作者：楊遠
審校：一條輝
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
9月16日，中國盈潤控股有限公司（下稱盈潤控股）再次遞交港股主板上市申請文件。該公司曾于2019年3月12日首次遞交上市申請。
盈潤控股為無紡布制造商，產品主要應用于尿布、衛(wèi)生巾、口罩、手術袍及床單等，按生產所用的制造技術分為三個不同類別，即防黏系列、高溫系列、集合系列。
無紡布的市場仍處于持續(xù)增長的趨勢，根據(jù)Smithers Pira的市場調研報告分析，全球紡粘無紡布市場2018年估計價值為127億美元，預計到2023年會達到183億美元，此外，亞太地區(qū)的紡粘無紡布市場也將在2018年至2023年以極高的復合年增長率增長。
受益于行業(yè)向好的形勢，2016年以來，盈潤控股的業(yè)績持續(xù)增長，2016年到2019年1-6月的總收益分別為2.57億元、3.47億元、3.84億元、1.87億元，同期的純利分別為3003.1萬元、3859.7萬元、3873.3萬元、1203.4萬元。
盈潤控股在國內外皆有客戶，不過大部分還是在國內，基本占七成，國外占近三成。
市占率不高 客戶過于集中
招股書顯示，國內無紡布制造業(yè)高度分散，主要由中小型公司組成，2018年國內有超過1000名無紡布制造商，主要集中于山東、浙江、江蘇、湖北及福建。
從2018年收益來看，五大參與者共占福建省市場份額22.8%，而盈潤控股排名第四，共占該省總收益的3.1%，與前三名公司仍有一定差距，在省內的份額也不算高。
此外，盈潤控股存在客戶過于集中的問題，招股書顯示，2016年至2018年，前五大客戶占總收益約59.6%、53.6%、60.6%，其中最大客戶占總收益分別約為29.1%、21.1%、30.4%，一旦發(fā)生客戶解約，勢必對盈潤控股的業(yè)績造成影響。
原材料價格上升致毛利下降
招股書顯示，聚丙烯及聚酯短纖的成本為銷售成本的最大組成部分，在2016年到2019年1-6月內，分別占總銷售成本約79.9%、79.6%、81.3%及81.7%。
而反映到產品上，表現(xiàn)為毛利有所下降。防粘系列產品毛利從2016年到2018年，毛利率也是從25.4%，降至24%、23.4%，2019年上半年雖略有回升，但也并不明顯，為23.5%；高溫系列從2016年到2019年1-6月的毛利率分別為25.4%、23.9%、24.4%、26.8%。
對于毛利下降，招股書解釋為，由于聚丙烯在漲價，平均售價從2017年約8778.9元/噸，漲到2018年的9691.8元/噸，增加約9.2%，但同期旗下的防黏系列平均售價僅增加約3.1%。但若是產品售價增速長期低于原材料成本增速，將影響其營收。
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