本文由博眾投資整理發(fā)布。1)過去：汽車零部件的股價與行業(yè)銷量緊密相關，2017H2 行業(yè)銷量增速開 始放緩，2018 年又受中美貿易戰(zhàn)影響，板塊股價呈下行趨勢，持續(xù)時間 近 2年。隨著行業(yè)銷量周期見底，2019H2板塊股價開始回升，但 2020年 年初新冠疫情、2021 缺芯+原材料漲價使得持續(xù)上行的趨勢有所受阻;(博眾投資)
2)現(xiàn)在：本輪行情啟動于 10月初，市場預期缺芯、原材料&運費漲價等壓制 因素逐步緩解，基本面Q3見底，Q4將拐點向上。我們認為這些壓制因素 影響的不止是短期的盈利能力受損，還有為行業(yè)正在進行的大變革遮上了 一層薄紗。雖然 2020 年初新冠疫情、2021 缺芯+原材料漲價短期擾動， 但不改整體上行趨勢，核心變化是電動智能變革重塑產業(yè)秩序，打開自主 零部件中長期成長空間。
汽車零部件(申萬)2017年至今的漲跌幅)
3)未來：零部件與整車產業(yè)地位不對等(5.2% VS 14.5%)，隨著整車自主 崛起，必然也將加速中游零部件的自主化，疊加電動智能變革，中長期的 格局正在重塑，并有望于明年起在業(yè)績及新訂單中逐步兌現(xiàn)。
因此，本輪零部件行情絕不僅僅是短期修復，更應該關注中長期的產業(yè)秩序重塑。
中國汽車零部件與整車產業(yè)地位不對等
零部件板塊價值重估
零部件板塊今年前三季度面臨量利雙殺，下游主機廠批售受“缺芯”影響出貨量，大 宗、原材料、運費等漲價導致成本端承壓，零部件板塊盈利能力在 Q3 觸底。我們認為未 來隨著下游景氣恢復，行業(yè)進入補庫周期，產能利用率回升，以及原材料、運費等成本下 降，經營杠桿較大的零部件企業(yè)業(yè)績彈性更大，板塊有望迎來戴維斯雙擊。(博眾投資)
零部件板塊營收情況
自主零部件有望崛起
國內汽車行業(yè)面臨電動化和智能化的變革，特斯拉、蔚來、理想等新勢力崛起，自主 品牌競爭力整體提高，未來汽車行業(yè)競爭格局將發(fā)生較大的變化。我們認為自主崛起的邏 輯同樣適用于零部件企業(yè)，傳統(tǒng)燃油車時代的整車和零部件配套關系大部分是外資零部 件廠商給外資/合資品牌配套，過去國內僅有極少數(shù)自主零部件企業(yè)能夠真正進入合資、 外資品牌供應鏈，大部分國產零部件主要是給國產品牌配套，所以自主零部件企業(yè)體量相 對較小。我們認為隨著下游整車行業(yè)格局迎來重塑，國產零部件也迎來最好的時代，主要 原因有以下三點：①跟隨自主品牌整車企業(yè)崛起;②過去未能實現(xiàn)進口替代的賽道迎來突 破，已實現(xiàn)突破的賽道替代加速;③汽車電動化轉型，國產企業(yè)準備充足，電動車產業(yè)鏈 優(yōu)質企業(yè)百花齊放。
跟隨自主整車企業(yè)崛起。10 月自主品牌乘用車市場份額繼續(xù)提升至 47.5%，連續(xù)四 個月保持在 45%以上的歷史高位。行業(yè)缺芯背景下頭部自主品牌對產業(yè)鏈的把控和響應 領先，有效地化解了部分芯片短缺壓力;同時，自主品牌近幾年產品競爭力大幅提高，已經在 15 萬元以上合資品牌的產品區(qū)間推出諸多暢銷車型;長期看，自主品牌在電動化和 智能化方面遠遠領先于合資車企，頭部自主憑借超強產品力，將繼續(xù)實現(xiàn)市場份額的提 升，從而帶來整個國產零部件供應鏈向上。(博眾投資)
2018-2021.10月自主品牌乘用車市場份額
