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阿里巴巴今日發(fā)布截至2019年12月31日的2020財年第三季度財報,這份報告?zhèn)涫荜P(guān)注,這不僅是阿里強(qiáng)勢回歸港股后的第一個財報,也是疫情以來第一家發(fā)布財報中國互聯(lián)網(wǎng)的巨頭,此前百度推遲了財報發(fā)布時間。
顯然,如期發(fā)布財報的阿里沒有讓大家失望,營收和利潤都雙雙大超市場預(yù)期,老虎證券投研團(tuán)隊認(rèn)為,第三財季是擁有雙十一的電商大季,已知的2019雙十一天貓全天成交額2684億,阿里必然會交出亮眼的成績。但當(dāng)時還沒有疫情黑天鵝,市場所有焦點(diǎn)將集中于今年的第一季度也就是阿里2020第四財季的情況,疫情爆發(fā)期,阿里這般巨頭是否會傷筋動骨?
核心電商業(yè)務(wù)穩(wěn)健,阿里云收入首破百億
阿里巴巴第三財季營收為人民幣1614億元,同比增38%,好于市場預(yù)期的1592.09億元。非美國通用會計準(zhǔn)則下,季度凈利潤為人民幣464.94億元,同比增長56%。老虎證券投研團(tuán)隊認(rèn)為,阿里千億體量下,仍保持收入38%、利潤56%的增長實屬不易。當(dāng)季亮點(diǎn)在于首次公開的淘寶直播數(shù)據(jù),截至2019年12月,觀看淘寶直播的月活躍用戶和淘寶直播帶動的GMV,同比增長超過一倍。
阿里核心電商業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入1414.75億元,同比增長38%,占比總收入的88%。老虎證券投研團(tuán)隊認(rèn)為,核心電商收入堪稱阿里集團(tuán)的供血機(jī),并且是唯一盈利的業(yè)務(wù),阿里靠電商業(yè)務(wù)為集團(tuán)帶來源源不斷的現(xiàn)金流去長期投資于云業(yè)務(wù)的建設(shè)和創(chuàng)新項目中。
核心電商業(yè)務(wù)中,又以中國零售市場的客戶管理(廣告)、平臺傭金、以及新零售和直營為主的其他業(yè)務(wù)為主要收入貢獻(xiàn)。本季度,傭金部分增速已經(jīng)下降到16%,下降明顯,主要由于雙十一期間的銷售額補(bǔ)貼政策將傭金返還給平臺(天貓平臺年費(fèi)按照GMV總額進(jìn)行50%或100%的返還)。
云計算繼續(xù)擔(dān)當(dāng)保增速重任,第三財季云業(yè)務(wù)同比增長62%至人民幣107.21億元,主要由于公有云和混合云推動。這是阿里云收入首次破百億,但從圖中可見云業(yè)務(wù)增長繼續(xù)放緩,但放緩速遞有限。另一方面,云業(yè)務(wù)本身調(diào)整后EBITA虧損為人民幣3.56億元,虧損率進(jìn)一步縮窄至-3%,臨近扭虧點(diǎn),是一個好的兆頭。老虎證券投研團(tuán)隊認(rèn)為,參考國外頭部云計算公司,隨著企業(yè)客戶的增加,規(guī)模產(chǎn)生邊際效應(yīng),相應(yīng)阿里云的春天很快到來。
疫情將使阿里增長放緩,但促進(jìn)釘釘、新零售滲透
去年的業(yè)績代表過去,當(dāng)下的才是未來。在阿里電話會上幾乎每一個提問都跟疫情有關(guān)。這個年度黑天鵝降臨讓投資者不得不擔(dān)憂阿里2020財年第四季度(即日歷年2020第一季度)的業(yè)績。阿里在電話會上明確表示,疫情對其供應(yīng)鏈、物流有很大的影響。尤其是菜鳥,雖然財務(wù)上基數(shù)小不會很明顯,但由于人員尚未返工,當(dāng)前物流運(yùn)力只有10%多,嚴(yán)重影響物流效率。
此前阿里巴巴出臺一系列抗疫扶助計劃來幫助平臺的商戶。這其中包括:
減免平臺商家經(jīng)營費(fèi)用,對所有天貓商家,免去2020上半年的平臺服務(wù)年費(fèi);
提供資金支持,為商家提供低息免息貸款;
聯(lián)合菜鳥設(shè)立10億元專項基金,用于補(bǔ)貼供應(yīng)鏈和物流;
等等
其中第一條,對天貓商家免去上半年年的平臺服務(wù)年費(fèi)對阿里巴巴上半年的核心電商收入有一定的影響。正如老虎證券投研團(tuán)隊上文提到的,阿里的主要收入支撐是淘寶天貓的廣告和傭金業(yè)務(wù),第三財季,這兩項收入加起來為人民幣846.44億元,同比增長21%,天貓平臺服務(wù)費(fèi)分為3萬和6萬檔,根據(jù)華興資本此前測算,如果按平均商家平均年費(fèi)為3.5萬,天貓25萬商家,這項措施將令阿里今年上半年損失超過40億元人民幣。加上,如果疫情期間經(jīng)營環(huán)境不好,商戶很可以減少廣告預(yù)算,受到影響將更大。
阿里電話會議中也明確回答,疫情將會對財務(wù)有直接影響,收入增長將會放緩,不排除大服務(wù)的放緩,淘寶、天貓和本地審核服務(wù)也可能出現(xiàn)負(fù)增長。老虎證券投研團(tuán)隊認(rèn)為,阿里這么說,明顯是在管理投資者預(yù)期,也自行先釋放風(fēng)險,讓分析師將下季度的預(yù)期給下調(diào),以免到時候大幅不及預(yù)期導(dǎo)致股價暴跌。
另一方面,疫情也催生了一些新業(yè)務(wù)的機(jī)會,阿里釘釘作為國內(nèi)首屈一指的在線辦公軟件近期下載量激增,2月6日,釘釘下載量首次超過微信躍居免費(fèi)排行榜總榜第一名。根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)顯示,盒馬生鮮的app在春節(jié)期間日均DAU同比增長127.5%,在眾多生鮮電商APP中排名第一。但是這兩個領(lǐng)域?qū)τ诎⒗锏暮诵碾娚虡I(yè)務(wù)來講都微不足道,即便如此大幅增長也無法彌補(bǔ)電商的損失。
總結(jié)
老虎證券投研團(tuán)隊認(rèn)為,疫情當(dāng)前,阿里的業(yè)績將受到較大的沖擊,甚至大于之前市場的預(yù)期,短期股價可能會波動。但作為一家市值6000多億美元的中國第一大互聯(lián)網(wǎng)公司,阿里在下行周期的優(yōu)勢也是其強(qiáng)大的現(xiàn)金流所創(chuàng)造的抗風(fēng)險能力。截至2019年12月31日,阿里經(jīng)營性現(xiàn)金流達(dá)人民幣965億元,Non-GAAP下自由現(xiàn)金流達(dá)人民幣782.79億元,集團(tuán)賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物更是超過3000億元人民幣。
相信業(yè)務(wù)多元化、穩(wěn)定的盈利以及健康的現(xiàn)金流能夠保證了阿里從容應(yīng)對當(dāng)前的黑天鵝,并具備轉(zhuǎn)為危機(jī)發(fā)展新業(yè)務(wù),以及扶助中小企業(yè)的能力。
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