其實,中資車企都吞不掉FCA

本文轉(zhuǎn)自每日汽車

“買買買”的財大氣粗形象,似乎逐漸成為中國企業(yè)在國際背景下的寫照,汽車行業(yè)也在這種映射的覆蓋之下未能例外?!扳n票在手,天下我有”的得意背后,則是“除了錢,其他都極其匱乏”的哀愁。

只是在資本的狂歡盛宴之下,苦惱或許可以被忘懷。然而,甚至連這份簡單粗暴的滿足,也需要在現(xiàn)實面前轉(zhuǎn)為冷靜的三思。譬如,中國車企有沒有能力吞掉菲亞特克萊斯勒汽車公司(Fiat Chrysler Automobiles,F(xiàn)CA)這樣的跨國巨頭?外媒此次直接點名東風、廣汽、吉利和長城,指出這些公司可能考慮收購FCA。

其實,中資車企都吞不掉FCA

只是,大型跨國收購,并非講述一件激動人心的故事抑或在協(xié)議上簽字那么簡單。以目前中國車企的“胃口”來看,恐怕所遇到的困難不僅僅是錢的問題。

收購FCA,為何又點名中國?

《美國汽車新聞》披露稱,就在2017年8月份,中國一家知名汽車制造商不止一次報價,欲以稍高于市值的價格收購FCA。但是消息人士透露,因報價未達到FCA的期望值而慘遭拒絕。

其實,中資車企都吞不掉FCA

與此同時,其他消息來源顯示,多家中國大型車企正各自評估FCA的潛在并購情況。甚至其中一家中國車企上周與美國并購集團代表接洽,探討可能的收購交易。一名知情人士透露,F(xiàn)CA高管曾來華與長城汽車方面會晤,中方代表團上周還飛往FCA位于密歇根州奧本山的總部。

究竟有哪些中國汽車制造商在打FCA的主意?這個名單目前還不能確定。不同的消息渠道指向了多家車企,諸如東風汽車公司、長城汽車、浙江吉利控股集團以及FCA在華的合作伙伴廣汽集團。但就媒體掌握的信息看,這四家車企都還沒有同F(xiàn)CA正式展開談判。至于到底哪家或者哪些車企會繼續(xù)推進收購,乃至最終成功將FCA納入彀中,則還是一個未知數(shù)。

中國車企到底會以怎樣的方式收購FCA?同樣存在不確定性。從已有傳聞看,基本上都是整體收購,不過據(jù)悉瑪莎拉蒂和阿爾法·羅密歐兩個高端品牌可能未來將仿照法拉利獨立出去,高盈利品牌Jeep和Ram品牌,以及克萊斯勒、道奇和菲亞特則在出售之列。這種方式,可以使FCA母公司——阿涅利家族控股的Exor集團收益最大化。

其實,中資車企都吞不掉FCA

外媒還推演稱,倘若收購成行,則美式SUV品牌Jeep將被第三次轉(zhuǎn)賣:1987年AMC被克萊斯勒收購;1998年戴姆勒克萊斯勒合并,Jeep等于被德系車企所有;2014年菲亞特完成收購克萊斯勒,自此屬于意大利/荷蘭企業(yè)麾下。未來,Jeep能不能“姓中”?在答案最終揭曉前,中國對SUV乃至Jeep品牌的喜好卻是顯而易見。

除了Jeep品牌的吸引力,F(xiàn)CA全球銷售和制造網(wǎng)絡(luò),按照中國政府設(shè)下的收購標準,也都令中國企業(yè)向往。中國政府出臺了境外投資指南,鼓勵制造業(yè)收購國際資產(chǎn)以吸收技術(shù)與經(jīng)驗,加速壯大步伐。FCA在全球擁有162家組裝、配件、沖壓和機械加工工廠,以及87家研發(fā)中心。北美市場內(nèi),F(xiàn)CA的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋2,600家美國經(jīng)銷商,且在加拿大和墨西哥部署完善的分銷網(wǎng)絡(luò)。這些籌碼都為中國企業(yè)提供了收購的理由。

