抄底百度的時(shí)機(jī)到了嗎？

4月1日，不小心被百度整蠱了一把。一早刷朋友圈，發(fā)現(xiàn)百度秘密研發(fā)兩年的一款“筷搜”1.0產(chǎn)品面世，它形似筷子，無(wú)線(xiàn)連接PC和PAD，可以在品嘗美食時(shí)，智能搜索并甄別食品安全……不少朋友不明覺(jué)厲，紛紛轉(zhuǎn)發(fā)，甚至不乏索購(gòu)。

事后求證，這其實(shí)是百度工程師和網(wǎng)友開(kāi)的一個(gè)愚人節(jié)創(chuàng)意“玩笑”。

不過(guò)，為什么他們被整蠱成功了呢？說(shuō)到底，還是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為百度是一家富有技術(shù)含金量的公司，這依舊是百度“最牛逼”的標(biāo)簽。只不過(guò)，今年以來(lái)，BAT三大巨頭中，在騰訊的微信船票與阿里巴巴的上市大夢(mèng)之下，百度的技術(shù)水平就不再那么顯山露水，這亮點(diǎn)相對(duì)的，在火熱的資本市場(chǎng)中，被掩蓋了不少。

值得回味的是，騰訊市值已經(jīng)超過(guò)1200億美元，未上市的阿里巴巴估值已經(jīng)超過(guò)1000億元美金，但是，百度市值在600億美元左右徘徊。如愚人節(jié)中招一樣，如果還相信百度有技術(shù)基因內(nèi)生的強(qiáng)勁動(dòng)力，那么，是否可以思考一個(gè)問(wèn)題：當(dāng)下，是否是抄底百度的好時(shí)機(jī)？

首先，有必要從全局上考察TMT資本市場(chǎng)是否虛火過(guò)旺？只有全行業(yè)良性健康發(fā)展，才可能真實(shí)衡量一支股票的價(jià)格。在2014年，TMT行業(yè)形成騰訊、百度、阿里巴巴和360、小米幾個(gè)巨頭角力之勢(shì)，當(dāng)阿里巴巴頻繁收購(gòu)，作為炒熱上市的前奏時(shí)，少量行業(yè)性泡沫出現(xiàn)，而資本市場(chǎng)往往是東邊亮了西邊暗，并且大規(guī)模散戶(hù)投資者跟風(fēng)也并非常見(jiàn)，所以，也容易導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)其他個(gè)股的低估。

具體到百度是否被嚴(yán)重低估，不妨從以下四個(gè)維度來(lái)試著判斷：

第一，同樣是搜索引擎巨頭，百度與Google相比較是最有說(shuō)服力的。

在中美不同市場(chǎng)下，百度和谷歌的市值GDP占比可謂兩重天。當(dāng)前，美國(guó)GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）16.24萬(wàn)億美元，中國(guó)GDP為8.23萬(wàn)億美元；谷歌市值，目前約合3800億美元，占美國(guó)GDP 2%，相對(duì)的，百度的561億美元市值，僅占中國(guó)GDP 0.6%。如果說(shuō)百度更懂中文，谷歌更顯國(guó)際化，那么，若以全球市場(chǎng)來(lái)量化市值與GDP的占比差異，會(huì)發(fā)現(xiàn)百度市值潛藏著至少三倍的增長(zhǎng)空間。

除此之外，不妨對(duì)比2011年谷歌股價(jià)和市值遭遇移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)沖擊的短期回落，當(dāng)時(shí)業(yè)界普遍認(rèn)為Facebook將取代谷歌，這似乎與百度與騰訊市值落差頗為相似。谷歌也是一家熱衷于長(zhǎng)線(xiàn)技術(shù)布局與投資的公司，當(dāng)時(shí)，谷歌旗下社交Google+發(fā)展形勢(shì)并不明朗，導(dǎo)致Facebook給谷歌帶來(lái)的威脅被外界夸大，一年之后，就有花旗分析師指出，谷歌在搜索廣告方面的實(shí)力仍舊保持著優(yōu)勢(shì)?；趯?duì)過(guò)去3年，百度在搜索前沿技術(shù)、廣告系統(tǒng)優(yōu)化、中間頁(yè)探索和視頻、移動(dòng)、O2O領(lǐng)域的投資追蹤，百度被嚴(yán)重低估的可能性很大。

