CDR基金的風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)勢(shì)在哪里

這幾天CDR基金刷遍了朋友圈，就連去菜市場(chǎng)買(mǎi)菜都能接到戰(zhàn)略基金的廣告。但是，同時(shí)“一定要買(mǎi)CDR基金”和“千萬(wàn)別買(mǎi)CDR基金”的文章也刷屏了。那么，CDR基金到底能不能買(mǎi)?

其實(shí)，這種言之鑿鑿的文章大可不用去看。因?yàn)?，作為一款浮?dòng)收益產(chǎn)品，一定是收益與風(fēng)險(xiǎn)并存的，沒(méi)有絕對(duì)的“是”或者“不是”，而是要看你對(duì)這個(gè)產(chǎn)品的預(yù)期和你所能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。那么，這個(gè)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)勢(shì)是什么?值不值得購(gòu)買(mǎi)?適不適你買(mǎi)?我們來(lái)逐步分析。

首先，我們?cè)賮?lái)解釋一下什么是CDR基金?

DR，全稱(chēng)是Depository Receipt ，即“存托憑證”的意思，CDR是“中國(guó)存托憑證”。這是什么意思呢?就是中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)去海外股市買(mǎi)了一些公司的股票，然后在中國(guó)的市場(chǎng)發(fā)行CDR，你在中國(guó)股市買(mǎi)了CDR就相當(dāng)于間接買(mǎi)了這些在海外上市的公司的股票。

那么，既然如此，我們直接去海外買(mǎi)對(duì)應(yīng)的公司的股票不就行了嗎?

。

所以，我們要關(guān)注的第一個(gè)問(wèn)題就是價(jià)格問(wèn)題。如果CDR的價(jià)格過(guò)高，那么你直接去海外市場(chǎng)買(mǎi)股票、或者投資中國(guó)的QDII基金就好了。不過(guò)，根據(jù)目前的信息，發(fā)行價(jià)格大概率不會(huì)比他們?cè)诿拦?、港股貴，甚至有可能會(huì)有一定的折價(jià)。如果有折價(jià)，相當(dāng)于你用更便宜的方式參加阿里、騰訊、京東、網(wǎng)易這些新經(jīng)濟(jì)龍頭的“定增”考慮到這些公司在國(guó)內(nèi)的行業(yè)地位和增長(zhǎng)速度，這未必是一個(gè)不好的策略。

那么，假如CDR的價(jià)格比對(duì)應(yīng)的股票價(jià)格高，就一定沒(méi)有投資價(jià)值了嗎?

回答這個(gè)問(wèn)題前，我們先看一張表：

AH股比價(jià)表

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 時(shí)間2018.6.11

我們看到哪怕是同一家公司在A股和港股上市，往往都是A股的價(jià)格要比在港股要高，同時(shí)在中美兩地上市在公司也大致如此。造成這種現(xiàn)象有諸多原因，其中有一個(gè)很重要的原因是，香港和美國(guó)股市是全球市場(chǎng)，全世界的公司都去那里發(fā)行股票，所以好公司并不稀缺。而A股市場(chǎng)，目前只接納中國(guó)企業(yè)，好公司相對(duì)較少，所以我們的投資者愿意為優(yōu)秀的公司付出更高的價(jià)格。例如藥明康德從美股私有化退市時(shí)，市值33億美元(220億人民幣)，而如今登陸A股之后，其市值已經(jīng)超過(guò)1100億元(最高超過(guò)1300億元);360私有化退市時(shí)市值88億美元(520億人民幣)，而現(xiàn)在是2400億元(最高接近4500億元)。

當(dāng)然，假如這次發(fā)完阿里、騰訊、京東、網(wǎng)易這些中國(guó)概念股的CDR，證監(jiān)會(huì)又馬上發(fā)蘋(píng)果、谷歌、微軟等等外資龍頭企業(yè)的DR，那么這種稀缺性將緩解，溢價(jià)也會(huì)收窄。

美國(guó)牛市結(jié)束會(huì)不會(huì)拖累到CDR?

