2000億身價中公教育的長期戰(zhàn)爭

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留學(xué)外語培訓(xùn)找新東方，K12綜合性學(xué)科教育找好未來，職業(yè)教育一定離不開中公教育。中公教育這個名字聽起來有點(diǎn)“土”，但卻是職業(yè)教育領(lǐng)域里面，出現(xiàn)的為數(shù)不多的“千億市值”上市公司。

7月15日，中公教育的市值更是飆升至2000億，再次刷新市值紀(jì)錄。作為本土成長起來的職業(yè)教培公司，能有今天的成績，離不開其差異化的競爭策略。多年來中公教育持續(xù)深耕職業(yè)教育，特別是考公教育，從而避開與新東方、好未來廝殺，從大大小小的教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)中脫穎而出，一躍成為職業(yè)教育領(lǐng)域特別是公考教育培訓(xùn)領(lǐng)域的“老大哥”。

不過，近兩年隨著國家對公務(wù)員政策的調(diào)整，作為中公教育基本盤的考公教育在一定程度上受到了影響。與此同時，其新興的教師招錄培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入增速迅猛，不過由于基數(shù)很小，很難短期取代公考教育。這意味著中公教育在未來一段時間內(nèi)營收將會承壓，而其高漲的市值也將面臨長期考驗(yàn)。

萬中無一的千億機(jī)會

在中國的教育培訓(xùn)領(lǐng)域里面，總共就只有4家市值過千億的公司——做K12的新東方、好未來、跟誰學(xué)，剩下就是職業(yè)教育領(lǐng)域的中公教育。

職業(yè)教育可以說是民間教育培訓(xùn)領(lǐng)域的一塊肥肉。從藍(lán)翔挖掘機(jī)、新東方烹飪學(xué)校、北大青鳥、南通汽修……，職業(yè)教育培訓(xùn)涉及領(lǐng)域之廣之寬鮮有匹敵者。與標(biāo)準(zhǔn)化、同質(zhì)化的K12領(lǐng)域相比，職業(yè)教育包羅萬象，考慮到中國絕大多數(shù)就業(yè)人口不是白領(lǐng)，而是藍(lán)領(lǐng)，這個數(shù)據(jù)就更加龐大了。

與此同時，隨著時代進(jìn)步技術(shù)更迭，更多新產(chǎn)業(yè)、新職業(yè)不斷產(chǎn)生。比如隨著網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)的興起，網(wǎng)紅主播培訓(xùn)、網(wǎng)紅培訓(xùn)、網(wǎng)紅直播電商培訓(xùn)等新需求蓬勃發(fā)展，創(chuàng)造了新的職業(yè)需求。

不過，不同職業(yè)培訓(xùn)賽道，體量差異特別巨大。比如做“考公培訓(xùn)”的中公教育市值如今超過了2000億，但排名第二做廚師烹飪培訓(xùn)的東方教育，市值僅有395億元，僅有前者的1/5不到。

這還不算差距大的。比如，在成人職業(yè)教育培訓(xùn)領(lǐng)域，做“IT培訓(xùn)”的達(dá)內(nèi)科技，如今的體量也不過8億人民幣，跟中公教育的體量相差250倍。

為什么同樣在職業(yè)教育領(lǐng)域，中公教育的市值逼近了2000億，成為職業(yè)教育領(lǐng)域萬中無一的王者，而以達(dá)內(nèi)為代表的教培企業(yè)成立多年，卻只有幾億市值呢？從各方面資料來看，這或許跟中公教育的公共性分不開。

背后押注公考教育

中公教育起家于“公務(wù)員招錄考試”，而在該領(lǐng)域的公司還有華圖教育、粉筆公考等諸多公司，也都具備一定公共屬性。

招錄領(lǐng)域能跑出大體量的公司，首先在于其用戶規(guī)模龐大。據(jù)了解，公考的用戶主要面向的是大學(xué)生群體，而這個群體2019年就有4000萬，而中等職業(yè)教育用戶規(guī)模只有前者的一半，用戶規(guī)模決定了前者的天花板更高，這為大體量公司的出現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)。

而從中公教育的營收結(jié)構(gòu)，也真實(shí)地反映了這一點(diǎn)。具體來看，中公教育的營收結(jié)構(gòu)主要分為公務(wù)員招錄、教師招錄、事業(yè)單位招錄及綜合類招錄考試四類，其中公務(wù)員招錄培訓(xùn)業(yè)務(wù)占公司總收入的“半邊天”。

例如，2018年中公教育的公務(wù)員招錄培訓(xùn)收入占總營收的53%，2019年這個比例雖然有所下降，但這個版塊的營收仍然占據(jù)總營收的48%。另外，中公教育的學(xué)生人次能夠達(dá)到150.8萬人次，學(xué)習(xí)中心的個數(shù)達(dá)到了1100多個，無論是從學(xué)習(xí)的人數(shù)規(guī)模還是學(xué)習(xí)中心數(shù)量都名列行業(yè)前茅。

而非招錄領(lǐng)域的用戶需求多非剛性需求，分布極為分散，培訓(xùn)周期也比較短，因而付費(fèi)意愿較弱，整體用戶生命周期比較短，這讓大量其他從事職業(yè)成人教育細(xì)分領(lǐng)域的公司，很難持續(xù)增長，甚至有部分企業(yè)很難盈利，這在學(xué)生人數(shù)和學(xué)習(xí)中心數(shù)量上也有反映。

