乘用車銷量下滑明顯 福耀玻璃正遭遇發(fā)展瓶頸

盡管福耀玻璃交出“漂亮”的三季報(bào)，但由于乘用車銷量下滑明顯，福耀玻璃或遭遇利潤放緩甚至下行的風(fēng)險(xiǎn)。

10月25日，福耀玻璃發(fā)布2018年三季報(bào)，公司2018年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入151.22億元，同比增長12.88%。歸屬于上市公司股東的凈利潤32.62億元，同比增長52.18%，公司每股收益為1.3元。

福耀玻璃一直作為績優(yōu)價(jià)值股聞名于二級市場。然而，這份凈利潤同比增長52%的季報(bào)出來后，股價(jià)并沒有得到提振，反而大幅下跌。

為什么這份看上去很美的季報(bào)沒有得到市場的認(rèn)可？問題出現(xiàn)在盈利質(zhì)量上。

從單季度來看，2018年三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.4億元，同比增長7.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.9億元，同比增長84.0%，單季度收入放緩明顯，作為與整車配套的公司，單季度營收增速有所放緩主要是受三季度國內(nèi)汽車行業(yè)景氣度下行所致。

而三季度凈利潤高速增長，更多的來自投資收益與匯兌收益。其中，報(bào)告期內(nèi)，公司轉(zhuǎn)讓北京福耀51%股權(quán)獲得處置損益4.5億元。也就是上表所示，投資收益4.77億，較去年同期大幅增長4.5億。其次，公司匯兌收益增厚利潤，受人民幣貶值影響，2018前三季度公司產(chǎn)生匯兌收益3.0億元，去年同期匯兌損失3.0億元。

若扣除匯兌及非經(jīng)常性損益的影響，前三季度公司歸母凈利潤增速僅在5%左右?？梢钥闯?，光鮮數(shù)據(jù)的背后，更多的是非經(jīng)營性損益及匯兌收益帶來的財(cái)務(wù)費(fèi)用減少所帶來的利潤增加，然而，這種一次性收益沒有持續(xù)性。而福耀玻璃所面臨愈發(fā)嚴(yán)重的行業(yè)困境，更值得投資者謹(jǐn)慎對待。

福耀玻璃是全球汽車玻璃巨頭，國內(nèi)市占率約60%，國內(nèi)排名第一，全球市占率約22%，全球排名第二。公司成立于1987年，1993年在上海證券交易所上市，2015年在香港聯(lián)交所上市，A+H股架構(gòu)。

目前福耀集團(tuán)已在中國16個(gè)省市以及美國、俄羅斯、德國、日本、韓國等9個(gè)國家和地區(qū)建立化生產(chǎn)基地和商務(wù)機(jī)構(gòu)，并在中美德設(shè)立6個(gè)設(shè)計(jì)中心。從收入比例來看，國內(nèi)收入約占2/3，國外占1/3。

在中國市場，2017年福耀玻璃市占率接近60%，為絕對龍頭。福耀玻璃在中國基本只做OEM市場，在中國OEM市場福耀玻璃的市占率更高，接近65%。然而，這在過去帶給福耀玻璃的輝煌，現(xiàn)在卻讓其業(yè)績不斷承壓。因?yàn)椴粩嘞滦械膰鴥?nèi)汽車銷售，或讓福耀玻璃遭遇危機(jī)。

數(shù)據(jù)顯示，2018三季度乘用車銷量下滑明顯。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2018年前三季度汽車銷售2，049.1萬輛，同比增長1.5%。其中，2018年第三季度汽車銷售642.4萬輛，同比下滑6.4%。其中乘用車銷售548.4萬輛，同比下滑7.0%。商用車銷售94.0萬輛，同比下滑2.8%。而9月份全國汽車銷量同比下滑11.55%，更是引起業(yè)界震動。

福耀玻璃在2018年前三季度國內(nèi)業(yè)務(wù)收入增長約3.7%，由于市占率和均價(jià)的小幅提升，國內(nèi)業(yè)務(wù)收入依然顯著跑贏行業(yè)。但預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)汽車銷售仍舊持續(xù)下行態(tài)勢，那么福耀玻璃無疑最終要承受壓力。

2014年開始，福耀玻璃在美國設(shè)廠，進(jìn)軍OEM市場。福耀玻璃主要是配套通用、福特等美國汽車廠，并從日本企業(yè)搶占汽車玻璃的市場份額。

目前福耀在美國的汽車玻璃生產(chǎn)線一期和二期已經(jīng)完全投產(chǎn)，具備550萬套產(chǎn)能，目前處于產(chǎn)能爬坡狀態(tài)。16年美國工廠銷售90萬套，虧損4161萬美元，17年美國工廠銷售200萬套，對應(yīng)的產(chǎn)能利用率為36%，但是17年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。18年一季度美國工廠盈利830萬美元，隨著產(chǎn)能的持續(xù)爬坡，預(yù)計(jì)18年全年可實(shí)現(xiàn)全年盈利2億-3億元左右。

然而，對于福耀玻璃2017年30億規(guī)模的凈利潤而言，美國工廠的小幅盈利顯然難以彌補(bǔ)國內(nèi)市場的下滑，因而其利潤放緩甚至下行的風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。

隨著貿(mào)易戰(zhàn)的進(jìn)行，好多國內(nèi)企業(yè)將在國外建立分廠。這種途徑雖然可以規(guī)避貿(mào)易戰(zhàn)的稅收問題，但國外建廠面臨諸多實(shí)際困難。在一些發(fā)達(dá)國家建廠，企業(yè)將失去國內(nèi)市場低廉勞動力成本的優(yōu)勢，又缺乏產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)，勢必導(dǎo)致競爭力不強(qiáng)。此外，國外的用工環(huán)境與中國本土不同，對投資國的法律、財(cái)稅、用工、市場等相關(guān)信息掌握不清，均可能帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

福耀玻璃公告，公司全資附屬公司福耀玻璃美國有限公司（福耀美國）位于美國俄亥俄州莫瑞恩市的工廠發(fā)生了一起意外事故，一名夜班叉車操作員不幸身亡。

根據(jù)公司9月12日的最新公告，美國職業(yè)安全與健康管理局決定對福耀美國處以7000美元的罰款，要求福耀美國改進(jìn)相關(guān)拆箱的作業(yè)指導(dǎo)書使其更便于員工理解，對相關(guān)流程增加安全檢查并加強(qiáng)員工培訓(xùn)以確保其遵守安全的工作流程。所幸此事未對福耀玻璃及子公司福耀美國的生產(chǎn)經(jīng)營造成重大不利影響。

(責(zé)編：李碩)

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