一、公司簡(jiǎn)介
洪九果品,是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、且高速增長(zhǎng)的多品牌鮮果集團(tuán),公司專注于高端水果和高品質(zhì)國(guó)產(chǎn)水果的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng),通過(guò)“端到端”的先進(jìn)數(shù)字化供應(yīng)鏈,將優(yōu)質(zhì)鮮果產(chǎn)品從全球各地果園直接送達(dá)全國(guó)水果零售終端,大大減少了中間環(huán)節(jié),實(shí)現(xiàn)了從產(chǎn)地端到零售端的直接對(duì)接。
二、基本面分析
2.1 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),絕對(duì)夠炸
根據(jù)公司招股書(shū),2019年、2020年、2021年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.78億元、57.71億元、102.80億元,復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到了驚人的122.42%%,短短2年時(shí)間,營(yíng)收增長(zhǎng)了4.9倍,這增長(zhǎng)速度還是很快的。2019年至2021年經(jīng)調(diào)整后利潤(rùn)分別為2.28億元、6.62億元、10.90億元復(fù)合年增長(zhǎng)率為118.65%。
2019年至2021年以及2022年截至5月31日,公司毛利分別為3.93億元、9.57億元、16.13億元、11.23億元,公司毛利率分別為18.9%、16.6%、15.7%、19.6%。雖然洪九果品營(yíng)收增速很快,但是公司毛利率卻連續(xù)3年走低,不過(guò)在2022年截止5月31日五個(gè)月毛利率達(dá)到了歷史最高水平。在招股書(shū)中洪九果品提到,在2022年之后,公司取消了終端的促銷(xiāo)活動(dòng),這也是毛利率提高的重要因素。
2.2 行業(yè)地位,保二爭(zhēng)一
紅酒果品在中國(guó)鮮果分銷(xiāo)行業(yè)擁有龍頭領(lǐng)導(dǎo)地位,公司目前全國(guó)最大的榴蓮分銷(xiāo)商,市場(chǎng)份額達(dá)到8.3%,火龍果、山竹以及龍眼也是前五大分銷(xiāo)商,市場(chǎng)份額分別為2.2%、6.1%、2.8%。根據(jù)2021年鮮果銷(xiāo)售收入計(jì),洪九果品是中國(guó)第二大鮮果分銷(xiāo)上,市場(chǎng)份額從2020年的0.6%增至1%,同比增長(zhǎng)78.1%,成為行業(yè)中增長(zhǎng)最快的參與者。與市場(chǎng)排名第一的鑫榮懋果業(yè)(隸屬佳沃集團(tuán))之間的差距比較小,而排名第三的佳農(nóng)公司市場(chǎng)份額不足洪九果品的一半,形成了以鑫榮懋果業(yè)和洪九果品的雙寡頭的行業(yè)格局。
2.3 源頭直采,端端直達(dá)
洪九果品通過(guò)在水果原產(chǎn)地進(jìn)行深度布局,在下游銷(xiāo)售端建立覆蓋全球的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò),直接摒棄了中間流通層級(jí)的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié),實(shí)現(xiàn)了水果原產(chǎn)地與零售終端的端端直達(dá)。
截至2022年5月31日,公司總共設(shè)立:
零售終端:19家銷(xiāo)售公司、60個(gè)分揀中心,銷(xiāo)售輻射全國(guó)超過(guò)300個(gè)城市。公司計(jì)劃在2023年底新增銷(xiāo)售公司7家,主要在二三線城市,公司知名度滲透率有限的城市,比如烏魯木齊和???。計(jì)劃在2024年底累計(jì)新增91個(gè)分揀中心,且新增分揀中心的分揀產(chǎn)能將遠(yuǎn)高于現(xiàn)有分揀中心,屆時(shí)公司的分揀產(chǎn)能至少提高1.5倍。
原產(chǎn)地端:公司總共擁有16個(gè)水果加工廠,均位于核心品類(lèi)原產(chǎn)地,加工廠的日加工總量約為1828噸,平均日利用率為70%。公司計(jì)劃2年之內(nèi)(2024年底)在泰國(guó)新建12家水果加工廠,在越南新建18家水果加工廠,預(yù)計(jì)日平均加工量為160噸~1040噸。屆時(shí)公司產(chǎn)能日均加工量至少增加4800噸,是目前的3倍以上。
2.4 社團(tuán)團(tuán)購(gòu),明日之星
隨著消費(fèi)升級(jí)不斷加快,消費(fèi)者對(duì)于購(gòu)物體驗(yàn)、產(chǎn)品多樣性、高品質(zhì)商品提出了更高要求,尤其在新興零售渠道過(guò)去幾年出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司目前的新興零售渠道主要包括社團(tuán)團(tuán)購(gòu)、社區(qū)生鮮連鎖店、即時(shí)電商、以及綜合電商四大渠道。2021年新興零售渠道營(yíng)收為21.33億元,而在2019年這一數(shù)字僅為4.71億元,復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)112.81%。
