了得資本2018年專注精品化投資，關(guān)注老牌區(qū)塊鏈及技術(shù)團隊

3月28日，由權(quán)威創(chuàng)投媒體36氪主辦的“區(qū)動未來，氪不容緩” 區(qū)塊鏈峰會在深圳舉辦。峰會上，36氪重磅發(fā)布《2018中國區(qū)塊鏈投資機構(gòu)風云榜》，知名區(qū)塊鏈投資機構(gòu)了得資本憑借投資項目數(shù)量、投資總額、回報倍數(shù)、項目影響力等維度的綜合評分，從68家參選機構(gòu)中脫穎而出，榮登榜單。

據(jù)36氪研究院和鯨準數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，2017年區(qū)塊鏈相關(guān)項目融資額總額超過12.7億元，融資事件54起;而2018年僅第一個月，區(qū)塊鏈行業(yè)融資額就達到6.8億元，融資事件19起，這一規(guī)模甚至超過2016年一整年。

了得資本創(chuàng)始人、知名區(qū)塊鏈投資人易理華自2015年開始布局區(qū)塊鏈以來，成功投資EOS、量子鏈、公信寶、唯鏈、Ulord等一百余個區(qū)塊鏈項目，在峰會中，易理華就“2018年區(qū)塊鏈投資觀點與機會”為議題發(fā)表了觀點。

一、趨勢紅利已成過去

易理華：過去兩年這個行業(yè)發(fā)生了巨大的變化，我們一直在思考一件事情，從全球市場看來區(qū)塊鏈的市場規(guī)模還非常小，不超過3000億美金。如今全民關(guān)注區(qū)塊鏈，行業(yè)的熱潮已經(jīng)開始了，但我們也必須知道，凡是進入熱潮就必定會面臨著低潮。

2015年-2016年的時候，我們挖礦或者直接買比特幣和ETH，當時比特幣2000元一個，而ETH才2元，在那個時期，好的項目是很少的，所以普通投資者在二級市場也有很大的機會。要知道的是，一級市場和二級市場屬于兩套投資邏輯，二級市場的風險相對小一點，因為投資者對這個項目的市場表現(xiàn)，已經(jīng)有了一定的預期。所以在2016年的時候，我重點投資比特幣、ETH、NEO。

很多人可能知道我以前是做股權(quán)投資的，到了2017年量子鏈剛出來的時候，我覺得一級市場的機會來了。當時進入一級市場時可以說是瘋狂的投資，直接拿著錢跟項目方要額度，比原鏈當時在杭州，我就直接去到他們的辦公室說要投資。

2017年的時候是趨勢紅利，閉著眼睛都能投，今天在座的所有人看到或者聽到的都是2017年最瘋狂的那一波。包括到今年1月份我還擔任李笑來老師的硬幣資本合伙人的時候，QunQun過來跟我聊，我問他們有多少額度，一千萬美金，全投了，并且像這樣規(guī)模的的項目投了好幾個。

不過現(xiàn)在，那個瘋狂的年代已經(jīng)過去了。

二、了得資本2018年投資策略

易理華：2018年我們的投資策略也變了，當一個市場里面臨著大量的投機者，與我們這種長期的持幣者不同，他們“抽血”的成份比較大，套現(xiàn)后就馬上走。包括大量專業(yè)的FA機構(gòu)開始包裝區(qū)塊鏈項目，包裝老外，包裝硅谷項目內(nèi)銷。今年你們看到的很多項目，其實還是國內(nèi)的項目，只不過是包裝的比較高大上。這種局面對于很多投資人來說面臨很多困惑。

我們今年走的是精品化策略，基本是看兩個方向，一是行業(yè)里面老牌區(qū)塊鏈企業(yè)。在這個行業(yè)里面老牌的區(qū)塊鏈企業(yè)還是面臨巨大的機會，比如說我們投過的唯鏈。我們注重老牌的區(qū)塊鏈企業(yè)，有團隊的積累、技術(shù)的積累、區(qū)塊鏈業(yè)務的積累，并且有社區(qū)運營能力、分布式商業(yè)機構(gòu)的運營能力。

第二個，是技術(shù)能力特別突出的團隊，我認為在接下來兩年里有很大的機會。我們看過的海外的一些項目，比如加拿大的一個項目，是做通信的，另外還有大家常用的Telegram也是很典型的產(chǎn)品，但Telegram它仍然是一個中心化的APP，這個相對來說跟區(qū)塊鏈還是有一點不一樣，真正通過區(qū)塊鏈技術(shù)做通信APP還有很大的機會。

另外，包括最近比較火熱的IPFS，我們也在期待它在存儲方面是否有所突破，真正有技術(shù)突破的企業(yè)也是我們2018年的投資重點。

在我們來看，今年“少就是多”。今年很多投資機構(gòu)都是虧錢的，更不要說在座的普通投資者了。我們投資機構(gòu)也都是虧的，所以不要覺得心里不平衡，這是市場大環(huán)境的問題。

