論一個(gè) VC 從業(yè)者的自我修養(yǎng)（上）

1969年美國(guó)宇航員阿姆斯特朗打開(kāi)登月飛船的艙門(mén)，沿著梯子緩緩走出，隨即在月球表面留下了人類(lèi)第一個(gè)腳印，并說(shuō)出了那句世人皆知的名言：“沙發(fā)”。

在投資圈，通常把“沙發(fā)”的位置留給VC投資人。

VC中文翻譯是風(fēng)險(xiǎn)投資。它的第一個(gè)字母 V 是 Venture 的縮寫(xiě)，所以 VC 從業(yè)者第一天進(jìn)入這個(gè)行業(yè)首先應(yīng)該搞懂：風(fēng)險(xiǎn)是什么？只有搞懂了風(fēng)險(xiǎn)，第二步才是去投資。但很可惜，很多 VC 機(jī)構(gòu)給員工上的第一課都是關(guān)于研究方法論和賽道的選擇。

我問(wèn)過(guò)很多從業(yè)者為什么加入 VC 這個(gè)行業(yè)？大家的回答雖然有所不同，但總結(jié)起來(lái)大致是：這是一個(gè)看起來(lái)高大上的行業(yè)，用自己的努力和智慧尋找到下一個(gè)獨(dú)角獸，從此登上財(cái)富巔峰，這一刻仿佛世界盡在自己的掌握之中。

但并沒(méi)有人告訴你，其實(shí)這個(gè)行業(yè)最需要的是“運(yùn)氣”。

上面說(shuō)了這么多，但從未有人跟你提起過(guò)風(fēng)險(xiǎn)；以至于許多從業(yè)者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的投資。

在一個(gè) VC 基金里，投資經(jīng)理的最優(yōu)策略就是不斷推項(xiàng)目；因?yàn)轫?xiàng)目投資失敗了，自己不需要承擔(dān)太多損失；而項(xiàng)目一旦投資成功，不但可以樹(shù)立行業(yè)地位，跳槽的時(shí)候薪水還可以加倍。所以 VC 領(lǐng)域一個(gè)穩(wěn)定的常態(tài)是：基金內(nèi)部的 FA 化。

如果運(yùn)氣好，還可以去談一下 Carry。

請(qǐng)注意！前方高能預(yù)警！！Carry 可以去談，可以去憧憬，但拿到手卻很難。之前有一篇爆款文章《我身邊的朋友，從沒(méi)拿到Carry》，讓很多小白從業(yè)者灰心沮喪；其實(shí)這個(gè)也很好理解，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)與收益是相對(duì)應(yīng)的，一個(gè)項(xiàng)目投資失敗，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人并未對(duì)此承擔(dān)相應(yīng)的損失。既然損失很難量化或者補(bǔ)償，那么Carry自然也難以?xún)冬F(xiàn)。

Carry 一直是困擾 VC 行業(yè)的難題，世界上沒(méi)有一個(gè)單邊向好的事情，在不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下可以無(wú)本套利。這就好比只能單邊做多不能做空的大 A 股，自然少不了妖股叢生，定價(jià)畸形。2018年底，光是一個(gè)東方通信就讓人目瞪口呆。它踏著 5G 的春風(fēng)而來(lái)，但是跟 5G 沒(méi)有一毛錢(qián)關(guān)系，讓我們一起感受下它的畫(huà)風(fēng)。

其實(shí)，真正讓風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)等的是基金合伙人制度的推出和正確使用。因此VC 行業(yè)本質(zhì)就是基金管理合伙人用固定雇傭成本不斷加杠桿的過(guò)程，他們必須擊中一個(gè)Big Deal，博彈性去換來(lái)超額收益。

風(fēng)險(xiǎn)是什么？

經(jīng)典的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書(shū)給出了解釋?zhuān)猴L(fēng)險(xiǎn)指收益的不確定性；也就是預(yù)期收益率的波動(dòng)性，在統(tǒng)計(jì)學(xué)上叫做方差。

