老虎證券：耐克大漲跟炒鞋毫無(wú)關(guān)系，全憑自己優(yōu)秀

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耐克近期發(fā)布了最新財(cái)報(bào)，好得一點(diǎn)也不意外。當(dāng)晚大漲4%，股價(jià)創(chuàng)下新高，耐克依然是上市以來(lái)回報(bào)最多的消費(fèi)類巨頭。

耐克的財(cái)年是緊跟學(xué)生的，6-8月是本次2020財(cái)年的第一季度，9月開(kāi)學(xué)后是第二季度。

本季度營(yíng)收達(dá)107億美元，同比增長(zhǎng)7%，如果去除匯率的影響則同比增長(zhǎng)10%，保持了上季度的增速。同時(shí)，毛利率由去年同期的44.2%增加到45.7%，毛利率上升主要是因?yàn)楣?yīng)鏈的改變。而凈利潤(rùn)更是同比增長(zhǎng)25%達(dá)到14億美元，更體現(xiàn)了良好的運(yùn)營(yíng)效率。

調(diào)整后的每股收益為0.86美元，大大超過(guò)華爾街一致預(yù)期的0.7美元

先聊一聊增長(zhǎng)點(diǎn)

1. 亞太地區(qū)的高速增長(zhǎng)引擎。

大中華地區(qū)已經(jīng)連續(xù)20個(gè)季度同比增長(zhǎng)。

不少投資者第一反應(yīng)想到前期熱門的炒鞋。的確，限量版新鞋對(duì)品牌的熱度有極大的加成。但是對(duì)一家并非以奢侈品為主的消費(fèi)品公司來(lái)說(shuō)，大范圍銷售更值得關(guān)注。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，不管炒鞋的人是賺了還是虧了，黃牛是栽了還是肥了，至少耐克公司并不操盤，從中受益非常有限。而我們從分類數(shù)據(jù)中可以看到，大中華區(qū)的鞋類、服飾以及配件三大類的同比增速都是22%，有福同享有難同當(dāng)，鞋子也沒(méi)有什么特別的。

再橫向?qū)Ρ冗^(guò)去5個(gè)季度耐克大中華區(qū)分類項(xiàng)目的營(yíng)收增速，其實(shí)可以發(fā)現(xiàn)，服飾和裝備的增長(zhǎng)反而比鞋類更明顯。

2. 電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)抬升利潤(rùn)

中國(guó)區(qū)的息稅前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33%，傲視全球，其中主要的原因是與天貓、微信等進(jìn)行了更多線上的合作，開(kāi)拓更多線上銷售。

同時(shí)，歐洲、中東地區(qū)的線上銷售也有同比22%的增長(zhǎng)。這些地區(qū)的增長(zhǎng)比較有意思也非常引人注目，Nike App在歐洲推廣的效果可見(jiàn)一斑。畢竟歐洲是阿迪達(dá)斯的大本營(yíng)，本次在營(yíng)收上也獲得了兩位數(shù)的增長(zhǎng)，有直搗虎穴的勢(shì)頭。

3. 夏季匡威品牌的復(fù)蘇

此前一直比較拖后腿的是匡威品牌下的增長(zhǎng)，在歐洲、美洲都出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。而亞洲，尤其是東南亞地區(qū)，因?yàn)榈乩砦恢玫年P(guān)系，一年四季都特別適合穿帆布鞋，因此在除了夏季之外的季節(jié)，泰國(guó)等東南亞國(guó)家一直是匡威的基石。

這一季正好是夏季，匡威品牌同比增長(zhǎng)了5%，是個(gè)不錯(cuò)的成績(jī)，這也是Nike收購(gòu)匡威以來(lái)獲得最好的一個(gè)季度。

4. 股票回購(gòu)

本季耐克公司回購(gòu)了1190億股，相當(dāng)于9.95億美元，自2018年6月批準(zhǔn)的回購(gòu)以來(lái)，總共已經(jīng)回購(gòu)了2350億美元的股票，價(jià)值20億美元。

當(dāng)時(shí)公布的回購(gòu)總價(jià)值為150億美元，所以好戲還在。

　　5. 女性、兒童產(chǎn)品的新增長(zhǎng)點(diǎn)依然在發(fā)光。

自Lululemon在瑜伽市場(chǎng)上叱咤風(fēng)云以來(lái)，耐克阿迪等巨頭都紛紛加入女性以及其他細(xì)分服裝領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)。女性產(chǎn)品銷售占耐克總銷售的25%，半邊天指日可待。

同時(shí)，老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，我們也要看到一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)

第一，北美市場(chǎng)的利潤(rùn)增長(zhǎng)不盡如人意。盡管本季北美地區(qū)的整體營(yíng)收達(dá)到4%，對(duì)一個(gè)成熟的且通脹低于1%的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)以及非常不錯(cuò)了，但是整體的稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)只有2%，遠(yuǎn)低于平均水平。電商銷售會(huì)抬高利潤(rùn)率，可惜北美地區(qū)的電商并不像大中華區(qū)和歐洲地區(qū)發(fā)展那么快，耐克需要在北美地區(qū)做更好的運(yùn)營(yíng)了。

第二，匯率的影響加大。雖然全球市場(chǎng)都在降息周期，但美聯(lián)儲(chǔ)的節(jié)奏并沒(méi)有其他央行那么大，這對(duì)美元的壓力也是很大的，而新興市場(chǎng)匯率下降對(duì)非美的確的匯率影響也會(huì)加大。

第三，關(guān)稅的影響。除了亞洲，歐洲地區(qū)也陷入關(guān)稅的影響，而歐洲一向以來(lái)都重視稅收，在執(zhí)行上也更為嚴(yán)格。一旦耐克在歐洲地區(qū)對(duì)本土企業(yè)產(chǎn)生威脅，更有可能讓當(dāng)局者在稅收政策上“從嚴(yán)處置”。這一切怪某個(gè)人也不為過(guò)。

第四，大中華地區(qū)面臨競(jìng)爭(zhēng)。雖然大中華的確的增長(zhǎng)引擎長(zhǎng)鳴，但是其他品牌的優(yōu)秀的產(chǎn)品也在不斷誕生，本土的李寧、安踏更是在運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品上漸漸對(duì)頭部的阿迪達(dá)斯耐克提出挑戰(zhàn)。國(guó)貨潮的興起，也會(huì)讓越來(lái)越多的消費(fèi)者把注意力放在國(guó)產(chǎn)品牌上。

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