富途證券:財(cái)報(bào)后賽富時(shí)4連跌,云計(jì)算不抗寒了?

三季報(bào)后不久,賽富時(shí)觸底反彈,2019年以來(lái)股價(jià)漲超15%,并于3月4日盤(pán)中創(chuàng)下新高。

四季報(bào)發(fā)布后,股價(jià)反映截然不同,連跌四天、下挫5%。

富途證券:財(cái)報(bào)后賽富時(shí)4連跌,云計(jì)算不抗寒了?

  行情來(lái)源:富途證券

有分析師稱(chēng),對(duì)該公司季度展望有點(diǎn)失望;是分析師「拔苗助長(zhǎng)」還是賽富時(shí)「略顯疲態(tài)」,CRM領(lǐng)域千億市值的巨人,它還能走多遠(yuǎn)?

先別慌!財(cái)報(bào)沒(méi)那么糟糕

先來(lái)看看四季報(bào)業(yè)績(jī):

第四財(cái)季收入36億美元,同比增長(zhǎng)26%;

Non-GAAP利潤(rùn)為3.62億美元,上年同期為2.06億美元,同比增長(zhǎng)約76%;

每股收益46美分,上年同期是每股收益28美分;調(diào)整后每股收益70美分。

對(duì)比公司此前預(yù)測(cè)來(lái)看,賽富時(shí)四季度營(yíng)收超預(yù)期,但凈利表現(xiàn)不佳。雖然摩根大通分析師Pat Walravens表示,本季度的收入增長(zhǎng)為2010年以來(lái)的最小增幅,直言增速放緩事實(shí);但作為一家已經(jīng)發(fā)展20年的企業(yè),營(yíng)收增速仍高居20%以上,實(shí)力不容小視。

富途證券:財(cái)報(bào)后賽富時(shí)4連跌,云計(jì)算不抗寒了?

  資料來(lái)源:彭博,富途資訊

財(cái)報(bào)顯示,公司主營(yíng)收入來(lái)源仍是依靠出售產(chǎn)品使用期限,即「訂閱和支持」業(yè)務(wù),四季度占比高達(dá)94%?!赣嗛喓椭С帧箻I(yè)務(wù)毛利率極高,季度平均毛利率高達(dá)74%。

富途證券:財(cái)報(bào)后賽富時(shí)4連跌,云計(jì)算不抗寒了?

  資料來(lái)源:彭博,富途資訊

截至2019年1月31日,賽富時(shí)資產(chǎn)負(fù)債表上的未實(shí)現(xiàn)收入為85.6億美元,同比增長(zhǎng)22%,按固定匯率計(jì)算為24%。

代表已續(xù)訂的剩余履約義務(wù)在第四季度達(dá)到了257億美元,比去年增長(zhǎng)了25%,其中包括來(lái)自MuleSoft的4.5億美元。目前,RPO(預(yù)計(jì)將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)確認(rèn)為收入的金額)為119億美元,同比增長(zhǎng)24%。

評(píng)判SaaS公司的成長(zhǎng)性到底怎么樣,真正有效的辦法是去看它的開(kāi)票額,即下個(gè)季度的收入再加上「遞延收入」中兩個(gè)季度的差值。如果SaaS公司的預(yù)訂量在增長(zhǎng)、開(kāi)票額也將增長(zhǎng),那么也就說(shuō)明,下季度的收入也在增長(zhǎng)。而從上述數(shù)據(jù)中可以看出,賽富時(shí)的續(xù)訂率、未實(shí)現(xiàn)收入仍在保持兩位數(shù)增長(zhǎng),下季度營(yíng)收業(yè)績(jī)已有所保障。

縱觀財(cái)報(bào),雖當(dāng)季財(cái)報(bào)表現(xiàn)不及分析師預(yù)期,但營(yíng)收、凈利仍獲兩位數(shù)增長(zhǎng);現(xiàn)金流情況良好,營(yíng)業(yè)利率、毛利率較高,續(xù)訂率及預(yù)期收入表現(xiàn)不錯(cuò)。

