老虎證券:勇士王朝不再 安德瑪與庫里同病相憐?

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2016年,美國年輕的熱門運(yùn)動品牌安德瑪(Under Armour)迎來史上最高光時刻,不但公司股價創(chuàng)下新高,簽約球員勇士隊當(dāng)家花旦庫里也連續(xù)兩年拿回MVP,不但風(fēng)光滿面,還沖擊了耐克的北美球鞋市場,甚至硬生生將阿迪達(dá)斯的北美老二位置拉下。

現(xiàn)如今,勇士隊?wèi)?zhàn)績慘淡。庫里傷停復(fù)出遙遙無期,安德瑪也在高速成長后的急劇衰退讓投資者眾叛親離,股價一度僅剩最高時期的兩成,業(yè)績沉淪到現(xiàn)在才稍有好轉(zhuǎn)跡象。

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CEO卸任,投資者狂歡?

11月4日本事安德瑪公布2019年第三季度財報的日子,糟糕的是,公司披露因涉嫌會計操縱、夸大收入,正遭遇美國司法部和SEC的調(diào)查,財報未出就大跌近兩成。

盡管,Q3財報顯示,公司在熱情之夏創(chuàng)下了14.3億美元收入,這個成績排在史上第三,但要注意的是,此前華爾街一致預(yù)期竟是同比下降2%,這在美股并不常見。最終同比下降幅度只有1%,但依然是一個萎縮的開局,并不值得驕傲。

其中,批發(fā)業(yè)務(wù)下降近2%,零售業(yè)務(wù)下降不到1%,直面投資者的電商平臺依然是這些消費(fèi)企業(yè)的熱點(diǎn)。

倒是利潤的增長明顯。毛利潤上升至5年最高的48.3%,運(yùn)營利潤也在費(fèi)用降低的情況下上升至9.7%,公司本季度凈利潤1.02億美元,每股盈利達(dá)到23美分,遠(yuǎn)超預(yù)期的18美分。

不得不說,運(yùn)營效率提升與公司前CEO的逐步淡出管理很有關(guān)系。上月22日,與大哥耐克CEO功成身退同一天,安德瑪?shù)膭?chuàng)始人兼CEO Kevin Plank也宣布卸任。這位老大在安德瑪最風(fēng)光的時候嘗盡甜頭,但其獨(dú)攬大權(quán)的作風(fēng)很快在公司衰退之時飽受來自內(nèi)外雙重的壓力。安德瑪在女性市場后知后覺也與他偏重男性市場不無關(guān)系。

今年,Plank逐步放權(quán),我們也看到安德瑪?shù)臉I(yè)績再緩緩回升。算上本季,公司的庫存已經(jīng)連續(xù)三個季度下降20多個百分點(diǎn)。本季的庫存同比下降23%至9.07億美元,同時現(xiàn)金及等價物上升147%至4.17億美元,簡直是立竿見影。

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同時,安德瑪?shù)目傌?fù)債也在本季下降26%,這也極大地降低了公司本季度的利息費(fèi)用,比去年同期下降了4成,對凈利潤的貢獻(xiàn)超過6個百分點(diǎn)。

亞太市場高能預(yù)警,楊超越海報不靈了?

今年6月,安德瑪在中國區(qū)官宣“火箭少女101_楊超越正式加入”,如果不算燃燒卡路里,這恐怕是安德瑪?shù)谝淮芜x擇與體育圈無關(guān),或者不是以“健康、強(qiáng)壯”為賣點(diǎn)的代言明星。此前,安德瑪?shù)拇匀顺藥炖镏?,還有中國女排、巨石強(qiáng)森等。

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在中國市場的大力推廣恐怕是消費(fèi)行業(yè)的主流,看著同業(yè)們紛紛在中國市場賺的盆滿缽滿,安德瑪本季度安德瑪卻沒能在亞太市場慘遭滑鐵盧。

從地區(qū)營收來看,北美、拉美地區(qū)的收入都同比下降了4個百分點(diǎn),亞太地區(qū)只增長了3.7%,還比不上歐非中東的9%,算上匯率影響也只有6.4%,這是2016年有記載以來的最低增幅,也是唯一一次低于10%。

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更重要的是,Q3往往是安德瑪最強(qiáng)勢的一季?;蛟S安德瑪只是用錯了楊超越的海報,忘記給她畫光環(huán)了。

本季在中國市場上的原地踏步,主要是鞋類銷售的衰退。從分類營收來看,運(yùn)動服飾增長0.7%,配件類產(chǎn)品增長1.7%,但鞋類收入大跌12%。安德瑪除了庫里之外,很難找到第二位在硬核運(yùn)動領(lǐng)域有如此競爭力的代言人來帶貨,同時庫里的多次賽場”失蹄“也給消費(fèi)者質(zhì)量差的印象。所以,明明本季度天賜”炒鞋“良機(jī),安德瑪連望梅止渴的機(jī)會都沒有

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好在,健身市場對安德瑪?shù)恼J(rèn)可還在,本季度健身相關(guān)的收入大漲22%,一枝獨(dú)秀為公司添磚加瓦。只是目前這部分業(yè)務(wù)占比并不大,要力挽狂瀾逆風(fēng)翻盤,還需加以時日。

總的來說,這是一份差強(qiáng)人意的財報,安德瑪在堅守起家的細(xì)分市場只是,還不得不進(jìn)行多元化的拓展。運(yùn)營效率的提升的確值得欣喜,但球鞋產(chǎn)業(yè)的落后和亞太市場的失速,已經(jīng)敲響了涉嫌會計操縱遭調(diào)查更響的警鐘。

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2019-11-05
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