注意！！！風(fēng)險(xiǎn)并非意味著虧損。因?yàn)樘潛p只代表投資完成之后的一種結(jié)果，而風(fēng)險(xiǎn)是用來(lái)衡量投資之后幾種不同結(jié)果的概率分布，它強(qiáng)調(diào)的是不確定性；因此，風(fēng)險(xiǎn)一定要在投資決策前搞清楚。一個(gè)優(yōu)秀投資人面對(duì)項(xiàng)目做出的決策，一定是基于對(duì)幾種潛在結(jié)果進(jìn)行考量后，按照最大期望值做出的

很多VC圈的老司機(jī)總結(jié)：在VC這個(gè)行業(yè)，如果想要?jiǎng)俪觯钪匾氖恰?strong>運(yùn)（kai）氣（xin）”啦。

但運(yùn)氣不是賭出來(lái)的。在行業(yè)待久了，你會(huì)慢慢發(fā)現(xiàn)運(yùn)氣是風(fēng)險(xiǎn)控制做到極致的結(jié)果。但很可惜，我也是在入行四年以后，才慢慢悟出風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)東西。因?yàn)槲胰肼毜牡谝惶炀椭苯颖慌扇フ翼?xiàng)目了，那時(shí)的好奇心和新鮮感已經(jīng)容不得任何風(fēng)險(xiǎn)，唯一覺(jué)得有風(fēng)險(xiǎn)的地方就是每次買(mǎi)機(jī)票的時(shí)候，給自己買(mǎi)一個(gè)航空延誤險(xiǎn)，我想這是大部分VC從業(yè)者的內(nèi)心告白。

再優(yōu)秀的基金管理人，始終繞都不過(guò)LP的兩個(gè)奪命追問(wèn)：

Hey!盆友，為什么是你？為什么總是你？

LP是VC管理人的金主爸爸，之所以把錢(qián)交給你去管理，自然不想冒太多風(fēng)險(xiǎn)。而優(yōu)秀的投資人之所以去投資一個(gè)項(xiàng)目，也并不代表這個(gè)項(xiàng)目沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。

之所以觸發(fā)投資人進(jìn)行投資，是因?yàn)樵谒A(yù)期的收益率前提下，他愿意承擔(dān)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)搏取相對(duì)應(yīng)的高回報(bào)。

毛澤東思想里面有一個(gè)很重要的觀(guān)點(diǎn)：

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認(rèn)清事物的主要矛盾和次要矛盾

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認(rèn)清矛盾的主要方面和次要方面。

我們會(huì)發(fā)現(xiàn)越是優(yōu)秀的基金決策越是非民主的；因?yàn)樵诿艿呐袛嗌媳緛?lái)就是主觀(guān)的，而這個(gè)主觀(guān)上的差異正是投資人之間的差異。一個(gè)項(xiàng)目的表決，并不是說(shuō)三個(gè)人反對(duì)，兩個(gè)人贊成，這個(gè)項(xiàng)目就是爛項(xiàng)目；關(guān)鍵要看這兩個(gè)贊成的人是否抓住了主要矛盾。

一個(gè)項(xiàng)目投委會(huì)，或許大部分人的提問(wèn)對(duì)于發(fā)現(xiàn)矛盾的主要方面起不到任何作用；甚至很多最終做出的決策，都是屁股決定腦袋的結(jié)果。

投委會(huì)的決策機(jī)制是民主還是獨(dú)斷都不是最終目的。一個(gè)真正好的決策機(jī)制是讓專(zhuān)業(yè)的人發(fā)揮出他的作用；如何最有效地發(fā)現(xiàn)主要矛盾，而且當(dāng)主要矛盾被驗(yàn)證是積極的時(shí)候，快速扣動(dòng)扳機(jī)是一個(gè)優(yōu)秀決策機(jī)制的體現(xiàn)。因?yàn)楫?dāng)投資人說(shuō)NO的情況下，或許90%都是對(duì)的；最難的是對(duì)項(xiàng)目說(shuō)YES！！