三、2018年區(qū)塊鏈投資賽道——行業(yè)公鏈

易理華：我認為在區(qū)塊鏈領域也有賽道，我在2017年投一級市場的時候定了三個投資策略：公鏈、交易所、應用，公鏈我們投了EOS，包括量子，BTM，唯鏈，也是應用型公鏈，另外交易所我們也投了很多。

我們在2018年區(qū)塊鏈領域具體的投資方向，跟大家分享一下，我們公司算是區(qū)塊鏈投資最大的機構(gòu)之一，有將近200人，2018年有一個我們最近很關(guān)心的點：行業(yè)公鏈。大家都知道，最底層的公鏈最后一定是是贏家通吃的，其他的很難再有機會。比如說如果你已經(jīng)投了EOS，在其他的公鏈沒有出現(xiàn)很大的突破性技術(shù)的時候，你就很難再去投資其他的了。

所以2018年我們重點關(guān)注行業(yè)公鏈。最近我們在內(nèi)容行業(yè)投了一個叫Ulord的項目，2016年就開始開發(fā)公鏈，12個博士、60多個技術(shù)人員，開發(fā)到今年才開始落地。真正能用的公鏈是非常小的，以太坊到今天為止功能還局限在智能合約、發(fā)Token上面，所以其實行業(yè)的應用公鏈是有很大有機會的。

比如說內(nèi)容行業(yè)，是有它的獨特性的，視頻、音樂、出版等各個環(huán)節(jié)都有存儲的問題需要解決，結(jié)合IPFS存儲的方式。包括內(nèi)容審查方面，內(nèi)容行業(yè)是面臨很多灰色問題的。以及轉(zhuǎn)發(fā)、評論、激勵問題怎么解決，對于應用公鏈來說都是考驗。

我們也在投物聯(lián)網(wǎng)，物聯(lián)網(wǎng)也是跟區(qū)塊鏈結(jié)合比較好的方向，最近投了四五家，這些企業(yè)都經(jīng)過我們深入考察。數(shù)字營銷我們也投了兩家公鏈。

其實，在行業(yè)公鏈里的這些機會，足以承載百億、千億美金的市場。

2018年區(qū)塊鏈投資賽道——基礎設施服務

易理華：另一個方向是基礎設施服務，最近幾天被刷屏的余幣寶，是我們跟Kcash和公信寶共同推出的，跟余額寶功能一樣為投資者提供幣的理財服務。我們還投了代碼審計公司，行業(yè)內(nèi)很多代碼都是一塌糊涂的，項目再怎么包裝，寫代碼還是要實實在在付出努力的。以及財務審計公司，區(qū)塊鏈公司最大的問題是財務不透明，財務方面面臨很大的挑戰(zhàn)。

這樣的基礎設施服務也是我們重點投資的方向。

2018年區(qū)塊鏈投資賽道——二級市場

易理華：2016年我們重點投二級市場，2017年重點投一級市場，2018年重新回歸二級市場。

其實二級市場的回報是非常驚人的，IOTA漲了一萬倍，ETH上了二級市場也漲了幾千倍，包括很多項目在二級市場成長起來的，不一定是在一級市場才能吃到最肥的那一塊。

我們公司大概有幾十人的二級市場團隊成員，做交易和數(shù)據(jù)分析。二級市場在熊市被低估的項目也是可以重點投資的方向，相對來講風險比較小，項目上了哪些交易所，現(xiàn)在的市值盤面是多少，都是可以參考的點。尤其是大家可以去發(fā)現(xiàn)一些特別小而美的項目，這樣的項目可能團隊做的宣傳比較少，踏踏實實的在做事情，所以在現(xiàn)在沒有爆發(fā)出來，這樣一些二級市場的項目也會很有機會。這是我們在2018年細分領域的一些投資建議。

四、區(qū)塊鏈行業(yè)監(jiān)管對投資的影響

易理華：區(qū)塊鏈今年除了市場面臨的熊市之外，還面臨著政策和監(jiān)管的問題，這個事情對整個區(qū)塊鏈的投資還是有很大的影響，投資第一是風險管理，對于在座的所有人都是，畢竟你們投出去的每一分錢都是真金白銀，在牛市里梭哈的這種投資模式，在熊市里是不適用的。

熊市對細節(jié)的投資管理是非?？简灥?，為什么股市里80%的人都是虧錢的，投資本身就應該是這樣的，正常邏輯就是少部分人掙錢，大部分人是虧錢的。

在2018年區(qū)塊鏈的投資里面，政策和監(jiān)管對我們的投資是不是有影響?是否會影響我們的投資行為?在這里跟大家講一下關(guān)于監(jiān)管的問題。

