博通擬千億美元收購(gòu)高通：雙通合并走得通嗎？

真正的大新聞！今日據(jù)美國(guó)兩家權(quán)威媒體彭博社和《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，半導(dǎo)體行業(yè)巨頭博通有限（Broadcom）擬議提出主動(dòng)收購(gòu)要約，斥資超過(guò)1000億美元收購(gòu)移動(dòng)通訊和芯片巨頭高通。如果這一千億美元的天價(jià)交易得以成功，將是半導(dǎo)體行業(yè)歷史上的第一收購(gòu)案。

據(jù)報(bào)道，博通計(jì)劃以現(xiàn)金加股票的方式，按照每股70美元的價(jià)格斥資1003億美元收購(gòu)高通。按照高通今日開(kāi)盤55美元的股價(jià)計(jì)算，這一報(bào)價(jià)溢價(jià)約為27%。雙方都沒(méi)有確認(rèn)這一消息。

此博通非彼博通

在這一消息的刺激下，高通今日以54.76美元開(kāi)盤，一路飆升到目前的62美元上方，漲幅超過(guò)13%，創(chuàng)下十年多來(lái)的最大漲幅，市值也迅速提升到912億美元。而擬議收購(gòu)方博通有限今日股價(jià)同樣飆升5.5%，市值接近1120億美元。

實(shí)際上，現(xiàn)在打算收購(gòu)高通的博通早已不是過(guò)去為人熟知的那家博通。博通和高通曾經(jīng)是一對(duì)老冤家，2009年博通曾經(jīng)訴訟高通侵犯自己專利，最終得到了8.9億美元的巨額賠償金。不過(guò)，1991年成立的半導(dǎo)體公司博通已經(jīng)在2016年宣告結(jié)束，現(xiàn)在的博通，實(shí)際上是收購(gòu)了原來(lái)的博通、又保留這個(gè)字號(hào)的芯片公司安華高（Avago）。

安華高成立于1961年，原本是惠普旗下的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。1999年惠普將這一業(yè)務(wù)分拆為安捷倫公司。2005年，安捷倫又將旗下半導(dǎo)體事業(yè)部改名安華高，以26.6億美元的價(jià)格出售給了私募基金KKR。KKR收購(gòu)后，在2009年將安華高打包在納斯達(dá)克上市。

2015年，安華高宣布斥資370億美元（170億美元現(xiàn)金和200億美元股票）收購(gòu)了博通。在收購(gòu)之前，博通的營(yíng)收規(guī)模是安華高的兩倍。這筆收購(gòu)案是一起不折不扣的小魚吃大魚。去年年底收購(gòu)?fù)瓿芍?，新公司改名博通有限，繼續(xù)使用Broadcom這一公司名，但股票代碼則繼續(xù)用AVGO，原博通的BRCM股票則退市。

不過(guò)，這起半導(dǎo)體行業(yè)第一交易能否成功，還面臨著諸多疑問(wèn)。雙通合并走得通嗎？困難真的不小。

報(bào)價(jià)或難打動(dòng)高通

首先，博通有限的收購(gòu)要約需要得到高通董事會(huì)和股東的批準(zhǔn)。雖然博通提出的千億美元收購(gòu)報(bào)價(jià)已經(jīng)是天價(jià)，但對(duì)近況不佳的移動(dòng)巨頭高通來(lái)說(shuō)，這一報(bào)價(jià)還是有些乘火打劫的低估意味。

在2012-2015年間，得益于智能手機(jī)芯片領(lǐng)域的主導(dǎo)地位，高通的市值曾經(jīng)多次超越英特爾，一度達(dá)到1300億美元的高點(diǎn)。但隨著智能手機(jī)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，高通的專利授權(quán)模式屢遭打擊，高通的股價(jià)已經(jīng)連續(xù)兩年走勢(shì)低迷，如今市值還不到英特爾的一半，后者又重新回到了2000億美元上方。高通超越英特爾的說(shuō)法已經(jīng)成為了歷史。

由于專利授權(quán)模式涉嫌壟斷，高通已經(jīng)在幾個(gè)最大的市場(chǎng)接連接到天價(jià)罰金。2015年，高通被中國(guó)監(jiān)管部門處以10億美元罰金。在這個(gè)全球最大的智能手機(jī)市場(chǎng)，高通選擇了低頭認(rèn)罰。但今年以來(lái)，高通又被中國(guó)臺(tái)灣和韓國(guó)監(jiān)管部門接連開(kāi)出7.73億美元和9.12億美元罰單，高通選擇了上訴。

