長(zhǎng)期主義取勝的亞馬遜模式，會(huì)在二手車(chē)電商第一股優(yōu)信重現(xiàn)嗎？

阿里、京東已經(jīng)在華爾街講述了激動(dòng)人心的中國(guó)電商故事，現(xiàn)在，輪到優(yōu)信了——這家即將于6月底登陸納斯達(dá)克的公司，有望成為中國(guó)二手車(chē)電商行業(yè)第一股。

習(xí)慣于高舉高打的二手車(chē)行業(yè)，沒(méi)少讓圍觀(guān)群眾看熱鬧。但在用真金白銀投票的華爾街，眼花繚亂的報(bào)表和晦澀難懂的財(cái)報(bào)，才是真正的興奮劑，優(yōu)信能成為華爾街的寵兒?jiǎn)幔?/p>

金融公司？一站式汽車(chē)新零售平臺(tái)

優(yōu)信到底是一家什么樣的公司？

最有資格回答這個(gè)問(wèn)題的，除了優(yōu)信招股書(shū)，或許就是用真金白銀點(diǎn)贊的優(yōu)信投資人了。

作為全球?qū)I(yè)風(fēng)投機(jī)構(gòu)和中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭角逐的對(duì)象，老虎基金、高瓴資本、華平等全球頂級(jí)風(fēng)投機(jī)構(gòu)，騰訊、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭旗下的投資基金，上述機(jī)構(gòu)已經(jīng)累計(jì)掏出了10億美金為優(yōu)信背書(shū)站臺(tái)。

但優(yōu)信招股書(shū)發(fā)布后，仍然面臨一大爭(zhēng)議——優(yōu)信到底是一家金融公司還是一家電商公司？定性為“金融公司”的依據(jù)在于優(yōu)信2017年?duì)I收中，金融業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比近一半——果真如此嗎？

其實(shí)，優(yōu)信既不止于金融，也不止于電商，更準(zhǔn)確的描述，或許是一站式的汽車(chē)全周期新零售服務(wù)平臺(tái)。成立7年的優(yōu)信，其業(yè)務(wù)包含優(yōu)信二手車(chē)、優(yōu)信新車(chē)等業(yè)務(wù)，具備C2B、B2B、B2C及二手車(chē)相關(guān)衍生服務(wù)等全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力。

而上述金融業(yè)務(wù)，只是交易鏈條中的關(guān)鍵一環(huán)，源于交易，又反哺于交易。新車(chē)一成購(gòu)等2c的金融業(yè)務(wù)，能夠提高c端用戶(hù)的支付能力，也為b端商家激活更多的潛在客戶(hù)，最終提升交易額，如同阿里以淘寶為母體，孵化了螞蟻金服、菜鳥(niǎo)、阿里云等等一樣，但你不能否定阿里的電商平臺(tái)的本質(zhì)。

數(shù)據(jù)可能更有說(shuō)服力，在優(yōu)信眼花繚亂的財(cái)報(bào)中，最為關(guān)鍵的數(shù)據(jù)是GMV（交易額）。

招股書(shū)顯示，優(yōu)信2017年整體交易總額（GMV）為434億元人民幣，同比2016年增長(zhǎng)66.92%；而2018年一季度GMV已達(dá)116億元，同比繼續(xù)大增47.8%，而此次募資的用途，也將用于提升交易能力，因此，本質(zhì)上，優(yōu)信的主營(yíng)業(yè)務(wù)，還是交易。

金融業(yè)務(wù)本身，也離不開(kāi)交易平臺(tái)的支撐：交易是金融無(wú)縫嵌入的場(chǎng)景，是金融風(fēng)控的保障——交易場(chǎng)景之上延伸出來(lái)的金融業(yè)務(wù)，其數(shù)據(jù)由優(yōu)信一手掌握，才能保證長(zhǎng)期的低壞賬率，可以類(lèi)比的是，優(yōu)信在美國(guó)的對(duì)標(biāo)公司 CarMax，壞賬率低至1%——同理，如果沒(méi)有阿里，不會(huì)有螞蟻金服。

