本文由博眾投資編輯整理。醫(yī)藥制造業(yè)業(yè)績2021年受益于防疫開支高增，2022年一季度受基數(shù)影響有所放緩。我們對國家統(tǒng)計局公布的相關醫(yī)藥制造業(yè)數(shù)據(jù)進行分析，2021年醫(yī)藥制造業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入29288.50億元，同比增速為20.1%;利潤總額為6271.40億元，同比增速為77.9%。2021年受益于防疫開支及前期低基數(shù)影響，醫(yī)藥制造業(yè)同比增速大幅提升。2022年一季度由于前期高基數(shù)影響及疫情擾動、集采影響，增速有所回落，醫(yī)藥制造業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入6936.60億元，同比增速為5.5%;利潤總額為1065.60億元，同比增速為-8.9%。(博眾投資)
2022年Q1醫(yī)藥行業(yè)上市公司業(yè)績增速強勁回升，整體盈利能力顯著優(yōu)于行業(yè)。我們以420家上市公司為統(tǒng)計對象分析行業(yè)上市公司概況。醫(yī)藥行業(yè)上市公司整體2021年及2022年一季度營業(yè)收入總額分別為22347.88億元、6318.66億元，同比增速分別為14.24%、14.59%;歸母凈利潤分別為2014.23億元、760.96億元，同比增速分別為23.62%、27.67%。從盈利能力來看，行業(yè)上市公司整體2021年及2022年Q1整體毛利率分別為35.17%、36.69%;凈利率分別為9.67%、13.08%。期間費用率方面均平穩(wěn)下降，其中銷售費用受集采及疫情期間差旅受限影響持續(xù)下降。
2021年及2022年Q1醫(yī)藥行業(yè)結構性分化，疫情防治相關領域業(yè)績領漲。2021年：營收同比增速前三子行業(yè)依次為醫(yī)療服務(+31.45%)、生物制品(+41.92%)、醫(yī)療器械(+19.51%)，歸母扣非凈利潤同比增速前三子行業(yè)依次為生物制品(+547.43%)、中藥(+292.52%)、醫(yī)療服務(+49.91%)。其中，醫(yī)療研發(fā)外包及診斷服務貢獻醫(yī)療服務板塊主要增速，疫苗貢獻生物制品板塊主要增速，體外診斷貢獻醫(yī)療器械板塊主要增速。2022年一季度：營收同比增速前三子行業(yè)均為醫(yī)療器械(+55.98%)、醫(yī)療服務(+44.83%)、生物制品(+25.86%)，歸母扣非凈利潤同比增速前三子行業(yè)依次為醫(yī)療服務(+70.67%)、醫(yī)療器械(+67.64%)、生物制品(+15.25%)。其中，醫(yī)療研發(fā)外包及診斷服務貢獻醫(yī)療服務板塊主要增速，疫苗貢獻生物制品板塊主要增速，體外診斷及醫(yī)療設備貢獻醫(yī)療器械板塊主要增速。整體而言，醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)呈結構性分化，疫情防治相關領域業(yè)績領漲。(博眾投資)
行業(yè)估值情況
醫(yī)藥生物行業(yè)的市盈率整體處于10年內(nèi)底部。截至2022年4月30日，醫(yī)藥生物板塊PE(TTM)為25.64倍，分位數(shù)達到10年的1.80%。2021年以來，醫(yī)藥行業(yè)估值大幅回調(diào)，生物制品、醫(yī)療器械、中藥、化學制藥、醫(yī)療服務、醫(yī)藥商業(yè)板塊10年分位數(shù)分別為0.10%、1.50%、1.60%、6.00%、11.10%、21.60%。估值已跌至底部，其下探可能性主要由于市場對于以下兩個因素擔憂：1)疫情相關領域業(yè)績持續(xù)性;2)集采醫(yī)保談判降價，企業(yè)短期業(yè)績承壓，單品行業(yè)空間被壓縮。