受新冠肺炎疫情引發(fā)的市場恐慌影響，環(huán)球旅游業(yè)現(xiàn)狀不容樂觀。但從長期看，旅游行業(yè)依然是一個蓬勃發(fā)展的行業(yè)。清明假期，黃山景區(qū)因人滿為患，以致被迫關閉，可見旅游消費熱情只是被壓抑了。
相對于旅游消費需求來說，疫情只是暫時的，并不代表需求消失，報復性的旅游消費值得期待。作為參照，2003年SARS影響延續(xù)1年，相關行業(yè)和公司也經歷了殺估值、估值業(yè)績雙殺的調整階段，此后快速恢復。
可以預見，疫情會對旅游行業(yè)整體格局產生較大影響，一些重資產、現(xiàn)金儲備不足、現(xiàn)金流不穩(wěn)定的公司可能就此消失，而那些擁有穩(wěn)健資產負債表的公司則可以抵御疫情風險，待疫情影響消除，有可能獲得更大市場份額擊。例如年初上市的驢跡科技(01745.HK)，其市場價值就可能因疫情而被低估。
正處朝陽的在線電子導覽龍頭企業(yè)
公開資料顯示，成立于2013年12月驢跡科技的是全球知名的智慧旅游產業(yè)解決方案專家。公司立足景區(qū)導覽和全域導覽兩大核心戰(zhàn)略，專注于導游軟件、全域導覽系統(tǒng)的研發(fā)以及旅游相關配套業(yè)務的發(fā)展，基于驢跡所構建的智慧旅游產業(yè)云腦，現(xiàn)已形成以在線電子導覽和智慧管理服務系統(tǒng)為支撐的旅游生態(tài)圈。2020年1月，驢跡科技成功登陸香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，成為行業(yè)首家上市公司。
以2018年全年交易額計，驢跡科技占國內市場份額的86.2%。截至2019年12月底，驢跡科技已為全球19493家景區(qū)建設在線電子導覽系統(tǒng)，包括中國258個5A級旅游景區(qū)和2097個4A級旅游景區(qū)。
驢跡科技的業(yè)務涵蓋景區(qū)手繪地圖、景點文字介紹以及語音講解，此外公司也會應景區(qū)和政府辦公室要求，提供內容定制服務。 招相關行業(yè)報告，在線電子導覽行業(yè)2018年的總市場規(guī)模為3.4億元，預計2018至2023年的復合增長率可以達到46.3%，增長迅猛。憑借近九成的市占率，驢跡科技已是絕對的行業(yè)龍頭。
驢跡科技應對疫情的積極措施
疫情對旅游行業(yè)重資產、負債率高、運營開支大、現(xiàn)金儲備不足的公司來說是一場災難，但對于有足夠風險抵御能力的公司來說，可能是一個機遇，在行業(yè)困難時，能夠積極進取，待疫情過后，將獲取豐厚的回報。
面對此次疫情，驢跡逆勢而上，積極應對，體現(xiàn)價值。推出具體措施包括：免費兌換物資、免費聽導覽、啟動驢跡VR項目、拓展異業(yè)合作，B端銷售增加以及加強線下渠道拓展等。
具體到業(yè)務層面，公司良好的基礎保證了自身在疫情面前和疫情過后業(yè)績能夠快速恢復：
1)公司80%景點是戶外景點，最受惠于疫后反彈(看江西和黃山);
2)三月中開始收入直線恢復，且下游完全沒有拖賬，收入和現(xiàn)金流恢復很快;
3)公司在這段時間打好線下基礎，正常情況下將帶來3億收入。
4)公司屬于輕資產行業(yè)，沒有大額固定成本，基本是租金和人工，更能抗風險。
2019年亮眼的業(yè)務增長指標
在線電子導覽行業(yè)高速增長的態(tài)勢，可以從驢跡科技最新發(fā)布的2019年度業(yè)績得到驗證。2019年驢跡科技盈利能力相當不錯，營收5.42億，同比增長79.6%，凈利1.61億，同比增長61.1%，凈利率和ROE為30%。
經營指標上看，在線電子導覽數(shù)1.95萬個，同比增長142%，合作OTA數(shù)量達到27個，同比增長22.7%，線下代理商數(shù)78個，同比增長11.4%。覆蓋景區(qū)方面，截至2019年12月31日，驢跡科技覆蓋了全國11238個景區(qū)及海外7001個，包括中國的258個5A景區(qū)，2097個4A景區(qū)，覆蓋中國5A級旅游景區(qū)總數(shù)的100%，公司景區(qū)覆蓋率第一。
除此之外，公司來自線下旅行社的收入高速增長。2019年公司來自線下旅行社的收入增速達132%，主要是源于公司合作的線下旅行社數(shù)目增多。目前，驢跡科技已和與線下20多家旅行社已達成合作，這塊將是驢跡科技未來重要增長點，疫情后有望帶來巨大增長潛力，預計將貢獻3億每年的銷售收入。
