大都會(huì)資本BMAN：區(qū)塊鏈的投資模型

近日，BMAN受邀參加清華經(jīng)管學(xué)院·創(chuàng)業(yè)者加速器·區(qū)塊鏈實(shí)驗(yàn)室·區(qū)塊鏈合伙人加速計(jì)劃。BMAN，大都會(huì)資本(開(kāi)曼)創(chuàng)始人，metropolisvc.com，前李叫獸聯(lián)合創(chuàng)始人，從2013年開(kāi)始投資區(qū)塊鏈領(lǐng)域并參與社區(qū)貢獻(xiàn)，在最早期顧問(wèn)并投資了IOST、DATA、Thunder、Origo等項(xiàng)目。本次在清華的演講，BMAN分享他了5年時(shí)間實(shí)踐總結(jié)得出的《區(qū)塊鏈投資模型》，以下為正文：

《區(qū)塊鏈的投資模型》

在講區(qū)塊鏈之前，先跟大家聊聊大家都熟悉的中國(guó)足球。

為什么中國(guó)足球一直不行，一直沒(méi)辦法沖出亞洲?

很多人說(shuō)身體素質(zhì)不行，比賽經(jīng)驗(yàn)不行，其實(shí)都不是最大的因素。研究發(fā)現(xiàn)最根本的原因，是中國(guó)培養(yǎng)年輕球員的時(shí)候，都用“以賽代練”的方式。這跟國(guó)際化的培養(yǎng)球員的方式很不一樣，國(guó)外從小就培養(yǎng)球員的基本功技術(shù)，而中國(guó)的小孩一開(kāi)始就大量踢比賽。正是以賽代練的方式，毀了中國(guó)球員的基本功。

《萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到》說(shuō)：美國(guó)高水平橄欖球運(yùn)動(dòng)員只有1%的時(shí)間用于比賽，其他時(shí)間都是針對(duì)特殊技術(shù)動(dòng)作的基礎(chǔ)訓(xùn)練。

《刻意練習(xí)》里也有說(shuō)：棋手用來(lái)記定式和打棋譜所花的時(shí)間，而不是與對(duì)手對(duì)弈所花的時(shí)間，是棋手水平高低的唯一重要指標(biāo)。

這就是我要跟大家分享的——模型的重要性。如果你看過(guò)100份白皮書(shū)，參加過(guò)100個(gè)區(qū)塊鏈大會(huì)，在一個(gè)落后的模型里面，即使增加再多的信息，也只是低水平的重復(fù)。就像中國(guó)足球，你踢過(guò)再多的比賽，沒(méi)有一個(gè)技術(shù)和基本功的模型，比賽的時(shí)間就沒(méi)有任何意義。

所以我最近面很多分析師，很多候選人看了100個(gè)區(qū)塊鏈白皮書(shū)，但是我就問(wèn)他們一個(gè)問(wèn)題：你有一套自己關(guān)于區(qū)塊鏈的模型嗎？90%的人無(wú)法回答。

所以說(shuō)，方法為先，模型為先，我們要找到一個(gè)理解區(qū)塊鏈行業(yè)的一套邏輯。按照道理，一個(gè)金融投資領(lǐng)域，應(yīng)該有非常多的模型，目前區(qū)塊鏈領(lǐng)域卻幾乎沒(méi)有。

查理芒格說(shuō)過(guò)：我堅(jiān)信存在某個(gè)系統(tǒng)——幾乎所有聰明人都能掌握的系統(tǒng)。有了那個(gè)系統(tǒng)之后，你就能逐漸提高對(duì)事物的認(rèn)識(shí)。這個(gè)系統(tǒng)就是思維模型。

“你必須把它們種到你的頭腦里，然后用畢生的時(shí)間去培養(yǎng)它們，讓它們變成你隨時(shí)能使用的本領(lǐng)。如果你能夠做到這一點(diǎn)，我鄭重向你保證，總有一天你們會(huì)在不知不覺(jué)中意識(shí)到：我已經(jīng)成為我同齡人中最有效率的人。”大都會(huì)資本，就是用我們一套成熟的模型模型去指導(dǎo)我們的投資。

一、比特幣模型

首先跟大家分享一下最基本的比特幣模型。

比特幣的模型是區(qū)塊鏈中最簡(jiǎn)潔的模型。非常簡(jiǎn)單，比特幣網(wǎng)絡(luò)每10分鐘誕生一個(gè)賬本，網(wǎng)絡(luò)上所有礦工參與爭(zhēng)奪這個(gè)記賬權(quán)，把這10分鐘所有的交易打包在一個(gè)賬本里面，形成區(qū)塊。一旦爭(zhēng)奪到區(qū)塊的記賬權(quán)，就可以獲得12.5個(gè)比特幣的獎(jiǎng)勵(lì)，所有區(qū)塊連在一起，就變成區(qū)塊鏈。