曾經(jīng)，去哪兒和京東在融資的時(shí)候并不順利，見(jiàn)了上百家投資機(jī)構(gòu)，很少有人敢于拍板決定投資，但最終還是有VC抓住了機(jī)會(huì)，一戰(zhàn)成名。

同樣，一個(gè)項(xiàng)目并不是說(shuō)有2個(gè)優(yōu)點(diǎn)和3個(gè)缺點(diǎn)，我們就把它PaaS掉；因?yàn)樵谀硞€(gè)特定的時(shí)間段，決定一個(gè)項(xiàng)目走勢(shì)的只有一個(gè)重要因素。如果發(fā)現(xiàn)這個(gè)因素并且被證明是積極地，這足以抵消掉其余所有消極因素帶來(lái)的負(fù)面影響。

這也不斷提醒我，越是有爭(zhēng)議的項(xiàng)目越值得關(guān)注。注意！這里一定是有爭(zhēng)議的項(xiàng)目，如果一個(gè)項(xiàng)目人人都說(shuō)爛，那估計(jì)還是爛項(xiàng)目。

在對(duì)失敗案例進(jìn)行復(fù)盤(pán)時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)：對(duì)于導(dǎo)致項(xiàng)目失敗的致命因素，平庸的基金在投資決策時(shí)要么錯(cuò)誤地選擇忽略要么根本沒(méi)有預(yù)見(jiàn)；而優(yōu)秀的基金，盡管也會(huì)投資失敗的項(xiàng)目，但更多時(shí)候?qū)е率〉囊蛩厥撬麄冎邦A(yù)料到的，之所以進(jìn)行投資是因?yàn)槠谕幕貓?bào)率讓他們?cè)敢鈬L試冒這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，這也許就是管理人水平高低的重要差別。

優(yōu)秀的投資人只愿意為承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)單，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不是他們考慮的范圍。

在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)里，有一個(gè)經(jīng)典的CAPM模型

William Sharp博士因?yàn)檫@個(gè)公式獲得了1990年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

CAPM模型給出了一個(gè)很直觀(guān)的結(jié)論：只有一種原因會(huì)使投資者獲得更高的報(bào)酬，那就是投資高風(fēng)險(xiǎn)的股票。

但需要注意的是，這個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)一定是基于充分分散的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。等式βim越高，代表系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)越高，投資的預(yù)期收益率E（ri）也越高；其中rm代表資本市場(chǎng)的平均收益率，你可以理解為投資股票指數(shù)的收益率；rf代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，你可以簡(jiǎn)單理解為國(guó)債利率。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)對(duì)預(yù)期收益率產(chǎn)生影響，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也有一個(gè)通俗易懂的名詞-出幺蛾子。

舉個(gè)栗子，比如你只重倉(cāng)一支股票長(zhǎng)生生物。如果你運(yùn)氣不好，即使醫(yī)療板塊迎來(lái)紅利，一個(gè)疫苗事件爆發(fā)和獸爺?shù)囊黄恼?，足以讓你損失慘重，因?yàn)檫@是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；沒(méi)有規(guī)避好非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是你自己的問(wèn)題。

而正確的做法是：如果你看好醫(yī)療這個(gè)板塊，或者更確切的說(shuō)是疫苗這個(gè)板塊，你應(yīng)該同時(shí)投資這個(gè)行業(yè)的3-5支股票，一旦這個(gè)領(lǐng)域迎來(lái)紅利，你可以獲得與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的收益率；因?yàn)?-5支股票足以分散掉你的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，雖然長(zhǎng)生倒下了，但是它的競(jìng)品因此而獲得爆發(fā)性增長(zhǎng)，因此你的整體收益依舊跑贏其余行業(yè)板塊。

上述道理如果放在VC投資市場(chǎng)仍然適用。一級(jí)市場(chǎng)其實(shí)也有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。很多VC基金還沒(méi)到比拼運(yùn)氣的階段，因?yàn)樗麄兊谝徊骄蜎](méi)有充分分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。二級(jí)市場(chǎng)分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)靠的是投資一個(gè)投資組合而不是某支個(gè)股；一級(jí)市場(chǎng)分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，主要依靠的是常識(shí)。

