五問央行降息25個(gè)基點(diǎn) 鋪路兩會行情?

兩會來襲之前,央行首先送上大禮。

今日中國人民銀行發(fā)布消息稱,自2015年3月1日起將下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。其中,金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.35%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%.

央行同時(shí)還推出利率市場化改革,將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍;其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

相比去年2014年11月降息引發(fā)的A股“狂奔”,券商指出,由于此次降息在預(yù)期之中,因此這次降息的正面影響可能邊際遞減。

值得注意的還有,本次央行降息將存款利率上浮限度1.3倍,交銀國際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝指出,基于對于存款的競爭,存款利率下降有限,不利于銀行的息差和利潤。而華泰證券羅毅也指出,銀行股或大幅低開。

一、預(yù)期之中還是預(yù)期之外?

央行“突襲”降息,是在預(yù)期之中還是預(yù)期之外呢?

中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師諸建芳表示,此次的降息屬于市場意料之中,并沒有太大的意外。而此前,方正證券的研究報(bào)告也曾指出,兩會之前市場可能會降息。

但廣發(fā)證券則認(rèn)為此次降息為超預(yù)期。其指出,市場在前期普遍預(yù)期央行不會在春節(jié)后立刻寬松,而要等到3月宏觀數(shù)據(jù)驗(yàn)證較差之后才會決定下一步動(dòng)作。而今天央行啟動(dòng)再次降息,距春節(jié)假期結(jié)束僅三天,距上一次降準(zhǔn)不到一個(gè)月,這是超市場預(yù)期的。

二、降息潮是開始還是結(jié)束?

央行降息的此次背景是全球央行的降息潮流。2月24日,土耳其央行宣布再度降息,2015年以來,實(shí)行降息和寬松政策的央行已接近20家。

而針對此次降息,不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為今年年內(nèi)還會有繼續(xù)降息。

民生宏觀認(rèn)為,本輪降息不是貨幣寬松的終點(diǎn),不必?fù)?dān)心債市高開低走。過去囤積于地方、地產(chǎn)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的流動(dòng)性涌入權(quán)益和債券市場趨勢沒有改變,維持股債雙牛的判斷。

萬博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長滕泰表示,如果期待經(jīng)濟(jì)在今年三季度企穩(wěn),建議上半年再降息兩次、降準(zhǔn)三到四次。

而交銀國際洪灝則認(rèn)為,三月份最大可能性是降準(zhǔn)。

三、A股能否再現(xiàn)去年“狂奔態(tài)勢”?

去年11月末的降息引發(fā)中國股市狂奔,A股隨后走出“單日萬億”的記錄。而此次A股能否再度走出上次的瘋狂態(tài)勢?

在眾券商眼中,答案可能是謹(jǐn)慎的,“預(yù)期之中”是重要理由。

交銀國際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝指出,由于市場對降息一直有強(qiáng)烈預(yù)期,這次降息的正面影響可能邊際遞減。英大證券李大霄也表示,對市場影響正面,但上次降息已經(jīng)充分反映,這次降息的反應(yīng)可能不及上次。

光大證券王劍也認(rèn)為股市估計(jì)不會有反應(yīng)。其認(rèn)為有四個(gè)理由,一來實(shí)體貸款利率基本沒變化,這次降了也不會有明顯變化,因?yàn)楦呃实母词秋L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);二來,預(yù)期中股市估計(jì)不會有反應(yīng);三來,寬松也是預(yù)期中,今年全年基調(diào)都是寬松;四來,銀行業(yè)利差收縮不會很多,存款利率基本不變,貸款利率也變化不大。

長城證券林毅表示,周一高開低走的可能性不太大,不會復(fù)制上次降準(zhǔn)的走勢,因這次金融股在低位橫盤整理了一段時(shí)間,主力回補(bǔ)的跡象比較明顯,短期低部型態(tài)較明顯,有可能大盤乘勢后振蕩向上快速突破三千五百點(diǎn)之上,從而誘發(fā)級別較大的調(diào)整。

而興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委覺得央行降息必要但鈍化。央行對稱降息是對目前經(jīng)濟(jì)下行和通縮壓力的反應(yīng),但剛兌不破銀行負(fù)債無法下降,由此導(dǎo)致貸款利率難以明顯下行。我們一直認(rèn)為,匯率不貶降息效果甚微;剛兌不破,降息效果鈍化。降息之后,存準(zhǔn)率未來也將繼續(xù)持續(xù)下調(diào),匯率也會繼續(xù)走弱。

四、降息了誰最高興?

對于本次降息的最直接受益者,業(yè)內(nèi)人士則普遍認(rèn)為是房地產(chǎn)及政府部門。

按照歷史經(jīng)驗(yàn)而言,降息對于地產(chǎn)股來說屬于利好。從供給端來講,降息之后,有利于降低房地產(chǎn)開發(fā)商的負(fù)擔(dān)利率;從需求端來講,降息有利于減輕人們購買房地產(chǎn)的負(fù)擔(dān),有利于調(diào)動(dòng)人們買房的需要。

長城證券林毅分析認(rèn)為,前陣子PMI指標(biāo)抬頭,加上這次寬松落地,同時(shí)藍(lán)籌調(diào)整充分,會借機(jī)切換到藍(lán)籌上。降息還是利好地產(chǎn)等高負(fù)債的公司,這次估計(jì)二線地產(chǎn)股將迎來大行情。

五、金融股能否掀起第二波行情?

上次降息之后,以券商為龍頭的金融股掀起了一波行情,有投資者甚至感慨“站在風(fēng)口上,豬都會飛”,但此次對于銀行股而言卻不會是一個(gè)好消息。

華泰證券羅毅指出,券商將明顯受益于降息;保險(xiǎn)迎接權(quán)益投資時(shí)代,降息將加速資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整,加大權(quán)益類占比;銀行低估值已包含利率市場化預(yù)期,降息可激活場外資金進(jìn)一步進(jìn)場,這些資金是銀行估值的強(qiáng)有力修復(fù)。

按照以往經(jīng)驗(yàn),對于銀行股而言,降息有利有弊,縮小銀行存貸款利率的差額對于銀行的贏利增加了壓力;同時(shí)增加了銀行吸儲的難度。但是,增加放貸,以及經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展,又將帶動(dòng)銀行業(yè)務(wù)量的攀升,有利于銀行增盈。

交銀國際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝表示,本次央行降息需要注意的是,存款利率上浮限度1.3倍,基于對于存款的競爭,存款利率下降有限,不利于銀行的息差和利潤。

而國信證券認(rèn)為,降息對銀行經(jīng)營的影響有兩面性:一是扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期,緩釋系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);二是息差下行,盈利空間收窄。從資金面看,降息將提升理財(cái)基金保險(xiǎn)的吸引力,存款搬家繼續(xù)深入。利率市場化方面,銀行存款的“三角形”均衡利率區(qū)間將進(jìn)一步清晰,存款成本沖擊逐漸到位。綜合分析,利好因素占主導(dǎo),銀行板塊將重啟估值修復(fù)行情,請抓住良機(jī)。

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2015-03-01
五問央行降息25個(gè)基點(diǎn) 鋪路兩會行情?
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