這么簡(jiǎn)單的一個(gè)模型，創(chuàng)造了神奇的商業(yè)形態(tài)。有人拿比特幣和現(xiàn)在的獨(dú)角獸公司滴滴做過(guò)對(duì)比：

滴滴成立7年，融資206億美金，獲得了4億用戶，估值500億美金。

而比特幣沒(méi)有融過(guò)一分錢(qián)，成立9年，獲得兩千多萬(wàn)用戶，估值1400億美金。

但就是這樣簡(jiǎn)單的模型，創(chuàng)造了前所未有巨大的商業(yè)奇跡：

1、一個(gè)沒(méi)有CEO的公司，管理幾十萬(wàn)員工；

2、每個(gè)員工自私自利，爭(zhēng)權(quán)奪利，公司運(yùn)作9年風(fēng)生水起；

3、一份代碼上線，穩(wěn)定運(yùn)行9年，沒(méi)出過(guò)bug；

4、遭到各國(guó)政府打壓，無(wú)法禁止，覆蓋全球一百多個(gè)國(guó)家；

5、沒(méi)花過(guò)一分錢(qián)營(yíng)銷(xiāo)預(yù)算，獲取了2500萬(wàn)用戶；

6、沒(méi)融過(guò)一分錢(qián)，估值1400億美金；

7、公司2009年上市，股價(jià)翻了幾十萬(wàn)倍。

把當(dāng)中一條拿出來(lái)，都是現(xiàn)代商業(yè)上的奇跡，沒(méi)有任何一個(gè)公司能夠做到。但比特幣一個(gè)做到了以上所有7條。

這一切都是正是因?yàn)橐粋€(gè)全新的商業(yè)模型創(chuàng)新。我們都知道，逐利本是商業(yè)的天性，比特幣的偉大之處在于讓單純的逐利行為(挖礦)變成了維護(hù)整個(gè)商業(yè)系統(tǒng)穩(wěn)定發(fā)展的有效驅(qū)動(dòng)力(POW)，這是商業(yè)模型的偉大創(chuàng)新。

二、區(qū)塊鏈應(yīng)用模型

有了一個(gè)創(chuàng)新的模型，那么應(yīng)該怎么應(yīng)用?

扎克伯格說(shuō)：你要解決問(wèn)題，而不是開(kāi)一家公司。這在硅谷是很普遍的問(wèn)題，很多人在沒(méi)有想到解決什么樣的問(wèn)題之前就開(kāi)了公司，在我看來(lái)是很瘋狂的。

如果你把這句話的“開(kāi)公司”，改成“發(fā)幣”，你會(huì)發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈行業(yè)應(yīng)用的問(wèn)題：你要解決問(wèn)題，而不是發(fā)幣，這在硅谷是很普遍的問(wèn)題，很多人在沒(méi)有想到解決什么樣的問(wèn)題之前就發(fā)了幣，這在我看來(lái)是很瘋狂的。

所以說(shuō)，要基于一個(gè)什么樣的模型，解決什么樣的問(wèn)題，才能發(fā)幣，我跟大家分享的一個(gè)模型——區(qū)塊鏈的應(yīng)用模型。

區(qū)塊鏈應(yīng)用模型，橫軸是五個(gè)必要條件，縱軸是六個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域。

1、五個(gè)必要條件

（1）確認(rèn)信息的成本高：

只有確認(rèn)信息的成本非常高的領(lǐng)域，才需要用區(qū)塊鏈，因?yàn)閰^(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)本身就耗費(fèi)大量的成本。除非這個(gè)信息本身的價(jià)值很高，要不然不值得用區(qū)塊鏈技術(shù)，用互聯(lián)網(wǎng)的方式就可以了。

比如說(shuō)我之前看到的一個(gè)項(xiàng)目：sandcoin，用中文說(shuō)就是“沙幣”，一個(gè)token綁定噸沙子，這個(gè)信息本身的確認(rèn)成本就不高，完全用不著區(qū)塊鏈技術(shù)。

而典型確認(rèn)信息成本高的領(lǐng)域，就是金融，這個(gè)我放在后面講。

（2）有意義的大規(guī)模共識(shí)：

之前看到一個(gè)項(xiàng)目：YourMomToken.com，中文就是“你媽幣”，它的邏輯就是說(shuō)，你要給你媽錢(qián)，并且把這些數(shù)字放在區(qū)塊鏈，來(lái)證明你愛(ài)你媽?zhuān)涂梢宰屓澜绲娜硕伎吹健Ｎ耶?dāng)時(shí)看到這個(gè)項(xiàng)目是震驚的。這是有意義的大規(guī)模共識(shí)嗎?我認(rèn)為這是小部分人的需求，很多人孝順父母，并不會(huì)想讓全世界都知道。