常識(shí)可以讓VC基金避開(kāi)很多不必要的坑；舉個(gè)栗子，這些坑可以是創(chuàng)始人股份5/5開(kāi)，公司沒(méi)有設(shè)立期權(quán)池，創(chuàng)業(yè)公司的業(yè)務(wù)處于灰色地帶，創(chuàng)業(yè)合伙人橫跨中美兩地、創(chuàng)始人是個(gè)跨行業(yè)者，創(chuàng)始人夫妻感情不和等等，這些因素足以讓進(jìn)入高速成長(zhǎng)期的企業(yè)瞬間毀掉。一級(jí)市場(chǎng)的常識(shí)類(lèi)似于競(jìng)技游戲里的暴擊率或致命一擊。

雖然暴擊對(duì)于某次推塔成功的影響很難量化，但是或許就是這次擊殺改變了雙方的格局。同樣對(duì)于一個(gè)VC基金來(lái)講， 3%-5%命中率的提升足以給你的基金省出彈藥多狙擊一個(gè)項(xiàng)目；或許你想不到，擠出的這一個(gè)項(xiàng)目很有可能賺回了你整個(gè)基金的盤(pán)子。

優(yōu)秀的投資人可以允許項(xiàng)目失敗，但是絕對(duì)不能Miss。錯(cuò)過(guò)優(yōu)秀的頭部項(xiàng)目對(duì)他們來(lái)說(shuō)是最大的風(fēng)險(xiǎn)。

每年跑出來(lái)的頭部項(xiàng)目就這么幾家

上面這個(gè)圖列舉了過(guò)去5年間，企業(yè)信息技術(shù)服務(wù)這個(gè)賽道涌現(xiàn)出的明星企業(yè)。

這些企業(yè)不是簡(jiǎn)單地看看榜單排名、看看新聞就得出來(lái)的。

首先，估值超過(guò)10億人民幣，收入已經(jīng)呈現(xiàn)規(guī)?；?/strong>；

其次，雖然很多企業(yè)尚未盈利，但是健康的商業(yè)模型已經(jīng)形成；

此外，每個(gè)項(xiàng)目都獲得了一定數(shù)量的機(jī)構(gòu)投資人背書(shū)，說(shuō)明估值還是得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，不是一兩個(gè)基金坐莊推高的結(jié)果。

每個(gè)企業(yè)我們選取的年份是它們完成天使輪融資和B輪融資時(shí)間的中位數(shù)。因?yàn)閺?strong>天使輪到B輪，是VC基金重點(diǎn)聚焦的階段。理論上，上圖每個(gè)企業(yè)所對(duì)應(yīng)年份的前后6個(gè)月，都是VC觸發(fā)投資的黃金時(shí)間段。也就是說(shuō)每個(gè)細(xì)分賽道，有一年的時(shí)間讓投資人去思考去下注。

我們看到幾個(gè)有趣的現(xiàn)象：

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每年企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)融資披露數(shù)量幾百例，只有前1%的項(xiàng)目具有變現(xiàn)和高速成長(zhǎng)的價(jià)值。

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每年融資數(shù)額的總量，對(duì)于涌現(xiàn)出的頭部?jī)?yōu)質(zhì)項(xiàng)目數(shù)量影響不大

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宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)或者股市對(duì)于某個(gè)細(xì)分行業(yè)誕生優(yōu)秀的項(xiàng)目影響甚微。所以，天天看宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)，看股市，不接地氣的投資人很難投出好項(xiàng)目。

每一年，經(jīng)濟(jì)無(wú)論好壞，市場(chǎng)上總有幾個(gè)獨(dú)角獸跑出來(lái)，錯(cuò)過(guò)了，就只能等待來(lái)年尋找新的前1%項(xiàng)目。所以，2019年1/4的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去了，你的獨(dú)角獸找到了嗎？

此外，優(yōu)秀的基金管理人每年都要保證有充足的彈藥。例如像2014年涌現(xiàn)出的好項(xiàng)目比其余年份都要多一些，而其中有四個(gè)項(xiàng)目更是在納斯達(dá)克、港股、A股陸續(xù)閃亮登場(chǎng)。