其實這并非FCA第一次涉及同東方巨龍的“緋聞”。2016年5月,中央政治局委員、廣東省委書記胡春華訪美,代表團人員中包括時任廣汽董事長的張房有,當時FCA在北美總部接待過中方代表團一行。隨后意大利媒體報道稱,廣汽集團正就收購與FCA協(xié)商,但該說法被當事方否認。

其實,中資車企都吞不掉FCA

美銀美林分析師約翰?墨菲(John Murphy)在2017年1月底特律Automotive News全球大會上預測,三到五年后,債務(wù)纏身的菲亞特克萊斯勒汽車公司有可能被一家中國車企收購,并宣稱交易背后可能有中國政府的影子。

現(xiàn)實和夢想的距離

“看上去很美”,在這里形容收購FCA或許相當貼切。中國車企如果要收購FCA,至少有四大門檻需要跨越,不管是被點名的四家車企,還是其他中國汽車制造商,目前都還不具備確保逾越門檻的把握。

首先是資金問題。

就已有信息看,中國車企針對FCA大多是著手整體收購。也許部分車企主要就是沖著Jeep這樣的品牌而去,但對于目前債務(wù)居高的FCA來說,不可能僅僅脫手旗下最能賺錢的良性資產(chǎn),而陷入飲鴆止渴的泥潭中。那么,中國車企將面臨著“吞掉全球第八大車企”的嚴峻考驗,這塊“美味”擁有近500萬輛的產(chǎn)銷規(guī)模,以及遠超上汽之外所有其他中國車企的市值。

那么中國車企的“蛇吞象”壓力有多大?不妨看一看被點名的四家企業(yè)的家底,按照2016年年報所給出的現(xiàn)金及現(xiàn)金等值物總額:那么中國車企的“蛇吞象”壓力有多大?不妨看一看被點名的四家企業(yè)的家底,按照2016年年報所給出的現(xiàn)金及現(xiàn)金等值物總額:

·東風汽車集團人民幣296.01億元;

·吉利汽車人民幣150.8億元;

·廣汽集團人民幣125.80億元;

·長城汽車人民幣18.92億元(去年經(jīng)營活動流出資金大增)。

根據(jù)最新股價,F(xiàn)CA市值約為301億歐元,約合人民幣2,364億元,接近東風集團現(xiàn)金的8倍,吉利的16倍,廣汽的19倍,長城的125倍。要知道,“稍高于市值的報價”甚至還讓FCA嫌低了。不妨再拿當年吉利收購沃爾沃時候的家底和標價對比:2009-2010年吉利的現(xiàn)金及現(xiàn)金等值物總額為人民幣44-45億元,收購沃爾沃價格為18億美元,差距遠小于如今中國車企現(xiàn)金和FCA市值。即便如此,吉利為了完成收購沃爾沃,仍然花費了巨大的力氣。

其次,意大利經(jīng)濟的不確定性,可能給收購意大利資產(chǎn)帶來風險。其次,意大利經(jīng)濟的不確定性,可能給收購意大利資產(chǎn)帶來風險。

意大利如今被視為“歐元區(qū)的黑天鵝”,GDP年增長率只有歐元區(qū)平均水平的一半;按IMF統(tǒng)計不良貸款達到3,560億歐元,相當于意大利銀行貸款總額的18%,意大利GDP的20%,居高的不良貸款限制了銀行的放貸能力,并迫使資金從更具生產(chǎn)率的經(jīng)濟板塊流出;意大利公共債務(wù)占GDP的比例為133%,2018年這一比例預計為131.6%,當歐洲央行開始像市場預期那樣開始加息時,意大利將變成“山大壓力”。