所以如果你要做一個(gè)項(xiàng)目，先思考一下，你要達(dá)成什么樣的大規(guī)模共識(shí)，這種共識(shí)是不是有意義的。

（3）數(shù)據(jù)線上化：

之前看到一個(gè)項(xiàng)目，叫beefcoin，中文就叫“牛幣”，大概就是說(shuō)，我可以溯源到牛肉哪里來(lái)的做了什么處理。我認(rèn)為溯源是未來(lái)區(qū)塊鏈很大的應(yīng)用方向，但是像牛肉這種領(lǐng)域，數(shù)據(jù)都沒(méi)有有標(biāo)準(zhǔn)化，沒(méi)有線上化的，是無(wú)法運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)的。

數(shù)據(jù)的都沒(méi)有的話，建立區(qū)塊鏈的分布式數(shù)據(jù)賬本就沒(méi)有意義。所以，如果你要做一個(gè)區(qū)塊鏈應(yīng)用，首先看這個(gè)領(lǐng)域數(shù)據(jù)是否標(biāo)準(zhǔn)化和線上化，這個(gè)非常重要。

（4）符合人性的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型：

之前看到有個(gè)區(qū)塊鏈項(xiàng)目，叫扶貧跑步雞。

這個(gè)項(xiàng)目，說(shuō)給每只雞都綁上腳環(huán)，雞跑的數(shù)據(jù)都可以放到區(qū)塊鏈上，雞跑步可以挖礦賺取Token，用戶買(mǎi)雞的時(shí)候可以掃碼，看到雞所有的數(shù)據(jù)。

我認(rèn)為這件事實(shí)不符合人性的，就像很多人在春節(jié)直接用振動(dòng)器要紅包，為了賺取更多Token，人有很強(qiáng)的作弊動(dòng)機(jī)，無(wú)所不用其極，經(jīng)濟(jì)激勵(lì)模型就會(huì)失靈。

（5）網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：

適合區(qū)塊鏈應(yīng)用的領(lǐng)域需要有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)最明顯的例子，就是電話。如果世界上只有一臺(tái)電話，沒(méi)有任何意義，但隨著電話的增多，網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值呈幾何級(jí)增長(zhǎng)。

像之前看到的一個(gè)用區(qū)塊鏈做水族館眾籌的項(xiàng)目，就沒(méi)有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

而區(qū)塊鏈的技術(shù)本身就是一個(gè)具備網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的技術(shù)，它的節(jié)點(diǎn)越多，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)本身的價(jià)值就越大。

如果你發(fā)現(xiàn)你做的領(lǐng)域沒(méi)有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，那么就沒(méi)有必要用區(qū)塊鏈技術(shù)。

2、六個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域

有了以上區(qū)塊鏈應(yīng)有的必要條件，我總結(jié)了適合區(qū)塊鏈的6個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域。

（1）資產(chǎn)區(qū)塊鏈化：

資產(chǎn)區(qū)塊鏈化最典型的應(yīng)用就是以太貓，而未來(lái)還有有很多資產(chǎn)區(qū)塊鏈化。

在過(guò)去，有很多資產(chǎn)是需要大規(guī)模共識(shí)的，比如說(shuō)房子。我這個(gè)房子賣(mài)給一個(gè)買(mǎi)家了，我要跑去跟政府說(shuō)賣(mài)了這個(gè)房子，和買(mǎi)家進(jìn)行交割，換房產(chǎn)證，這樣大概要幾個(gè)月。有一個(gè)國(guó)外項(xiàng)目，他們?cè)谧龅?，就是到東歐國(guó)家跟政府合作，做地產(chǎn)的區(qū)塊鏈化，國(guó)家推動(dòng)把地產(chǎn)數(shù)據(jù)上到區(qū)塊鏈上，所有的數(shù)據(jù)用區(qū)塊鏈進(jìn)行交易確權(quán)。

未來(lái)隨著ERC-721的普及，會(huì)有更多這樣的項(xiàng)目產(chǎn)生。ERC-721的特點(diǎn)是：每一個(gè)幣代表的資產(chǎn)都是獨(dú)特的，比如，每個(gè)房子都獨(dú)一無(wú)二的，每一個(gè)收藏品都是不一樣的，或者游戲里面的道具等，各種各樣特殊的包括實(shí)體和虛擬的資產(chǎn)未來(lái)都能夠被區(qū)塊鏈化。