核心零部件進口替代加速。我們認為國產替代迎來破局以及替代加速的原因在于 1) 疫情擾動下海外零部件減產，中國汽車供應鏈憑借穩(wěn)定、安全、可靠的生產能力獲得認可; 2)行業(yè)競爭進一步加劇合資/外資成本壓力較大;3)下游行業(yè)重塑，對零部件迭代開發(fā) 速度和響應服務能力要求提高。自主零部件企業(yè)在核心關鍵領域陸續(xù)實現(xiàn)突破，未來將憑 借成本、響應速度等優(yōu)勢，加速實現(xiàn)進口替代。
電動化轉型，產業(yè)鏈百花齊放。燃油車時代汽車兩大核心系統(tǒng)發(fā)動機和變速箱被海外 卡脖子多年，而電動車時代汽車三大核心系統(tǒng)電池、電機、電控國內均有優(yōu)質企業(yè)，電動 車產業(yè)鏈優(yōu)質企業(yè)將充分受益全球汽車電動化的進程。
策略
短期零部件行業(yè)將在下游恢復和補庫周期下迎來戴維斯雙擊，中長期我們看好行業(yè) 變革下國產零部件的崛起。零部件板塊把握三大投資主線：一是進口替代迎來破局的零 部件企業(yè)，看好繼峰股份(座椅國產化)、星宇股份(車燈升級)等;二是客戶拓展順 利的邏輯，看好特斯拉產業(yè)鏈、頭部自主產業(yè)鏈的核心供應商，重點推薦新泉股份、拓 普集團等;三是電動化、智能化引領的新方向，動力電池重點關注寧德時代、億緯鋰 能、恩捷股份、星源材質、諾德股份等，零部件看好文燦股份(一體化壓鑄)、福耀玻 璃(全景天幕)、華陽集團(HUD)等。(博眾投資)
【相關概念股】
金固股份
汽車鋼輪龍頭，技術實力與產銷規(guī)模領先，主業(yè)競爭力強。公司是國內規(guī)模最大的鋼制車輪制造企業(yè)之一，在中國富陽、山東、成都、泰國等地擁有7個車輪生產基地和1個輪胎車輪裝配基地，車輪年產量可達1200萬只。在國內，公司是上汽大眾、上汽通用、廣汽本田、廣汽豐田、捷豹路虎等合資品牌，以及上汽乘用車、上汽通用五菱、比亞迪、吉利汽車等自主品牌乘用車企業(yè)的供應商，同時配套中國重汽、宇通客車、集瑞聯(lián)合卡車、北奔重卡等商用車企業(yè);在海外，公司產品遠銷歐、美等國家和地區(qū)，是美國通用、德國大眾、德國戴姆勒等全球供應商，客戶結構優(yōu)質。
金固股份
雙環(huán)傳動
繼重塑齒輪行業(yè)后，擬募資建立高端產能角逐全球市場。在汽車電動化、智能化的大趨勢下，傳統(tǒng)車企以及新勢力造車企業(yè)逐步將零部件外包給專業(yè)的第三方齒輪制造商以實現(xiàn)有效分工。同時，隨著傳統(tǒng)燃油車的產品升級以及新能源車所帶來的技術變革，對齒輪傳動件的精密度、強度、噪音處理等各維度提出了更高的要求，在此背景下雙環(huán)作為龍頭企業(yè)市占率得到顯著提升，一改過去相對分散、自給自足的行業(yè)格局，根據(jù)我們過往報告測算，雙環(huán)在國內新能源車純電領域公司市占率已接近65%。在國內取得絕對領先的市場地位之后，公司現(xiàn)擬募集資金不超過20億元以投放建設新能源傳動齒輪以及商用車自動變速器齒輪等產品項目，補充高端產能。(博眾投資)
雙環(huán)傳動
溫馨提示
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《汽車行業(yè)專題報告：國產零部件迎來黃金時代》浙商證券;2021-11-15;
《行業(yè)周報：如何優(yōu)選汽車零部件?》華西證券;2021-11-15;
博眾投資
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