作為中國(guó)AI芯片第一股,寒武紀(jì)自從披露招股書之后就引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注,甚至因?yàn)橐欢闻c華為的合作關(guān)系,一度從科技圈跳到了眾人的茶余飯后,這估計(jì)是以科研技術(shù)示人的寒武紀(jì)也始料未及的。
在這場(chǎng)圍觀中,有很多人認(rèn)為寒武紀(jì)離開華為會(huì)更好,也有人擔(dān)憂寒武紀(jì)會(huì)獨(dú)自難活,雖然“我很好”這件事寒武紀(jì)自己已經(jīng)說了很多遍,甚至曝出多個(gè)頂級(jí)客戶,但是看客們?nèi)匀蛔灶欁缘膿?dān)心寒武紀(jì)離開華為后,會(huì)有活不下去的可能,聽著聽著大家好像真就信了。
在商界,談“蜜月期”是奢侈也是夢(mèng)幻的,因?yàn)椴煌睦婧桶l(fā)展方向,很難有一對(duì)兒CP始終如一,而不占用公共資源上演時(shí)間管理、大漢奪章、大漢扯照已經(jīng)算得上是和平分手了。不過看熱鬧行、人云亦云不太行,GPLP犀牛財(cái)經(jīng)希望帶著探求的心看看事實(shí)再來表態(tài)。那么究竟,寒武紀(jì)離開華為會(huì)活得更好嗎?擺脫單一客戶的寒武紀(jì)如何變得更強(qiáng)?怎樣才能突破280億身價(jià)在未來快速趕上國(guó)際巨頭?
帶著一顆八卦又求證的心,GPLP犀牛財(cái)經(jīng)也來替寒武紀(jì)操心一把。
為什么說“單身”后的寒武紀(jì)活的更好了?
寒武紀(jì)是誰?
寒武紀(jì)官網(wǎng)顯示,作為全球智能芯片領(lǐng)域的先行者,寒武紀(jì)聚焦云邊端一體的智能新生態(tài),致力打造各類智能云服務(wù)器、智能邊緣設(shè)備、智能終端的核心處理器芯片,讓機(jī)器更好地理解和服務(wù)人類。
公開資料顯示,寒武紀(jì)上一輪估值已達(dá)220億元左右,市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)的最新估值在280億元左右,在AI芯片陣營(yíng)中屬于第一梯隊(duì)——同一時(shí)間,與寒武紀(jì)一道崛起的同行有地平線、深鑒科技等,這些企業(yè)的估值為:
地平線——估值為30億美元,2019年2月27日,地平線宣布完成由SK中國(guó)、SKHynix以及數(shù)家中國(guó)一線汽車集團(tuán) (與旗下基金) 聯(lián)合領(lǐng)投的B輪融資,獲得6億美金左右的投資,估值達(dá)30億美金;
深鑒科技因與FPGA巨頭賽靈思的關(guān)系,身價(jià)也頻頻上漲。
對(duì)此,寒武紀(jì)確實(shí)是當(dāng)之無愧的AI芯片獨(dú)角獸,更于近期獲封AI芯片第一股。
不過,寒武紀(jì)與華為分手,并與華為海思同臺(tái)競(jìng)技之后,依然能夠過坐實(shí)這個(gè)估值,而且即將登陸科創(chuàng)板。成立僅僅4年,他是如何活出自己想要的樣子的?
據(jù)媒體報(bào)道,2017年9月,華為發(fā)布“全球首款手機(jī)AI芯片”麒麟970,寒武紀(jì)的AI模塊寒武紀(jì)1A就是其中重要構(gòu)成,能夠被華為所認(rèn)可,而且深度綁定華為這個(gè)大客戶,既保障了寒武紀(jì)的產(chǎn)品銷售和收入,更讓寒武紀(jì)一時(shí)廣為天下知,讓很多還在摸索中的同行羨慕不已。
在寒武紀(jì)的崛起過程當(dāng)中,初出茅廬的AI芯片公司憑本事助陣英雄決戰(zhàn)千里,當(dāng)屬一段佳話。
那么如今,徹底與華為分手后的寒武紀(jì)把自己經(jīng)營(yíng)的如何?
