運營商計劃發(fā)行短期融資券緩解現(xiàn)金壓力

2月內(nèi)，中國電信連發(fā)兩份公告稱發(fā)行了2012年度第一期、第二期短期融資券，發(fā)行規(guī)模達80億元人民幣。與此同時，有消息稱，中國聯(lián)通也將于近期發(fā)行總計50億元人民幣的超短期融資券。

有分析人士指出，運營商已逐漸適應(yīng)債券市場的運作模式，短期融資券的發(fā)行將緩解其現(xiàn)金流的壓力。

有助于減少財務(wù)成本

“運營商出現(xiàn)融資現(xiàn)象主要還是缺錢。”艾瑞咨詢事業(yè)部總監(jiān)楊華認為，外圍的融資環(huán)境惡化和國家的緊縮政策導(dǎo)致了運營商融資行為的短期化，而從國內(nèi)三大主要電信運營商2010年的年報來看，收入呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但是利潤卻出現(xiàn)不同程度的分化。中國電信和中國移動雖是收入利潤雙增長，但是增長速度明顯放緩；中國聯(lián)通的利潤呈現(xiàn)59.7%的負增長。“這主要是因為三家運營商在3G領(lǐng)域的同質(zhì)化競爭中消耗了大量的運營成本。”

不過，從目前已公布的運營商2011年前三季度財務(wù)狀況可以看出，運營商正在努力改善其營收狀況，而中國移動的優(yōu)勢依舊明顯。中國聯(lián)通2011年前三季度實現(xiàn)凈利潤42.48億，同比增長4.1%，每股基本盈利0.18元。中國電信2011年前三季度實現(xiàn)凈利潤138.59億元，同比增長10.1%。中國移動前三季度實現(xiàn)凈利潤為919.78億元，較去年同期增長5.4%。

此外，從2011年上半年上述三家運營商的現(xiàn)金流上看，中國移動達到了643億元人民幣，而中國電信為154億元人民幣，中國聯(lián)通僅為83億元人民幣。三大運營商僅有中國移動的現(xiàn)金流較為充裕。但是在2012年，寬帶提速、3G升級、終端補貼、用戶爭奪等方面都將消耗運營商大量資源，“這將會使得中國電信和中國聯(lián)通倍感壓力”。

楊華表示，這些原因?qū)е铝诉\營商在銀行貸款方面難度較大而且成本也較高，增發(fā)則受制于業(yè)績不佳，因此，短期融資券的發(fā)行成為了中國電信和中國聯(lián)通的必然選擇。

對此，F(xiàn)rost&Sullivan電信分析師翟鵬也表示，“相對長期融資，短期融資所需支付的利息更低，因此會降低運營商財務(wù)成本”。

不可否認的是，目前作為上市公司的運營商，其融資渠道還有股票增發(fā)、銀行貸款、金融租賃等方式，而這些方式也有可能出現(xiàn)在2012年運營商的資本運作中。

杯水車薪也能解燃眉之急

就目前已知的中國電信計劃短期融資的80億元人民幣，對收入達千億級的運營商而言，規(guī)模確實非常小。但是翟鵬表示，一旦運營商需要投入規(guī)模較大的項目，短期內(nèi)無法通過日常收入解決的資金問題，“短期債券融資可以解決燃眉之急”。

2011年11月，中國聯(lián)通曾發(fā)行2011年度第五期超短期融資券，金額150億元。募資所得用于補充其業(yè)務(wù)運營過程中對營運資金的需求，重點滿足2G、3G及固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)對營運資金的需求，以及償還銀行借款。據(jù)了解，2011年，中國聯(lián)通共發(fā)行短期或超短期融資券計390億元人民幣。

易觀智庫分析師黃萌表示，電信行業(yè)中規(guī)模是盈利能力的關(guān)鍵，加大投入以換取市場份額是積極的市場策略。短期融資券可以加速資金周轉(zhuǎn)率，進行短期的資金周轉(zhuǎn)，支持運營與建設(shè)。運營商的千億凈利潤屬于日常收入，雖然金額大，但是在一年中平均獲得，而且還要投入常規(guī)的日常運營和投資中去。

對此，楊華也表示，目前這筆融資款不能簡單地看成是獨立行為，接下來運營商應(yīng)該還會持續(xù)這種小步快跑的融資策略來彌補現(xiàn)金流不足。

從國外電信運營商來看，發(fā)行短期融資券是運營商常用手段。2011年新加坡電信、美國Verizon都發(fā)行了額度不大的債券，而中國聯(lián)通在歷史上也曾多次發(fā)債來彌補現(xiàn)金流的不足。“通過這樣小規(guī)模持續(xù)的發(fā)債，一來緩解現(xiàn)金流壓力，二來市場也能夠接受，三來溪聚成海，形成較大的融資規(guī)模。”

錢會怎么花？

多數(shù)受訪者表示，2012年運營商仍將圍繞著3G展開競爭。圍繞3G用戶爭奪的網(wǎng)絡(luò)升級、營銷推廣、終端補貼、數(shù)據(jù)基地建設(shè)等方面將耗費運營商大量資金。

截至2012年1月，中國的手機用戶數(shù)已達9.8758億，其中3G用戶數(shù)為1.3571億，約占13.7%。其中1月份新增3G用戶數(shù)，中國移動為273萬，中國聯(lián)通為305萬，中國電信為241萬。

楊華表示，對于中國移動而言，為彌補3G和2G網(wǎng)絡(luò)體驗的不足，會加大WLAN的投入和TD-LTE試驗性網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，同時加大九大增值業(yè)務(wù)基地的投入；中國電信可能向EV-DO Rev.B網(wǎng)絡(luò)挺進，中國聯(lián)通則需要升級到HSPA+，這兩大運營商也將加大對終端的補貼，實現(xiàn)千元智能機的發(fā)展策略，而寬帶提速也將在全國大規(guī)模鋪開，競爭進入了資金消耗戰(zhàn)。

對此，運營商人士表示，融資或用來加強網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，增強3G網(wǎng)絡(luò)覆蓋。

易觀智庫數(shù)據(jù)顯示，自2008年至2011年，電信業(yè)固定資產(chǎn)投入進入相對穩(wěn)定的高投入期，已累計達13206.6億元人民幣。隨著3G網(wǎng)絡(luò)升級而加大的固定資產(chǎn)投入，在2012年乃至今后幾年中都不會大幅削減。其驅(qū)動力將來源于中國移動的TD-LTE建設(shè)，中國聯(lián)通和中國電信的網(wǎng)絡(luò)升級，以及全業(yè)務(wù)運營對智能管道技術(shù)的需求。

終端方面，中國電信頻繁增加明星終端產(chǎn)品，如iPhone 4S和小米手機等均將在近期上市。有業(yè)內(nèi)人士估計，中國電信投入的補貼力度或?qū)⑦_到幾十億元人民幣。2011年底，中國聯(lián)通優(yōu)化了3G補貼政策和渠道政策，其地方分公司各自推出了具有地方特色的終端補貼政策。

聯(lián)想集團副總裁、運營商業(yè)務(wù)總經(jīng)理馮幸日前接受采訪時曾表示，2011年三大運營商的終端補貼總額大約在570億元人民幣至600億元人民幣之間，而這一補貼力度將延續(xù)至2012年。

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