其實2018年投資，一個重要的考察因素是在于團隊對于合規(guī)的管理，現(xiàn)在市場上出問題的項目，大部分其實是沒有做這方面工作的。我們當時為什么投唯鏈、量子鏈這類項目，是因為它們在這一塊做的非常好。一個項目如果連一個區(qū)塊鏈的基金會組織都沒有，CFO都沒有，你認為這樣的企業(yè)值得信任嗎?其實是要打問號的。

很多剛剛進入這個行業(yè)的一些企業(yè)，泡沫吹的比較大，但實際上很多基本工作都沒有做，所以我認為大家首先要考察項目合規(guī)性的問題。

如果這個企業(yè)連最基礎的工作都沒有做，大家可以放棄對它的投資。今年的投資戰(zhàn)線一定會拉很長，在2017年的時候投出去一兩個月就會有回報，而今年可能需要投半年、一年才有回報，所以投資者需要更加的謹慎，否則企業(yè)經(jīng)不起考驗的話你的資金就會面臨很大的挑戰(zhàn)。

比如說如果投交易所，就在某些有牌照的國家中去尋找這類項目。今年普華永道也推出了區(qū)塊鏈的財務審計工作，我認為在2018年對大家來講投資是需要有一個合規(guī)的考察指標的，現(xiàn)在我們重點投資的項目在這一塊都有嚴格的要求，這個相信也是符合安全和管理的有效方式。

五、如何避免“踩坑”？

易理華：在區(qū)塊鏈的世界里面是有很多坑的，有什么樣的坑或什么樣的偽命題是我們需要避免的?

踩坑這件事情是區(qū)塊鏈投資最關(guān)心的一點，第一個坑是新入團隊的問題，我一直在復盤2017年的投資，其實最大的坑是一些剛剛知道區(qū)塊鏈的人，剛剛了解到區(qū)塊鏈的人，迅速的包裝一些高大上的項目跑到這個市場里面來。

任何一個企業(yè)的成功概率都是極低的，在傳統(tǒng)的商業(yè)世界里面，真正偉大的創(chuàng)業(yè)家就那么極少數(shù)人，區(qū)塊鏈技術(shù)也不例外，所以大量的項目方在早期的時候，他們沖進來是沒有太多準備的。

發(fā)行一個token非常容易，但是真正經(jīng)營好一個區(qū)塊鏈項目是非常難的。不要聽信今天他說自己多厲害，或者宣傳做得多好的項目，其實這樣的項目有可能坑是最大的，管理和創(chuàng)業(yè)的持續(xù)性是有待考驗的。

第二點，就是項目高估值的問題。兩年以前我們投量子鏈和唯鏈，當時的估值普遍不高于一個億，現(xiàn)在動不動就10個億，Telegram都已經(jīng)融了20個億了，這其實是不合理的。傳統(tǒng)的古典投資，一個團隊天使融資500萬頂多了，估值幾千萬，憑什么跑到區(qū)塊鏈領域來動不動就20萬個以太坊，這也是很有問題的。一個好的項目估值低一點，給到所有人收益，到二級市場再漲上去其實是一樣的。

第三點，我覺得是交易所巨大的坑。交易所這么高的上幣費，在小的交易所幾乎是單機版游戲，它的token是沒有太大的價值的。社區(qū)經(jīng)營沒有基礎，大交易所也不認可你。小的交易所沒有流動性，價格也是虛的，你們拿了很多代幣，看著價格還不錯，但是交易不了。

還有一個坑是，我覺得這個市場里面慢慢成了很多主導力量的收割機，大家也要去注意這些背后的線索和因素。

六、區(qū)塊鏈重構(gòu)更美好的世界

易理華：我在很多場合都說過對區(qū)塊鏈抱有很高的期望，區(qū)塊鏈將重構(gòu)更美好的世界。

區(qū)塊鏈最大的改變，一是對資產(chǎn)的重新定義;二是對商業(yè)機構(gòu)形態(tài)和組織關(guān)系的改變。區(qū)塊鏈肯定會面臨很多的波折，畢竟它還是一個baby，大家對它多一點耐心。

我認為馬云當年做電子商務的時候，電子商務其實也不是這個世界的全部，只占整個零售行業(yè)的20%，但是電子商務提升了整個社會的便利性，也促進了線下零售業(yè)的發(fā)展。

在我心目中，區(qū)塊鏈可能也只是這個世界的一部分，但是正是這樣一種新的可能性，給了我們今天這個世界更多的改進，給了我們另外一些角度的思考，給了我們一些融合的可能。

也許區(qū)塊鏈在未來，只能占到整個社會體系的10%-20%，但是它一定會促進整個社會的進步。任何一個新的技術(shù)，如果它沒有提升社會的某一環(huán)節(jié)的效率，它其實是不會持續(xù)，也不會長久的。

現(xiàn)在看起來，我認為區(qū)塊鏈是長期看好的。大家有幸從事在這個行業(yè)，從長遠來看，我們可以參與其中，并且為社會創(chuàng)造更大的價值。這就是我的期望。

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