老虎證券ESOP：千億市值“小破站”bilibili返港吸金，將是誰(shuí)的盛宴？

中概股加速了二次上市的步伐。

受Z世代喜愛(ài)的“小破站”嗶哩嗶哩預(yù)計(jì)將于下周尋求通過(guò)港交所聆訊，募資規(guī)模預(yù)計(jì)為30億美元。

根據(jù)港交所目前的上市要求，在香港二次上市的公司需掛牌至少兩年，上市時(shí)市值需至少有400億港元或市值高于100億港元及收入高于10億港元。根據(jù)上周B站發(fā)布的第四季度財(cái)報(bào)顯示，2020財(cái)年B站總營(yíng)收達(dá)120億元人民幣，同比增長(zhǎng)77%，遠(yuǎn)超此前市場(chǎng)預(yù)期。

盤(pán)點(diǎn)過(guò)去一年中概股表現(xiàn)，B站股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，超過(guò)京東、小鵬汽車(chē)等企業(yè)，暴漲360.37%。目前總市值已達(dá)458億美元，與2018年紐交所上市時(shí)的32億美元相比，已翻15倍。

根據(jù)港交所第二上市的資格要求，嗶哩嗶哩剛好符合規(guī)則。

據(jù)悉，B站包括大會(huì)員和直播在內(nèi)的增值業(yè)務(wù)是其2020年全年收入最大的構(gòu)成部分，以38億元的成績(jī)占據(jù)了將近總收入的三分之一，較2019年增長(zhǎng)134%。

這得益于一年來(lái)B站對(duì)平臺(tái)內(nèi)容的持續(xù)完善，和跨年晚會(huì)、《后浪》刷屏等一次次出圈成效。

Bilibili不僅代表著大多數(shù)“后浪”的文化、審美和價(jià)值觀，而且在上市架構(gòu)和股權(quán)架構(gòu)的設(shè)計(jì)上也充分考慮了壯大發(fā)展和保留控制權(quán)的雙重戰(zhàn)略目的，從而做到左擁騰訊、右抱阿里，市值迅速增長(zhǎng)。

雄心勃勃的業(yè)務(wù)版圖

2009年6月創(chuàng)建，并于2010年1月正式命名為“Bilibili”。

2011年開(kāi)始商業(yè)運(yùn)作。2013成立了上?；秒?/strong>，2014年收購(gòu)了上海寬娛，股權(quán)進(jìn)一步擴(kuò)張。

財(cái)報(bào)顯示，上?；秒姺ǘù砣耸切煲?，實(shí)際控制人陳睿持股51%，上海寬娛則由陳睿全資控股。

B站管理層自創(chuàng)立以來(lái)十分穩(wěn)定，主要包括三人：陳睿、徐逸和李旎。

/(左)徐逸 (中)陳睿 (右)李旎/

陳睿擁有45%的投票權(quán)、徐逸有26.3%的投票權(quán)、李旎擁有6.6%的投票權(quán)。如果說(shuō)李旎是B站破圈、出圈的總指揮官，那么陳睿就是B站商業(yè)化進(jìn)程的領(lǐng)導(dǎo)者。徐逸一手創(chuàng)建B站，為了B站發(fā)展，將最高掌控權(quán)交給了運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富的陳睿。而當(dāng)年舍棄獵豹即將上市的1億期權(quán)加入B站的陳睿，也在B站商業(yè)化發(fā)展中立下汗馬功勞。

拉投資、買(mǎi)版權(quán)、做電商、投資收購(gòu)豐富業(yè)務(wù)鏈……陳睿用一切可能的方法加固著B(niǎo)站商業(yè)化護(hù)城河。

