特斯拉向上，蔚來汽車向前

特斯拉市值一路攀升，成為了全球市值最高的車企；蔚來汽車也在努力向前追趕……

近日，蔚來汽車在融資方面又有了新的動向。美國東部時間6月11日蔚來宣布了該公司發(fā)行的7200萬股美國存托股票（ADS）的定價，每股代表公司的A類普通股，價格為5.95美元/ADS。據(jù)悉，蔚來將授予ADS承銷商30天的選擇權(quán)，以購買最多1080萬股ADS。

根據(jù)這個募資要求，算上配售蔚來最終募資額度在4.922億美元，折合人民幣34億，這已經(jīng)是蔚來今年以來募集到的第四筆巨額融資。

在諸多融資中，影響最大的要數(shù)合肥市政府參與的70億融資，但目前這部分資金還沒有全部到位。不過，得益于這次融資背書，蔚來開始掃去層層陰霾，股價逐步回升，這個逆轉(zhuǎn)可算是相當驚險。

雖然如此，但蔚來面臨的內(nèi)外部環(huán)境沒有太大改變。從內(nèi)部而言，蔚來依舊虧損，毛利為負且有擴大之勢；外部而言，汽車市場銷量下滑，特斯拉國產(chǎn)化加快、國內(nèi)競品公司群雄逐鹿，激烈爭奪市場份額。對蔚來而言，要走好接下來的路，還要做好打持久戰(zhàn)的準備。

蔚來仍在危險期

5月28日蔚來發(fā)布的第一季度財報，從總體來看，蔚來仍然處在危險期。

財報顯示，蔚來一季度的營收為13.72億，環(huán)比下滑51.3%，同比下滑15.9%。從虧損來看，蔚來依舊處在虧損狀態(tài)，但虧損有所收窄。受疫情影響，營收縮減在情理之中。但虧損收窄，則多少算是意料之外了。

財報顯示，蔚來一季度凈虧損為16.918億，環(huán)比下滑40.9%，同比收窄35.5%。這對蔚來而言，意義重大，但蔚來面臨的困境并沒有多少改變。

從它的財報現(xiàn)金儲備來看，蔚來的賬面現(xiàn)金儲備僅有24億，按照目前蔚來虧損的速度，蔚來現(xiàn)存資金量連兩個季度的虧損都支撐不住。

蔚來通過剝離邊緣業(yè)務裁撤部分人員的手段，費了九牛二虎之力裁減成本，但是也僅僅收窄了虧損，但對于仍舊虧損的蔚來而言，仍然沒有脫離在懸崖邊跳舞的狀態(tài)。對比蔚來近兩年的財務報表數(shù)據(jù)，也可以清晰的看出蔚來目前的窘境。

據(jù)蔚來的現(xiàn)金流量表顯示，蔚來賬面上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物正在逐漸變少。這跟它一直以來的負毛利有極大關系。

2018年財報顯示，2018年蔚來的毛利為-5.2%，2019年蔚來的毛利剔除召回電池成本之后為-10.9%。

可以看到2018年到2019年，蔚來的毛利不升反降，這讓蔚來的資產(chǎn)負債表進一步惡化，負毛利導致蔚來賣車賣一輛虧一輛，蔚來的資產(chǎn)不斷減少，負債不斷上升。

2018年末，蔚來的總資產(chǎn)還有188.43億元，總負債為106.92億元。一年后，蔚來的資產(chǎn)卻下降了42.61億元，負債卻增加了87億元。到2019年它的總虧損達到了194.04億元，資產(chǎn)負債率達到了133%，已經(jīng)出現(xiàn)了資不抵債的情況，說蔚來的2019年處在懸空狀態(tài)絲毫不夸張。

而按照目前的情況，蔚來現(xiàn)有的現(xiàn)金最多也支撐不多其兩個季度的運營，這意味著留給它的時間不多了，它必須加速與時間賽跑。

融資融資再融資

實際上，這場蔚來與時間的比賽，從去年就開始了，但去年上半年，蔚來融資頗不順利。直到去年9月份，蔚來才與騰訊簽訂了2億美元的可轉(zhuǎn)債協(xié)議，拿到了一點融資，但這對蔚來而言杯水車薪。

真正融資加速，是到了今年年后。在今年一季度，蔚來分別敲定了三次融資，募資4.35億美金可轉(zhuǎn)債，借以渡過危機。后面又跟合肥市政府簽訂百億合作框架，這個融資協(xié)議完成之后，蔚來面臨的外部壓力才有所減小，但蔚來依舊缺錢，卻是事實。