此外，用營(yíng)收、利潤(rùn)來(lái)反向倒推定性一家公司，也不太“互聯(lián)網(wǎng)”——互聯(lián)網(wǎng)的一大特點(diǎn)，就是羊毛出在豬身上。

就營(yíng)收而言，以騰訊為例，其2017年總營(yíng)收2377.60億元，第一大收入來(lái)源是游戲業(yè)務(wù)，以978.83億元的營(yíng)收額，貢獻(xiàn)占比超過(guò)了40%，幾乎接近于金融之于優(yōu)信營(yíng)收的貢獻(xiàn)比。

但騰訊是個(gè)類(lèi)似于盛大的游戲公司嗎？當(dāng)然不是，從本質(zhì)來(lái)看，騰訊的最大護(hù)城河依然是社交，qq、微信陸續(xù)讓騰訊在互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，拿到了頭等艙的船票，但qq和微信的基礎(chǔ)服務(wù)都是免費(fèi)的，然后基于社交業(yè)務(wù)的壟斷性?xún)?yōu)勢(shì)為游戲等業(yè)務(wù)供血——正是基于社交這塊肥沃廣闊的土地，才長(zhǎng)出了游戲這般茁壯的業(yè)務(wù)，歸根結(jié)底，與其說(shuō)騰訊是游戲公司，不如說(shuō)騰訊是社交公司。

因此，把優(yōu)信定性為金融公司，是“只見(jiàn)樹(shù)木，不見(jiàn)森林”。

巨虧不可持續(xù)？換取高增長(zhǎng)

與其他友商一樣，優(yōu)信2017年依然在持續(xù)虧損，2017年，優(yōu)信的凈虧損額接近17億元。但可怕的不是虧損，是沒(méi)有效率的低效虧損，是不能帶來(lái)更持續(xù)增長(zhǎng)的無(wú)效虧損。

為啥說(shuō)虧損并不可怕？在電商行業(yè)，前期的虧損幾乎是共同的宿命，不僅僅是處于投入期的二手車(chē)行業(yè)，連電商巨頭阿里、京東、亞馬遜，也無(wú)一例外。

以亞馬遜為例，這家全球電商巨頭虧損了20年，直到2015年第二季度，才第一次取得盈利，而其主營(yíng)業(yè)務(wù)電商，直到2017年依然在虧損，在去年第三季度，其電商業(yè)務(wù)虧損高達(dá)9.36億美元；京東從盈利到虧損，苦熬了12年;淘寶從2003年建立到2009年盈利，也花了五六年。

成立七年的優(yōu)信，依然處于虧損狀態(tài)，自然也并不讓人意外，那些多年來(lái)習(xí)慣了為互聯(lián)網(wǎng)公司市夢(mèng)率埋單的華爾街金融精英們，基本都能容忍短期的虧損。

分辨虧損到底是不可承受的燒錢(qián)，還是著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資，一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是虧損額的增速，和交易額、營(yíng)收的增速，哪個(gè)跑得更快？

從招股書(shū)來(lái)看，優(yōu)信的虧損增速在大幅降低，而且，一直低于其業(yè)務(wù)增速。

2017年，優(yōu)信虧損金額增幅下降為61.5%。這一增幅，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于優(yōu)信2017年實(shí)際營(yíng)收的增幅（136.7%）和毛利潤(rùn)增幅（313.4%），也低于整體成交額和成交量的增幅。

而到了今年第一季度，優(yōu)信凈虧損同比僅增長(zhǎng)11%，虧損增幅大幅收窄，并且11%的增幅，同樣遠(yuǎn)低于營(yíng)業(yè)收入93.2%的增幅以及毛利潤(rùn)119%的增幅。