（2）共享經(jīng)濟(jì)：

共享經(jīng)濟(jì)是互聯(lián)網(wǎng)比較火的一個(gè)方向，但過(guò)去的共享經(jīng)濟(jì)并不是真正的共享經(jīng)濟(jì)。

滴滴只是把出租車(chē)司機(jī)的服務(wù)匯集在平臺(tái)上，分發(fā)給用戶，這跟淘寶、美團(tuán)、餓了么并沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別，都是產(chǎn)品和服務(wù)聚集在一個(gè)平臺(tái)再分發(fā)而已。所以叫分發(fā)經(jīng)濟(jì)，不叫共享經(jīng)濟(jì)。

而通過(guò)區(qū)塊鏈，我們能夠?qū)崿F(xiàn)真正的共享經(jīng)濟(jì)。

假設(shè)滴滴不再是一個(gè)中心化的公司，而是在區(qū)塊鏈上的一個(gè)分布式應(yīng)用。這個(gè)區(qū)塊鏈應(yīng)用屬于所有司機(jī)和乘客。 當(dāng)有人想打車(chē)，他們進(jìn)入?yún)^(qū)塊鏈上的公開(kāi)數(shù)據(jù)庫(kù)和標(biāo)準(zhǔn)庫(kù)， 找到一個(gè)司機(jī)，通過(guò)公開(kāi)賬本鑒定司機(jī)本人，并且自動(dòng)通過(guò)數(shù)字貨幣支付。 甚至解決匿名評(píng)價(jià)虛假評(píng)價(jià)的問(wèn)題，所有信息公開(kāi)不可篡改。

并且更重要的在于，區(qū)塊鏈共享經(jīng)濟(jì)的一切都會(huì)通過(guò)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)，不經(jīng)過(guò)任何中介。這才是共享經(jīng)濟(jì)本質(zhì)：個(gè)體把自己的資產(chǎn)共享給個(gè)體，而不是一個(gè)機(jī)構(gòu)把資產(chǎn)匯集起來(lái)賣(mài)給用戶。

共享經(jīng)濟(jì)是去中心化的?，F(xiàn)在有非常多這個(gè)方向的應(yīng)用，譬如寬帶共享以及存儲(chǔ)共享，未來(lái)也會(huì)有非常多基于區(qū)塊鏈的共享經(jīng)濟(jì)。

（3）區(qū)塊鏈金融：

一個(gè)行業(yè)，用到區(qū)塊鏈的條件之一，就是它確認(rèn)信息的成本非常高。而金融行業(yè)就是這樣一個(gè)行業(yè)，有大量的信息不對(duì)稱，導(dǎo)致市場(chǎng)失靈。區(qū)塊鏈未來(lái)很大的一個(gè)應(yīng)用，就是通過(guò)區(qū)塊鏈解決金融的信息不對(duì)稱。

比如，做一些結(jié)算和清算的業(yè)務(wù)。像過(guò)去銀行之間的清算協(xié)議，是非常低效的，可能要花一兩天時(shí)間，但如果用比特幣的話，可以非?？?。再比如說(shuō)借貸業(yè)務(wù)，用戶的信用數(shù)據(jù)上鏈，就可以讓信用充分流通，解決征信的問(wèn)題，能夠消除很多壞賬。

（4）物聯(lián)網(wǎng)：

物聯(lián)網(wǎng)也是一個(gè)可以用區(qū)塊鏈改造的領(lǐng)域，未來(lái)會(huì)有非常多的傳感器，獲得大量數(shù)據(jù)，如果這種數(shù)據(jù)可以共享，就能創(chuàng)造非常多的應(yīng)用。

在未來(lái)整個(gè)物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，會(huì)迎來(lái)爆發(fā)，到2020年，世界上平均每人身上將會(huì)有6.58個(gè)以上的連網(wǎng)裝置。

這些聯(lián)網(wǎng)裝置采集的數(shù)據(jù)放在區(qū)塊鏈上，能夠成為一個(gè)非常強(qiáng)大的基礎(chǔ)設(shè)施，為大量的應(yīng)用提供數(shù)據(jù)服務(wù)。

同時(shí)區(qū)塊鏈結(jié)合這些物聯(lián)網(wǎng)裝置，還可以解決所謂IoET(Internet of Evil Things)的問(wèn)題——每個(gè)人身上將會(huì)有6.58以上的聯(lián)網(wǎng)裝置在采集我們的數(shù)據(jù)和信息。這些數(shù)據(jù)、信息，過(guò)去都儲(chǔ)存在中心化的機(jī)構(gòu)里面，如果落在壞人手里，后果不堪設(shè)想，就像Facebook之前泄露隱私數(shù)據(jù)一樣。但是區(qū)塊鏈的隱私技術(shù)，以及全球計(jì)算節(jié)點(diǎn)授權(quán)確權(quán)的能力能夠有效防范網(wǎng)絡(luò)攻擊，確保安全。