我們認為：伴隨新冠疫苗及新冠藥普及，新冠或呈流感趨勢，常態(tài)化防治，相關產(chǎn)品空間持續(xù)的可能性較大。集采和醫(yī)保談判雖將單品市場壓縮，但較大程度的實現(xiàn)了國產(chǎn)替代，國產(chǎn)藥械龍頭將進一步提高市場占有率，降低相關費用，形成規(guī)?；?。此外，國內(nèi)鼓勵藥械創(chuàng)新政策持續(xù)落地，國產(chǎn)藥械企業(yè)紛紛布局創(chuàng)新升級，前景可期。醫(yī)藥行業(yè)估值已經(jīng)觸底，現(xiàn)階段戰(zhàn)略性布局意義重大。
分板塊看：
(1)化學制藥：2021年、2022年Q1樣本企業(yè)營收增速、歸母凈利潤增速、扣非歸母凈利潤增速分別為9.5%/5.2%、10.5%/-5.6%、4.9%/4.8%，業(yè)績增長主要系20年受疫情影響較大基數(shù)較低，Q1歸母凈利潤為負主要系經(jīng)濟環(huán)境下行導致投資收益減少。
(2)生物制品：2021年、2022年Q1樣本企業(yè)營收增速、歸母凈利潤增速、扣非歸母凈利潤增速分別為14.8%/14.6%、11.6%/21.6%、23.4%/12.0%，業(yè)績增長主要系20年基數(shù)較低，同時部分生物制品需求旺盛實現(xiàn)快速放量。
(3)醫(yī)療服務：2021年、2022年Q1樣本企業(yè)營收增速、歸母凈利潤增速、扣非歸母凈利潤增速分別為33.8%/45.9%、34.4%/30.8%、69.8%/104.5%，業(yè)績大幅增長主要系21年疫情相對穩(wěn)定帶來民營醫(yī)療的恢復性增長，同時藥物研發(fā)生產(chǎn)需求旺盛帶來CXO企業(yè)業(yè)績的大幅提升。
(4)醫(yī)療器械：2021年、2022年Q1樣本企業(yè)營收增速、歸母凈利潤增速、扣非歸母凈利潤增速分別為16.5%/23.7%、12.2%/30.7%、15.2%/37.1%，醫(yī)療器械板塊整體實現(xiàn)穩(wěn)定增長，2022Q1大幅增長主要系全球Omicron疫情爆發(fā)，部分IVD企業(yè)新冠收入增加(因20/21年新冠收入占比小未予剔除)。
(5)醫(yī)療商業(yè)：2021年、2022年Q1樣本企業(yè)營收增速、歸母凈利潤增速、扣非歸母凈利潤增速分別為11.5%/7.6%、4.7%/-17.6%、1.0%/9.1%，21年業(yè)績整體保持穩(wěn)定，22年以來疫情散發(fā)和部分藥品在零售藥店的銷售管控，導致醫(yī)院終端和零售端出現(xiàn)不同程度的銷售下滑，預計隨著疫情的好轉(zhuǎn)有望實現(xiàn)恢復。(6)中藥：2021年、2022年Q1樣本企業(yè)營收增速、歸母凈利潤增速、扣非歸母凈利潤增速分別為9.1%/3.6%、9.8%/1.3%、13.2%/7.7%，21年業(yè)績增長主要系20年同期基數(shù)較低，22年Q1業(yè)績一定程度受到疫情影響。(博眾投資)
醫(yī)藥生物行業(yè)兼具強剛需、消費及科技屬性，伴隨全國人口老齡化和科學技術的進步，行業(yè)整體發(fā)展前景十分樂觀?；谀壳搬t(yī)藥行業(yè)整體較低的的市盈率，兼具成長性與確定性的優(yōu)質(zhì)賽道或迎接戴維斯雙擊。
參考資料：
《醫(yī)藥生物行業(yè)2021年及2022年Q1業(yè)績綜述行業(yè)估值處于較低位，關注業(yè)績估值雙修復機會》萬和證券;2022-05-10;
《醫(yī)藥2021年報及2022一季報總結：疫情不改總體增長趨勢，建議關注新冠和生物醫(yī)藥上游產(chǎn)業(yè)鏈》首創(chuàng)證券;2022-05-08;
溫馨提示
本文觀點由--蔡永嘉(執(zhí)業(yè)編號A0600622020001)編輯整理，不構成投資建議，操作風險自負。股市有風險，投資需謹慎!
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