解讀愛奇藝Q4財(cái)報(bào)：在內(nèi)容投入和成本控制之間找到了平衡點(diǎn)

愛奇藝今日早間公布了2018年Q4及全年財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，愛奇藝第四季度總營(yíng)收為人民幣70億元，同比增長(zhǎng)55%。2018財(cái)年總營(yíng)收為人民幣250億元，同比增長(zhǎng)52%。

截至2018年12月31日，愛奇藝的總訂閱會(huì)員人數(shù)為8740萬(wàn)人，較去年同期5080萬(wàn)人增長(zhǎng)72%。會(huì)員服務(wù)營(yíng)收為人民幣106億元，同比增長(zhǎng)72%。

與此同時(shí)，愛奇藝的會(huì)員收入占比也在提升，2016年至2018年會(huì)員收入占比分別為33.5%、37.6%和42.4%。這一提升回應(yīng)了外界關(guān)于愛奇藝會(huì)員增速放緩的質(zhì)疑。

內(nèi)容成本依舊高企，但增速放緩了

從基本面來(lái)看，愛奇藝仍是一家保持高速增長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)公司。但不可忽視的是，2018年愛奇藝依舊出現(xiàn)了虧損擴(kuò)大的問題，這與其在內(nèi)容上的巨大投入有關(guān)。

財(cái)報(bào)顯示，愛奇藝2018年?duì)I收成本為271億元，較2017年增長(zhǎng)65%。愛奇藝稱，導(dǎo)致這一增長(zhǎng)的主要原因在于內(nèi)容成本增長(zhǎng)，而內(nèi)容成本增長(zhǎng)則是由于愛奇藝?yán)^續(xù)進(jìn)行投資以打造全面的、多樣化的內(nèi)容庫(kù)。

侃科技制圖

值得注意的是，愛奇藝內(nèi)容成本占到營(yíng)收成本的比重仍在增長(zhǎng)，2015年至2017年分別為61.1%、65.9%和72.6%，2018年更是增至77.9%。

內(nèi)容成本上升凸顯了愛奇藝對(duì)內(nèi)容庫(kù)的持續(xù)投入，但同時(shí)也是拖累愛奇藝業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。核心在于，愛奇藝仍在尋找內(nèi)容成本和盈利之間的平衡，以減少內(nèi)容投入帶來(lái)的虧損。

不過，雖然內(nèi)容成本繼續(xù)高速增長(zhǎng)，但與往年相比愛奇藝內(nèi)容成本增速明顯放緩。相較2017年的67.3%和2016年的104.1%，2018年的67%已呈明顯下降趨勢(shì)，這意味著愛奇藝在內(nèi)容投入上趨于合理，以及自制內(nèi)容投入開始回報(bào)。

兩大因素導(dǎo)致內(nèi)容成本增速放緩

龔宇在財(cái)報(bào)分析師電話會(huì)議上表示，對(duì)內(nèi)容成本控制持樂觀態(tài)度。這一表態(tài)建立其實(shí)建立在過去一年政策性限薪和外購(gòu)內(nèi)容減少而自制內(nèi)容增加的基礎(chǔ)之上，這也是導(dǎo)致愛奇藝內(nèi)容成本增速放緩的主要原因。

其一，政策性限薪，明星高片酬亂象得到控制，行業(yè)回歸理性。

2018年8月，愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷三大平臺(tái)和六大制作公司聯(lián)合表示，三家視頻網(wǎng)站和六家影視制作公司即日起將嚴(yán)格執(zhí)行有關(guān)部門每部電影、電視劇、網(wǎng)絡(luò)視聽節(jié)目全部演員、嘉賓的總片酬不得超過制作總成本的40%，主要演員片酬不得超過總片酬的70%的最高片酬限額制度。單個(gè)演員的單集片酬（含稅）不得超過100萬(wàn)元人民幣，其總片酬（含稅）最高不得超過5000萬(wàn)元人民幣。

政策性限薪對(duì)于視頻網(wǎng)站來(lái)說是一根冬天里的火柴，不僅能夠合理控制成本，也能降低財(cái)務(wù)壓力，更重要的是通過多方攜手推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展。

具體來(lái)看，視頻網(wǎng)站以及電視臺(tái)可削減購(gòu)劇預(yù)算，推動(dòng)視頻網(wǎng)站和電視臺(tái)在買劇時(shí)回歸理性。并且，視頻網(wǎng)站和電視臺(tái)在買劇時(shí)回歸理性，也順勢(shì)擠壓出了過高片酬里的大量泡沫。此外，平臺(tái)可以采購(gòu)和制作更具性價(jià)比的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，同時(shí)分散風(fēng)險(xiǎn)。

