老虎證券：價格戰(zhàn)愈發(fā)激烈 中通能否守住快遞龍頭地位？

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雙十一之后，快遞爆倉。作為股票的中通快遞，今年表現(xiàn)出色，從年初的不到16美元到如今超過22美元，年內(nèi)漲幅超40%。事實上如果去翻關(guān)于公司的研究報告，會看到看漲情緒主流。近日，中通發(fā)出Q3財報，盤后小跌1.47%。一起看看中通這一季度的成績單：

營收小不及預期

Q3中通營收52.66億元同比增長24.4%，稍不及機構(gòu)預期。

與此相對的是，包裹量小不及預期。機構(gòu)預測中通季度包裹量達到30.72億，實際為30.58億。盡管如此，老虎證券投研團隊認為，中通包裹量增長依然處在超過40%的高水平。

這一表現(xiàn)，超出行業(yè)平均增速18.4個百分點。

快遞業(yè)務依托電商的這樣增長行業(yè)，包裹量保持在40%級別的強增長，會是一個令投資人心動的因素。

同時公司市占率相對Q2降低了一個百分點。自2016年以來，中通一躍成為通達系老大，Q2市占率達到19.9%，也是公司歷史峰值。

以及快遞行業(yè)競爭激烈，Q3單票收入1.63元，同比下降13.2%，和上季度持平。這些都成為營收略不及預期的注腳。

凈利潤增長穩(wěn)健

作為勞動密集型行業(yè)，近幾個季度中通毛利率一直在30%徘徊;凈利率也保持在25%左右高位，可稱優(yōu)秀。

猶記得去年中通大漲，當時凈利潤同比增速超過40%。

盡管本季度做到凈利超出預期，可以看到無論毛利率凈利率，均小幅下滑。但這大概是成長的必由之路，尤其考慮到快遞行業(yè)價格戰(zhàn)的背景。而隨著規(guī)模持續(xù)擴大，過往表現(xiàn)穩(wěn)健的龍頭中通，應會繼續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)。

從長遠來看，中通可能會滿足通常想尋找股票的大多數(shù)屬性：具有強勁的增長，良好的管理效率和盈利能力。尤其利潤表中可以看到利息費用為零，令人鼓舞。

當一家公司資產(chǎn)增速快于其負債增長速度，同時沒有計息債務，對于未來的凈利潤增長來說應是一個有力的推動。

最后，美國的快遞行業(yè)具有百年發(fā)展歷史，同類公司估值具有參考性。UPS 2010-2018財年收入年均復合增速為5%，利潤穩(wěn)步增長，公司的平均估值水平(PE值)約19x。

中通目前所處的中國快遞市場增速仍在20%以上，預測未來兩年公司的業(yè)務量增速在30%左右，若參考UPS在較快增長階段的估值水平(營收復合增速8.3%、平均25倍PE)，中通的增長速度與盈利能力更為突出。當前公司的遠期市盈率倍數(shù)為19.9左右，看起來還是很便宜的。

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