小米上市的財富效應(yīng)

5月3日，小米向香港聯(lián)交所提交了上市申請，預(yù)計將于6月上市，這也將成為最近幾年來香港最大的科技股IPO。

由于小米實行了員工持股制度，有多達(dá)5500名員工參與了“雇員購股權(quán)計劃”，加上外界傳言上市后的市值將會高達(dá)1000億美元，從而引發(fā)了大家對小米的財富神話，以至于有人編段子，說8年前投資小米1000萬元卻沒有買房的員工終于揚眉吐氣了，還有說北京至少清河地區(qū)的房價要漲了。

那么，小米上市之后，到底能夠給員工帶來多少財富呢？

其實這是個很大的難題，因為首先要對小米進(jìn)行估值。老冀選取了一種最保守的PE估值法。2017年小米的經(jīng)調(diào)整利潤則為53.62億元，分別選取做硬件的聯(lián)想集團(tuán)（PE只有9.8）和做互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的騰訊（PE高達(dá)40.98，按照5月3日股價和2017年每股收益計算）對小米的兩塊業(yè)務(wù)進(jìn)行估值。

為了簡化計算，老冀這里所說的硬件業(yè)務(wù)包括了小米《招股說明書》中的“智能手機”和“IoT與生活消費產(chǎn)品”；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)則包括了“互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)”和“其他”兩項。

小米估值測算表

單位：億元

如上圖所示，小米硬件業(yè)務(wù)的估值為15.76億元，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的估值則為2131.41億元，公司整體估值為2141.17億元，大約合338億美元。

當(dāng)然，老冀也認(rèn)為這種基于2017年業(yè)績的靜態(tài)估值不靠譜，沒有充分考慮小米2018年以及未來營收和利潤的高速增長。

好在老冀從小米的《招股說明書》中又找到了一些線索：2017年8月24日，小米曾經(jīng)向Nokia Growth Partners II, L.P.發(fā)行了49.583萬股F-1系列優(yōu)先股，總購買價為999.9999萬美元，這應(yīng)該是小米最后一次向管理層之外的第三方的融資記錄。上市之前，所有的優(yōu)先股都將按照1:1比例轉(zhuǎn)換為普通股。老冀又查到上市前小米的股份總數(shù)為20.94億股，這么算下來，當(dāng)時小米的估值大約為422.356億美元。

不過，這已經(jīng)是10個多月前的老黃歷了，隨著小米經(jīng)營狀況的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，估值應(yīng)該還會有進(jìn)一步的攀升。老冀個人認(rèn)為，鑒于香港資本市場遠(yuǎn)比大陸冷靜，鑒于5月4日平安好醫(yī)生在香港上市首日僅上漲了4.56%，小米上市之后的市值如果能夠達(dá)到700億美元，應(yīng)該算是個不錯的結(jié)果了。當(dāng)然，如果小米的業(yè)績還能夠繼續(xù)持續(xù)高速增長，將來市值突破1000億美元也完全有可能。

按照700億美元作為基礎(chǔ)，我們先算算小米創(chuàng)始人雷軍的身家。小米《招股說明書》顯示，雷軍一共持有小米31.4%的股份，價值為219.8億美元。僅僅憑借在小米的股份，雷軍就將進(jìn)入2017福布斯中國富豪榜的第6名，排在順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)之后。當(dāng)然，雷軍個人持有的公司不僅僅只有小米。

值得注意的是，小米也將成為香港首批“同股不同權(quán)”的申請公司。小米的股票分為A、B兩個系列，只有雷軍和小米總裁林斌兩人持有A類股票，每一股都有10倍的投票權(quán)，B類股票每股則只有1倍的投票權(quán)。此外，還有大量的優(yōu)先股也會在上市前按照1:1的比例轉(zhuǎn)換成B類股票。

老冀粗粗算了一下，通過同時持有AB類股票，雷軍以31.4%的股份，卻拿到了55.7%的投票權(quán)，可謂一票定乾坤。加上林斌的30%的投票權(quán)，兩人如果一致行動的話，幾乎可以通過任何決議。

小米總裁林斌

回到財富的問題。上市之后，小米的聯(lián)合創(chuàng)始人林斌、黎萬強、黃江吉、洪鋒、許達(dá)來、劉德、周光平、王川的財富都得到了大大的增值。就以其中持有股份最少的王川（持有上市前小米的1.1149%的股份）來說，其財富也達(dá)到了7.8億美元。

小米聯(lián)合創(chuàng)始人合影

那么，普通員工的財富又有多少增值呢？小米的《招股說明書》顯示，有這么三大部分：

1. 雇員購股權(quán)計劃，有5500人參與，尚未行使的購股權(quán)有2.2238億股，行使價為0-3.44美元，基本相當(dāng)于白送。

2. 受限制股份，受益人數(shù)不詳，目前累計授出了2220.9萬股。

3. 員工基金。小米在投資生態(tài)鏈企業(yè)的時候，會邀請部分員工參與投資，鎖定五年后就能夠成為基金權(quán)益持有人。過去三年，員工基金的總開支為2.27729億元。

從以上可以看出，普惠小米員工的還是第一項——雇員購股權(quán)計劃。如果持有雇員購股權(quán)的小米員工此時全部行權(quán)，而小米的估值為700億美元的話，這部分新增加股份的總價值為67.197億美元。平攤到5500名員工頭上，每個人的財富值為122.177萬美元，大約折合775.69萬人民幣。在寸土寸金的北京，要買套100平方米的住房，估計還有點困難。

當(dāng)然，這只是個平均值。如果計算排在前面100號乃至500號的員工，他們增加的財富值肯定會比平均值高得多。

2014年9月19日，阿里巴巴集團(tuán)成功在美國上市并造就了大規(guī)模的財富效應(yīng)。如果這一次小米能夠成功上市，又將成就新一輪的財富效應(yīng)。也許它對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的沖擊不會那么猛烈，但是對于較少有上市公司的中國手機制造業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)，仍將造成強烈的沖擊。

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