（5）數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)：

在現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)邏輯里面，最重要的資產(chǎn)就是數(shù)據(jù)。 數(shù)據(jù)是一種新的生產(chǎn)資料，就像農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)下的土地，工業(yè)時(shí)代的電力。而現(xiàn)在的數(shù)據(jù)，都掌握在中心化機(jī)構(gòu)像BAT這樣的大型公司手里，他們利用我們的數(shù)據(jù)去牟利。

然而創(chuàng)造這些數(shù)據(jù)的，并不是這些互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)，而是我們每一個(gè)個(gè)人。數(shù)據(jù)的價(jià)值應(yīng)該重新回到每個(gè)用戶自己手里。

未來(lái)會(huì)有大量的區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)token激勵(lì)用戶記錄自己的行為和信息，而且會(huì)對(duì)你的隱私守口如瓶，只會(huì)根據(jù)需要透露一點(diǎn)的信息。 譬如，在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)交易，賣(mài)家甚至不需要知道你是誰(shuí)，只需要知道能拿到錢(qián)。

你可以將你的數(shù)據(jù)租用給企業(yè)，譬如將健康數(shù)據(jù)租用給制藥公司，他們能基于大范圍的數(shù)據(jù)分析，隨后你會(huì)收到一個(gè)驗(yàn)證密碼，只有通過(guò)我的驗(yàn)證，制藥公司才有權(quán)使用你的數(shù)據(jù) ，同時(shí)支付相應(yīng)的報(bào)酬。

我們重獲數(shù)據(jù)的所有權(quán)。 在大機(jī)構(gòu)壟斷數(shù)據(jù)的時(shí)代，區(qū)塊鏈會(huì)讓的數(shù)據(jù)繁榮重歸個(gè)體。企業(yè)不再擁有數(shù)據(jù)的所有權(quán)，而只擁有使用權(quán)。數(shù)據(jù)財(cái)富將從企業(yè)轉(zhuǎn)移到個(gè)體，造福每一個(gè)人，這將是一次巨大的平權(quán)運(yùn)動(dòng)。

（6）創(chuàng)作激勵(lì)：

創(chuàng)作內(nèi)容的區(qū)塊鏈項(xiàng)目。這也是非常多團(tuán)隊(duì)在做的，用戶在區(qū)塊鏈上貢獻(xiàn)自己創(chuàng)作，就能拿到Token。未來(lái)包括寫(xiě)歌、寫(xiě)作、發(fā)明等任何形式的創(chuàng)作活動(dòng)，都可以在區(qū)塊鏈上獲得版權(quán)保護(hù)，當(dāng)版權(quán)被引用，創(chuàng)作者得到應(yīng)有的報(bào)酬。這也是非常有前景的一個(gè)方向。

三、數(shù)字貨幣的估值模型

數(shù)字貨幣的估值模型，很多基金、投資人在做投資，對(duì)于比特幣的投資，或者是貨幣的投資，其實(shí)他并不知道這個(gè)幣的價(jià)值有多少，并沒(méi)有一個(gè)模型。這也是我思考很久的一個(gè)問(wèn)題，上一次就是分享的時(shí)候講到一個(gè)模型，就是MV等于PQ，就是貨幣估值模型，就是你要估一個(gè)貨幣，比如說(shuō)英鎊、美元，它這樣的一個(gè)價(jià)值是多少，就會(huì)用這樣的一個(gè)模型。

1、費(fèi)雪交換方程模型

費(fèi)雪的交換方程模型是用于貨幣估值的模型，上一次Dovey分享也有講過(guò)。

但這個(gè)模型會(huì)有什么問(wèn)題?

我舉個(gè)例子，IOST是我做顧問(wèn)投資的一個(gè)項(xiàng)目，我們把這個(gè)模型用到IOST的估值中，可以把等式套用 P= M*V/Q ：那么P代表價(jià)格，M是貨幣供應(yīng)流通量，乘以V代表的貨幣周轉(zhuǎn)速率，再除以Q，就是它應(yīng)該的價(jià)值。

但是問(wèn)題是這個(gè)Q(商品和勞務(wù)的交易數(shù)量)很難確定。畢竟現(xiàn)在數(shù)字貨幣都還沒(méi)有和現(xiàn)實(shí)世界產(chǎn)生一種商品和勞務(wù)的匹配關(guān)系。因此，你很難去找到一個(gè)具體的值，所以在用到數(shù)字貨幣的估值時(shí)，這個(gè)公式往往就失效了。

那么應(yīng)該用什么樣的模型呢?

