京東凈營收首次雙降，電商的冬天提前到來？

媒體報道，京東發(fā)布了2015年第三季度的財報，其中，2015年第三季度交易總額（GMV）達到1150億元人民幣（約181億美元），同比增長71%。，凈收入為441億元人民幣（約69億美元），同比增長52%。第三季度歸屬于普通股股東的凈虧損為5.308億元人民幣（約8350萬美元），凈利潤率為-1.2%。第三季度完成訂單量為3.297億，同比增長85%。2015年第三季度通過移動端渠道完成訂單量約占總完成訂單量的52%，同比增長超過210%。

正如京東官方所說，以上數(shù)據(jù)都很亮麗，“京東日益成為中國消費者無憂網(wǎng)購和快速履約的首選平臺，2015年第三季度，公司的業(yè)績?nèi)匀槐３謴妱旁鲩L。京東在2015年三季度保持了健康的收入增長，用戶數(shù)增長喜人，各品類業(yè)績表現(xiàn)良好。

凈收入增幅增速首次雙降，不可能只是因為618大促

但是，我們也從數(shù)據(jù)中看到了京東沒有公開分析的另一面。數(shù)據(jù)顯示，京東的收入出現(xiàn)了公司成立以來的首次負增長。京東第三季度凈收入441億元人民幣，比第二季度459億元人民幣出現(xiàn)下滑，這是京東歷史上第一次。按照京東的解釋，主要由于6月份有618大促的因素，但是環(huán)比下滑體現(xiàn)出了京東增速正在放緩。

對比歷史數(shù)據(jù)，京東在2014年的第三季度也曾經(jīng)出現(xiàn)凈收入增速的下降，從第二季度的同比64%下降到61%，降低了3個百分點，但是凈收入仍然從286億提高了290億。也就是說，同樣有618的原因，去年的第三季度實現(xiàn)了凈收入增長，2015年卻導致了收入下降，原因一定并非只是618那么簡單。

平臺數(shù)據(jù)首次超越自營，京東自營模式遭遇挑戰(zhàn)

財報數(shù)據(jù)顯示， 2015年第三季度線上自營與第三方平臺核心交易總額分別為613億元人民幣與497億元人民幣，比2014年第三季度分別增長了52%和121%。2015年第三季度線上自營業(yè)務的凈收入同比增長48%，來自于服務項目與其他項目的凈收入同比增長111%，增長動力主要來自快速擴張的京東商城第三方開放平臺業(yè)務，廣告服務以及向第三方商家提供的物流服務。

以上數(shù)據(jù)說明，京東的平臺部分比重首次超過了自營。這幾年來，京東自營部分比重持續(xù)下降，第三方的比例終于在2015年第三季度超過了50%，達到了55.23%。

更嚴重的是，京東賴以生存的數(shù)碼3C銷量也出現(xiàn)了負增長。數(shù)據(jù)顯示，自營業(yè)務GMV第三季度為613億而第二季度647億，縮水34億，這也是京東歷史上的首次。其中，第三季度3C銷量568億，比第二季度銷量的590億減少了22億。這應該受到了國內(nèi)低迷的經(jīng)濟和3C整體下滑的不利影響，但由此給京東造成的整體營收傷害卻不容小視。

如果這樣的成長持續(xù)下去，京東以往所對外宣稱的自營電商模式將遭遇前所未有的挑戰(zhàn)。由此，我們就理解了劉強東為何在發(fā)布財報的時候沒有提到引以為豪的自營，而是代之以“京東日益成為中國消費者無憂網(wǎng)購和快速履約的首選平臺”?？梢赃@樣說，京東已經(jīng)不是自營電商，而是與天貓、淘寶一樣成為了平臺型電商。

于是，我們就不難理解今年圍繞雙11電商節(jié)前的商家合作是非，因為如今的京東再也難以對第三方商家的選擇保持淡定。隨之而以來的挑戰(zhàn)就是，京東以第三方商家為主的銷售模式，還可以繼續(xù)高舉沒有假貨的大旗嗎？

GMV和現(xiàn)金流是京東的生命線，增速放緩確實有危險

京東是一家或者說曾經(jīng)是一家以自營為主的電商，所以，GMV就成了生存的命根。只有GMV不斷的刷新，才能維持新老賬單的平衡，也才能有足夠的收入去發(fā)展新業(yè)務和擴大投入，一旦GMV放緩，現(xiàn)金流就會出現(xiàn)困難。大概可以有個判斷，這種企業(yè)經(jīng)營模式的電子企業(yè)，必須保持不低于50%的同比增速，否則就很難可持續(xù)增長。

財報數(shù)據(jù)顯示，京東第三季度GMV同比增長71%，上一季度同比增長82%，增速下降10%，雖然有所放緩，但仍處在良性發(fā)展區(qū)間。其中，自營GMV同比增速從65%已經(jīng)下降到52%，增速下降13個百分點。戎事，數(shù)碼3C銷量的增速從70%下降到59%，也下降11個百分點。由此，GMV的下滑導致了京東的虧損進一步擴大到5.3億，而上季度的虧損只有1.64億，凈現(xiàn)金流為-2.52億。

當然，虧損并不是京東所害怕的，也不是京東最為關注的指標，只要有資本市場的輸血和可持續(xù)增長的千億級GMV，京東這點虧損不會有大礙。不過，京東的帳期已經(jīng)從2015年第二季度的40天拉長到51.08天，應付款253億但現(xiàn)金儲備只有234億，現(xiàn)金流遭遇壓力還是比較大。

京東財報同時也聲明，公司的增長有可能繼續(xù)放緩，京東預計2015年第四季度凈收入介于510億元至525億元之間，同比增長約為47 %至51%之間，這個收入增幅與去年第四季度的73%已經(jīng)不可同日而語。

任何一家公司，都不可能持續(xù)的保持高達60%以上的高速增長，渡過初創(chuàng)期之后肯定會迎來穩(wěn)定發(fā)展期，高速增長并非常態(tài)，也不是正常的企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)。京東的季度交易總額（GMV）已經(jīng)達到1150億元人民幣（約181億美元）的水平，再保持急速增長將帶來公司的嚴重管理問題，也會成為發(fā)展中最大的隱患。

我們可以下個結(jié)論，京東的發(fā)展速度降下來，對公司并非壞事，關鍵是京東要找到不需要高速增長來維系企業(yè)發(fā)展的商業(yè)模式，與自營漸行漸遠也許是走在了正確的路上?？傊?，以前京東嘲笑阿里巴巴的那些“電商壞東西”，最終都會落到自己的頭上，以增幅和增速論英雄的時代在電商江湖可以休了，京東大船也要左滿舵了。

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