第二，從國(guó)內(nèi)的“競(jìng)品”360來(lái)看

一年多前360剛推出搜索的時(shí)候，投資人一度認(rèn)為攪局者360將成為中國(guó)搜索市場(chǎng)中強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者。在2012年中旬，花旗曾預(yù)測(cè)，未來(lái)5年中國(guó)搜索市場(chǎng)營(yíng)收的年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到45%，以此數(shù)值估算，百度股價(jià)未來(lái)增長(zhǎng)空間值得期待，但是，奇虎360一旦進(jìn)軍搜索市場(chǎng)對(duì)百度而言將是個(gè)壞消息。不過(guò)，在360真正經(jīng)歷一年多以最大的力度推搜索之后，盡管依靠客戶(hù)端的優(yōu)勢(shì)有了小部分市場(chǎng)份額，市場(chǎng)已經(jīng)有了這樣的聲音：360渠道能力雖強(qiáng)，但是，未來(lái)與百度正面較量取勝的可能性幾乎為零。與之相似的是，全球“客戶(hù)端”最強(qiáng)的微軟幾年前花血本推必應(yīng)搜索與谷歌的競(jìng)爭(zhēng)，最后對(duì)谷歌的地位幾乎沒(méi)有任何影響。

從側(cè)面可以印證的是，在百度3月28日向SEC提交的20-F，即2013財(cái)年報(bào)表中，披露出一些并未包含在百度2013年Q4財(cái)報(bào)中的信息：搜索付費(fèi)點(diǎn)擊較2012年同比增長(zhǎng)32.7%，而點(diǎn)擊成本僅同比增長(zhǎng)了7.9%，雖然，付費(fèi)點(diǎn)擊增長(zhǎng)并不是過(guò)去8年增長(zhǎng)最高，但是，點(diǎn)擊成本卻是過(guò)去8年唯一一次低于10個(gè)百分點(diǎn)。付費(fèi)點(diǎn)擊的高增長(zhǎng)與點(diǎn)擊成本的降低，說(shuō)明百度過(guò)去一年流量增長(zhǎng)驚人，并且，技術(shù)系統(tǒng)優(yōu)化導(dǎo)致成本下降，從報(bào)告中發(fā)現(xiàn)，百度在2013年獲取了81.6%中國(guó)搜索流量，流量入口地位相當(dāng)穩(wěn)固。

事實(shí)上，以安全衛(wèi)士和瀏覽器捆綁和轉(zhuǎn)嫁用戶(hù)到一個(gè)新搜索引擎之上，讓初級(jí)用戶(hù)蒙在鼓中，確實(shí)容易促成份額的快速增長(zhǎng)，但是，那些真正能夠商業(yè)變現(xiàn)的流量，才是有價(jià)值的搜索流量，這也會(huì)讓“競(jìng)品”很快遇到瓶頸。

同時(shí)，在移動(dòng)端，360只有安全和應(yīng)用分發(fā)兩個(gè)排得上名次的產(chǎn)品，而應(yīng)用分發(fā)是360唯一可賺錢(qián)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。但是百度收購(gòu)91之后分發(fā)實(shí)力大增，加上與移動(dòng)搜索的結(jié)合，百度將在頭部應(yīng)用和中長(zhǎng)尾應(yīng)用分發(fā)方面全面發(fā)展。對(duì)比之下，360在應(yīng)用分發(fā)上的優(yōu)勢(shì)被大幅削弱，盈利前景堪憂(yōu)。另外，百度在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的布局已經(jīng)鋪展，百度地圖和導(dǎo)航、應(yīng)用分發(fā)、視頻、手機(jī)搜索、手機(jī)瀏覽器等產(chǎn)品均位列前排，用戶(hù)數(shù)過(guò)億，相比下，360在移動(dòng)端想象力有限。

第三，回溯過(guò)去一年的并購(gòu)，從91無(wú)線(xiàn)、視頻網(wǎng)站PPS到糯米，百度收購(gòu)的效應(yīng)并未完全釋放出來(lái)。

如果對(duì)比一下百度與騰訊在最近3年的收入與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，也會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)奇怪的現(xiàn)象：百度2013年的收入比2011年增長(zhǎng)120%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)58.44%，騰訊2013年收入比2011年增長(zhǎng)112%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)51%。也就是說(shuō)，無(wú)論從收入還是凈利潤(rùn)上，百度增速均超過(guò)騰訊。