2、梅特卡夫模型

梅特卡夫定律，是互聯(lián)網(wǎng)公司常用的一個(gè)估值模型：一個(gè)網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值與該網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)量的平方成正比。這就是所謂的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)背后的一個(gè)定律，一個(gè)網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)的增加能夠?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)價(jià)值帶來(lái)指數(shù)級(jí)的增加。

FundStrat的Tom Lee通過(guò)梅特卡夫定律發(fā)現(xiàn)了一個(gè)可以應(yīng)用于數(shù)字貨幣估值的模型：

通過(guò)這個(gè)模型可以擬合比特幣過(guò)去4年94%的價(jià)格波動(dòng)。

這是目前為止，我看到的最驚人的一個(gè)模型，因?yàn)樗鼫?zhǔn)確的擬合了比特幣過(guò)去的4年的價(jià)值。其實(shí)任何數(shù)字貨幣都可以用這樣的模型，它并不需要像費(fèi)雪方程那樣需要?jiǎng)趧?wù)和商品總量的參數(shù)。這個(gè)模型只和用戶數(shù)和平均地址交易量有關(guān)。

這個(gè)模型可以解釋過(guò)去四年中 94%的比特幣價(jià)格波動(dòng)

四、大都會(huì)資本的投資模型

有了數(shù)字貨幣估值模型，跟大家分享一下大都會(huì)資本的投資模型。

大都會(huì)資本主要的成員都是穿越過(guò)互聯(lián)網(wǎng)浪潮、做過(guò)企業(yè)，同時(shí)也經(jīng)歷過(guò)區(qū)塊鏈的牛熊周期。所以我們看投資會(huì)有跨行業(yè)的視角。

從互聯(lián)網(wǎng)浪潮學(xué)到的教訓(xùn)是：絕大多數(shù)的初創(chuàng)項(xiàng)目都會(huì)死亡，但剩下的幸存者會(huì)成為霸主。

在1997年到2000年這段期間，美股ipo的公司總共有898個(gè)，其中有770個(gè)公司在2010年之前就死亡了。所以在那波互聯(lián)網(wǎng)浪潮上市的公司，只有14%能幸存下來(lái)。但這些留下來(lái)，成功穿越牛熊的幸存者，像Amazon和Netflix，都成長(zhǎng)為一方行業(yè)的霸主，市值分別增長(zhǎng)了1000倍及225倍。

所以，雖然區(qū)塊鏈項(xiàng)目能夠幸存下來(lái)比例也極低的。2014年以來(lái)，排名TOP20的數(shù)字貨幣有4個(gè)已經(jīng)歸零，另外還有4個(gè)奄奄一息。但真正幸存下來(lái)的項(xiàng)目如Bitcoin和Litecoin，分別上漲了3,859%和4,263%，成為了這個(gè)周期的領(lǐng)頭羊。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)，區(qū)塊鏈和互聯(lián)網(wǎng)的投資邏輯實(shí)際是一致的——都是穿越牛熊，成為浪潮中的幸存者。

大都會(huì)資本的使命，正是投資并打造穿越牛熊的項(xiàng)目，推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)前沿創(chuàng)新發(fā)展。我們不僅僅在互聯(lián)網(wǎng)、投資領(lǐng)域和金融市場(chǎng)有豐富的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)在區(qū)塊鏈技術(shù)上有最豐富的技術(shù)積淀。

我們投資布局了數(shù)字貨幣行業(yè)上下游生態(tài)，包括覆蓋100萬(wàn)用戶的媒體、社區(qū)、礦場(chǎng)、錢(qián)包、交易所等資源。除了區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)以外，團(tuán)隊(duì)成員還擁有其他數(shù)字貨幣基金所沒(méi)有的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資源。每個(gè)成員都有廣泛的影響力，給所投項(xiàng)目整個(gè)行業(yè)端到端的支持

那么對(duì)于項(xiàng)目，我們主要看業(yè)務(wù)和團(tuán)隊(duì)兩個(gè)方向，總結(jié)了我們投資模型：

在縱軸上我們的方向，我們只看三塊業(yè)務(wù)：

第一個(gè)就是原生的區(qū)塊鏈技術(shù)。能夠?yàn)閰^(qū)塊鏈技術(shù)帶來(lái)本質(zhì)提升的項(xiàng)目，這里面包括擴(kuò)容技術(shù)、共識(shí)算法、隱私技術(shù)等為區(qū)塊鏈帶來(lái)提升技術(shù)。區(qū)塊鏈技術(shù)現(xiàn)在還是一個(gè)很早期的階段，還有很多技術(shù)問(wèn)題需要解決和提升。我們投的IOST和Thunder屬于這一類(lèi)。

