華西證券：校外教培監(jiān)管深化，科大訊飛或成為治理核心受益廠商

鑒于今年兩會期間，多位代表委員提出對于校外教育培訓(xùn)機構(gòu)的規(guī)范治理，3 月24 日，教育部官網(wǎng)發(fā)布“《人民日報》四問校外培訓(xùn)”，進(jìn)一步強化了監(jiān)管治理力度，4月1日，《華西證券》發(fā)表的題為“校外教培監(jiān)管深化 利好AI教育龍頭”的文章，指出：在監(jiān)管紅利下，側(cè)重校內(nèi)體系、橫跨線上-線下的AI 教育龍頭科大訊飛或是本輪治理核心受益廠商。

文章稱，此次治理，系2018 年專項治理行動的接力，通過治理，監(jiān)管校外培訓(xùn)亂象有望獲得根本性整治，未來校內(nèi)教育將承擔(dān)更多責(zé)任。而校外培訓(xùn)治理的關(guān)鍵是提升校內(nèi)教育質(zhì)量，提升校內(nèi)教育質(zhì)量的關(guān)鍵是科技賦能，受此影響，國內(nèi)專注服務(wù)校園教育的AI 廠商將迎來產(chǎn)業(yè)機遇。其中在智慧教育方面有著諸多優(yōu)勢的科大訊飛，或成為此次治理核心受益廠商。

文章從三個角度，分析了科大訊飛在國內(nèi)智慧教育領(lǐng)域的地位和未來發(fā)展趨勢。

一是智能教育賽道2B/2C 聯(lián)動爆發(fā)，產(chǎn)品化提升快速。

文章分析認(rèn)為，疫情期間，科大訊飛2B 區(qū)域因材施教解決方案實現(xiàn)異地復(fù)制，高標(biāo)準(zhǔn)化推動產(chǎn)品化率提升；同時2C 個性化學(xué)習(xí)手冊+學(xué)習(xí)機持續(xù)發(fā)力，通過區(qū)域訂單模式加速滲透。因此《華西證券》判斷2021-2022 年，在監(jiān)管紅利的催化下，科大訊飛的教育業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量。

二是人工智能2.0 階段，科大訊飛已開啟產(chǎn)品規(guī)模化應(yīng)用黃金期。

目前，科大訊飛已經(jīng)逐步在主賽道上形成閉環(huán)生態(tài)，并產(chǎn)生了標(biāo)桿案例、標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，規(guī)?；逃谜陂_啟。“十四五”期間，以智慧教育為代表的校內(nèi)教育信息化投入將持續(xù)提升，公司攜核心技術(shù)和卡位優(yōu)勢持續(xù)發(fā)力，將迎3-5 年的黃金發(fā)展期。

三是公司治理持續(xù)優(yōu)化，管理層頻頻釋放積極信號彰顯經(jīng)營信心。

文章指出，2021 年2 月7 日，科大訊飛劉慶峰董事長不再兼任總裁職務(wù)，聘任吳曉如為公司總裁，推行專職總裁制，可以讓董事長將精力更多地集中于公司未來發(fā)展戰(zhàn)略及公司核心機制建設(shè)上，加強人才培養(yǎng)，對于公司發(fā)展極其有利。

吳曉如此前的貢獻(xiàn)主要是推動教育業(yè)務(wù)BG 的業(yè)務(wù)拓展與產(chǎn)品化，建立了基于教、學(xué)、考、管四大主場景的全棧產(chǎn)品體系，覆蓋所有教育信息化的應(yīng)用場景，技術(shù)壁壘與產(chǎn)品化程度不斷提升，這一趨勢，將在吳曉如上任后得以延續(xù)。

據(jù)此，《華西證券》給出投資建議：

維持此前盈利預(yù)測不變，預(yù)計2020-2022 年公司整體營收分別為128.3/165.5/210.1 億元，同比增長27.3%/29.0%/26.9%；三年間歸母凈利潤分別為12.5/16.5/22.0 億元，同比增長52.2%/32.6%/33.0%?？紤]到人工智能產(chǎn)業(yè)加速趨勢+公司龍頭溢價+業(yè)績/產(chǎn)品化率提升趨勢，2021 年予以12 倍PS（對標(biāo)2017-2018年高速增長期），目標(biāo)市值1986.5 億，維持“買入”評級。

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