因此，優(yōu)信的虧損，很有可能是二手車(chē)爆發(fā)前夜，為了分享未來(lái)的二手車(chē)十萬(wàn)億紅利，付出的合理代價(jià)。

而且，相比于阿里、京東電商平臺(tái)售賣(mài)的商品，二手車(chē)一品一sku，具有高度非標(biāo)性，高額低頻，用戶(hù)決策相當(dāng)審慎，而且后期對(duì)全周期服務(wù)的需求比較強(qiáng)，包括保險(xiǎn)、保養(yǎng)、維修等等，即便是新車(chē)，很多用戶(hù)也有線(xiàn)下試駕的需求，因此，汽車(chē)交易可以說(shuō)是精準(zhǔn)匹配線(xiàn)上線(xiàn)下融合的新零售模式。

優(yōu)信就是汽車(chē)新零售的典型范例，如招股書(shū)所說(shuō)，“無(wú)縫銜接線(xiàn)上線(xiàn)下的創(chuàng)新交易模式，幫助消費(fèi)者和經(jīng)銷(xiāo)商發(fā)現(xiàn)、評(píng)估和處理二手車(chē)，提供便捷、可靠和一站式的交易體驗(yàn)?！?/p>

融合線(xiàn)上線(xiàn)下的重模式，意味著要到線(xiàn)下開(kāi)城掠地，前期投入巨大，還要忍受虧損的短期痛苦。但重模式的好處在于，在一磚一瓦搭建起堅(jiān)固長(zhǎng)城之后，這條業(yè)務(wù)壁壘就變得難以逾越，可以類(lèi)比的例子是美國(guó)的二手車(chē)商CarMax和二手車(chē)直賣(mài)鼻祖美國(guó)Beepi，前者線(xiàn)上線(xiàn)下全覆蓋，市值最高達(dá)到了150億美金，走輕模式的后者，一度市值高達(dá)20億美金，卻在去年黯然倒閉。

目前來(lái)看，優(yōu)信走了類(lèi)似CarMax的模式，其招股書(shū)顯示，2018年3月31日，優(yōu)信二手車(chē)線(xiàn)下布局門(mén)店超670家，覆蓋全國(guó)270多個(gè)城市，并擁有七大區(qū)域交易中心，是中國(guó)業(yè)務(wù)覆蓋最廣的二手車(chē)交易平臺(tái)。在購(gòu)車(chē)服務(wù)方面，優(yōu)信二手車(chē)全國(guó)合作經(jīng)銷(xiāo)商超83700家，近100家物流合作伙伴覆蓋了超357個(gè)城市；此外，在汽車(chē)后市場(chǎng)方面，優(yōu)信也擁有超過(guò)297家維修服務(wù)合作伙伴。

在創(chuàng)業(yè)的前20年，貝索斯一直被亞馬遜持續(xù)虧損的質(zhì)疑纏繞，貝索斯的回答是，著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，做一個(gè)長(zhǎng)期主義的領(lǐng)導(dǎo)者。事實(shí)證明，貝索斯是對(duì)的。

優(yōu)信，會(huì)是下一個(gè)亞馬遜嗎？

優(yōu)信天花板？十萬(wàn)億的超級(jí)市場(chǎng)

一切代價(jià)都是可以承受的，一切痛苦都是可以忍受的，只要回報(bào)足夠誘人——讓二手車(chē)電商付出持續(xù)虧損代價(jià)的市場(chǎng)，到底有多大？?jī)?yōu)信的虧損，到底能否換來(lái)市場(chǎng)紅利的回報(bào)？

第一，從市場(chǎng)大盤(pán)來(lái)看。

對(duì)比國(guó)外市場(chǎng)，2017年美國(guó)每千人汽車(chē)保有量為845輛，中國(guó)僅為133輛。第三方研究機(jī)構(gòu)艾瑞預(yù)估，中國(guó)的二手車(chē)交易規(guī)模，在未來(lái)5年仍能達(dá)到年復(fù)合19%的增長(zhǎng)速度，預(yù)計(jì)到2022年將增長(zhǎng)到2960萬(wàn)輛，而如果參照美國(guó)二手車(chē)新車(chē)3：1的結(jié)構(gòu)，未來(lái)中國(guó)二手車(chē)交易量有望超過(guò)1億臺(tái)。