第二方向就是垂直一體化的生態(tài)。能夠從鏈到協(xié)議到應(yīng)用，垂直一體化整合的項(xiàng)目，也是我們關(guān)注的，因?yàn)楝F(xiàn)在做普適性的，全行業(yè)覆蓋的公鏈項(xiàng)目太多，難度也很大，每個(gè)行業(yè)在區(qū)塊鏈的應(yīng)用有一些特殊性。如果一個(gè)團(tuán)隊(duì)它能從基礎(chǔ)鏈到協(xié)議，到應(yīng)用垂直一體化落地的話，意味著能夠直接面對(duì)用戶，成為生態(tài)。未來(lái)所有項(xiàng)目之爭(zhēng)都會(huì)變成生態(tài)之爭(zhēng)，我們投的Cortex屬于這一類(lèi)。

第三個(gè)就是交易相關(guān)業(yè)務(wù)。區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣這個(gè)領(lǐng)域，目前最落地的應(yīng)用其實(shí)是交易，滿足用戶最明確的需求也是交易，所以這是短期未來(lái)一兩年，我們看重的方向，包括交易所，去中心化交易協(xié)議、量化、暗池等。

橫軸是我看團(tuán)隊(duì)的五個(gè)維度：

首先要有頂尖的創(chuàng)始人。

區(qū)塊鏈的項(xiàng)目和互聯(lián)網(wǎng)的公司還不一樣，區(qū)塊鏈?zhǔn)侨ブ行幕鐓^(qū)導(dǎo)向的項(xiàng)目，所以它對(duì)創(chuàng)始人的能力要求也不一樣。創(chuàng)始人他必須要有非常強(qiáng)大的號(hào)召力，能夠號(hào)召大量資源，號(hào)召社區(qū)的力量形成生態(tài)，像比特幣已經(jīng)消失的中本聰、V神，他們某種程度已經(jīng)成為宗教領(lǐng)袖，所以我們看重創(chuàng)始人這方面的能力。

第二個(gè)是區(qū)塊鏈技術(shù)。

包括分布式系統(tǒng)的技術(shù)，加密學(xué)人才，設(shè)計(jì)區(qū)塊鏈系統(tǒng)的多節(jié)點(diǎn)維護(hù)、同步異步、共識(shí)機(jī)制，這是區(qū)塊鏈項(xiàng)目的基礎(chǔ)。

第三個(gè)是量化交易、市值管理。

因?yàn)楝F(xiàn)在所有的區(qū)塊鏈本質(zhì)都是是像傳統(tǒng)上市公司一樣，需要為何投資者關(guān)系，需要通過(guò)量化和做市，去管理這個(gè)項(xiàng)目的市場(chǎng)表現(xiàn)。

第四個(gè)是營(yíng)銷(xiāo)和社區(qū)。

除了投資者社區(qū)，現(xiàn)在很多項(xiàng)目忽視的是開(kāi)發(fā)者社區(qū)，可能大家認(rèn)為傳銷(xiāo)才是王道，但真正決定項(xiàng)目成敗的是有多少開(kāi)發(fā)者在你的項(xiàng)目上建立應(yīng)用。

第五個(gè)是經(jīng)濟(jì)學(xué)人才。

這個(gè)可能很多人忽略了，像我剛剛跟大家分享的一個(gè)重要邏輯，你要設(shè)計(jì)出一個(gè)博弈機(jī)制，符合人性的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，才能讓區(qū)塊鏈項(xiàng)目運(yùn)作起來(lái)。未來(lái)區(qū)塊鏈會(huì)跟很多現(xiàn)實(shí)世界的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生聯(lián)系，那么跟現(xiàn)實(shí)世界的經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)，包括跟政府和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，它怎么去結(jié)合，這非?？简?yàn)團(tuán)隊(duì)的政治經(jīng)濟(jì)能力。

基于投資模型我們篩選并投了幾個(gè)項(xiàng)目，表現(xiàn)都非常好：

在去年到現(xiàn)在暴跌的情況下，仍然取得非常好的收益。其中IOST我們法幣的收益超過(guò)10倍，一度超過(guò)了幾十倍，另外的DATA、Cortex也取得非常好收益，這是目前我們是投的四個(gè)項(xiàng)目。

這四個(gè)項(xiàng)目我們的表現(xiàn)已經(jīng)超過(guò)了非常多基金，穿越了上一個(gè)熊市后，我們依然保持沒(méi)有破發(fā)，取得很好的表現(xiàn)。也是根據(jù)我們很?chē)?yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y模型篩出來(lái)的。根據(jù)外國(guó)媒體評(píng)選的頂級(jí)區(qū)塊鏈投資機(jī)構(gòu)排行，大都會(huì)資本高居Top 10。