看好它?沒(méi)那么簡(jiǎn)單

賽富時(shí)創(chuàng)立于1999年,總部位于美國(guó)加州舊金山,員工16,000人,是一個(gè)提供按需定制客戶(hù)關(guān)系管理服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)公司。作為軟件提供商,賽富時(shí)的產(chǎn)品包括銷(xiāo)售、服務(wù)、市場(chǎng)、貿(mào)易等數(shù)個(gè)分類(lèi),涵蓋企業(yè)運(yùn)營(yíng)的方方面面。下圖來(lái)看,公司分產(chǎn)品營(yíng)收的同比增速均為兩位數(shù),似乎表現(xiàn)不錯(cuò)。

富途證券:財(cái)報(bào)后賽富時(shí)4連跌,云計(jì)算不抗寒了?

  資料來(lái)源:財(cái)報(bào)PPT

但環(huán)比增速情況卻有所不同。下圖中,銷(xiāo)售云營(yíng)收占比達(dá)31%,季度收入高達(dá)10.51億美元,但環(huán)比營(yíng)收增速已不足5%、本季僅達(dá)3%;服務(wù)云營(yíng)收占比約27%,季度收入達(dá)9.64億美元,環(huán)比增速堪堪5%。主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品營(yíng)收TOP2環(huán)比增速放緩,不難看出成熟期企業(yè)「維穩(wěn)」的狀態(tài)。

富途證券:財(cái)報(bào)后賽富時(shí)4連跌,云計(jì)算不抗寒了?

  資料來(lái)源:財(cái)報(bào),富途資訊

目前來(lái)看,環(huán)比營(yíng)收增速較高的業(yè)務(wù)是平臺(tái)與其它業(yè)務(wù),以及市場(chǎng)和貿(mào)易云業(yè)務(wù),營(yíng)收環(huán)比增速大約在10%上下。對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展而言,看增速可以判斷一項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展階段,是否在高速成長(zhǎng)期、以及前景如何。

作為軟件即服務(wù)提供商,賽富時(shí)的盈利能力仍靠賣(mài)服務(wù)賺錢(qián),而決定售賣(mài)行為的盈利空間則是用戶(hù)數(shù)與產(chǎn)品數(shù)。用戶(hù)數(shù)可以參考市占率;而產(chǎn)品數(shù)則深挖用戶(hù)粘性,使用戶(hù)從單一購(gòu)買(mǎi)行為轉(zhuǎn)向多款產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者。

· 先來(lái)看看用戶(hù)數(shù):

據(jù)Edge IDC稱(chēng),Salesforce占整個(gè)CRM市場(chǎng)的20%,超過(guò)往后三個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的總和。公司在財(cái)報(bào)中披露了各區(qū)域增長(zhǎng)情況,可以看出歐洲經(jīng)濟(jì)放緩并沒(méi)有對(duì)它造成太大的影響,Non-GAAP營(yíng)收增長(zhǎng)高達(dá)31%;美洲和太平洋地區(qū)的增長(zhǎng)情況均高于20%。

富途證券:財(cái)報(bào)后賽富時(shí)4連跌,云計(jì)算不抗寒了?

  資料來(lái)源:財(cái)報(bào)PPT

· 再來(lái)看看產(chǎn)品數(shù)

企業(yè)用戶(hù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求帶動(dòng)下,賽富時(shí)的to B業(yè)務(wù)仍在不斷深化,一是產(chǎn)品線的擴(kuò)充與整合,二是產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。前文提到的平臺(tái)與其它業(yè)務(wù)、市場(chǎng)和貿(mào)易云業(yè)務(wù)均可反映這方面的布局。

市場(chǎng)和貿(mào)易云屬于賽富時(shí)產(chǎn)品布局上橫向拓寬的一環(huán),如抓住企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型契機(jī),整合產(chǎn)品線、發(fā)展?fàn)I銷(xiāo)云。

同時(shí),為了保證行業(yè)領(lǐng)先地位,賽富時(shí)本季收購(gòu)了兩家同行公司,不斷擴(kuò)展自己的產(chǎn)品數(shù)。分別是提供勞動(dòng)力管理和服務(wù)解決方案的Clicksoftware公司,和向非盈利組織提供CRM解決方案的RoundCorner公司。

富途證券:財(cái)報(bào)后賽富時(shí)4連跌,云計(jì)算不抗寒了?