但如果很不幸，這一年你的基金正好處于募資的狀態(tài)，那你可能就錯(cuò)過(guò)了一個(gè)大時(shí)代。所以?xún)?yōu)秀的基金管理人一定是永遠(yuǎn)在投資，永遠(yuǎn)在募資。這才能解決LP的那個(gè)問(wèn)題：為什么是你，為什么總是你。

給你一次機(jī)會(huì)，你敢ALL IN嗎？

每個(gè)人心中都有一座屬于自己的斷背山。 --李安《斷背山》

每個(gè)人心中都有一座屬于自己的斷背山。你只是不知道你的內(nèi)心欺騙了你。

在投資決策前，每個(gè)人都期待美好的事情即將發(fā)生。但大部分終究變成了一個(gè)故事。

為什么？因?yàn)槟骋豁?xiàng)目的成功是一件概率極低的事情，你不知道你的項(xiàng)目最終落在了哪個(gè)區(qū)間。為什么自己總是投不出好的項(xiàng)目，其實(shí)是你心中的概率分布欺騙了你。因?yàn)槟泐A(yù)期的期望值或許一直都是負(fù)的。失敗的投資都是因?yàn)槟阃顿Y了——你自以為看懂了但你并沒(méi)真正懂的項(xiàng)目。

概率分布是基于科學(xué)統(tǒng)計(jì)的結(jié)果；想正確指導(dǎo)實(shí)踐，必須建立在大數(shù)法則的基礎(chǔ)上。風(fēng)險(xiǎn)投資則是先驗(yàn)概率的一次實(shí)踐，更像一個(gè)盲人摸象的過(guò)程。

風(fēng)險(xiǎn)代表結(jié)果的不確定性；但回頭看歷史，每一件事都是確定的。

IBM早年給阿里巴巴提供IT咨詢(xún)和服務(wù)，那時(shí)阿里巴巴的體量還很小。但有一批嗅覺(jué)靈敏的人發(fā)現(xiàn)這個(gè)契機(jī)，從IBM跳入了甲方。他們或許認(rèn)清了自己在IBM未來(lái)職業(yè)生涯的概率分布，選擇放下身段來(lái)到阿里，但阿里的未來(lái)對(duì)他們來(lái)說(shuō)依然是充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

人們常說(shuō)：當(dāng)你能夠全面看清楚一個(gè)行業(yè)的時(shí)候，也是這個(gè)行業(yè)機(jī)會(huì)消失的時(shí)候。

如今十幾年過(guò)去了，當(dāng)年第一批從IBM加入阿里的朋友，有人期權(quán)拿到手軟已經(jīng)提前退休；而跟他同時(shí)期在IBM的同事，目前可能面臨著被裁掉的風(fēng)險(xiǎn)，即使跳槽去了BAT，還要經(jīng)受996的考驗(yàn)。

那么如果時(shí)間倒流，同時(shí)期留在IBM的同事跳槽去了阿里巴巴，這個(gè)人的命運(yùn)會(huì)發(fā)生改變嗎？答案是：也未必。因?yàn)闅v史的因子變了，加入的人改變了，阿里很可能不是現(xiàn)在的這個(gè)樣子。

上述的問(wèn)題其實(shí)也一直困擾著VC投資人。當(dāng)一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目擺在你的面前，你沒(méi)去好好的珍惜；直到有一天，某個(gè)知名VC投資了，你后悔莫及；然后這個(gè)項(xiàng)目一輪接一輪快速融資，此時(shí)一萬(wàn)匹草泥馬在你心中奔跑。但如果時(shí)間可以倒流，好運(yùn)就會(huì)來(lái)臨嗎？很可能的一種情況是：你投資完了，這個(gè)項(xiàng)目下輪根本融不到錢(qián)。