從寒武紀(jì)招股書和問詢披露的三條業(yè)務(wù)線以及商業(yè)客戶落地情況來看,寒武紀(jì)應(yīng)該早就考慮過多元化發(fā)展的問題,而且新舊業(yè)務(wù)營(yíng)收銜接的如此緊密,絕不是臨時(shí)抱佛腳。因此,可以肯定的說,離開華為,寒武紀(jì)完全能夠獨(dú)立活下來,甚至多條腿走路,反而可能走的更穩(wěn)。
而相比寒武紀(jì)對(duì)未來的憧憬和探索,更為成熟且成功的華為,很可能更早就預(yù)料到蜜月后的分離。畢竟寒武紀(jì)在AI芯片領(lǐng)域絕非池中之物,這一點(diǎn),同樣重視技術(shù)壁壘的華為不可能不提早做準(zhǔn)備。
所以,華為與寒武紀(jì)的分手,跟寒武紀(jì)的后續(xù)發(fā)展有關(guān),也跟華為的發(fā)展有關(guān)——對(duì)寒武紀(jì)來講,如果寒武紀(jì)只是華為的“影子”,依托華為而存在,即便短期內(nèi)營(yíng)收可能翻幾倍,但一旦華為自己開始研發(fā)芯片,溫水煮青蛙的寒武紀(jì)很可能因?yàn)檠矍袄婧桶惨莸纳?被慘遭拋棄;而華為也不能容忍有人能夠掌握自己的核心零部件,有一天肯定要百分百自己生產(chǎn),所以說到底,這真不是錢不錢的問題,單看與華為IP合作這部分的營(yíng)收減少了,只是表象。
正如2018年10月華為向外公布的“達(dá)芬奇計(jì)劃”,一口氣發(fā)布兩款A(yù)I芯片昇騰910和昇騰310。2019年華為推出的新款手機(jī)芯片麒麟990、麒麟810全面采用了華為自研AI模塊,正式官宣了與寒武紀(jì)的分手。
因此,為了活得精彩活得幸福,寒武紀(jì)就必須要擺脫單一大客戶的依賴,正如寒武紀(jì)在問詢回復(fù)中所告白的,寒武紀(jì)的定位是獨(dú)立、中立的芯片公司。采用的是類似安卓理念的中立生態(tài)策略,底層芯片與系統(tǒng)軟件都充分服務(wù)客戶和開發(fā)者,但他又不去開展人工智能應(yīng)用解決方案的業(yè)務(wù),避免與自身的芯片客戶發(fā)生競(jìng)爭(zhēng),通過中立來吸引更多客戶,以此讓寒武紀(jì)在云端智能芯片領(lǐng)域具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,也許這一點(diǎn),正是寒武紀(jì)與華為在一起的那段日子,感悟到的開放發(fā)展路徑。
為了活下來,早在2017年與華為合作甜蜜的時(shí)刻,寒武紀(jì)就開始了合作伙伴的探索以及除手機(jī)之外產(chǎn)品的拓展,這一點(diǎn)未雨綢繆的紅杏出墻,讓GPLP犀牛財(cái)經(jīng)看到了沉悶?zāi)驹G的技術(shù)企業(yè)的另一面。
(圖1:截至2020年5月1日,寒武紀(jì)官網(wǎng)顯示的合作伙伴)
在產(chǎn)品方面,根據(jù)其招股書披露的信息,寒武紀(jì)的產(chǎn)品有:
云端智能芯片及加速卡(思元100、思元270、思元290(在研中)三款芯片及云端智能加速卡)、邊緣智能芯片及加速卡(思元220芯片及邊緣端智能加速卡)、終端智能處理器IP(寒武紀(jì)處理器1A、1H、1M),其中,終端智能處理器IP是與華為合作最多的那款產(chǎn)品。
在營(yíng)收方面,據(jù)寒武紀(jì)招股書顯示,寒武紀(jì)2019年收入4.4億元,80%來自兩個(gè)智能計(jì)算集群項(xiàng)目,華為這個(gè)A客戶的營(yíng)收比重已經(jīng)不足20%,顯然失去華為,寒武紀(jì)會(huì)經(jīng)歷陣痛但是并不會(huì)死,因?yàn)槌巳A為這個(gè)客戶產(chǎn)品之外,在云端智能芯片及加速卡、邊緣智能芯片及加速卡產(chǎn)品方面,寒武紀(jì)還有浪潮、曙光、百度、金山云、紫光展銳、聯(lián)想集團(tuán)等合作伙伴。
4歲的寒武紀(jì)估值達(dá)280億到底憑什么?
