上汽集團扣非凈利潤10年來首度下滑，負債攀升財務(wù)壓力加大

上汽集團在4月1日晚間對外發(fā)布了2018年財報。2018年上汽集團營業(yè)總收入達到9021.94億元，同比增長3.62%；營業(yè)收入8876.2億元，同比增長3.46%。歸屬于上市公司的凈利潤達到360億元，同比增長4.65%。

在低迷的車市背景之下，依然保持營業(yè)收入和凈利潤的雙增長，對于上汽集團來說，已屬不易。不過，在這一成績背后，外部環(huán)境轉(zhuǎn)冷和大體量帶來的增長壓力，在上汽集團發(fā)布的財務(wù)數(shù)據(jù)中也已見端倪。

扣非后凈利潤首降

具體而言，雖然2018年歸屬于上市公司的凈利潤依然保持了4.65%的增長，但是如果扣除當(dāng)期的政府補貼，以及計入當(dāng)期收益中的非經(jīng)常性損益。上汽集團2018年扣非后的凈利潤僅為324.09億元，同比2017年下降了1.54%。這是上汽集團自整體上市后，首次出現(xiàn)利潤下降的情況。

值得注意的是，在2018年的營收和利潤中，還新納入了一家公司的財務(wù)數(shù)據(jù)。根據(jù)上汽集團此前發(fā)布的公告，2018 年 3 月，該公司之子公司華域汽車系統(tǒng)股份有限公司完成收購上海小糸車燈有限公司（現(xiàn)更名為華域視覺科技（上海）有限公司，下稱“華域視覺”）50%股權(quán)的相關(guān)工作，華域視覺自 2018 年 3 月 1 日起，納入華域汽車合并報表范圍。根據(jù)財報中公布的數(shù)據(jù)，2018年，這家新納入報表的公司，購買日自期末的凈利潤達到5.05億元。也就是說，如果沒有這5.05億元的合并報表收入，2018年的扣非后凈利潤較2017年下滑幅度會更大。

引發(fā)業(yè)績的下降首要原因是銷量增速放緩。2018年上汽集團整體銷量達到705萬輛，同比僅增長1.75%，為近10年最低。從銷量貢獻上看，雖然旗下上汽乘用車錄得近35%的同比增長，銷量超過70萬輛，但集團旗下三個合資品牌上汽大眾、上汽通用和上汽通用五菱均表現(xiàn)乏力，全年銷量分別為206.5萬輛、197萬輛以及207.2萬輛，前者同比僅增長0.1%，后兩者分別下滑1.5%和3.65%。在上汽集團的銷量中，上述三家合資公司合計達到610.67萬臺，占全年總銷量的86.6%。

2018年上述三家公司中，僅上汽大眾和上汽通用利潤小幅增長，而上汽通用五菱的營收和利潤雙雙下滑，2018年營業(yè)收入和凈利潤比2017年分別下降41.2億元和11.45億元。三家合計營收比2017年下降了46.4億元，凈利潤僅增長了3億元左右。

其次是汽車制造業(yè)以及金融業(yè)務(wù)的毛利率的下降。在上汽集團近9022億元的營收中，汽車制造業(yè)務(wù)營收達到8876億元，占比高達98%，金融業(yè)務(wù)營收為145.68億元，占比接近2%。

車市競爭加速，營業(yè)成本增加，汽車制造業(yè)利潤下降，2018年上汽集團汽車制造業(yè)整體毛利率為13.25%，同比減少了0.22個百分點。其中，整車業(yè)務(wù)毛利率為11.45%，同比減少了0.37個百分點；零部件業(yè)務(wù)毛利率減少0.45個百分點，為20.18%。而金融業(yè)務(wù)雖然毛利率高達73%，但依然減少了4.37個百分點。

費用的增長也在一定程度上影響了當(dāng)年的利潤表現(xiàn)。與2017年相比，2018年上汽集團日常經(jīng)營產(chǎn)生的費用大幅上升，其中財務(wù)和管理費用同比增長了36.45%和16.68%，銷售費用同比增長3.77%，分別達到1.95億元、213.36億元和634.23億元。與此同時，2018年研發(fā)費用也從2017年的110億元增加至159億元，同比增長45%，研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例達到1.79%。

負債率創(chuàng)新高

與凈利潤下滑相對應(yīng)的是，上汽集團內(nèi)部財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)也不甚樂觀。受市場銷售影響，2018 年上汽集團的預(yù)收款項為153.55億元，比期初減少 118.23 億元。而長期借款比期初增加 122.64 億元，集團方面解釋稱主要原因為公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要而新增借款。

與上一年相比，2018年上汽集團當(dāng)期的流動負債達到了4143億元，較期初增長了6%；總負債達到4980.5億元，較期初增長了10.3%。資產(chǎn)負債率達到63.6%，負債率較三季度進一步上升，同樣也為整體上市以來的最高位。雖然嚴(yán)格來說，高負債率對企業(yè)來說并不全然是一件壞事，但是在負債率持續(xù)攀升的同時，上汽集團的資產(chǎn)增長速度卻未能與此保持平衡。從數(shù)據(jù)上看，2018年上汽集團的資產(chǎn)總計達到7827.7億元，較期初的7235.33億元僅增加了592.4億元，僅增長了8%。

不僅如此，2018年上汽集團經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流量凈額也同比下降了63%，僅為89.76億元。與之相對應(yīng)的是，2017年報告期內(nèi)，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流量凈額一度高達243億元，同比增加113.9%。

雖然上汽集團在財報中表示，2018年的市場表現(xiàn)仍有可圈可點之處：市場占有率進一步提升，達到24.1%，同比增長了1個百分點；旗下自主品牌增速明顯，表現(xiàn)可圈可點。新能源汽車銷量達到 14.2 萬輛，同比增長 120%；上汽大通燃料電池輕客產(chǎn)品在上海等國內(nèi) 3 座城市率先實現(xiàn)商業(yè)化批量運營； 海外市場持續(xù)增長，整車出口及海外銷售 27.7 萬輛，同比增長 62.5%，整車出口銷量連續(xù)三年排名全國第一；在移動出行、汽車金融業(yè)務(wù)方面都有可圈可點之處。

但作為車企中的領(lǐng)頭羊，上汽集團在具備絕對規(guī)模優(yōu)勢之后如何在經(jīng)營利潤等方面進一步獲得提升，如何在保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展的同時還在轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得突破，上汽集團當(dāng)下面臨著多重壓力，這也是近年來車企所面臨的壓力的一個縮影。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的市場競爭越來越激烈，利潤進一步下滑，而要保持同樣銷量規(guī)模所需的成本卻在進一步攀升，與此同時，由于汽車行業(yè)整體向著“四化”轉(zhuǎn)型，需要孵化的項目和技術(shù)更需要在研發(fā)上的進一步投入，而這些對于短期的經(jīng)營和利潤必然帶來拖累。如何更好的實現(xiàn)平衡，是包括上汽在內(nèi)的所有車企均需直面的挑戰(zhàn)。

(責(zé)編：肖蒙蒙)

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