其實,中資車企都吞不掉FCA

于是IMF在上調(diào)今年意大利經(jīng)濟增長預期的同時,仍然強調(diào)該國經(jīng)濟的下行風險巨大。如果中國車企收購股票在米蘭上市的FCA,必須考慮到意大利股市受挫后資產(chǎn)貶值的風險。從另一個角度說,以現(xiàn)在300多億歐元的價位看,恐怕FCA價位處于高位,未必是購入的最佳時機。

第三,規(guī)模掌控能力面臨的挑戰(zhàn)。

按照2016年全球銷量,F(xiàn)CA雖然同比微跌0.4%,但仍然以472萬輛排在本田之后、PSA之前,在全球汽車集團中名列銷量榜第8名。500萬輛級別的產(chǎn)銷規(guī)模,迄今中國只有上汽集團能夠?qū)崿F(xiàn),而且一定程度上借助了海外的力量——上汽大眾與上汽通用這兩家合資公司占去近三分之二的銷量比例。整個東風汽車公司今年完成450萬輛都艱難,上市子公司東風汽車集團則更低。長城和吉利眼下都是100萬輛級別的規(guī)模。

其實,中資車企都吞不掉FCA

可以說,中國目前沒有一家車企能夠獨立掌控500萬輛產(chǎn)銷規(guī)模的運營。100萬輛、500萬輛和1,000萬輛,在全球布局、產(chǎn)品陣容、人員架構(gòu)、銷售渠道、研究開發(fā)、營銷傳播等各個方面的要求,都有著巨大差距。從任何一個檔次跳到另一個檔次,量變都足以引起質(zhì)變,這也是大眾豐田通用遭遇“千萬輛魔咒”的原因。

如今中國好不容易出現(xiàn)了長安、吉利和長城三大百萬輛級的自主車企,距離FCA這種級別還有相當大的差距。換個角度來看,如果借助足夠的資金力量吃下FCA,國內(nèi)車企也缺乏足夠的經(jīng)驗去成功消化、運作。

第四,多品牌帶來的考驗。

FCA為何要拋售法拉利?一是債臺高筑,急需現(xiàn)金,二則如CEO馬爾喬內(nèi)所言,獨立后的法拉利能夠發(fā)展得更好。即便是FCA這樣的巨頭,在面臨數(shù)量太多、定位太高的品牌時,也會面臨苦惱,如果將這個難題交給中國車企呢?

其實,中資車企都吞不掉FCA

如果不考慮合資企業(yè),中國有幾家車企能夠成功獨立運作多個調(diào)性不同的品牌?除了差異不大的五菱與寶駿,真正有資格當?shù)闷疬@頂帽子的,恐怕也只有吉利了。而奇瑞、長城都還沒能真正完成多品牌戰(zhàn)略的成功,無論是回歸“一個奇瑞”、“觀致之痛”還是長城轎車的失敗,都是無法掩蓋的傷痕。

FCA若售予中國車企,后者將接納至少Jeep、Ram、克萊斯勒、道奇和菲亞特五大品牌,即便是吉利也沒有突然運行五個差距巨大品牌的經(jīng)驗。倘若只是學習印度塔塔,收購捷豹路虎后較少介入運營和研發(fā),那對中國車企來說,除了徒增規(guī)模和有限的投資收益,意義又何在呢?

其實,中資車企都吞不掉FCA

對于中國汽車,如今并購之路幾乎成為壯大之路的代名詞,但是標的如何同自身能力匹配,則應(yīng)當冷靜客觀考量。與其完整收購難以消化的FCA,更為切實可靠的做法或許是持有FCA一定股權(quán),從而獲取技術(shù),類似東風之于PSA。在這期間仍需要諸多博弈與斗爭。

從來做大需要善積跬步,而非一步登天。中國車企的收購之路,且行且慎重。

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2017-08-15
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除了Jeep品牌的吸引力,F(xiàn)CA全球銷售和制造網(wǎng)絡(luò),按照中國政府設(shè)下的收購標準,也都令中國企業(yè)向往。

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