除核心的二次元業(yè)務(wù)上，B站也豐富了賽事獨(dú)播、內(nèi)容版權(quán)、電競(jìng)手游、影業(yè)、電商等，原來(lái)面對(duì)國(guó)內(nèi)亞文化群體的ACG(動(dòng)畫(huà)、漫畫(huà)、游戲)網(wǎng)站，發(fā)展為綜合性的視頻平臺(tái)。第四季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，B站除了整體的營(yíng)收增長(zhǎng)外，多項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)也很明顯。

其中增值業(yè)務(wù)，也就是會(huì)員、直播打賞等營(yíng)收12.5億元，同比增長(zhǎng)118%，環(huán)比增長(zhǎng)27.6%。另外，B站每月付費(fèi)用戶達(dá)到1790萬(wàn)，這也是支撐增值業(yè)務(wù)營(yíng)收大漲的基礎(chǔ)。廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到7.2億元，同比增長(zhǎng)149%，環(huán)比增長(zhǎng)28.6%。另外，電商業(yè)務(wù)達(dá)到7.4億元，同比增長(zhǎng)168%，環(huán)比增長(zhǎng)高達(dá)80.5%。

自身營(yíng)收不斷提升的同時(shí)，B站也在不斷進(jìn)行投資收購(gòu)，根據(jù)企查查的查詢，嗶哩嗶哩作為投資機(jī)構(gòu)，目前合計(jì)進(jìn)行了70次公開(kāi)投資，其中，文娛傳媒就有61家。

投資涉及到的行業(yè)，除了動(dòng)漫、漫畫(huà)、二次元衍生品、游戲開(kāi)發(fā)、電競(jìng)直播、社交，還有整合營(yíng)銷(xiāo)、MCN，電子商務(wù)、IP版權(quán)，甚至還涉及到網(wǎng)約車(chē)出行服務(wù)。

根據(jù)企查查顯示，目前b站成員企業(yè)有53個(gè)，單就招股書(shū)披露的境內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體公司來(lái)看：

上海寬娛負(fù)責(zé)視頻分銷(xiāo)業(yè)務(wù);上?；秒娯?fù)責(zé)手機(jī)游戲業(yè)務(wù);動(dòng)魂文化負(fù)責(zé)電子商務(wù);動(dòng)魂文化主營(yíng)內(nèi)容包括動(dòng)畫(huà)評(píng)論資訊、周邊活動(dòng)組織、采訪等;蕪湖享游負(fù)責(zé)游戲推廣與行銷(xiāo);呵呵呵文化負(fù)責(zé)漫畫(huà)發(fā)行。

各路資本等風(fēng)來(lái)

2015年到2017年，B站經(jīng)歷了從A輪到D輪的4輪融資，累計(jì)3.6億美金。入主機(jī)構(gòu)包括騰訊、IDG資本、君聯(lián)資本、正心谷資本等。也是這個(gè)階段，B站先后在直播、廣告、游戲、電競(jìng)、動(dòng)漫等產(chǎn)業(yè)鏈上開(kāi)啟商業(yè)布局。

2018年B站于美國(guó)納斯達(dá)克掛牌上市，并先后獲得騰訊2次增投，以及阿里巴巴、索尼的戰(zhàn)略投資。隨后，B站整合游戲、直播、廣告和其他四大業(yè)務(wù)，并加大投資動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司60余家，形成up主-內(nèi)容-用戶的生態(tài)圖。

擁有阿里、騰訊和索尼這3大巨頭共同為其站隊(duì)，B站的在豐富產(chǎn)業(yè)、擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖的底氣更足了。

騰訊持股12.59%，為其第二大股東，將為B站導(dǎo)入QQ音樂(lè)、游戲等方面的合作資源;阿里巴巴持股6.81%，為第四大股東，將為B站提供多方面的電商服務(wù)支持;索尼與B站的合作素來(lái)已久，戰(zhàn)略投資持股占比4.98%，為第六大股東，索尼還將會(huì)在動(dòng)漫版權(quán)、手游開(kāi)發(fā)、動(dòng)漫周邊、動(dòng)畫(huà)制作、音樂(lè)資源等方面與之開(kāi)展合作。

