收退市通知！瑞幸赴美上市一年后面臨"生死劫"

（原標題：收退市通知！瑞幸赴美上市一年后面臨“生死劫”）

在“自曝”財務(wù)造假一個半月后，瑞幸咖啡徘徊在退市邊緣。北京時間5月19日晚間，瑞幸咖啡宣布，5月15日收到納斯達克交易所的退市通知，納斯達克做出退市決定的依據(jù)包括今年4月2日該公司披露的虛假交易引發(fā)公眾利益擔憂，以及該公司過去未能公開披露重要信息。瑞幸計劃就此舉行聽證會，在聽證會結(jié)果出爐前，將繼續(xù)在納斯達克上市，聽證會通常安排在交易所收到請求日期后的30至45天舉行。

財務(wù)造假，瑞幸難逃退市處罰？

2019年5月17日，瑞幸咖啡在美國納斯達克上市，成為全球最快IPO公司，但僅一年時間后，就因財務(wù)造假從神壇隕落。

今年1月底，著名做空機構(gòu)渾水公司發(fā)布一份做空報告，曝光了瑞幸咖啡從2019年第三季度開始存在財務(wù)和運營數(shù)據(jù)造假，夸大門店訂單量、商品凈售價等行為。4月2日，瑞幸咖啡承認財務(wù)造假，稱2019年二季度至四季度期間偽造了22億元人民幣的交易額。此后，瑞幸咖啡股價大跌，市值迅速縮水。

財務(wù)造假在美國證券市場歷來是受到最嚴厲監(jiān)管的違法行為。財務(wù)造假是典型的證券欺詐行為，直接違反美國證券法，相關(guān)違法者將會受到SEC的行政處罰。SEC對此類行為零容忍，對于嚴重者一般都會處以天價罰款并移交相關(guān)執(zhí)法機構(gòu)。

此前美國證券市場已有因造假而退市的案例。2001年，美國安然公司被曝財務(wù)造假事件，最終被罰款5億美元，破產(chǎn)退市。在安然等一系列重大財務(wù)欺詐事件發(fā)生之后，美國2002年出臺了薩班斯奧克斯利法案（Sarbanes Oxley Act，簡稱薩班斯法案），加強了對于公司內(nèi)控、審計和合規(guī)性方面的要求。薩班斯法案大幅提高了對欺詐違法行為的處罰措施，企業(yè)高管可能面臨刑事處罰，故意進行證券欺詐的犯罪最高可判處25年入獄，犯欺詐罪的個人和公司罰金最高分別可達500萬美元和2500萬美元。

納斯達克的退市制度較為明確，在企業(yè)達不到持續(xù)上市要求時將會被動退市，一般由納斯達克相關(guān)部門調(diào)查后做出終止上市公司股票交易的決定，通知上市公司，并為上市公司提供聆訊和逐級申訴的機會。在退市標準上，除了交易和經(jīng)營等定量指標之外，還有合規(guī)性指標，主要是關(guān)于公司內(nèi)部治理等方面。

交易所根據(jù)上市規(guī)則對財務(wù)造假的上市公司采取退市措施，是實施自律監(jiān)管的常規(guī)做法。

瑞幸即使退市，不會動搖市場對中概股的信心

在瑞幸咖啡之后，外界對中概股將遭遇集體信任危機的擔憂有所升級，一些觀點認為中國企業(yè)赴美上市難度可能增加，已上市公司可能面臨重新估值甚至退市。

事實上，瑞幸咖啡財務(wù)造假事件只是個案，更多與這家企業(yè)自身內(nèi)控和管理方面的問題有關(guān)，瑞幸并不能代表全部中概股企業(yè)。投資者也并未對所有中概股失去信心。

5月8日，中國企業(yè)金山云在美國納斯達克成功上市，上市首日股價漲超40%，總市值達到47.74億美元，投資者對于金山云的認購也較為熱烈，超發(fā)20%，一掃瑞幸咖啡帶來的中概股陰霾。

當?shù)貢r間4月21日，SEC發(fā)布公開聲明提醒新興市場投資風險，主要觀點包括財務(wù)信息要求和標準的質(zhì)量千差萬別，PCAOB（美國公眾公司會計監(jiān)督委員會）在中國仍無法檢查審計工作文件等。不過，SEC同時指出，這一聲明不應(yīng)被視為限制進入新興市場投資的努力。投資者選擇長期以來一直是美國資本市場監(jiān)管框架的核心組成部分，而新興市場投資，包括作為多元化投資組合的組成部分，已證明對許多投資者是有益的。

