作者：楊遠
審校：一條輝
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
8月29日，老白干酒（600559.SH）發(fā)布上半年年報。年報顯示，今年上半年實現營業(yè)收入19.59億元，同比增長34.33%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.94億元，同比增長32.67%。二季度實現營收8.1億元，凈利0.77億元，增速分別為12.34%、8.45%，相較一季度55.81%的營收增速和57.14%的凈利潤增速，環(huán)比大幅放緩。
凈利率、毛利率常年居低
從財報上看，2018年，老白干酒凈利率9.78%，而2018年國內規(guī)模以上白酒企業(yè)平均凈利率高達23.32%，值得一提的是，老白干酒的凈利率從2010年以來至今，皆距離行業(yè)平均值有較大差距，盈利能力在白酒行業(yè)也一直處于墊底狀態(tài)。
盈利差的主要原因也是毛利率低。2018年，老白干酒釀酒業(yè)板塊的毛利率為58.55%，較上年減少1.91個百分點，這與老白干酒旗下產品多為中低檔有關。
老白干酒不是沒做過高端，也在2018年推出過1915這樣單價1688元、比茅臺還高的產品，但有業(yè)內人士指出，老白干酒由于過去長期以來的產品定位，與二鍋頭一樣在消費者心目中都屬于低價的品牌，這樣的酒可以適度溢價，但難做高端，消費者也并不會輕易買賬；其次，老白干酒的根據地主要還是在河北市場，這一市場上的高端品牌依舊處于擴容期，加上受來自一二線等名酒品牌的降維打擊，老白干酒的高端酒品目前還是處于拓展階段，市占率也并不高。
老白干酒的核心收入依舊還是來自中低檔酒，財報顯示，在2018年老白干酒的中擋酒和低檔酒的銷售收入占比64.96%，依舊是營收的重要支柱。
除此之外，老白干酒也舍得花錢在營銷上。今年上半年，老白干酒的銷售費用為5.13億元，占當期營收的26.31%，是當期凈利的264.43%。其次，2018年受并表影響，公司的銷售人員由845人也激增到1865人；廣告費及市場推廣費、促銷費也在今年上半年分別同比增長23.73%、89.86%，達到1.46億元和1.31億元。
有業(yè)內人士指出，若以利益驅動的營銷模式，只能停留在渠道終端上，而非渠道之外的消費者。老白干酒的營銷策略若非基于深度洞察，也是難以打到實處。
收購標的部分營收下滑，現金流惡化
有“河北王”之稱的老白干酒，目前約有7成營收來自河北省內，為了突破營收過度依賴單一地區(qū)的瓶頸，老白干酒近年來也提出要“名震全國”的口號，實現這一目標的具體做法也是靠并購。
2018年4月，老白干酒100%收購了豐聯酒業(yè)，后者擁有承德乾隆醉、安徽文王酒業(yè)、湖南武陵酒業(yè)和山東孔府家酒業(yè)四個區(qū)域性白酒企業(yè)，故此老白干酒也可順勢切入安徽、湖南與山東三省。
但并購容易整合難。任何行業(yè)都不例外，酒類也是如此，老白干酒的產品主要以老白干香型為主，而豐聯酒業(yè)旗下的四家則是以生產濃香型（承德乾隆醉、安徽文王酒業(yè)和山東孔府家酒業(yè)）和醬香型（湖南武陵酒業(yè)）產品為主，酒的香型不同，其在銷售渠道、營銷打法等也都需要改造與整合，顯然短期內也無法實現快速增長。
半年報顯示，收購之后，2019年上半年相比較2017年同期，兩年時間豐聯酒業(yè)營收僅增長25%；其次，公告顯示，其所收購的文王事業(yè)部和孔府家事業(yè)部今年上半年的營收水平也較兩年前同期均發(fā)生了不同程度的下滑。
此外，收購豐聯酒業(yè)也給老白干酒帶來了后遺癥，即現金流的惡化。財報顯示，今年上半年，老白干酒經營活動產生的現金流凈額為-1.79億元，同比下滑1046%。
白酒行業(yè)的黃金時期已過，老白干酒欲延伸的濃香型、醬香型白酒在區(qū)域市場上也是競爭激烈，酒業(yè)呈現明顯的二八效應，只有占據頭部才有更多盈利增長的可能。如果不聚焦特有優(yōu)勢、揚長避短，留給老白干酒的好日子也不多了。
免責聲明：此文內容為第三方自媒體作者發(fā)布的觀察或評論性文章，所有文字和圖片版權歸作者所有，且僅代表作者個人觀點，與極客網無關。文章僅供讀者參考，并請自行核實相關內容。投訴郵箱：editor@fromgeek.com。
免責聲明：本網站內容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網站出現的信息，均僅供參考。本網站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責。本網站對有關資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責任。任何單位或個人認為本網站中的網頁或鏈接內容可能涉嫌侵犯其知識產權或存在不實內容時，應及時向本網站提出書面權利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權或不實情況證明。本網站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯系相關文章源頭核實，溝通刪除相關內容或斷開相關鏈接。