在很多人看來,身在AI芯片行業(yè)金字塔頂?shù)暮浼o(jì)身上帶著某種神秘的氣質(zhì)。
比如,雖未盈利,寒武紀(jì)估值卻接近280億元,是投資人太懂還是不懂?
公開資料顯示,在過去幾年當(dāng)中,寒武紀(jì)先后獲得了訊飛、元禾、國(guó)投創(chuàng)業(yè)、阿里、聯(lián)想創(chuàng)投、招銀國(guó)際等多家機(jī)構(gòu)的投資,最近一輪估值達(dá)到220億元。
對(duì)投資人智商的不信任,恰巧驗(yàn)證了大多數(shù)人其實(shí)并不懂芯片產(chǎn)業(yè)。
寒武紀(jì)雖未盈利但卻能坐實(shí)兩百余億估值,這跟芯片產(chǎn)業(yè)的特征有關(guān),也跟寒武紀(jì)自身有關(guān)。
首先,如果單從寒武紀(jì)的營(yíng)收來講,寒武紀(jì)的估值確實(shí)超過很多同行前輩,然而投資芯片的人都知道,芯片企業(yè)從來都不是看營(yíng)收的。
與硅谷芯片發(fā)展產(chǎn)業(yè)類似,中國(guó)的芯片產(chǎn)業(yè)同樣需要面臨芯片制作周期長(zhǎng)、芯片產(chǎn)業(yè)需要更新?lián)Q代等問題——正常來講,作為新的芯片廠家,新品除了在內(nèi)部驗(yàn)證需要時(shí)間之外,還需要對(duì)外部客戶送樣、驗(yàn)證工具鏈,然而進(jìn)行再修正及開發(fā),因此,短期內(nèi)在芯片上有大量營(yíng)收是不可能的。
其次,如果從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來考慮,以寒武紀(jì)的營(yíng)收增速,這個(gè)估值也有夠合理:
第一,因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資通常為7-10年的投資,這是一個(gè)長(zhǎng)周期的投資,看的是未來而不是現(xiàn)在;
第二,對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)的高科技企業(yè)來講,在其高速發(fā)展面前,無論多高的估值也是一個(gè)合理的價(jià)格,尤其是對(duì)于聯(lián)想創(chuàng)投、招銀國(guó)際這種相關(guān)領(lǐng)域的頭部投資人來說,一定是基于現(xiàn)在及未來的判斷才會(huì)認(rèn)可寒武紀(jì)的估值。
寒武紀(jì)在過去幾年的增長(zhǎng)速度也證明了投資機(jī)構(gòu)的眼光。
從技術(shù)角度來講,寒武紀(jì)1M處理器、寒武紀(jì)MLU100智能芯片、寒武紀(jì)MLU100智能處理卡三款產(chǎn)品不僅連續(xù)斬獲高交會(huì)組委會(huì)頒發(fā)的“優(yōu)秀創(chuàng)新產(chǎn)品獎(jiǎng)”,而且還連續(xù)上榜由美國(guó)著名權(quán)威半導(dǎo)體雜志《EE Times》評(píng)選的“全球60家最值得關(guān)注的半導(dǎo)體公司”榜單。
在營(yíng)收方面,寒武紀(jì)的發(fā)展速度也頗為驚人。
據(jù)寒武紀(jì)招股書披露, 2017年度、2018年度和2019年度,寒武紀(jì)營(yíng)業(yè)收入分別為784.33萬元、11,702.52萬元和44,393.85萬元,2018年度和2019年度較前年增幅分別為1392.05%及279.35%,3年增長(zhǎng)高達(dá)50倍。
在美國(guó),為了加強(qiáng)在人工智能芯片領(lǐng)域的實(shí)力,英特爾曾以 167 億美元收購(gòu) FPGA 生產(chǎn)商 Altera 公司,同時(shí)還以153億美元收購(gòu)自動(dòng)駕駛技術(shù)公司 Mobileye,以及機(jī)器視覺公司 Movidius 和為自動(dòng)駕駛汽車芯片提供安全工具的公司 Yogitech。
與這些創(chuàng)立幾年還沒有營(yíng)收就估值高達(dá)數(shù)百億人民幣的人工智能芯片公司相比,寒武紀(jì)的估值可以說是物美價(jià)廉。
一句話,這跟芯片產(chǎn)業(yè)的特征有關(guān):芯片產(chǎn)業(yè)決定了公司的未來發(fā)展方向,因此,當(dāng)芯片成為英特爾的戰(zhàn)略方向的時(shí)候,無論其多高的估值對(duì)于企業(yè)來講都是值得的,而在中國(guó),當(dāng)芯片產(chǎn)業(yè)成為中國(guó)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的時(shí)候,面對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)的未來,作為中國(guó)AI芯片第一股,寒武紀(jì)280億的估值是有足夠的理由支撐的——如果按照寒武紀(jì)現(xiàn)在的增長(zhǎng)速度,在未來幾年,寒武紀(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)幾十億乃是上百億營(yíng)收也有可能,屆時(shí)的寒武紀(jì)該估值多少呢?到底是280億還是上千億呢?