與蘋果的專利訴訟案更是讓高通備受打擊。每年給高通貢獻(xiàn)12%專利授權(quán)營(yíng)收的蘋果今年不僅起訴高通涉嫌壟斷，要求高通返還10億美元專利授權(quán)費(fèi)，更拒絕支付原本每年20億美元的專利費(fèi)用。這一打擊直接導(dǎo)致高通不得不下調(diào)財(cái)報(bào)收益預(yù)期。高通預(yù)計(jì)，受蘋果專利訴訟影響，今年第三季度專利授權(quán)業(yè)務(wù)營(yíng)收將下滑47%，至10億美元，拖累公司整體營(yíng)收下滑13%。

在這一連串打擊下，高通的股價(jià)從去年年底的70美元左右一路下滑到跌破50美元，市值蒸發(fā)了接近三成，只有700多億美元。不過(guò)，即便高通近況堪憂，博通僅僅70美元的報(bào)價(jià)，恐怕還是難以打動(dòng)高通董事會(huì)和股東。要收購(gòu)高通，博通有限或許還需要加價(jià)。

還有一個(gè)問(wèn)題，去年高通宣布斥資470億美元收購(gòu)車聯(lián)網(wǎng)芯片公司NXP，這一交易目前還在等待美國(guó)和歐洲監(jiān)管部門的審核。因此，即便高通愿意接受博通的報(bào)價(jià)，也要等待NXP的交易完成之后，才和博通推進(jìn)收購(gòu)談判。

反壟斷調(diào)查很難搞定

其次，雙通千億美元收購(gòu)案也會(huì)面臨監(jiān)管部門的反壟斷調(diào)查，這方面的壓力或許才是真正的挑戰(zhàn)。

對(duì)博通有限來(lái)說(shuō)，收購(gòu)高通不僅是千億美元的天價(jià)交易，也是一次同等體型的吞并。按照IC Insights的排名，以2016年的營(yíng)收計(jì)算，博通有限是全球第五大半導(dǎo)體公司，僅次于英特爾、三星、臺(tái)積電和高通。而博通有限去年的營(yíng)收153.3億美元，和高通的154.3億美元幾乎相差無(wú)幾。

如果雙通真的合并，這家新公司的營(yíng)收規(guī)模將達(dá)到300多億美元，成為僅次于英特爾和三星的全球第三大半導(dǎo)體公司。博通的業(yè)務(wù)包括了智能手機(jī)、機(jī)頂盒、無(wú)線Wi-Fi等相關(guān)芯片，是蘋果和三星的主要供應(yīng)商。在無(wú)線領(lǐng)域，雙通的業(yè)務(wù)存在著諸多重合之處。具體而言，在無(wú)線Wi-Fi芯片領(lǐng)域，博通和高通分別是全球前兩大公司。高通的基帶芯片，則可以補(bǔ)足博通的業(yè)務(wù)不足。

如果博通真的吞并了高通，那么新公司將在諸多領(lǐng)域都成為行業(yè)主導(dǎo)者。尤其關(guān)鍵的是，蘋果和三星消費(fèi)電子產(chǎn)品的重要芯片業(yè)務(wù)將幾乎被新的雙通公司壟斷，其中包括了基帶、wifi、功放、觸控、無(wú)線充電、FBAR濾波器芯片等等。這種狀況是蘋果、三星等巨頭所不愿意看到的，更是積極投身基帶芯片和5G網(wǎng)絡(luò)的巨頭英特爾的噩夢(mèng)。

博通背后的安華高過(guò)去四年已經(jīng)連續(xù)完成了數(shù)起巨額收購(gòu)，包括2013年66億美元收購(gòu)LSI，2015年370億美元收購(gòu)博通，2016年59億美元收購(gòu)博科（Brocade），打造了一個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)的新貴。但這些與千億美元收購(gòu)高通相比，依然都是小兒科。

值得注意的是，就在擬議收購(gòu)高通的消息曝光之前，博通CEO Hock Tan剛剛和美國(guó)總統(tǒng)特朗普高調(diào)宣布，會(huì)把公司總部從新加坡轉(zhuǎn)移回加州圣何塞，在美國(guó)努力創(chuàng)造就業(yè)，支持特朗普的“讓美國(guó)再次偉大”（Make America Great Again）政績(jī)計(jì)劃。這一舉措背后，也是Hock Tan在努力為博通爭(zhēng)取有利的監(jiān)管和減稅環(huán)境。

成為美國(guó)公司之后，博通收購(gòu)美國(guó)公司的交易就無(wú)須通過(guò)美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）的嚴(yán)格審核。不過(guò)，要吞并高通這樣的千億美元巨頭，博通還需要經(jīng)過(guò)美國(guó)乃至全球諸多監(jiān)管部門的層層審查。

雙通千億美元合并案，看起來(lái)很美，但真正要實(shí)現(xiàn)這個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)史上第一并購(gòu)案，博通CEO Hock Tan還面臨著很多挑戰(zhàn)和考驗(yàn)。

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