與電商、支付等嫁接之后，騰訊微信的移動(dòng)社交衍生商業(yè)模式看起來(lái)很“性感”，相比之下，市場(chǎng)似乎以更加挑剔的目光看待百度，打出偏低的4.68靜態(tài)市盈率。其實(shí)，從2013 Q4移動(dòng)營(yíng)收已占百度總收入20%以上可見(jiàn)，19億收購(gòu)91無(wú)線(xiàn)、控股糯米，將移動(dòng)搜索+地圖LBS+APP分發(fā)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)三大入口和O2O布局變現(xiàn)，未來(lái)兩年成為收獲期的苗頭已顯現(xiàn)。

第四，從技術(shù)上看，百度在創(chuàng)新上仍舊保有旺盛的激情

這從百度工程師打造的愚人節(jié)“百度筷搜”和“4D觸感技術(shù)”可見(jiàn)一斑，但是，未來(lái)人工智能的暢想，要真正改變?nèi)藗兩?，即從技術(shù)到應(yīng)用仍需要一段周期。阿里巴巴和騰訊精彩的活在當(dāng)下是能夠看到的，而百度正在謀劃的未來(lái)3-5年的技術(shù)藍(lán)圖多在幕后。

搜索引擎非常具技術(shù)門(mén)檻，同一個(gè)“知識(shí)圖譜”概念，也有伯仲之分。百度占據(jù)入口地位，從用戶(hù)體驗(yàn)的提升上來(lái)看，知識(shí)圖譜、框計(jì)算、輕應(yīng)用，更有利于深入挖掘潛在用戶(hù)需求，迭代更新產(chǎn)品。對(duì)于下一代搜索引擎的技術(shù)積累，更是需要綿延不斷持續(xù)投入，在2013年，百度在技術(shù)研發(fā)方面投入高達(dá)41.07億元人民幣，比2012年增長(zhǎng)78.2%。

去年初，在李彥宏領(lǐng)銜之下成立的百度深度學(xué)習(xí)研究院，已經(jīng)成為世界互聯(lián)網(wǎng)前沿技術(shù)研究的重要基地，如用GPU提升計(jì)算效率，處理海量訓(xùn)練數(shù)據(jù)，語(yǔ)音識(shí)別，OCR識(shí)別，人臉識(shí)別，圖像搜索水平得到巨大提升，到目前為止，已經(jīng)有超過(guò)8項(xiàng)深度學(xué)習(xí)技術(shù)在百度產(chǎn)品上線(xiàn)，同時(shí)，已經(jīng)提交國(guó)家專(zhuān)利22項(xiàng)，成為業(yè)界推動(dòng)“大數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的人工智能”的領(lǐng)導(dǎo)者之一。

以上，一般用戶(hù)可能并不能關(guān)注到?；仡欀暗挠奕斯?jié)創(chuàng)意，百度工程師的技術(shù)“惡作劇”，或許已經(jīng)有產(chǎn)品創(chuàng)意雛形，也未可知，唯一可以確定的是，百度的技術(shù)基因和強(qiáng)大的數(shù)據(jù)處理能力必將是未來(lái)至關(guān)重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，然而，內(nèi)部信奉低調(diào)務(wù)實(shí)的百度，并不擅長(zhǎng)于在宣傳上先發(fā)制人，導(dǎo)致這種技術(shù)含金量也常被小覷。實(shí)際上，百度利潤(rùn)沒(méi)有增長(zhǎng)并非利潤(rùn)率的下降，而是百度把更多的資金投入到新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這并不是壞事，因?yàn)榕c手握大把現(xiàn)金不知道投資何處相比，把利潤(rùn)增長(zhǎng)用來(lái)布局新業(yè)務(wù)無(wú)疑更符合股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

所以，若論中國(guó)最有權(quán)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)公司，百度、騰訊和阿里巴巴仍舊是各占山頭論英雄。騰訊，在PC和移動(dòng)社交上，秒殺群雄；阿里，在電子商務(wù)的山頭遙望金融產(chǎn)業(yè)；而百度，則站在搜索大數(shù)據(jù)和人工智能的技術(shù)高地，傲視競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。只不過(guò)，前兩個(gè)山頭的風(fēng)景已被提前預(yù)覽，而第三座大山，市場(chǎng)只觀(guān)到山腰，未見(jiàn)山峰而已。

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