寒武紀(jì)手握40億重金為啥還要上市募資?
寒武紀(jì)手握重金依舊需要募資也令很多人震驚,連見多識(shí)廣的上交所也很好奇。
據(jù)寒武紀(jì)招股書顯示,截止2019年底,寒武紀(jì)共46.7億的資產(chǎn)中,現(xiàn)金及結(jié)構(gòu)性理財(cái)占了43億,而應(yīng)收賬款和固定資產(chǎn)分別為6461萬和8605萬,占比很小。公司負(fù)債合計(jì)約3.1億元,全部為應(yīng)付賬款等無息經(jīng)營(yíng)負(fù)債,無銀行借款。
寒武紀(jì)為何要多此一舉,上市募資呢?
如果大家了解芯片產(chǎn)業(yè)的話,或許就能明白,這40億現(xiàn)金對(duì)于非芯片企業(yè)來講或許綽綽有余,然而對(duì)于芯片企業(yè)來講,這一點(diǎn)資金其實(shí)并不足夠——這跟芯片產(chǎn)業(yè)的另外一個(gè)特征有關(guān),在芯片產(chǎn)業(yè),持續(xù)的研發(fā)非常重要。即便擁有40億人民幣現(xiàn)金,和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手英偉達(dá)和華為海思相比仍然是毛毛雨,如果不能保證持續(xù)的研發(fā)投入,那么寒武紀(jì)也將面臨很大風(fēng)險(xiǎn),因此還要進(jìn)行新的募資——在寒武紀(jì)回復(fù)募資的必要性時(shí)表示,“除募投項(xiàng)目所涉及三款芯片產(chǎn)品外,公司預(yù)計(jì)未來3年內(nèi)仍有其他5～6款芯片產(chǎn)品需要進(jìn)行研發(fā)投入。除募集資金以外,仍需30億～36億元資金投入該等研發(fā)項(xiàng)目。除了芯片研發(fā),公司還將加強(qiáng)IC 工藝、芯片、硬件相關(guān)的公共組件技術(shù)和模塊建設(shè),未來三年計(jì)劃投入資金3～4億元;同時(shí)還將進(jìn)一步加強(qiáng)跨芯片的基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件公共平臺(tái)建設(shè),未來三年計(jì)劃投入資金 3～4億元。”
此外,問詢函還披露了正式崗位銷售、管理和研發(fā)人員平均薪酬水平。
其中,研發(fā)人員從2018年207人增加到2019年504人,平均薪酬從40.57萬元增長(zhǎng)為51.70萬元;由于加大產(chǎn)品推廣,銷售人員2019年平均薪酬從2018年的42.08萬元上漲為62.77萬元。
可見,寒武紀(jì)至少在未來三年還需要龐大的資金注入。除了募資,公司在豐富產(chǎn)品線的同時(shí),不斷拓展客戶資源也是下一步的重點(diǎn)。
無論寒武紀(jì)華為這對(duì)兒CP的分手故事還能熱多久?280億的估值到底是否被低估?這些都是市場(chǎng)關(guān)注度高的集中表現(xiàn),一方面帶給寒武紀(jì)很高的知名度,一方面也對(duì)這家中國(guó)AI芯片第一股提出了更高的要求,畢竟作為行業(yè)典范和燈塔標(biāo)的,寒武紀(jì)在承載中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展希望的同時(shí),更需要盡快拉近與國(guó)際巨頭的距離,上市融資發(fā)展勢(shì)在必行。
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