需知道的是，機(jī)構(gòu)投資者持有的是Z類(lèi)股票，相比創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)持有的Y類(lèi)股，在投票權(quán)上，每股少了9票的權(quán)益。這也就意味著，三大巨頭雖持股占比較多，但在投票權(quán)上，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)占比78%，在重大決策中擁有對(duì)B站的絕對(duì)控制權(quán)，這有利于公司規(guī)劃長(zhǎng)期戰(zhàn)略，保留自由發(fā)展的空間。

在港二次上市的話，同股不同權(quán)的任何受益人必須為公司董事會(huì)成員，不同投票權(quán)架構(gòu)的投票權(quán)不得超過(guò)普通投票權(quán)的10倍。根據(jù)B站2020年3月披露的信息，騰訊、阿里、正心谷創(chuàng)新資本這三家機(jī)構(gòu)投資者的投票權(quán)合計(jì)已達(dá)到8%。

B站卡線過(guò)關(guān)，一邊保持著資本勢(shì)力間的平衡，不輕易戰(zhàn)隊(duì)，不會(huì)被個(gè)別資本所控制;另一方面，也保持著開(kāi)放的姿態(tài)，擁抱更多力量的加入。

B站的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

一邊是業(yè)務(wù)版圖的擴(kuò)張，一邊是資本簇?fù)怼站的團(tuán)隊(duì)也在迅速擴(kuò)大，從2017年的一千多人，現(xiàn)已五千多人。在逐夢(mèng)的過(guò)程中，B站也給員工足夠的激勵(lì)機(jī)制。

2014年B站搭建完成VIE結(jié)構(gòu)，同步開(kāi)始實(shí)施員工的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2014年7月通過(guò)了“全球股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃”，允許向集團(tuán)的相關(guān)董事、高級(jí)人員、其他雇員和咨詢?nèi)耸谟韫镜钠跈?quán)、限制性股份和限制性股份單位。根據(jù)2014年計(jì)劃規(guī)定的所有獎(jiǎng)勵(lì)，可發(fā)行的Z類(lèi)普通股的最高總數(shù)量為19,880,315股票。

2018年納斯達(dá)克上市之前，B站通過(guò)了2018年股票激勵(lì)計(jì)劃，為員工、董事和顧問(wèn)提供額外激勵(lì)。根據(jù)2018年計(jì)劃的所有獎(jiǎng)勵(lì)，可發(fā)行的Z類(lèi)普通股的最高總數(shù)量為6,962,069股票。

陳睿、徐逸和李旎三位高管分別經(jīng)由信托基金，成立三家公司(Vanship Limited、Kami Sama Limited、Saber Lily Limited)代持。

截至2020年2月28日，根據(jù)“全球股票計(jì)劃”發(fā)放了購(gòu)買(mǎi)6，766，402股普通股的獎(jiǎng)勵(lì)，并根據(jù)“2018年計(jì)劃”發(fā)放了5，378，000股普通股，但不包括在相關(guān)贈(zèng)款日期之后被沒(méi)收或取消的獎(jiǎng)勵(lì)。

下圖為2017年、2018年和2019年各個(gè)年度的股票期權(quán)活動(dòng)：

年度所授予股票期權(quán)的加權(quán)平均授予日公允價(jià)值分別為：2017年，人民幣35.1元;2018年，人民幣76.2元;2019年，人民幣104.4元。

就各個(gè)年度行權(quán)的情況來(lái)看，員工、高管和董事的行權(quán)量并沒(méi)有太大差異。

總結(jié)

多元的業(yè)務(wù)版圖，被機(jī)構(gòu)廣泛看好的獨(dú)立流量，聚集Z世代的年輕社區(qū)生態(tài)，B站的增長(zhǎng)似乎還有想象空間，赴港上市的B站還能給資本市場(chǎng)多少驚喜?我們拭目以待。

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