比如，做廚師烹飪成人培訓(xùn)教育的東方教育，學(xué)生人次僅有13.56萬人次，學(xué)習(xí)中心的個數(shù)為177個，總體上無論是付費(fèi)用戶規(guī)模還是學(xué)習(xí)中心數(shù)量，都不如中公教育的規(guī)模，因而在市值上也體現(xiàn)出天壤之別，東方教育名列行業(yè)第二，市值僅有不到400億。

同樣做成人自考培訓(xùn)的尚德機(jī)構(gòu)、做醫(yī)療和財(cái)務(wù)會計(jì)培訓(xùn)的正保遠(yuǎn)程的市值排名也比較靠后，這在一定程度上說明了其中的差距。

基本盤受縛，第二增長曲線尚未到來

不過，對于如今的中公教育而言，公考教育這個基本盤卻正在松動，原因是國家招公政策的調(diào)整。

這次調(diào)整，正是政府在積極落實(shí)國家精準(zhǔn)科學(xué)的招錄政策，嚴(yán)格落實(shí)機(jī)構(gòu)改革“施工圖”的大背景下開展的，精簡機(jī)構(gòu)建設(shè)的主要目標(biāo)，也是為構(gòu)建系統(tǒng)完備、科學(xué)規(guī)范、運(yùn)行高效的黨和國家機(jī)構(gòu)職能體系打下基礎(chǔ)?？梢?，精簡機(jī)構(gòu)后的人員招錄政策將會對公務(wù)員考試產(chǎn)生長期影響，這對于中公教育的營收波及不小。

相關(guān)資料顯示，在公務(wù)員招錄數(shù)量腰斬的2019年，中公教育的事業(yè)單位招錄培訓(xùn)收入增長了58%，出現(xiàn)了短期的收入暴漲；與此同時，公務(wù)員招錄在總營收中的占比，則出現(xiàn)了歷史性的下調(diào)，相比以往招錄培訓(xùn)收入過半，2019年公務(wù)員招錄收入在營收中占比不到48%。

而此次短暫收入暴漲，則主要是受到國家縮編影響，很多人報班意愿增強(qiáng)。但從更長遠(yuǎn)來看，對于公務(wù)員招錄這種通過率較低的考試而言，這種短期效應(yīng)能否持續(xù)尚待觀察。

畢竟，國家編制調(diào)整后，公務(wù)員競爭會更加激烈，這將導(dǎo)致很多人直接退出競爭，從而影響中公教育這類以“公考教育”為主營收入的公司的用戶規(guī)模，進(jìn)而影響其營收增長。

這也意味著在可見的將來，公考教育以往的那種無限上漲的空間越來越小，中公教育的公考教育培訓(xùn)基本盤將受到限制，所幸中公教育還有教師招考這個潛力業(yè)務(wù)。

中公教育的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在公務(wù)員招錄數(shù)量腰斬的2019年，中公教育教師招錄培訓(xùn)的收入實(shí)現(xiàn)了同比增長60.85%，遠(yuǎn)超過公務(wù)員招錄30.15%的同比增幅，成為重要的增長動力。不過，雖然教師相關(guān)業(yè)務(wù)、綜合面授培訓(xùn)業(yè)務(wù)增長速度非?？?，但是其基數(shù)依然較小，二者加起來營收占比30%，而公務(wù)員招錄培訓(xùn)營收占比依然在50%左右。

這意味著中公教育將在未來的一段時間內(nèi)，仍將面臨主業(yè)增速下滑，而第二增長曲線卻尚未到來的窘境。而在中公教育市值不斷飆升的當(dāng)下，這將對中公教育的可持續(xù)性發(fā)展將造成長期影響。

長期戰(zhàn)爭

中公教育借殼上市后，股價屢創(chuàng)新高，市盈率已接近80倍，當(dāng)前市場給出80倍PE的估值是基于公司2018年?duì)I收同比增長50%以上，歸母凈利潤增長100%以上，同時2019年上半年延續(xù)了這種增長勢頭。一旦增速降低，公司面臨估值中樞下降的風(fēng)險。

當(dāng)下，占比最大的公務(wù)員招錄業(yè)務(wù)面臨增長放緩的壓力，增長的重任需要慢慢轉(zhuǎn)移到新業(yè)務(wù)上，市場能給它多少時間進(jìn)行換擋操作，尚且無法預(yù)知。

同時，行業(yè)離散型高的問題仍然明顯，中公教育也不例外。根據(jù)教育部和沙利文數(shù)據(jù)，2017 年職業(yè)教育市場規(guī)模約 7681 億元，預(yù)計(jì) 2020 年能超過萬億元規(guī)模。但目前行業(yè)內(nèi)收入最高的中公教育，即使 2019 年?duì)I收 91 億元，占比也不到職業(yè)教育行業(yè)的 1.2%。

可見，在職業(yè)教育領(lǐng)域尚未形成具備壟斷地位的頭部企業(yè)，長尾公司仍然非常普遍，中公教育如何在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的突破，尚存在較大不確定性。從各方面來看，逼近兩千億市值的中公教育，能否在接下來的時間里面實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)上換擋，同時進(jìn)一步壯大其在行業(yè)的聲勢，尚是未知之?dāng)?shù)。

但可以確定的是，公務(wù)員編制調(diào)整，使得中公教育公考招錄的可持續(xù)空間，已經(jīng)變得越來越??；而離散的行業(yè)現(xiàn)狀短期內(nèi)不可能得到徹底改變，這也意味著中公教育未來還將面臨長期考驗(yàn)，而這將會是一場長期戰(zhàn)爭。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110

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