關(guān)于聯(lián)通混改：一切結(jié)論為時尚早

飛象網(wǎng)訊（馬秋月/文）從上周開始混改這顆炸彈投出，就一直成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點。歷經(jīng)將近一年的期待傳聞和澄清，聯(lián)通混改就這樣真的一步步展開了。

對此，業(yè)內(nèi)也有很多的聲音，但混改畢竟才剛剛開始而已，一切結(jié)論都不必下的太早。

時間線梳理

2016年10月9日晚間，中國聯(lián)通發(fā)布公告稱，聯(lián)通集團(tuán)被列入混合所有制改革第一批試點事項?？毓晒蓶|中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司（以下簡稱“聯(lián)通集團(tuán)”）正在研究和討論混合所有制改革實施方案。不過目前尚未得到最終批準(zhǔn)，還存在不確定性。

2016年12月第一批試點央企混改題材名單公布，中國聯(lián)通位列其中。

2017年4月5日，中國聯(lián)通因“重要事項未公告”，于4月5日開市起停牌。

2017年6月26日中國聯(lián)通發(fā)布公告否認(rèn)了媒體關(guān)于包括阿里巴巴和騰訊在內(nèi)的投資者將參與認(rèn)購公司股票的報道，并澄清稱，具體實施方案正在籌劃論證階段，尚未確定。

2017年7月14日，停牌三個月了，中國聯(lián)通發(fā)布公告稱，聯(lián)通集團(tuán)報送的混合所有制改革試點方案，已于近日獲得了國家發(fā)改委的批復(fù)。同時中國聯(lián)通A股決定申請自2017年7月17日起繼續(xù)停牌1個月。

2017年8月8日中國聯(lián)通發(fā)布澄清公告，表示中國聯(lián)通與阿里巴巴、騰訊建立合作運營中心，是為了加快公司電子商務(wù)向“互聯(lián)網(wǎng)+”集約化運營轉(zhuǎn)型，該運營中心的設(shè)立與混合所有制改革事項無關(guān)。

2017年8月16日中國聯(lián)通混改方案橫空出世。但，中間鬧了一點小烏龍。相關(guān)公告被連夜撤下。但，下面是真的：中國聯(lián)通上市公司將向戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行90.37億股股份，同時由聯(lián)通集團(tuán)出讓19億股聯(lián)通上市公司股票。此外，將向核心員工授予最高8.48億股限制性股票，累計交易對價為779.14億元，金額近780億元。

同時在16日的在中期業(yè)績記者會上，中國聯(lián)通董事長王曉初表示，通過混改獲得的資金最快將在今年年底到位，同時，通過混改與互聯(lián)網(wǎng)公司合作，將提升公司創(chuàng)新能力，從傳統(tǒng)運營商變成綜合業(yè)務(wù)供應(yīng)商。同時，董事會結(jié)構(gòu)將發(fā)生改變，民企戰(zhàn)略投資者將占有3個董事席位，此外政府代表3人，聯(lián)通集團(tuán)2人，國企戰(zhàn)略投資者1人。

2017年8月17日，中國聯(lián)通表示A股因技術(shù)原因已申請繼續(xù)停牌，將在三個交易日內(nèi)披露非公開發(fā)行預(yù)案和其他相關(guān)文件并復(fù)牌。

2017年8月20日，中國聯(lián)通發(fā)布有關(guān)混合所有制改革的專項公告，正式公告了擬實行的限制性股票激勵計劃。

2017年8月21日晚間，中國聯(lián)通發(fā)布關(guān)于“非公開發(fā)行A股股票募集資金運用可行性分析報告”，稱本次非公開發(fā)行預(yù)計募集資金總額不超過人民幣 617.25 億元，在扣除相關(guān)發(fā)行費用后的募集資金凈額，將以依法合規(guī)且取得聯(lián)通紅籌公司董事會或股東大會同意的方式投入聯(lián)通運營公司，最終由聯(lián)通運營公司用于“4G 能力提升項目”、“5G 組網(wǎng)技術(shù)驗證、相關(guān)業(yè)務(wù)使能及網(wǎng)絡(luò)試商用建設(shè)項目”和“創(chuàng)新業(yè)務(wù)建設(shè)項目”。

同時，也發(fā)布了“限制性股票激勵計劃首期授予方案（草案）”公告。

混改后的聯(lián)通還是國企 仍姓公

中國聯(lián)通引入的民營戰(zhàn)略投資者中，國有部分兩家，中國人壽217億元，占10.22%;接受老股的國有企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整基金129.75億元，占6.11%。

此外，中國聯(lián)通集團(tuán)合計持有公司約36.67%股份，新引入戰(zhàn)略投資者持股比例約35.19%，形成混合所有制多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

如此，混改后，中國聯(lián)通仍是國企，還姓公。

員工股權(quán)解鎖有限制

在混改消息剛傳出的時候，很多人就期待著員工持股。這次的股票激勵計劃是這樣的：

此次激勵對象的范圍是首次授予的激勵對象（不包括預(yù)留部分）包括公司中層管理人員以及對上市公司經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心管理人才及專業(yè)人才（不包括董事及高級管理人員），不超過7550人。擬向核心員工授予約8.5億股限制性股票，價格為每股人民幣3.79元。