保增長、促發(fā)展的戰(zhàn)略眼光
短期的高速增長可以從財報數(shù)據(jù)上得到驗證，但增長是否能夠持續(xù)，就考驗驢跡商業(yè)模式長期的穩(wěn)定性和可持續(xù)性了。如何鞏固自己的優(yōu)勢地位，持續(xù)增長?驢跡科技給出的答案是加強研發(fā)實力，多渠道發(fā)力，打造未來多方面重要增長極。主要側重以下幾個方面：
1、提升研發(fā)實力，建立技術與內容的壁壘：
2018年，驢跡科技的研發(fā)費用為16.3萬，2019年增長到226.5萬，研發(fā)力度不斷加強以提升技術實力。例如，如今大熱的VR旅游業(yè)務就是直接的體現(xiàn)。
驢跡VR業(yè)務包括720全景、VR漫游視頻、VR實景直播。目前與西江千戶苗寨、桂林旅游學院等國內多家知名景區(qū)和機構建立了合作，且收到來自秦皇島、敦煌等多地的拍攝訂單。VR項目毛利潤高達50%，有望為公司帶來熱點及利潤增長。
在內容形態(tài)上，公司會繼續(xù)優(yōu)化自己的產品，運用新技術，新增人性化功能，提升用戶體驗，使用戶形成消費習慣，保證用戶忠誠度，包括但不限于VR旅游、旅游直播，與聲音內容創(chuàng)造領域的優(yōu)勢平臺加強生態(tài)合作，為景區(qū)導覽提供更豐富的語音講解風格等等。
2、線下市場廣闊的發(fā)展?jié)摿?/p>
數(shù)據(jù)顯示，中國旅游市場12%是線上平臺，88%來自直接線下，可見線下市場具有廣闊的發(fā)展?jié)摿?。線下渠道多樣，合作形態(tài)多種方式，競爭壁壘也更高。
①線下更廣闊市場
目前驢跡科技已經和20多家地接旅行社達成合作，直接切入到線下更廣闊的市場，有望帶來3億每年的銷售收入。
②開拓新的合作方式
驢跡科技不滿足于已有合作方式和渠道，不斷創(chuàng)新性的開拓新的合作渠道與方式。一方面拓展異業(yè)合作，目前已和銀行、航空公司、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等達成合作，另一方面直接和酒店、民宿等旅游相關產業(yè)展開合作，通過微信小程序等方式直接嵌入其場景。
③B端智慧旅游持續(xù)發(fā)力
驢跡科技在B端智慧旅游持續(xù)發(fā)力，加大和政府、景區(qū)的合作力度，目前已中標陜西、四川兩大項目——公司從去年底到今年初，接連中標了2個政府項目，分別在陜西和四川，幫助當?shù)亟ㄔO全域智慧旅游系統(tǒng)。
3、想象空間廣闊的海外市場
公司來自海外的收入從2019年第二季度開始加大，截至2019年底，來自海外的收入占比公司總收入的12%，而2018年這個比例僅為2%。
截至2019年底，驢跡科技覆蓋海外景區(qū)的數(shù)量達到7001個。要知道，2018年底這個數(shù)字僅為584個。從2019年下半年開始，公司加大對海外景區(qū)的開拓力度，未來海外景區(qū)的空間(全球28萬個景區(qū))還很廣闊，另外由于海外景區(qū)單價較高，隨之而帶來的收入空間也值得想象，疫情過后海外項目預計會帶來巨額收益。
當前企業(yè)價值或被市場低估
拓展新的合作方式和渠道，在潛力更廣闊的線下市場發(fā)力，持續(xù)進行B端智慧旅游項目合作，是驢跡科技為打造未來增長點邁出的重要一步，是高速增長確定性的重要保證。驢跡之所以能逆勢而為，是因為自身健康的財務狀況、穩(wěn)健的盈利能力，充足的現(xiàn)金儲備，這些東西是現(xiàn)在旅游行業(yè)過冬必備的要素。
根據(jù)驢跡科技2019財報，公司2019年賺取1.6億凈利，經調整凈利潤為1.78億(經調整凈利潤=凈利潤+壞賬+上市費用)，經營性現(xiàn)金流1.98億;公司無有息負債，賬面上有近8700萬的現(xiàn)金，IPO融資近6億港幣，目前賬上凈現(xiàn)金接近7億，而公司目前市值僅有12億港幣不到。這樣算下來，剔除凈現(xiàn)金后的PE估值也只有3倍。
綜合各方面來看，驢跡科技確是一個高成長、有足夠安全邊際的在線旅游標的，要說公司當前價值被低估的說法存在一定的合理性。
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