在新興零售渠道中,值得一提的是社區(qū)團(tuán)購(gòu)異軍突起,從2019年只有區(qū)區(qū)27.1萬(wàn)營(yíng)收,到了2021年便錄的5.44億的成績(jī),2年時(shí)間,漲幅超過(guò)2000倍,這主要是因?yàn)樽孕鹿谝咔楸l(fā)以來(lái),社區(qū)團(tuán)購(gòu)需求激增導(dǎo)致。社區(qū)團(tuán)購(gòu)作為疫情期間的一種特殊購(gòu)物方式,但是并不會(huì)隨著疫情的消散導(dǎo)致需求不復(fù)存在,反而有可能會(huì)成為未來(lái)社區(qū)零售的重要銷(xiāo)售渠道。
三、股東與基石分析
3.1 基石方面
公司本次IPO共引進(jìn)2名基石投資者,廣發(fā)全球認(rèn)購(gòu)1450萬(wàn)美元,南方基金認(rèn)購(gòu)1150萬(wàn)美元,按照發(fā)行價(jià)中間價(jià)計(jì)算,認(rèn)購(gòu)股份總數(shù)占總發(fā)行數(shù)的31.64%,這個(gè)認(rèn)購(gòu)比例雖然沒(méi)有之前動(dòng)輒40%、50%的認(rèn)購(gòu)份額,但是能有接近1/3的認(rèn)購(gòu)比例也算是比較普遍。根據(jù)協(xié)定,基石投資人的鎖定期為6個(gè)月。
3.2 股東方面
公司在融資過(guò)程中,引入了阿里巴巴、中國(guó)農(nóng)墾、北大荒、招商局輪船等知名投資機(jī)構(gòu)作為股東,為洪九果品全球化水果產(chǎn)業(yè)整合、渠道拓展、品牌運(yùn)作及物流布局方面提供了有力支持。
四、中簽率分析
公司香港公開(kāi)發(fā)售140.14萬(wàn)股,每手100股,合計(jì)14014手,目前孖展不足1倍,港股最近幾天終于有了起色,但是港股打新的熱度早已經(jīng)降了下來(lái),即使有中國(guó)石墨和雙財(cái)莊這樣暴漲的新股撐著,但是打新人的心早已經(jīng)被寒風(fēng)吹透。回?fù)芑臼遣淮罂赡艿?,那么甲乙組各會(huì)配7007手,按照3000人申購(gòu),預(yù)計(jì)一手中簽率100%。
五、新股的綜合分析及評(píng)級(jí)
洪九果品,作為國(guó)內(nèi)第二大水果分銷(xiāo)商,其質(zhì)地還是很不錯(cuò)的:
1、從基本面來(lái)看,公司在營(yíng)收方面毋庸置疑,復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到了令人驚愕的122.42%,經(jīng)調(diào)整后的利潤(rùn)也是呈現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng),這足以說(shuō)明,即使在農(nóng)產(chǎn)品這樣的賽道,公司的整合擴(kuò)張能力還是很厲害的!
2、從知名度開(kāi)看,公司目前國(guó)內(nèi)排名第二,與第一名鑫榮懋果業(yè)(隸屬佳沃集團(tuán))的差距逐年縮小,按照公司現(xiàn)在的發(fā)展勢(shì)頭來(lái)看,2022年洪九果品大概率會(huì)成為行業(yè)第一,而剩下的其他參與者目前來(lái)看與前兩名差距還比較大,不足為懼。
3、從行業(yè)屬性看,公司是一家水果分銷(xiāo)商,在我們傳統(tǒng)印象中,感覺(jué)就是一家水果批發(fā)商,無(wú)非是把水果從果園送到我們的零售終端而已。事實(shí)就是這樣嗎,確實(shí)也真是這樣。但是洪九果品在整個(gè)水果供應(yīng)鏈中將中間的所有環(huán)節(jié)都進(jìn)行了資源整合,實(shí)現(xiàn)了端端直達(dá)的效果,大大減少了中間的運(yùn)輸成本、損耗等帶來(lái)的不利影響。
4、從消費(fèi)升級(jí)看,公司最近幾年的高速增長(zhǎng)的重要原因,其實(shí)就是消費(fèi)升級(jí)導(dǎo)致?,F(xiàn)在的消費(fèi)者對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品的要求不僅僅是吃飽吃好的問(wèn)題,而是追求更高品質(zhì)。在這一點(diǎn)上,洪九果品的原產(chǎn)地直供恰恰滿足了消費(fèi)者的這點(diǎn)需求。
5、從估值來(lái)看,目前公司估值186-242億港幣之間,上市之前最后一次融資估值84億元,這其實(shí)也是讓不少打新人最為糾結(jié)的一點(diǎn),一年的時(shí)間估值翻了一倍,不過(guò)公司其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也跟著翻倍了。
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