但這個限制性股票激勵有著非?？量痰臉I(yè)績條件限制：

對未來三年設(shè)定了很高的業(yè)績增長目標(biāo)，突出剛性約束，并與限制性股票解鎖掛鉤。公司選定主營業(yè)務(wù)收入增長率、利潤總額增長率和凈資產(chǎn)收益率三個指標(biāo)作為解鎖條件：相比于2017年，2018-2020年公司主營業(yè)務(wù)收入增長率不得低于4.4%、11.7%、20.9%（2016年為2.2%），且不低于行業(yè)內(nèi)三大電信運營商平均水平；利潤總額增長率不低于65.4%、224.8%、378.2%（2016年為-95.8%），且不得低于同行業(yè)75分位水平；凈資產(chǎn)收益率不得低于2.0%、3.9%、5.4%（2016年為0.2%）。

特別是五年分期解鎖，綁定長期回報。本次激勵計劃設(shè)置了長達(dá)24個月的禁售期和36個月的解鎖期。在解鎖期內(nèi)，需要按照4:3:3的比例勻速解鎖。員工需要若想兌現(xiàn)全部股票，需要在未來60個月內(nèi)，均為公司服務(wù)，并達(dá)成公司和個人的業(yè)績要求。

另外，遵循市場規(guī)則，建立員工與企業(yè)利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的市場化機(jī)制，實現(xiàn)“崗位能上能下、員工能進(jìn)能出、收入能增能減”。依托市場化機(jī)制，進(jìn)一步放大股權(quán)激勵效果、激發(fā)企業(yè)新動能。

混改募集的錢怎么花？

關(guān)于非公開發(fā)行A股股票募集資金運用，聯(lián)通公告表示：募集資金投資項目包括4G能力提升項目；5G組網(wǎng)技術(shù)驗證、相關(guān)業(yè)務(wù)使能及網(wǎng)絡(luò)試商用建設(shè)項目；以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)建設(shè)項目。

其中，創(chuàng)新業(yè)務(wù)建設(shè)項目建設(shè)內(nèi)容為建設(shè)業(yè)務(wù)平臺，支持云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、支付金融和視頻等業(yè)務(wù)。本項目 2017 年至 2019 年總投資額 32.13 億元。

而5G組網(wǎng)技術(shù)驗證、相關(guān)業(yè)務(wù)使能及網(wǎng)絡(luò)試商用建設(shè)項目2017 年至 2019 年總投資額 271.00 億元，擬使用募集資金 195.87 億元。

4G能力提升項目2017 年至 2019 年總投資 550.90 億元，擬使用募集資金 398.16 億元。

由此來看，在5G規(guī)模商用前，主要資金還是用于4G提升和5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上。

業(yè)內(nèi)觀點不一 但畢竟剛剛開始而已

對于混改，業(yè)內(nèi)觀點不一。

微博主通信老柳表示此次混改，用戶是最大的受益者。

中國聯(lián)通已經(jīng)公告募集的資金怎么分配，獨立電信分析師表示目前看，引入資金后，將提升聯(lián)通的市場競爭力，這已經(jīng)在4G新增用戶上有明顯體現(xiàn)，資本進(jìn)入后還將加速并在局部形成“化學(xué)反應(yīng)”。但短期內(nèi)仍難與競爭對手抗衡，尤其是中國移動。

業(yè)內(nèi)專家馬繼華則認(rèn)為合作對象太多了，什么都要做，就等于什么都沒做，貪多嚼不爛。中國聯(lián)通希望依靠這些互聯(lián)網(wǎng)公司一勞永逸的解決自身應(yīng)用能力研發(fā)不足的短板，可合作方卻是各懷心腹的互聯(lián)網(wǎng)江湖，難度很大。另外，依靠這些互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)展的用戶，是聯(lián)通用戶還是誰的用戶，中國聯(lián)通會不會從此連名稱都邊緣化？

業(yè)內(nèi)資深專家項立剛認(rèn)為塵埃落定來之不易，“在補齊中國聯(lián)通4G和移動的基站差距，提升網(wǎng)絡(luò)品質(zhì)，并且進(jìn)行5G布局，都有了一定資金支持，相信今明年網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的速度會加快。投資眾多公司，保持了聯(lián)通國有股的主導(dǎo)地位，同時互聯(lián)網(wǎng)巨頭、產(chǎn)業(yè)鏈垂直企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)對于聯(lián)通整合產(chǎn)業(yè)鏈，推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)和業(yè)務(wù)的整合，有重大意義，這個產(chǎn)業(yè)鏈更加順暢。另外混改后的聯(lián)通能否爭取到機(jī)制的改變，形成新的管理、用人、薪酬機(jī)制，還要看大股東國資委的思想轉(zhuǎn)變，能否放權(quán)，放多少權(quán)？聯(lián)通的自主性不大。”

當(dāng)然，混改方案并不是一勞永逸的，希望總是好的，畢竟這只是一個開始而已。

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