股價(jià)暴跌的京東，到底存在哪些隱憂？

5月9日晚間，京東發(fā)布了2016財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)，其凈營收為540億元人民幣，同比增長47.3%。交易總額（GMV）達(dá)到1293億元人民幣（約201億美元），去年同期京東核心交易總額為836億元人民幣，同比增長55%。京東2016年第一季經(jīng)營虧損8.649億（約1.341 億美元），上年同期經(jīng)營虧損為8.226億元。

京東股價(jià)為何迎來大跌？

截止成稿前，京東股價(jià)在盤前交易大跌8%。截至北京時(shí)間22：00，其股價(jià)下跌1.97美元至23.23美元，跌幅高達(dá)7.78%。

我們知道京東的發(fā)展很大程度上依賴的是龐大現(xiàn)金流，龐大的現(xiàn)金流給企業(yè)帶來的好處不言而喻。假如今年京東的營收為360億元，虧損20億元，但賬期為一個(gè)月，如果其每個(gè)月營收按平均數(shù)來算為30億元，那么京東到年底手里反而多出了10億元，這10億元始終存在賬期會(huì)一直在京東的賬上，這就是現(xiàn)金流。如果賬期延長達(dá)兩個(gè)月，那么現(xiàn)金流就變成了40億元。所以只要京東的營收越來越多，而虧損不是大幅增加的話，京東手里的錢足夠用很多年。

而對(duì)比京東2015年第四季度財(cái)報(bào)，該季度京東凈營收為546億元，GMV為1453億元。兩個(gè)季度一對(duì)比，我們發(fā)現(xiàn)京東無論是凈營收還是GMV都出現(xiàn)了環(huán)比下降。而事實(shí)上，這并不是京東第一次出現(xiàn)核心數(shù)據(jù)下滑的現(xiàn)象，事實(shí)上第四季度相比第三季度也出現(xiàn)了數(shù)據(jù)下滑。

很明顯，京東股價(jià)下跌的原因正式因?yàn)槭袌鰧?duì)京東營收增長不滿意的回應(yīng)。而就在今日上午，京東集團(tuán)宣布原京東商城運(yùn)營體系負(fù)責(zé)人李永和因私人原因提出辭職，或許這是京東給資本市場作出的一番姿態(tài)。

我們知道京東的增長很大程度上是靠不斷燒錢換來的，如果不燒錢，京東能否生存存在疑問。在贏家通吃的互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下，京東戰(zhàn)勝阿里巴巴的機(jī)會(huì)正在變小。而自建物流雖然幫助京東樹立起了核心競爭力，但眼下日益上漲的人工成本，恐怕也不容樂觀。

艾媒咨詢CEO張毅表示，“京東是一個(gè)資金快速流動(dòng)的企業(yè)，左手錢進(jìn)來，右手就馬上出去，對(duì)于這樣的企業(yè)而言，如果沒有資金沉淀在賬上，一旦出現(xiàn)某個(gè)問題，比如收錢慢了點(diǎn)，競爭對(duì)手突然發(fā)力等，基本上是不利的。比如當(dāng)年的8848是個(gè)很有價(jià)值的企業(yè)，就是死于現(xiàn)金流儲(chǔ)備不足。”

3C核心品類高增速為何消失？

為了提高交易總額，縮小和天貓之間的距離，京東正積極向「綜合一站式品質(zhì)購物平臺(tái)」轉(zhuǎn)型。要知道3C一直是京東最為重要的品類，京東之所以能在今天的電商行業(yè)擁有現(xiàn)在的地位，3C可以說功不可沒。財(cái)報(bào)顯示京東的轉(zhuǎn)型某種程度上已經(jīng)成功了。

本季度3C、家電產(chǎn)品占京東核心GMV的52%，相比較去年同期的53%比重略有下降，而與之形成對(duì)比的則是日用品和其他商品比重略有提高。但在光大證劵的一份報(bào)告之處，2014年，3C的線下實(shí)體渠道占到88%，僅僅4年后，2018年，線上渠道可占總市場的三分之一。相信3C產(chǎn)品在很長一段時(shí)間仍然會(huì)是京東GMV的核心組成部分。