其二，多自制少外購(gòu)，有利于內(nèi)容成本減低。

財(cái)報(bào)顯示，截至2018年12月31日，愛奇藝版權(quán)內(nèi)容資產(chǎn)較2017年增長(zhǎng)45.7%，自制內(nèi)容資產(chǎn)較2017年增長(zhǎng)139%。其中,2018年愛奇藝自制內(nèi)容資產(chǎn)達(dá)到37.36億元，在內(nèi)容資產(chǎn)中占比達(dá)到32.4%，而2017年該比例為22.5%，自制內(nèi)容資產(chǎn)增長(zhǎng)在總內(nèi)容資產(chǎn)中所占比例明顯提升。

自制內(nèi)容資產(chǎn)的快速增長(zhǎng)，不僅可以分?jǐn)偘鏅?quán)內(nèi)容購(gòu)買帶來(lái)的財(cái)務(wù)壓力，同時(shí)依托于愛奇藝的蘋果園生態(tài)，自制內(nèi)容未來(lái)具有更大的變現(xiàn)潛力與變現(xiàn)可能性。

當(dāng)然，不可否認(rèn)的是視頻平臺(tái)繼續(xù)加大優(yōu)質(zhì)內(nèi)容、特別是原創(chuàng)內(nèi)容的投入，在短期會(huì)帶來(lái)一定的成本與現(xiàn)金流壓力。但長(zhǎng)期看，這是企業(yè)樹立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、打造平臺(tái)差異化的必然選擇。

另外，我們將愛奇藝的內(nèi)容資產(chǎn)年度增幅與內(nèi)容成本增幅進(jìn)行對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，內(nèi)容資產(chǎn)的增幅與內(nèi)容成本增幅接近，這表明愛奇藝在內(nèi)容上的巨大投入直接體現(xiàn)在了內(nèi)容的產(chǎn)出上，轉(zhuǎn)化為了自制內(nèi)容資產(chǎn)和購(gòu)買的內(nèi)容版權(quán)資產(chǎn)。

自制內(nèi)容商業(yè)化進(jìn)程加快

視頻網(wǎng)站對(duì)自制內(nèi)容的持續(xù)投入，一方面可以更好的控制成本，相對(duì)于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的版權(quán)方來(lái)講，內(nèi)容制作市場(chǎng)更分散，平臺(tái)的議價(jià)能力也相對(duì)更強(qiáng)。

外購(gòu)版權(quán)內(nèi)容其實(shí)長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，并不能構(gòu)成視頻平臺(tái)的護(hù)城河。首先是外購(gòu)版權(quán)的授權(quán)期限都比較短，一般2-3年，長(zhǎng)期“租用”視頻內(nèi)容會(huì)給平臺(tái)帶來(lái)很高的成本壓力；

其次是在現(xiàn)在的視頻平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)下，尤其是國(guó)內(nèi)愛奇藝、騰訊、優(yōu)酷，三家激烈競(jìng)爭(zhēng)的情況下，追求外購(gòu)版權(quán)內(nèi)容會(huì)使得上游議價(jià)能力過高，進(jìn)一步推高成本。

另一方面，自制內(nèi)容的未來(lái)盈利能力也更強(qiáng)，不但擁有更強(qiáng)生命周期，還可以通過轉(zhuǎn)授權(quán)、IP授權(quán)等等方式更快收回成本，賺取更豐厚的收益。

相對(duì)來(lái)說，后一種已經(jīng)直接體現(xiàn)在財(cái)報(bào)中。例如愛奇藝2018財(cái)年內(nèi)容分發(fā)營(yíng)收和其他營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)了92%和105%，達(dá)到22億元和29億元。

在內(nèi)容分發(fā)上，愛奇藝2018年已經(jīng)反向輸送到電視臺(tái)的劇目包括《延禧攻略》《你好舊時(shí)光》《最好的我們》《泡沫之夏》《為了你我愿意熱愛整個(gè)世界》等作品。2018年愛奇藝世界·大會(huì)上，龔宇提出了愛奇藝9種貨幣化手段，其中發(fā)行是重要的一種形式，除了反向輸送電視臺(tái)，海外發(fā)行也是重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