現(xiàn)在還有一種論調(diào)是：現(xiàn)在美股已經(jīng)是歷史第二長(zhǎng)牛市了，未來(lái)隨時(shí)會(huì)進(jìn)入熊市。其實(shí)，關(guān)于美國(guó)牛市會(huì)結(jié)束的論調(diào)已經(jīng)持續(xù)好幾年了，2015年6月中國(guó)牛市結(jié)束的時(shí)候這種論調(diào)尤為強(qiáng)烈，但是至今3年過(guò)去了美股還是沒(méi)能如唱空者所愿?，F(xiàn)在美股確實(shí)是在市盈率的高位區(qū)間運(yùn)行，但要說(shuō)牛市什么時(shí)候結(jié)束確實(shí)是一件很困難的事情。

說(shuō)美國(guó)牛市結(jié)束，對(duì)這些CDR公司完全沒(méi)有影響，也是不客觀(guān)的。但是誰(shuí)說(shuō)熊市就沒(méi)有牛股呢?最終決定股票走勢(shì)還是得看企業(yè)的基本面，那么這次可能會(huì)被納入CDR的阿里、騰訊、百度、京東等企業(yè)基本面如何呢?我們用數(shù)據(jù)說(shuō)話(huà)：

圖：過(guò)去三年已上市新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域科技巨頭營(yíng)業(yè)收入平均年增幅45%

2017年，騰訊營(yíng)業(yè)收入2377.6億元，同比增長(zhǎng)56%，凈利潤(rùn)724.71億元，同比增75%。2018財(cái)年，阿里營(yíng)業(yè)收入2502.66億元，同比增長(zhǎng)58%，創(chuàng)下IPO以來(lái)最高增速，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)44%。——試問(wèn)當(dāng)下A股企業(yè)中，有多少企業(yè)能賺到這個(gè)錢(qián)，又有多少企業(yè)能保持這個(gè)增長(zhǎng)速度?你確定買(mǎi)A股上市公司會(huì)比買(mǎi)這些龍頭企業(yè)的CDR要好?更何況，你現(xiàn)在看到這些巨頭們?cè)鏊俜啪彽嫩E象了嗎?

貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)沖擊到這些新興產(chǎn)業(yè)巨頭嗎?

最近，中美貿(mào)易戰(zhàn)過(guò)程反反復(fù)復(fù)，對(duì)中國(guó)投資者情緒造成一定負(fù)面影響，而且對(duì)中興通訊這種公司造成巨大沖擊。但是，目前預(yù)計(jì)能納入CDR名單的企業(yè)，無(wú)論是阿里、騰訊，還是京東、網(wǎng)易，都是主營(yíng)業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)的企業(yè)，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)他們的影響微乎其微。不宜過(guò)于聯(lián)想。

說(shuō)得這么好，那么CDR基金“包賺不賠”嗎?

現(xiàn)在“包賺不賠”這個(gè)詞已經(jīng)基本從中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)消失了，即便是貨幣基金也無(wú)法保本保收益。從目前的資料來(lái)看，CDR基金的風(fēng)險(xiǎn)水平將高于貨幣基金、債券基金，但是低于股票型基金。而且，由于CDR基金有最長(zhǎng)三年的封閉期，封閉期間雖然可以在交易所掛牌買(mǎi)賣(mài)，但由于無(wú)法按照凈值贖回，將會(huì)形成流動(dòng)性折價(jià)。即使CDR基金掛牌上市時(shí)已經(jīng)有浮盈，也有可能因?yàn)榱鲃?dòng)性折價(jià)的因素，讓二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格將浮盈全部抹去。所以，想著“包賺不賠”的投資者可以打住了。

所以，終極問(wèn)題來(lái)了，這個(gè)基金能不能買(mǎi)?

所謂戰(zhàn)略配售基金，其實(shí)是一款打新產(chǎn)品，但又不同于以往的打新基金，其是普通公募基金打新獲配比例的十倍，帶有鮮明的普惠性。而自2005年以來(lái)，16只IPO戓略配售股票上市后半年到一年分別平均漲幅為63%和83%(下表)。所以，從這個(gè)角度來(lái)看，CDR基金確實(shí)是一個(gè)不錯(cuò)的產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 時(shí)間區(qū)間：2005.1.1-2018.5.8

但是，這個(gè)產(chǎn)品最大的麻煩在于可能長(zhǎng)期三年的鎖定期。所以，那些想快進(jìn)快出賺幾個(gè)漲停板的投資者基本可以打住了。這個(gè)產(chǎn)品更適合那些做長(zhǎng)期投資(如計(jì)劃三年以上的教育基金、養(yǎng)老基金)，愿意做阿里、騰訊長(zhǎng)期股東分享企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的資產(chǎn)增值的投資者。而且，即便你做好了長(zhǎng)期投資的打算，也要合理安排資金，切不可把應(yīng)急、看病的錢(qián)一下全部買(mǎi)到這類(lèi)產(chǎn)品里。

如果您對(duì)戰(zhàn)略配售基金感興趣，進(jìn)入微信——錢(qián)包——騰訊理財(cái)通——基金專(zhuān)區(qū)頁(yè)面，只要花1元錢(qián)，就可以成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的“幕后老板”。

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