跨境上市長期以來被認為是一種共贏的模式。一方面，企業(yè)可以在海外更廣闊的資本市場進行融資，同時也接受海外市場的競爭和監(jiān)管，提升經(jīng)營和治理水平，實現(xiàn)長遠發(fā)展。另一方面，優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸海外市場，也給當?shù)赝顿Y者帶來更多投資標的，豐富當?shù)厥袌鐾顿Y選擇，提升投資收益。因此，瑞幸咖啡的個案，并不會阻擋中國企業(yè)跨境上市的步伐。

各國跨境監(jiān)管合作 提升上市公司質(zhì)量

對于在美國上市的中國企業(yè)，中國證監(jiān)會也在通過跨境監(jiān)管合作發(fā)揮監(jiān)管職能。事實上，中美雙方證券監(jiān)管機構(gòu)始終保持著暢通的溝通渠道和良好的監(jiān)管合作關(guān)系。

4月3日，中國證監(jiān)會發(fā)表聲明稱，高度關(guān)注瑞幸咖啡財務(wù)造假事件，對該公司財務(wù)造假行為表示強烈的譴責。不管在何地上市，上市公司都應(yīng)當嚴格遵守相關(guān)市場的法律和規(guī)則，真實準確完整地履行信息披露義務(wù)。中國證監(jiān)會將按照國際證券監(jiān)管合作的有關(guān)安排，依法對相關(guān)情況進行核查，堅決打擊證券欺詐行為，切實保護投資者權(quán)益。

4月27日，中國證監(jiān)會再度針對瑞幸事件發(fā)布答記者問稱，中國證監(jiān)會就跨境監(jiān)管合作事宜與美國證監(jiān)會溝通，美國證監(jiān)會作出了積極回應(yīng)。中國證監(jiān)會一向?qū)缇潮O(jiān)管合作持積極態(tài)度，支持境外證券監(jiān)管機構(gòu)查處其轄區(qū)內(nèi)上市公司財務(wù)造假行為。

在國際證監(jiān)會組織（IOSCO）多邊備忘錄等合作框架下，中國證監(jiān)會已向多家境外監(jiān)管機構(gòu)提供23家境外上市公司相關(guān)審計工作底稿，其中向美國證監(jiān)會和美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）提供的共計14家。此外，2019年10月中美雙方對香港會計師事務(wù)所審計的、存放在中國內(nèi)地的在美上市公司審計工作底稿調(diào)取事宜也達成了共識，目前合作渠道是暢通的。

對于美國PCAOB要求入境檢查在PCAOB注冊的中國會計師事務(wù)所，雙方合作從未停止，一直在尋找一個各方都能接受的檢查方案。2013年中國證監(jiān)會、中國財政部與美國PCAOB簽署了執(zhí)法合作諒解備忘錄，并向PCAOB提供了4家審計工作底稿。2016至2017年，中美雙方對一家在PCAOB注冊的中國會計師事務(wù)所開展了試點檢查，中方團隊協(xié)助PCAOB對會計師事務(wù)所的質(zhì)量控制體系以及3家在美上市公司的審計工作底稿進行了檢查，試圖找到一條有效的檢查途徑。中國證監(jiān)會表示，雙方合作是有成效的。2018年以來，雙方為繼續(xù)推進審計監(jiān)管合作保持溝通，中方參考國際審計監(jiān)管合作的慣例，多次向PCAOB提出對會計師事務(wù)所開展聯(lián)合檢查的具體方案建議，最近一次是今年4月3日。中國證監(jiān)會還表示期待盡快得到回應(yīng)并與PCAOB進行進一步的合作。

在各國監(jiān)管機構(gòu)跨境監(jiān)管合作的模式下，跨境違法違規(guī)行為將會受到更嚴厲的打擊，這也意味著，上市公司的優(yōu)勝劣汰機制將會更加凸顯，只有優(yōu)質(zhì)、合規(guī)的公司才能留在資本市場，各國投資者合法權(quán)益也將得到更好的保護。

新京報記者 顧志娟 編輯 李薇佳 校對 楊許麗

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