“杭州六小龍”首個(gè) IPO： 群核科技再遞表，有望成為“全球空間智能第一股”

與 DeepSeek、宇樹(shù)科技、游戲科學(xué)等并稱(chēng)“杭州六小龍”的杭州群核信息技術(shù)有限公司(下稱(chēng)“群核科技”)，又一次開(kāi)啟了 IPO 計(jì)劃。若成功上市，其有望成為“全球空間智能第一股”。

群核科技并非首次嘗試 IPO。早在 2021 年，它就曾瞄準(zhǔn)美股市場(chǎng)，定位為“3D 云設(shè)計(jì)第一股”，但未能如愿。四年后的今天，群核科技轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，定位已變?yōu)?ldquo;全球空間智能第一股”。

定位變化的背后，與四年前相比，群核科技的業(yè)務(wù)基本面發(fā)生了哪些變化?

四年過(guò)去了，業(yè)績(jī)有何變化?

群核科技成立于 2011 年，公司三位創(chuàng)始人分別為黃曉煌、陳航、朱皓，其中黃曉煌曾在英偉達(dá)負(fù)責(zé) CUDA 開(kāi)發(fā)。早在 2021 年 6 月時(shí)，“群核科技”便曾向美國(guó)遞交招股書(shū)擬赴納斯達(dá)克上市。

彼時(shí)，公司主打的概念為“3D 云設(shè)計(jì)第一股”，不過(guò)在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，群核科技更多的是一家“家裝 SaaS”平臺(tái)，是繼齊家網(wǎng)成為“互聯(lián)網(wǎng)家裝第一股”后，有望第二家上市的“互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)”。據(jù)彼時(shí)群核科技招股書(shū)內(nèi)容，2019 年 —2020 年以及 2021 年一季度，群核科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.82 億元、3.53 億元以及 1 億元，收入主要來(lái)源于付費(fèi)用戶(hù)訂閱;同期凈虧損分別為 2.60 億元、2.97 億元、1.17 億元，營(yíng)收不大但虧損不小。

由于虧損和當(dāng)時(shí)上市審核程序等多方原因，群核科技并未能如愿上市，此后 IPO 事宜一度擱淺。而今，再度重啟 IPO，基本面發(fā)生了哪些變化呢?

據(jù)群核科技最新招股說(shuō)明書(shū)，2022 年 —2023 年及截至 2024 年 9 月 30 日止，公司營(yíng)收分別為 6.01 億元、6.64 億元及 5.53 億元;同期，公司經(jīng)營(yíng)虧損 4.02 億元、2.94 億元及 1.28 億元，呈虧損減緩趨勢(shì)，但仍未擺脫虧損泥淖。

如果按照非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，2022 年 —2023 年及截至 2024 年 9 月 30 日止，群核科技經(jīng)調(diào)整虧損凈額分別為 7.04 億元、6.46 億元及 4.22 億元，近三年累計(jì)虧損 17.72 億元。

據(jù)招股書(shū)說(shuō)明，公司產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)虧損主要因公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)、持續(xù)致力進(jìn)行研發(fā)及增長(zhǎng)戰(zhàn)略有關(guān)，云原生訂閱產(chǎn)品通常需要在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及客戶(hù)獲取方面進(jìn)行大量前期投資，以提高市場(chǎng)接受度。隨著產(chǎn)品部署規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大及客戶(hù)群體增長(zhǎng)，這將帶來(lái)更高的利潤(rùn)率。

然而有意思的是，在群核科技的研發(fā)之初，公司 2022 年 —2023 年及截至 2024 年 9 月 30 日止研發(fā)投入分別為 4.38 億元、3.91 億元及 2.63 億元，占總收益額 72.9%、58.9% 及 47.6%，呈縮減趨勢(shì);而銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支，則分別為 3.21 億元、3.56 億元及 2.48 億元，占收益總額 53.4%、53.7% 及 44.9%，呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