今年4月7日，阿里和蘇寧宣布“聯(lián)合練兵”，打通物流、服務(wù)等渠道。蘇寧的線下優(yōu)勢彌補(bǔ)了阿里的物流不足，而阿里的流量又支援了蘇寧的線上擴(kuò)充，雙方意圖明顯，就是要以線上線下融合的模式狙擊京東的看家品類3C數(shù)碼家電。而天貓和蘇寧選擇以京東擅長的3C家電作為主戰(zhàn)場，無疑給京東帶來了巨大的壓力。

一方面，京東轉(zhuǎn)型減弱了對(duì)3C產(chǎn)品的重視，將更多流量導(dǎo)向非3C品類。而另一方面，競爭對(duì)手的聯(lián)合圍剿，也一定程度上壓縮了京東3C的增長空間。雖然3C產(chǎn)品由于競爭激烈，價(jià)格極為透明化，帶來較高GMV的同時(shí)，可能無法帶來的匹配的收入，但3C產(chǎn)品卻具備流量入口效應(yīng)。這對(duì)京東可以來說是影響市場分的命脈的關(guān)鍵一戰(zhàn)。

到家和金融會(huì)成為京東未來嗎？

在2016年前四個(gè)月，京東金融已經(jīng)成功完成四期資產(chǎn)證券化，融資總額超過50億元人民幣。此外，在三月份，京東金融獲得在深交所發(fā)行總額為100億元人民幣ABS專項(xiàng)計(jì)劃的資格，一年之內(nèi)分五期發(fā)行。而京東到家則在4月宣布與中國最大的眾包物流平臺(tái)“達(dá)達(dá)”合并。

不久前，外媒稱京東正計(jì)劃發(fā)行15億美元債券，其目的不言而喻，發(fā)展京東到家和京東金融這兩大塊代表京東未來的核心業(yè)務(wù)。而本季度內(nèi)京東在金融、O2O和技術(shù)等新領(lǐng)域都取得了重要的階段式進(jìn)展，一定程度上展現(xiàn)出長期可持續(xù)增長的潛力。

但對(duì)京東來說，京東到家和京東金融沒有給這家公司提供支持。劉強(qiáng)東曾經(jīng)表示，眼下京東的虧損主要是來自京東金融和京東到家兩塊業(yè)務(wù)。京東到家需要進(jìn)一步延伸到線下，是一塊非常重的業(yè)務(wù)，研發(fā)、產(chǎn)品、物流體系這些都需要大量的資金投入，盈利時(shí)間可能少許很長一段時(shí)間。從某種程度上來看，離錢非常近的京東，發(fā)展金融已經(jīng)成為唯一選擇。

但根據(jù)騰訊科技整理的數(shù)據(jù)顯示，京東金融2015年前三季度虧損為6.77億元，凈虧損率為53.8%。而這個(gè)虧損伴隨著京東的擴(kuò)張和布局卻并沒有減少。事實(shí)上在本季度財(cái)報(bào)中，京東也提到以O(shè)2O、金融等為代表的新業(yè)務(wù)在第一財(cái)季虧損已高達(dá)6億。

從這個(gè)角度來看，早前的增發(fā)可能會(huì)進(jìn)一步京東的風(fēng)險(xiǎn)性。早前的發(fā)行債券雖然目的是為了布局未來，但這無疑有點(diǎn)像是飲鴆止渴。眼下的京東仍然處于虧損狀態(tài)，到家和金融業(yè)務(wù)想要盈利也仍然需要很長一段時(shí)間。這里不僅產(chǎn)生一個(gè)疑問，一個(gè)長期虧損的企業(yè)靠什么還到期的債務(wù)？對(duì)京東來說，其依賴的仍然還是強(qiáng)勁的現(xiàn)金流增長，但眼下已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)下滑，這對(duì)京東來說恐怕不會(huì)是好消息。

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