11.1億元商譽(yù)壓頂?shù)闹惺钟文假Y10億港元 能講出什么新故事

作者：楊遠(yuǎn)

審校：周鶴翔

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從美股退市的中手游將在港交所上市，此次將發(fā)售4.61億股，占發(fā)行后總股本20.4%，發(fā)售定價(jià)區(qū)間為每股2.19港元至2.83港元，融資規(guī)模為10.1億港元至13.1億港元，市值區(qū)間49.5億港元至63.95億港元。

按照計(jì)劃，中手游將于10月19日正式開(kāi)始香港公開(kāi)發(fā)售，于10月24日結(jié)束。預(yù)計(jì)定價(jià)為10月24日，10月31日于香港聯(lián)交所主板正式掛牌交易。

中手游的基石投資者也是大佬云集，包括快手科技、Bilibili、微博、閱文集團(tuán)、三七互娛、掌趣科技。香港恒基兆業(yè)地產(chǎn)集團(tuán)主席李家杰也將成為中手游基石投資人中的一員。上述七家基石投資人投資額合計(jì)約2.5億港元，其中快手科技投資金額最多，為1000萬(wàn)美元。

游戲版號(hào)政策收緊，IP游戲成布局重點(diǎn)

2012年9月，中手游在納斯達(dá)克上市，成為第一家登陸美股的手游公司。但上市后還未到3年，由于美股資本市場(chǎng)不看好中概股價(jià)值，中手游在2015年5月，就啟動(dòng)了私有化退市計(jì)劃。

時(shí)隔近4年，中手游選擇了在港交所上市，但此時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境也不同以往，從2018年以來(lái)，政策對(duì)游戲行業(yè)的監(jiān)管力度加強(qiáng)，尤其是在游戲版號(hào)的審查方面。

據(jù)招股書(shū)披露，中手游目前儲(chǔ)備了32款游戲，其中16款游戲已成功取得版號(hào)，另有3款游戲?qū)⒂诤Ｍ獍l(fā)行。雖然2018年年末游戲行業(yè)有回暖跡象，政策上恢復(fù)游戲開(kāi)放版號(hào)，但并不意味著中手游可以掉以輕心。

中手游稱已提交預(yù)審批11款游戲，其中有3款已經(jīng)獲得了預(yù)批準(zhǔn)，剩下的依然要面臨合規(guī)問(wèn)題，在其招股書(shū)中也有相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)提示：“我們會(huì)受到規(guī)范手游的法律及法規(guī)繼續(xù)發(fā)展演化，可能令我們難以取得或者維持所有適用的許可證和批文?！?/p>

從布局看，IP游戲成為中手游未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)。招股書(shū)顯示，中手游的定位主要是IP游戲商及手游發(fā)行商。此次發(fā)行募集的資金也將有50%直接流向IP游戲發(fā)行與開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。

在IP的儲(chǔ)備方面，中手游的招股書(shū)顯示，目前一共有68個(gè)自有IP和31個(gè)獲得授權(quán)的IP，前者包括“仙劍奇?zhèn)b傳”“軒轅劍”“大富翁”“天使帝國(guó)”等。

投資活動(dòng)支撐現(xiàn)金流，11億元商譽(yù)存幾多風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)方面，招股書(shū)顯示，2016年至2018年以及2019年上半年，中手游收益分別為10.01億元、10.13億元、15.96億元和15.29億元；凈利潤(rùn)分別為1.88億元、2.65億元、3.16億元和2.5億元。

不過(guò)值得注意的是，從2018年開(kāi)始，中手游投資活動(dòng)所得現(xiàn)金流開(kāi)始高于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，截止2019年6月30日，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為1.7億元，而未經(jīng)審核的投資活動(dòng)現(xiàn)金流為2.56億元，為其1.5倍，而2018年同期這一比例達(dá)到近3倍。

此外，值得注意的是，招股書(shū)顯示，中手游2018年全年?duì)I收不過(guò)15.96億元，卻有著超10億的巨額商譽(yù)。

截至2019年6月30日，共錄得商譽(yù)11.186億元，占股東權(quán)益總額的52.9%。招股書(shū)顯示，商譽(yù)的主要部分來(lái)自2018年收購(gòu)文脈互動(dòng)100%股權(quán)產(chǎn)生的6.98億元、2018年因?qū)⒈本┸浶歉慕M成附屬公司而錄得商譽(yù)9570萬(wàn)元。

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