而在二手車(chē)消費(fèi)信貸領(lǐng)域，艾瑞預(yù)計(jì)將從2017年的720億元人民幣，增至2022年的4730億元，年均增長(zhǎng)將達(dá)45.6%。

從用戶(hù)需求來(lái)看，目前44%的用戶(hù)有意向在網(wǎng)上購(gòu)買(mǎi)二手車(chē)。

再?gòu)闹忻缹?duì)比角度來(lái)看，2011年中國(guó)新車(chē)銷(xiāo)量已經(jīng)超越美國(guó)，未來(lái)，二手車(chē)市場(chǎng)超越美國(guó)也是必然，美國(guó)已經(jīng)孕育出了市值數(shù)百億美金的CarMax，誰(shuí)會(huì)是中國(guó)版的CarMax？

第二，從優(yōu)信競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)看。

在一眾同行中，優(yōu)信也許是最有可能成為中國(guó)版CarMax的。來(lái)自第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2017年優(yōu)信已經(jīng)占到二手車(chē)電商整體市場(chǎng)份額的四成以上，位居行業(yè)第一。

而且，其市場(chǎng)份額還在不斷提升，優(yōu)勢(shì)還在進(jìn)一步擴(kuò)大：2C端的二手車(chē)電商市場(chǎng)份額占比由32%提升至41%；2B端二手車(chē)電商市場(chǎng)份額占比從40%提升至42％；，整體二手車(chē)電商市場(chǎng)份額占比從2016年的35%提升到41%。

要知道，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)符合二八規(guī)則，強(qiáng)者恒強(qiáng)，在美國(guó)，CarMax的交易額早就超越了第二名、第三名之和。

第三，從未來(lái)潛力來(lái)看。

優(yōu)信等公司的高速增長(zhǎng)，除了來(lái)源于整個(gè)市場(chǎng)大盤(pán)的同步增長(zhǎng)，還來(lái)源于結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)——過(guò)去，在二手車(chē)行業(yè)，線(xiàn)下車(chē)商大小不一，魚(yú)龍混雜，未來(lái)，二手車(chē)行業(yè)實(shí)現(xiàn)了數(shù)字化之后，行業(yè)的集中度有望大幅提升，無(wú)論是存量市場(chǎng)還是增量市場(chǎng)，優(yōu)信等公司的份額都有望大幅提升。

二手車(chē)過(guò)去銷(xiāo)量遠(yuǎn)低于新車(chē)，是因?yàn)樾袠I(yè)痛點(diǎn)太多，優(yōu)信在產(chǎn)業(yè)鏈延伸、金融、數(shù)據(jù)等方面發(fā)力，解決了二手車(chē)市場(chǎng)的車(chē)源碎片化、管理碎片化以及跨區(qū)域流通不暢等問(wèn)題，理順了二手車(chē)行業(yè)的交易鏈條，拓展了二手車(chē)市場(chǎng)的邊界。

正是基于上述進(jìn)化，所以?xún)?yōu)信的發(fā)展速度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)的CarMax，前者月均交易車(chē)輛5萬(wàn)臺(tái)，花了20多年，而優(yōu)信只花了6年。

而從交易量來(lái)看，盡管優(yōu)信2017年同比增長(zhǎng)68%，但整體成交量也剛剛達(dá)到63萬(wàn)輛，相比于2017年中國(guó)二手車(chē)整體1240.09萬(wàn)輛的交易量，前者占比僅為5%，恰如快艇剛剛駛?cè)敫劭?，前面還有廣闊浩渺的無(wú)垠藍(lán)海。

在虧損的20年間，股神巴菲特因?yàn)榭床欢e(cuò)過(guò)了亞馬遜，現(xiàn)在，在二手車(chē)電商領(lǐng)域，優(yōu)信或許是最有機(jī)會(huì)成為亞馬遜的一個(gè)，這樣的前景，讓一切虧潤(rùn)、煎熬、忍耐都變得可以克服。

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