結構性扭虧：中興通訊4G時代翻身不易

經過2013年的努力，中興拿到了一張亦喜亦憂的“成績單”.

2014年3月26日晚，中興通訊（12.92, 0.03, 0.23%）（000063.SZ,00763.HK）發(fā)布了截至2013年12月31日的全年業(yè)績，最值得關注的是，與2012年巨虧28.4億元相比，中興終于扭虧為盈，實現賬面凈利潤13.6億元。不過，業(yè)內普遍認為，中興并未從虧損中完全抽身，其整體營收同比下滑10.6%,且主營業(yè)務包括運營商網絡業(yè)務、終端業(yè)務等尚未真正復蘇。

通信行業(yè)觀察家項立剛在接受《中國經營報》記者采訪時表示，“中興這個企業(yè)最大的問題就是背后的包袱過大，所以在扭虧的過程中會出售一部分資產，回收一部分資金，同時也減少成本的開支。其主營業(yè)務沒有問題，但是其他方面不夠集中，有一些子公司管理情況不太好，成本過高，從而影響到該企業(yè)的經營方面。中興的收縮政策一方面確實有一定成效，從虧損到盈利，但更多地還是要加強對主營業(yè)務的市場沖擊能力，和主營業(yè)務的經營、管理水平，這也是很重要的。”

結構性扭虧不被看好

據中興通訊發(fā)布的最新全年業(yè)績報告顯示，2013年，公司實現營業(yè)收入752.3億元，同比下滑10.6%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.6億元，同比增長147.8%.基本每股收益為0.39元人民幣。對比其2012年巨虧28.4億元，此次扭虧為盈無疑是個利好。

但市場似乎并不買賬。在業(yè)績出來后第二日（27日），中興通訊在深市上未能改變股價下跌的頹勢，跌2.82%,報收12.42元。業(yè)內人士認為，中興的利潤算是“結構性扭虧”,其主營業(yè)務尚未真正恢復，比如運營商網絡業(yè)務，電信軟件系統(tǒng)、服務及其他產品業(yè)務等，在營收上都有不同程度的下滑，尤其是終端業(yè)務。

2013年，受功能手機和數據卡產品營業(yè)收入及國內3G手機營業(yè)收入下降的影響，中興終端產品營收下降明顯，同比下滑了24.69%,拖累集團整體營收和利潤。負責終端業(yè)務的中興執(zhí)行副總裁曾學忠表示，“2014年中興手機的目標將集中在千元以上機型，減少機型數量，增加單品銷量。年內中興通訊會在國內建立超過5000萬粉絲的社群，預計2014年智能手機出貨量超過6000萬臺。”

而項立剛表示，“中興終端業(yè)務的下滑主要是在于該業(yè)務國內表現不是很好，且該業(yè)務國內市場競爭激烈，在這種情況下，中興以前的表現一直相對比較平穩(wěn)，但如果在產品和品牌這些方面沒有突出的東西，市場特點就不夠明顯，這樣在競爭中就會處于不利位置。”

按照其說法，其實中興也看到這種情況，到2013年12月31日，中興更換掛帥終端15年的何士友，由少壯派的曾學忠接任，曾學忠對新的互聯(lián)網業(yè)務比較熟悉，而且在這方面沖擊力也比較大。

事實上，受困于虧損的慘淡狀況，中興早已下了相當大的決心扭轉危局。2012年下半年，中興成立了執(zhí)行副總裁帶隊的“專家扭虧團”,對部分已簽虧損項目減虧或優(yōu)化，并著重提升新簽合同的毛利率。

此外，中興在各方面均以盈利為核心目標進行運作，包括出售資產，2012年以來中興出售了至少5筆資產，其中對中興力維股權的出售，在去年給公司帶來約8.5億元的收益；嚴控費用支出，除了財務費用（債務利息等）外，研發(fā)費用、管理費用均有所下降，其中研發(fā)費用下降幅度最大，同比下降16.4%;甚至涉及裁員，集團員工總數由2011年末的89786人下降至2013年末的69093人，兩年時間內減員逾2萬人。

寄望4G為時尚早

“2014年公司將把商業(yè)模式的創(chuàng)新和技術的整合作為重點，持續(xù)改善毛利潤低的產品線經營能力，目標是年內實現營收和利潤的雙增長。”中興通訊總裁史立榮表示。與此同時，其強調了要有擁抱互聯(lián)網的思路。

比如近日中興推出一個自建網絡直銷平臺“微品會”,任何人都可以在這一平臺上銷售中興手機，其他人購買后中興直接發(fā)貨，并提供售后，而對于開店的用戶來說，生產成本只是在手機輸入手機號、身份證、郵箱等基本信息，然后通過自己的社交平臺宣傳取得真實訂單以獲取提成。如此一來，任何人都可以成為中興手機的經銷商。“中興用互聯(lián)網的思維和辦法做了很多創(chuàng)新。”業(yè)內人士分析。

另一方面，在投資人士看來，4G業(yè)務將給運營商網絡業(yè)務帶來較大的刺激，預計下半年將進入到強勁增長階段；其次終端業(yè)務經歷低谷之后重新起航，4G將提升單機價值，預計終端收入恢復增長、毛利率至少會恢復到16%以上水平。收入恢復增長、毛利率趨于穩(wěn)定將使得中興盈利能力進一步恢復。

2013年年底，中國4G牌照發(fā)放標志著2014年將成為中國真正的4G建設元年。有分析報告指出，國內運營商2014年整體資本開支將增長約14%,達到4000億元的歷史最高位，LTE為投資熱點。2014至2016年，中國會成為全球LTE建設的中心，這將極大改變LTE全球格局。

中興認為，在無線產品方面，4G產品研發(fā)的持續(xù)投入開始取得回報，特別是在國內市場，在4G產品招標中獲得領先份額，國際市場有所收獲并逐步進入良性循環(huán)。全球知名咨詢公司IHS的最新報告顯示，2013年，中興通訊成為全球增速最快的LTE系統(tǒng)供應商，全年LTE發(fā)貨占全球近20%的份額，國內三大運營商招標綜合份額第一，躋身成為全球前三大LTE設備供應商之一。

中興在年報中指出，展望2014年，受4G技術的全面應用、ICT產業(yè)融合和信息化浪潮的沖擊，電信行業(yè)機遇與挑戰(zhàn)并存。運營商網絡方面，全球4G網絡部署全面展開，特別是國內4G網絡規(guī)模建設，為電信行業(yè)發(fā)展帶來新一輪浪潮，但3G/4G/WLAN多網協(xié)同仍將長期共存，國家寬帶計劃、用戶需求及產業(yè)技術升級推動全球寬帶網絡建設，與無線、有線寬帶化配套的傳輸網絡建設不斷推進。

不過，有業(yè)內人士認為，寄望4G是中興的救命稻草還為時尚早，傳統(tǒng)通信業(yè)的暴利時代即將終結，以前是需求推動技術，現在是利益推動技術更新，沒有真實需求的提升，高增長難成現實。

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