長(zhǎng)期虧損背后，與真實(shí)營(yíng)收能力并不對(duì)等的研發(fā)及銷(xiāo)售等成本支出，意味著公司在業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在大量有待優(yōu)化的空間。

空間智能，也是紅海一片

據(jù)群核科技最新招股書(shū)內(nèi)容，目前群核科技旗下主要包含空間設(shè)計(jì)軟件酷家樂(lè)、海外版產(chǎn)品 Coohom，以及面向室內(nèi)環(huán)境 AI 開(kāi)發(fā)的下一代空間智能解決方案群核空間智能平臺(tái)(SpatialVerse)三大產(chǎn)品矩陣。

其中，酷家樂(lè)是公司最為核心的“現(xiàn)金牛”產(chǎn)品，這也是四年前群核科技啟動(dòng)赴美上市時(shí)的主打產(chǎn)品。據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，按 2023 年平均 MAU 數(shù)目計(jì)算，酷家樂(lè)已成為全球最大的空間設(shè)計(jì)平臺(tái)。然而一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，自 2022 年以來(lái)，公司的企業(yè)客戶(hù)平均訂閱收入和大客戶(hù)凈留存率均出現(xiàn)了下滑。

2022 年、2023 年及截至 2024 年 9 月 30 日止九個(gè)月，群核科技分別服務(wù) 33058 名、41070 名及 45548 名企業(yè)客戶(hù)。每名客戶(hù)訂閱收入分別為 14826 元、13704 元及 13593 元，呈下滑趨勢(shì)。而在凈收入留存率方面，同期公司企業(yè)客戶(hù)和大客戶(hù)留存率均出現(xiàn)下滑，分別為 112.3%、106% 及 104.2%，及 127.6%、115.5% 及 114.1%。

客戶(hù)訂閱收入及留存率的下滑，在一定程度上證明了公司產(chǎn)品用戶(hù)黏性的下滑。

而在海外版產(chǎn)品 Coohom 方，這一同樣是公司四年前上市時(shí)便已推出的產(chǎn)品，雖然代表著公司全球化市場(chǎng)的無(wú)限可能，但目前在整體營(yíng)收中占比較小 —— 截至 2024 年 9 月 30 日止九個(gè)月僅占約 7.4% 總營(yíng)收份額。

而空間智能平臺(tái)(SpatialVerse)，是群核科技 2024 年 11 月才推出的新產(chǎn)品，也是公司此次啟動(dòng) IPO 招股核心定位“全球空間智能第一股”的重要支撐。這一產(chǎn)品雖然可被視為公司為 AIGC、具身智能、AR / VR、機(jī)器人等領(lǐng)域公司提供精確 3D 空間合成數(shù)據(jù)的核心能力支持，未來(lái)也可能有著廣闊的前景，但短期來(lái)看難以快速轉(zhuǎn)變?yōu)楹诵挠巍?/p>

在與新浪科技溝通中，某定位物理 AI 仿真系統(tǒng)與世界基礎(chǔ)模型構(gòu)建的初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)始人李通(化名)對(duì)新浪科技直言，“空間智能范圍比較大，其實(shí)是蘋(píng)果 Vision Pro 提出空間計(jì)算的后續(xù)延伸產(chǎn)物，有點(diǎn)概念至上，但真正落地還得與具體行業(yè)領(lǐng)域結(jié)合，而且目前這一領(lǐng)域 3D 生成等技術(shù)尚未成熟，成本收益平衡難，面臨盈利壓力。”

該人士進(jìn)一步指出，事實(shí)上空間智能相關(guān)的業(yè)務(wù)布局，并不僅僅是群核科技一家獨(dú)有的提法。“目前家電領(lǐng)域的海爾集團(tuán)，乃至于華為、百度等企業(yè)，也都先后推出各自的空間智能產(chǎn)品及相關(guān)方案，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，群核科技作為未上市企業(yè)，在數(shù)據(jù)積累及相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備方面，與上述企業(yè)均有不同程度差距。”

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