原因是合肥市政府的錢屬于國資，國資對產(chǎn)業(yè)的規(guī)模和效果向來要求更高，合肥的錢并不好拿。換言之，合肥市政府的融資需要蔚來達成條件才能夠拿到。在未能達成條件之前，蔚來依舊得自謀生路。

按照合肥市政府的條件，蔚來需要滿足如下條件：

首先，需要在合肥設立“蔚來中國總部”，項目初步計劃融資145億；其次，蔚來需要規(guī)劃建設總部集研發(fā)基地（10億元）和第二生產(chǎn)基地（15億元）。

其次，要求蔚來中國要在2020年上半年上市3款車型，營收148億元；再次，2024年上市6-8款車型，營收1200億元，2020年至2025年總營收4200億元。最后，將來蔚來中國還需要在2025年之前在科創(chuàng)板上市。

這些條件除了條件一和二之外，其他條件實現(xiàn)起來難度都不小。舉個例子，就拿營收來講，2019年蔚來的全年總營收不過78億元，而現(xiàn)在要求2020年蔚來在前半年就實現(xiàn)148億的營收，這意味著蔚來必須實現(xiàn)100%的增長才能達成目標，實現(xiàn)的難度不低。

在尚未達成目標之前，這筆錢并不能一下子到賬。而此次美股增資，正是蔚來為了緩解流動性風險所做的進一步動作。不過，好在有了合肥市政府的背書，蔚來的股價開始上漲，這為本次融資奠定了良好的基礎。

從資本市場來看，已經(jīng)拿到融資的蔚來暫時脫離險地，但危險期還未過。對于蔚來而言，拿到融資之后，其未來發(fā)展仍然面臨著長期性風險和挑戰(zhàn)。

蔚來的“新常態(tài)”戰(zhàn)爭

從當前來看，蔚來至少還有三方面的問題需要解決。

一、銷量爭奪戰(zhàn)越發(fā)激烈

隨著2020年新能源車補貼新政出臺，特斯拉中國的Model 3標準續(xù)航升級版應聲降價，補貼前售價32.38萬元降至29.18萬元，特斯拉的其他車型也在降價，同時隨著國產(chǎn)化加速以及新能電池研發(fā)的加快，特斯拉的價格優(yōu)勢會逐步凸顯，這對于原本尚有價格優(yōu)勢的蔚來ES6、ES8等都有影響。

但影響ES6、ES8銷量的不只有特斯拉，新造車勢力的小鵬P7、威馬等也在逼近，比亞迪、北汽、上汽、吉利等國產(chǎn)新能源汽車“大戶”也在極力追趕，30萬價位新能源汽車銷量爭奪戰(zhàn)一觸即發(fā)。

二、轉(zhuǎn)虧為盈的任務依舊艱巨

近兩年，蔚來的產(chǎn)銷量有了很大提升，但賣一輛虧一輛的情況沒有得到根本轉(zhuǎn)變，負毛利如同幽靈，極大消耗了資本的耐心，資本對蔚來的容忍度越來越小。

去年，支持蔚來的基石投資者高瓴資本清盤退出，支持李斌的小米系資本轉(zhuǎn)身投了小鵬4億美金，這說明轉(zhuǎn)虧為盈這場“翻身仗”已經(jīng)迫在眉睫。李斌年初對外表示，今年一切動作要為毛利率提升讓步，努力到今年第二季度使得公司毛利為正。

三、量產(chǎn)任務也日益緊迫

對造車新勢力而言，除了保證車輛正常下線交付之外，他們下一步要做的就是提升新能源汽車的量產(chǎn)水平。

汽車生產(chǎn)是規(guī)模經(jīng)濟，要實現(xiàn)真正的盈利，必須提升整車量產(chǎn)水平。特斯拉連續(xù)虧了六年，直到其大規(guī)模的量產(chǎn)（年產(chǎn)能10萬輛）以及暢銷車Model 3大規(guī)模交付之后，才迎來了規(guī)模盈利。對于虧損中的蔚來而言，也是同樣的道理。

而這些任務必須在今年內(nèi)取得階段性突破，這是資本給與蔚來的寬限期限。而依據(jù)蔚來目前的實力來分析，蔚來完成這個任務還有點困難。畢竟，即便是特斯拉，同時達成量產(chǎn)、盈利的目標，也不過是近些年的事情。

在競爭激烈的中國新能源汽車行業(yè)中，蔚來要想突出重圍，只怕是時間更久，這就注定了這是一場拼耐力的戰(zhàn)爭，問題是市場留給蔚來的時間已經(jīng)不多了。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110

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