自制內(nèi)容的未來(lái)是制造盈利

如果僅從反向輸出控制成本的角度看網(wǎng)絡(luò)自制，可能并不全面。自制內(nèi)容的更大職責(zé)，是肩負(fù)著盈利使命。

我們知道視頻網(wǎng)站內(nèi)容成本由版權(quán)內(nèi)容和自制內(nèi)容組成，而視頻網(wǎng)站為了分擔(dān)成本會(huì)在一定時(shí)間后將這些內(nèi)容進(jìn)行攤銷。

愛奇藝采用的攤銷政策針對(duì)不同類別分為三種，新劇上線第一年將攤?cè)?0%-80%的資產(chǎn)成本，經(jīng)典劇集由于生命周期長(zhǎng)，按照直線法攤銷，而自制內(nèi)容則按照和Netflix一樣的individual-film-forecast-computation method攤銷。

圖片來(lái)自網(wǎng)絡(luò)

新劇和經(jīng)典劇集均屬于外購(gòu)版權(quán)內(nèi)容，國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站會(huì)在2-3年內(nèi)完成攤銷，采用的加速折舊法和直線攤銷法是為了更快的回籠資金，使得財(cái)務(wù)報(bào)表更加好看。

不同版權(quán)攤銷政策其實(shí)對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表最終盈利能力的呈現(xiàn)有很大影響。當(dāng)年，樂視的版權(quán)攤銷規(guī)則就被不少人拿來(lái)討論，不少人認(rèn)為直線法攤銷是其利潤(rùn)高企的原因，樂視最后的破滅不知道是否有攤銷政策過分保守的“助力”。

而自制內(nèi)容采用的individual-film-forecast-computation method攤銷，則是自制內(nèi)容越多攤銷調(diào)整空間更大，由于其按照收入比例攤銷成本的方式，所以可以提前鎖定毛利率。

也就意味著，如果愛奇藝自制內(nèi)容占比越高，未來(lái)毛利率越好，盈利狀況就會(huì)有所改善。這一點(diǎn)，愛奇藝其實(shí)與Netflix走了相同的道路，后者也在不斷提升自制內(nèi)容資產(chǎn)的比例。

數(shù)據(jù)顯示，截止2018年底Netflix共擁有凈版權(quán)內(nèi)容資產(chǎn)201.1億美元，占比77%；凈原創(chuàng)內(nèi)容資產(chǎn)60.1億美元，占比23%。Netflix管理層的目標(biāo)是在2019年末實(shí)現(xiàn)原創(chuàng)內(nèi)容與授權(quán)內(nèi)容5:5。此前，愛奇藝也披露，預(yù)計(jì)在3-5年后，自制內(nèi)容、版權(quán)和長(zhǎng)尾內(nèi)容成本各占1/3。

最后

今年1月，移動(dòng)應(yīng)用分析平臺(tái)App Annie發(fā)布的《2019年移動(dòng)市場(chǎng)報(bào)告》顯示，2018年全球移動(dòng)設(shè)備擁有量超過40億臺(tái)，app下載量超過1940億次，應(yīng)用商店用戶支出達(dá)到1010億美元。

其中在全球app用戶支出排名前十榜單中，有6個(gè)都屬于在線視頻類別。App Annie預(yù)計(jì)，2019年，每位用戶在移動(dòng)端在線觀看視頻的時(shí)間將占媒體總使用時(shí)長(zhǎng)的1/6。除了使用時(shí)長(zhǎng)增加，跟2016年相比，娛樂app的全球用戶支出將增加460%。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年我國(guó)信息消費(fèi)比上年增長(zhǎng)11%，信息服務(wù)消費(fèi)規(guī)模首次超過信息產(chǎn)品消費(fèi)，截止三季度末文娛消費(fèi)增速超過13%。根據(jù)艾瑞的調(diào)研，在城市青年中，為在線視頻和在線音樂付費(fèi)的比例達(dá)到50.2%和49.3%，這一比例在小鎮(zhèn)青年中也達(dá)到了36.2%和34.9%。

在滿足了基本生活之后，娛樂消費(fèi)正在成為中國(guó)居民的消費(fèi)支出中扮演重要的角色。最后插播一條數(shù)據(jù)，按家庭數(shù)計(jì)算Netflix在美國(guó)家庭付費(fèi)滲透率達(dá)44.6%；愛奇藝付費(fèi)滲透率18%，預(yù)計(jì)未來(lái)仍有進(jìn)一步提升空間。

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