  資料來(lái)源:彭博

而平臺(tái)業(yè)務(wù)則是產(chǎn)品布局的縱向拓展,從產(chǎn)業(yè)鏈下游向上游延伸。其中,收購(gòu)Mulesoft是賽富時(shí)進(jìn)軍PaaS的重要舉措,而這部分業(yè)務(wù)或有可能成為公司的下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看,Mulesoft為平臺(tái)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)約1.56億美元的營(yíng)收,占公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)18%,促使該業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)了54%。

富途證券:財(cái)報(bào)后賽富時(shí)4連跌,云計(jì)算不抗寒了?

  資料來(lái)源:網(wǎng)絡(luò)

最后:理性看待估值

賽富時(shí)預(yù)計(jì)20Q1營(yíng)收為36.7-36.8億美元,同比增長(zhǎng)22%;GAAP EPS為0.1-0.11美元,Non-GAAP EPS為0.6-0.61美元;2020財(cái)年收入指引提升至160.5億美元,預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)21%;并稱(chēng)2023財(cái)年該公司將創(chuàng)造260-280億美元的收入目標(biāo)。

富途證券:財(cái)報(bào)后賽富時(shí)4連跌,云計(jì)算不抗寒了?

  資料來(lái)源:財(cái)報(bào)

面對(duì)強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)預(yù)期,花旗銀行上調(diào)該公司目標(biāo)價(jià)至185美元,麥格理將賽富時(shí)維持為強(qiáng)于大盤(pán)。從Wind數(shù)據(jù)來(lái)看,賽富時(shí)市銷(xiāo)率9.03,略高于十年平均值8.921。

富途證券:財(cái)報(bào)后賽富時(shí)4連跌,云計(jì)算不抗寒了?

  資料來(lái)源:Wind

短期來(lái)看,股價(jià)的合理回調(diào)是對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的正反饋;長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,仍要關(guān)注公司的基本面??傮w而言,賽富時(shí)深耕軟件領(lǐng)域數(shù)十年,在合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行云業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,占據(jù)先手優(yōu)勢(shì)。

不過(guò),風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存。對(duì)它而言,如何保住現(xiàn)有業(yè)務(wù)并持續(xù)開(kāi)拓新業(yè)務(wù),這才是決定股價(jià)能否大幅高漲的關(guān)鍵。

風(fēng)險(xiǎn)提示:上文所示之作者或者嘉賓的觀點(diǎn),都有其特定立場(chǎng),投資決策需建立在獨(dú)立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內(nèi)容之準(zhǔn)確和可靠,亦不會(huì)承擔(dān)因任何不準(zhǔn)確或遺漏而引起的任何損失或損害。

極客網(wǎng)企業(yè)會(huì)員

免責(zé)聲明:本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿,凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息,均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性,但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性,讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí),并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏,概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí),應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書(shū)面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明,并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后,將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí),溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開(kāi)相關(guān)鏈接。

2019-03-11
富途證券:財(cái)報(bào)后賽富時(shí)4連跌,云計(jì)算不抗寒了?
三季報(bào)后不久,賽富時(shí)觸底反彈,2019年以來(lái)股價(jià)漲超15%,并于3月4日盤(pán)中創(chuàng)下新高。四季報(bào)發(fā)布后,股價(jià)反映截然不同,連跌四天、下挫5%。

長(zhǎng)按掃碼 閱讀全文