國博電子開始申購，又一只軍工肉簽？

7月11日由招商證券保薦的國博電子開始申購，發(fā)行價(jià)格70.88元/股，申購上限為0.60萬股，市盈率80.78倍，不日將登陸科創(chuàng)板。

實(shí)力在線

國博電子主要從事有源相控陣 T/R 組件和射頻集成電路相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括有源相控陣 T/R 組件、砷化鎵基站射頻集成電路等，覆蓋軍用與民用領(lǐng)域，是目前國內(nèi)能夠批量提供有源相控陣 T/R 組件及系列化射頻集成電路相關(guān)產(chǎn)品的領(lǐng)先企業(yè)。有源相控陣 T/R 組件主要應(yīng)用于精確制導(dǎo)、雷達(dá)探測領(lǐng)域，砷化鎵基站射頻集成電路主要應(yīng)用于移動(dòng)通信基站領(lǐng)域，并逐步拓展到移動(dòng)通信終端和無線局域網(wǎng)領(lǐng)域。

公司建立了以化合物半導(dǎo)體為核心的技術(shù)體系和系列化產(chǎn)品布局，產(chǎn)品覆蓋射頻芯片、模塊、組件。在高密度集成領(lǐng)域，公司基于設(shè)計(jì)、工藝和測試三大平臺(tái)，開發(fā)了 T/R 組件、射頻模塊等產(chǎn)品；在射頻芯片領(lǐng)域，公司基于核心技術(shù)開發(fā)了射頻放大類芯片、射頻控制類芯片等產(chǎn)品。

(國博電子T/R組件產(chǎn)品圖）

未來前景廣闊

從細(xì)分領(lǐng)域來看，主要受益于空軍國防裝備建設(shè)、衛(wèi)星通信和模擬集成電路。

首先機(jī)載雷達(dá)需求巨大、根據(jù)《World Air Forces2020》的數(shù)據(jù)，2020 年我國軍用飛機(jī)總數(shù) 3,210 架，占全球軍機(jī)總數(shù)的 6%。在戰(zhàn)斗機(jī)方面，目前國內(nèi)二代機(jī)還未安裝雷達(dá)，隨著二代機(jī)全部換裝完成以及三、四代機(jī)數(shù)量的增加，將帶來高達(dá) 300 億的機(jī)載雷達(dá)市場空間。在預(yù)警機(jī)方面，浙商證券結(jié)合美國預(yù)警機(jī)的數(shù)量，認(rèn)為未來我國預(yù)警機(jī)雷達(dá)市場空間約為140億元。綜合考慮戰(zhàn)斗機(jī)和預(yù)警機(jī)需求，預(yù)計(jì)未來我國軍用機(jī)載雷達(dá)的市場空間至少為 440 億元。艦艇數(shù)量增長迅速，艦載雷達(dá)直接受益。中國海軍艦艇數(shù)量遠(yuǎn)超美俄，但多為噸位較小的近海艦艇，整體航母艦隊(duì)實(shí)力遠(yuǎn)不及美國。根據(jù) GFP 的數(shù)據(jù)顯示，從數(shù)量上看，美國海軍艦艇數(shù)量為 415 艘，中國海軍為 714 艘；從噸位上看，美國海軍的總噸位大約為 320 萬噸，中國海軍的噸位僅為 110 萬噸。中國目前已組建一個(gè) 001 航母戰(zhàn)斗群，002 航母已下水，未來中國還將建造 4 個(gè)航母戰(zhàn)斗群。按照 002 航母戰(zhàn)斗群的配置，浙商證券預(yù)計(jì)艦載雷達(dá)市場空間高達(dá) 490 億元。

其次，衛(wèi)星通信市場空間廣闊。賽迪智庫發(fā)布的《中國衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》顯示，2025 年我國衛(wèi)星通信設(shè)備行業(yè)產(chǎn)值將有望超過 500 億元，相關(guān)設(shè)備制造市場空間巨大。小衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展帶動(dòng)衛(wèi)星制造市場，據(jù)通信產(chǎn)業(yè)報(bào)預(yù)計(jì)，2025 年全球小衛(wèi)星制造和發(fā)射市場規(guī)模將超過 200 億美元，產(chǎn)業(yè)規(guī)模增長迅速，經(jīng)濟(jì)效益可觀。在軍用衛(wèi)星通信領(lǐng)域，根據(jù) Market and Markets 的報(bào)告，全球軍用通信市場規(guī)模預(yù)計(jì)將從 2018 年的 315 億美元增長至 2023 年的 377 億美元，年均復(fù)合增長率為 3.6%，其中，衛(wèi)星通信領(lǐng)域的增長或?yàn)橹饕暙I(xiàn)之一。StrategyAnalytics 預(yù)測，到 2026 年，衛(wèi)星通信系統(tǒng)市場規(guī)模（包括衛(wèi)星有效載荷和衛(wèi)星終端）將占軍用通信市場規(guī)模的 37.2％，市場價(jià)值將達(dá) 137 億美元。

最后，從集成電路設(shè)計(jì)、芯片制造、封裝測試三類產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，2020 年，我國集成電路設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)銷售收入 3,778.4 億元，同比增長 23.3%，所占比重從 2013年的32.2%增加到 42.7%； 芯片制造銷售收入2,560.1 億元，同比增長19.1%，所占比重從 2013 年的 24.0%增加到 28.9%；封裝測試業(yè)銷售收入 2,509.5 億元，同比增長 6.8%，所占比重從2013年的 43.8%降低到 28.4%。芯片設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模占比逐年攀升，使得我國集成電路產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈逐漸從低端走向高端，展現(xiàn)了我國集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展質(zhì)量正穩(wěn)步提升。全球模擬集成電路由2013年的401億美元增長至2019年的533億美元，中國的模擬集成電路由2012年的1368.5億，增長至2019年的2158億人民幣，年均復(fù)合增長率達(dá)到6.72%。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)顯示，中國的模擬集成電路市場約占全球的36%，已經(jīng)成為全球第一大市場，未來的空間值得想象。

財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)健

我們再來看看國博電子的財(cái)務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)，2019年、2020年、2021年國博電子營業(yè)收入分別約為22.25億元、22.12億元、25.09億元，扣除非經(jīng)常損益后的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3.67億元、3.08億元、3.68億元。不論是營收還是凈利潤都穩(wěn)定增長，基本面是沒有問題的。

是否值得打新？

從研發(fā)實(shí)力和經(jīng)營狀況來看，個(gè)人覺得還是值得打新的，不論是在軍用領(lǐng)域還是民用領(lǐng)域，國博電子的技術(shù)實(shí)力都處在國際領(lǐng)先水平，并且財(cái)務(wù)狀況良好。在軍工領(lǐng)域，目前的競爭對手也比較少，我們也可以來對比一下。

雷電微力：發(fā)行價(jià)為60.64元，市盈率為82.28，現(xiàn)價(jià)為108.30，凈利潤狀況如下

思瑞浦：發(fā)行價(jià)為115.71元，市盈率為90.63，市值400億，現(xiàn)價(jià)500.99，凈利潤狀況如下

按照目前國博電子的運(yùn)營情況來看，并不比雷電微力和思瑞浦差，不知道國博電力會(huì)不會(huì)成為一只大肉簽?

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