乘用車銷量下滑明顯 福耀玻璃正遭遇發(fā)展瓶頸

盡管福耀玻璃交出“漂亮”的三季報，但由于乘用車銷量下滑明顯，福耀玻璃或遭遇利潤放緩甚至下行的風險。

10月25日，福耀玻璃發(fā)布2018年三季報，公司2018年1-9月實現營業(yè)收入151.22億元，同比增長12.88%。歸屬于上市公司股東的凈利潤32.62億元，同比增長52.18%，公司每股收益為1.3元。

福耀玻璃一直作為績優(yōu)價值股聞名于二級市場。然而，這份凈利潤同比增長52%的季報出來后，股價并沒有得到提振，反而大幅下跌。

為什么這份看上去很美的季報沒有得到市場的認可？問題出現在盈利質量上。

從單季度來看，2018年三季度實現營業(yè)收入50.4億元，同比增長7.5%，實現歸母凈利潤13.9億元，同比增長84.0%，單季度收入放緩明顯，作為與整車配套的公司，單季度營收增速有所放緩主要是受三季度國內汽車行業(yè)景氣度下行所致。

而三季度凈利潤高速增長，更多的來自投資收益與匯兌收益。其中，報告期內，公司轉讓北京福耀51%股權獲得處置損益4.5億元。也就是上表所示，投資收益4.77億，較去年同期大幅增長4.5億。其次，公司匯兌收益增厚利潤，受人民幣貶值影響，2018前三季度公司產生匯兌收益3.0億元，去年同期匯兌損失3.0億元。

若扣除匯兌及非經常性損益的影響，前三季度公司歸母凈利潤增速僅在5%左右?？梢钥闯?，光鮮數據的背后，更多的是非經營性損益及匯兌收益帶來的財務費用減少所帶來的利潤增加，然而，這種一次性收益沒有持續(xù)性。而福耀玻璃所面臨愈發(fā)嚴重的行業(yè)困境，更值得投資者謹慎對待。

福耀玻璃是全球汽車玻璃巨頭，國內市占率約60%，國內排名第一，全球市占率約22%，全球排名第二。公司成立于1987年，1993年在上海證券交易所上市，2015年在香港聯(lián)交所上市，A+H股架構。

目前福耀集團已在中國16個省市以及美國、俄羅斯、德國、日本、韓國等9個國家和地區(qū)建立化生產基地和商務機構，并在中美德設立6個設計中心。從收入比例來看，國內收入約占2/3，國外占1/3。

在中國市場，2017年福耀玻璃市占率接近60%，為絕對龍頭。福耀玻璃在中國基本只做OEM市場，在中國OEM市場福耀玻璃的市占率更高，接近65%。然而，這在過去帶給福耀玻璃的輝煌，現在卻讓其業(yè)績不斷承壓。因為不斷下行的國內汽車銷售，或讓福耀玻璃遭遇危機。

數據顯示，2018三季度乘用車銷量下滑明顯。根據中汽協(xié)數據，2018年前三季度汽車銷售2，049.1萬輛，同比增長1.5%。其中，2018年第三季度汽車銷售642.4萬輛，同比下滑6.4%。其中乘用車銷售548.4萬輛，同比下滑7.0%。商用車銷售94.0萬輛，同比下滑2.8%。而9月份全國汽車銷量同比下滑11.55%，更是引起業(yè)界震動。

福耀玻璃在2018年前三季度國內業(yè)務收入增長約3.7%，由于市占率和均價的小幅提升，國內業(yè)務收入依然顯著跑贏行業(yè)。但預計四季度國內汽車銷售仍舊持續(xù)下行態(tài)勢，那么福耀玻璃無疑最終要承受壓力。

2014年開始，福耀玻璃在美國設廠，進軍OEM市場。福耀玻璃主要是配套通用、福特等美國汽車廠，并從日本企業(yè)搶占汽車玻璃的市場份額。

目前福耀在美國的汽車玻璃生產線一期和二期已經完全投產，具備550萬套產能，目前處于產能爬坡狀態(tài)。16年美國工廠銷售90萬套，虧損4161萬美元，17年美國工廠銷售200萬套，對應的產能利用率為36%，但是17年已經實現盈虧平衡。18年一季度美國工廠盈利830萬美元，隨著產能的持續(xù)爬坡，預計18年全年可實現全年盈利2億-3億元左右。

然而，對于福耀玻璃2017年30億規(guī)模的凈利潤而言，美國工廠的小幅盈利顯然難以彌補國內市場的下滑，因而其利潤放緩甚至下行的風險仍不容忽視。

隨著貿易戰(zhàn)的進行，好多國內企業(yè)將在國外建立分廠。這種途徑雖然可以規(guī)避貿易戰(zhàn)的稅收問題，但國外建廠面臨諸多實際困難。在一些發(fā)達國家建廠，企業(yè)將失去國內市場低廉勞動力成本的優(yōu)勢，又缺乏產品規(guī)模效應，勢必導致競爭力不強。此外，國外的用工環(huán)境與中國本土不同，對投資國的法律、財稅、用工、市場等相關信息掌握不清，均可能帶來經營風險。

福耀玻璃公告，公司全資附屬公司福耀玻璃美國有限公司（福耀美國）位于美國俄亥俄州莫瑞恩市的工廠發(fā)生了一起意外事故，一名夜班叉車操作員不幸身亡。

根據公司9月12日的最新公告，美國職業(yè)安全與健康管理局決定對福耀美國處以7000美元的罰款，要求福耀美國改進相關拆箱的作業(yè)指導書使其更便于員工理解，對相關流程增加安全檢查并加強員工培訓以確保其遵守安全的工作流程。所幸此事未對福耀玻璃及子公司福耀美國的生產經營造成重大不利影響。

(責編：李碩)

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