正如那句話(huà)所說(shuō)，成功可以復(fù)制，但不能粘貼。

所以，基金的復(fù)盤(pán)并不是讓你回到最初的起點(diǎn)重新做一次選擇，而是讓你不斷驗(yàn)證之前的預(yù)判。我們應(yīng)該不斷反思，導(dǎo)致項(xiàng)目失敗的重要因素在你決策時(shí)是否已經(jīng)考慮到？只有這樣的復(fù)盤(pán)才有意義。

你陷入過(guò)投資陷阱嗎？

所有投資人在面對(duì)某一個(gè)新項(xiàng)目時(shí)，這個(gè)項(xiàng)目未來(lái)的收益概率分布都是一樣的，這是客觀(guān)的。再優(yōu)秀的投資人也無(wú)法概括出項(xiàng)目未來(lái)的收益分布，但優(yōu)秀的投資人掌握的信息更加完備，描繪的概率分布相對(duì)清晰（當(dāng)然，事后看也存在著極大的不確定性）。不過(guò)重要的是：他們能夠很好的控制風(fēng)險(xiǎn)，他們會(huì)讓項(xiàng)目的最終結(jié)果相對(duì)穩(wěn)定地落在某個(gè)置信區(qū)間內(nèi)。

此外，一個(gè)優(yōu)秀的VC基金一定要有足夠的籌碼。7%的成功概率可以解釋為你投資了100個(gè)項(xiàng)目，有7個(gè)成為獨(dú)角獸；但絕不意味著你投資了15個(gè)項(xiàng)目，就能命中一只獨(dú)角獸。這也就解釋了，為什么獨(dú)角獸總是出現(xiàn)在那幾個(gè)長(zhǎng)籌碼基金的手里。

但遺憾的是，很多投資人首先關(guān)注的不是去控制風(fēng)險(xiǎn)，而是更關(guān)注拿項(xiàng)目的成本。此時(shí)，他就落入了概率分布陷阱。

在風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)領(lǐng)域，很多老司機(jī)經(jīng)常會(huì)犯一個(gè)錯(cuò)誤：在行業(yè)龍頭已經(jīng)形成的時(shí)候，總是不甘心 Miss 這個(gè)行業(yè)；這個(gè)時(shí)候他不是在龍頭上繼續(xù)加碼或是尋找新賽道的龍頭，而是寄希望于：以一個(gè)很低的價(jià)格投資行業(yè)5-8名。他們夢(mèng)想有一天實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，但結(jié)果往往是一地雞毛。這種僥幸的心理，人們?cè)诘轮輷淇死锉恢巴惦u”。

彎道超車(chē)的想法本身沒(méi)有問(wèn)題的，但大多數(shù)投資人把落腳點(diǎn)放在了價(jià)格便宜這個(gè)無(wú)關(guān)緊要的概念上，從而把路走偏了。

預(yù)期收益本身是獲利倍數(shù)與概率的乘積，所以一個(gè)極低的概率會(huì)把美好的夢(mèng)想擊碎。有人會(huì)說(shuō)：VC的本質(zhì)就是一個(gè)持續(xù)撞擊小概率的過(guò)程，但這是建立在信息不完備的前提之上，一旦格局形成，恐怕無(wú)力回天。

這讓我想起巴菲特曾說(shuō)過(guò)的一句話(huà)：“It's far better to buy a wonderful company at a fair price than a fair company at a wonderful price”。這句話(huà)原意是：寧可以一個(gè)合理價(jià)格去購(gòu)入頂級(jí)的公司，也絕不以一個(gè)便宜的價(jià)格去買(mǎi)入平庸的公司。

其實(shí)，在任何時(shí)候，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)看起來(lái)都不會(huì)便宜；但放在歷史長(zhǎng)河里回頭看，真正讓基金賺錢(qián)的還是那部分最優(yōu)質(zhì)的頭部項(xiàng)目。

2019，我們依然在路上。。。

PS：也許很多小伙伴看完這篇文章的第一反應(yīng)是，你上面啰嗦了這么多廢話(huà)其實(shí)一點(diǎn)用都沒(méi)有。我們基金投資的項(xiàng)目都是看人和拍腦袋決策出來(lái)的。那我只能很遺憾地告訴你：趕快跳槽還來(lái)得及?。。?/p>

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