所以很多人問(wèn)我們，你們?yōu)槭裁赐赌敲瓷俚捻?xiàng)目，出手那么緊，實(shí)際上是我們堅(jiān)持自己的模型。

巴菲特說(shuō)過(guò)“你有20個(gè)空格的考勤卡，你只有20次打卡的機(jī)會(huì)，當(dāng)你把卡打完了，你就再也不能投資了。”

這是巴菲特他的投資邏輯，大都會(huì)的投資邏輯走的也是非常精品的路線，這也是跟現(xiàn)在市場(chǎng)上很多基金有很大的區(qū)別。只有基于我們投資模型，通過(guò)非常嚴(yán)格的篩選，項(xiàng)目才有可能穿越牛熊。我們致力于尋找有能力穿越牛熊的團(tuán)隊(duì)，我們陪伴他們，賦能他們，幫助他們成為下一個(gè)周期的幸存者。

巴菲特剛接手伯克希爾哈撒韋的時(shí)候，公司市值1000萬(wàn)美元，而現(xiàn)在市值4200億美元，成長(zhǎng)了40000倍，這些收益里面75%是來(lái)自于10個(gè)最好的投資機(jī)會(huì)，所以真正好的投資并不在多，而在于找到好標(biāo)的，并且投中了靜靜等待時(shí)間的回報(bào)，等待它穿越牛熊成為下一個(gè)浪潮里面的霸主。

就像亞馬遜穿越了互聯(lián)網(wǎng)泡沫，就像比特幣穿越了上一個(gè)周期。他們都成為了這個(gè)周期的贏家，所以這也是我為什么一直強(qiáng)調(diào)模型重要性的原因，你要找到穿越浪潮周期，找到能夠成為這個(gè)行業(yè)最后的幸存者，需要有嚴(yán)格的投資模型。

查理芒格說(shuō)，在商業(yè)和科學(xué)界有一條非常有用的原則，它分為兩步，找到一個(gè)簡(jiǎn)單的、基本的道理，非常嚴(yán)格的按照這個(gè)道理行事，這個(gè)行事的邏輯就是模型。我今天跟大家分享信息很多，如果能記住一點(diǎn)的話：就是模型的思維。

無(wú)論做項(xiàng)目還是做投資，我希望大家都能收獲這樣一個(gè)思維，找到自己做區(qū)塊鏈項(xiàng)目和自己投資區(qū)塊鏈的模型。它跟我的模型是否一樣不重要，我的模型也有可能是錯(cuò)的。重要的是像查理芒格幾十年如一日的去履行，找到一個(gè)簡(jiǎn)單的、基本的邏輯，非常嚴(yán)格的按照這個(gè)模型去行事、去做項(xiàng)目、去投資，這樣你就成為能夠幸存下來(lái)的項(xiàng)目方以及投資人。

巴菲特有個(gè)讓我非常感動(dòng)的話就是，“如果我們有什么本事的話，那就是我們能夠清楚的知道我在什么時(shí)候，在能力圈中心”，他有一個(gè)非常嚴(yán)格的模型，在幾十年投資過(guò)程當(dāng)中，他沒(méi)有投資互聯(lián)網(wǎng)，只投資了可口可樂(lè)這樣一個(gè)非常傳統(tǒng)的公司。

他并不是沒(méi)有機(jī)會(huì)，他跟比爾蓋茨非常熟，經(jīng)常一起吃飯打牌，但最終都沒(méi)有投微軟，其實(shí)就是巴菲特他非常堅(jiān)決地履行自己的模型，他了解他自己的能力圈，并且只投屬于自己模型的項(xiàng)目。

如果今天的分享能夠留給大家最重要的一樣?xùn)|西的話，那就是模型思維。總結(jié)自己的模型并且堅(jiān)持邏輯，這就是大都會(huì)資本的理念。

現(xiàn)在，大都會(huì)資本正在招人，人力資源、財(cái)務(wù)管理、產(chǎn)品經(jīng)理、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、區(qū)塊鏈技術(shù)、還有編輯分析師。我們的目標(biāo)是能夠成為行業(yè)中陪伴項(xiàng)目穿越牛熊，成為下一個(gè)周期幸存的伙伴。

如果你有志于在這個(gè)行業(yè)成為下個(gè)周期的贏家，請(qǐng)聯(lián)系我們：career@metropolisvc.com

最后，感謝清華經(jīng)管學(xué)院，感謝飛鳥(niǎo)社區(qū)、王昆舉辦此次分享，感謝豐馳、秦路七、司機(jī)等前來(lái)交流的朋友。

如果有好的區(qū)塊鏈項(xiàng)目方向，歡迎到我的微信公眾號(hào)【BMAN】給我留言交流。

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