富曼歐潘福平：“打破剛兌”將催生巨大的投教市場(chǎng)

近年來，中國的資管行業(yè)爆發(fā)式增長。增長的原因固然是基于國民總財(cái)富的提升以及居民可投資凈值的增長。但“剛性兌付”在其中推波助瀾的作用不容小視。“剛性兌付”最初有保護(hù)投資者利益、鼓勵(lì)居民參與投資的積極一面，但隨著時(shí)間的增長，其扭曲市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、淡化投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的負(fù)面影響越來越大。

這些年來，業(yè)界對(duì)打破剛兌的呼聲越來越大。然而，吊詭的是，誰也不愿意做“打破剛兌”的先行者。當(dāng)剛性兌付成為全行業(yè)的一個(gè)潛規(guī)則的時(shí)候，誰先打破剛兌，就會(huì)被市場(chǎng)視為“壞孩子”，不但得不到行業(yè)的稱道，反而會(huì)遭來競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的落井下石，一不小心，就會(huì)落入萬劫不復(fù)的境地。

因此，大家千呼萬喚，期待監(jiān)管者出來“主持正義”，讓剛性兌付在全行業(yè)“齊步前進(jìn)”。一句話，要打破剛兌，要大家同時(shí)進(jìn)行。不要只有我一家打破，被別人看笑話。這種“中國式狡黠”無所不在，資管行業(yè)如何能免俗!

日前，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外管局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(以下簡稱資管新規(guī))，算是吹響了“打破剛兌”的口哨。那么，業(yè)界如何跟上，應(yīng)該就看各自的“表演”了。相信，有了央行的尚方寶劍之后，“打破剛兌”不再是一件丟臉和可恥的事，說不定反而變成很牛、很有面子的事。如果是這樣，可以想見，未來一段時(shí)間內(nèi)，很多原來就已經(jīng)“紙包不住火”的事會(huì)攤上桌面來，投資者期待資管機(jī)構(gòu)兜底、保本的幻想將會(huì)破滅，“找政府、討說法”的行為將得不到任何支持。“投資有風(fēng)險(xiǎn)、入市須謹(jǐn)慎”的警示將真正具有殺傷力。

相信，經(jīng)過一些案例的教育，投資者將意識(shí)到，必須真正的為自己的投資行為負(fù)責(zé)。那種只圖暴利、不怕火坑的投資者將得不到公眾的同情。投資者在選擇專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的時(shí)候，必須獨(dú)具慧眼，懂得各家專業(yè)機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格和風(fēng)控水平，懂得各種投資品種的特性、收益和風(fēng)險(xiǎn)，甚至懂得一些基本的投資策略和財(cái)務(wù)知識(shí)。所謂“讓專業(yè)的人做專業(yè)的事”，固然沒有錯(cuò)，但要識(shí)別專業(yè)的人，識(shí)別自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好及風(fēng)險(xiǎn)承受能力與哪一類專業(yè)人士相匹配，卻不是沒有任何投資知識(shí)就能做到的事。可以說，“資管新規(guī)”的出臺(tái)，把“合格投資者”的門檻也提高了：除了在財(cái)務(wù)能力及風(fēng)險(xiǎn)承受能力上大幅提高了門檻之外，對(duì)合格投資者的投資知識(shí)、投資理念、投資心態(tài)等也有了更高的要求。

然而，我們都知道，當(dāng)下眾多的所謂“合格投資者”，除了在財(cái)務(wù)上的硬杠杠能夠通過之外，在軟層面上卻差得很遠(yuǎn)。相當(dāng)多的投資者，對(duì)投資的大類產(chǎn)品尚且分辨不清，對(duì)于各類產(chǎn)品中的合同條款更是知之甚少。每種產(chǎn)品有哪些風(fēng)險(xiǎn)，在何種條件下會(huì)觸發(fā)這些風(fēng)險(xiǎn)，投資者往往是云里霧里，只是朦朦朧朧地記得業(yè)務(wù)員說過“我們這款產(chǎn)品保本”一類的話?，F(xiàn)在，這些話不靈了，無論是口頭的還是書面的承諾，原則上都沒有效力。

現(xiàn)實(shí)和理想之間這么大的落差，讓我們有理由相信，中國的投資者教育市場(chǎng)將是一個(gè)巨大無比的蛋糕。在“資管新規(guī)”的加持下，這塊蛋糕的盒子才剛剛打開。未來，誰能分享到這塊豐盛的蛋糕，就全靠業(yè)界同仁的努力程度了。

(作者潘福平為富曼歐資本董事長,上海世雄國際關(guān)系研究中心副理事長,中國老齡事業(yè)發(fā)展基金會(huì)弘孝基金管委會(huì)副主任)

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