很多投資者將股票投資比喻成一場(chǎng)人與人之間的博弈，只有勝利者才能昂首挺胸地收獲財(cái)富。
對(duì)于這種觀點(diǎn)，我是不能認(rèn)同的。股市固然存在投資者間的博弈，但真正的趨勢(shì)性勝利往往是由時(shí)間所帶來(lái)的，如果非要說(shuō)博弈，那么我更傾向于是人與時(shí)間的博弈。
這一點(diǎn)在中軟國(guó)際(00354)身上尤為明顯，因?yàn)檫@家業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的公司，在極端的市場(chǎng)情況下，估值竟然又回到了歷史底部。
2022年5月16日收盤，中軟國(guó)際股價(jià)為6.40港元，對(duì)應(yīng)估值197.37億港元;而在四年前的2018年5月16日，中軟國(guó)際的收盤股價(jià)卻為6.67港元，對(duì)應(yīng)估值162.07億港元。以PE數(shù)據(jù)計(jì)算，如今中軟國(guó)際的估值僅為14.19倍，遠(yuǎn)低于四年前的21.28倍。
這背后實(shí)則是港股市場(chǎng)的整體低迷。受Omicron肆虐、俄烏沖突爆發(fā)影響，投資者開始變得小心謹(jǐn)慎，港股市場(chǎng)的整體投資環(huán)境已經(jīng)接近歷史最差。
這意味著，在資本寒冬中，中軟國(guó)際的股價(jià)幾乎與四年前相差無(wú)幾，甚至更低。似乎中軟國(guó)際過(guò)去四年的時(shí)間完全“消失”了。
但時(shí)間真的會(huì)消失嗎?顯然答案是否定的。
2018年是中軟國(guó)際全面向云端化、產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型的開端，當(dāng)時(shí)云智能業(yè)務(wù)只是剛剛揭開面紗，經(jīng)過(guò)四年的耕耘，中軟國(guó)際身上已經(jīng)發(fā)生了脫胎換骨的變化，但這些卻完全被市場(chǎng)忽略了。
“股神”巴菲特之所以會(huì)成為投資界的神話，并不是因?yàn)樗麘?zhàn)勝了其他投資者，而是因?yàn)樗谂c時(shí)間的博弈中獲得了勝利。
真正的智者會(huì)無(wú)視短期市場(chǎng)波動(dòng)的干擾，探究企業(yè)真正的長(zhǎng)期價(jià)值，很多時(shí)候股價(jià)其實(shí)與公司價(jià)值是并不相關(guān)的。就好像中軟國(guó)際一樣，難道今天的公司真的不如四年以前嗎?這不禁讓我發(fā)出究竟是時(shí)間錯(cuò)了，還是投資者錯(cuò)了的疑問(wèn)。
01.時(shí)間的印記
時(shí)間本身是虛無(wú)縹緲的，但它卻能在一家公司身上留下深深的印記，這也是評(píng)判一家公司質(zhì)地的最佳標(biāo)準(zhǔn)。
2018年之前，中軟國(guó)際提出“致力于成為綜合實(shí)力雄厚、創(chuàng)新能力突出的世界級(jí)IT領(lǐng)袖企業(yè)”的公司愿景。根據(jù)Gartner去年發(fā)布的數(shù)據(jù)報(bào)告，中軟國(guó)際2021年創(chuàng)造營(yíng)收近184億元，位列全球第80位，顯然公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了當(dāng)初成為世界級(jí)公司的夙愿。
如今中軟國(guó)際的愿景已經(jīng)變?yōu)?ldquo;收入突破千億，全球十分天下有其一”。從成為世界級(jí)公司，到十分天下有其一，過(guò)去四年間中軟國(guó)際完成了華麗的蛻變。
一直以來(lái)，市場(chǎng)都對(duì)中軟國(guó)際存在一定的誤解，由于軟件業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢(shì)，它始終被資本看作是一家“IT外包”公司。但隨著云端化、產(chǎn)業(yè)化步伐的不斷邁進(jìn)，如今它已經(jīng)華麗地變身為科技型鴻蒙產(chǎn)業(yè)龍頭。
這種企業(yè)認(rèn)知層面的變化，實(shí)則正是時(shí)間所留下的印記。
認(rèn)知的自信來(lái)自于兩方面，其一是業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，其二則是資產(chǎn)的進(jìn)一步殷實(shí)，其三與華為、中國(guó)移動(dòng)、平安等大客戶合作的持續(xù)深入。
2018-2021年中軟國(guó)際營(yíng)收規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，公司的營(yíng)收由105.85億元增至183.98億元，年化復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)20%，向市場(chǎng)展現(xiàn)了鴻蒙概念龍頭的增長(zhǎng)潛力。
更為重要的是，伴隨著營(yíng)收規(guī)模的增加，中軟國(guó)際的營(yíng)收增速不僅沒有下降，反而持續(xù)攀升，2021年公司收入大幅增長(zhǎng)30.5%，對(duì)比前三年，呈現(xiàn)出加速增長(zhǎng)趨勢(shì)，云智能業(yè)務(wù)收入同比更是達(dá)到62%，這意味著公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)取得突破，而且在全新業(yè)務(wù)中也同樣的收獲增長(zhǎng)。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，正是不斷布局的云業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。2018年的時(shí)候，這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)僅占公司總營(yíng)收的15%，而到了2021年它們?cè)诠究偁I(yíng)收中的占比已經(jīng)提升至29%。中軟國(guó)際預(yù)計(jì)，云智能業(yè)務(wù)未來(lái)將保持57%的增長(zhǎng)，有望在2023年達(dá)到總營(yíng)收的40%。
營(yíng)收高速增長(zhǎng)背后，還伴隨中軟國(guó)際歸屬股東凈利潤(rùn)的攀升。2018年中軟國(guó)際歸屬股東凈利潤(rùn)僅為7.16億元，而到了2021年已經(jīng)攀升至11.37億元。
除業(yè)務(wù)端的華麗蛻變外，中軟國(guó)際在資產(chǎn)端也得到了進(jìn)一步夯實(shí)。
2018年底，中軟國(guó)際報(bào)表中擁有現(xiàn)金及等價(jià)物資產(chǎn)26.66億元，公司合計(jì)凈資產(chǎn)為59.67億元;四年之后，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別提升為55.73億元和116.04億元，都實(shí)現(xiàn)了翻倍式增長(zhǎng);資產(chǎn)負(fù)債率由2018年的42.48%下降至如今的31.21%，資產(chǎn)優(yōu)化明顯。
特別是在去年11月，中軟國(guó)際以12.26港元的價(jià)格向多家投資機(jī)構(gòu)配售1.62億股新股，成功募資20億港元，彰顯了投資機(jī)構(gòu)對(duì)于公司價(jià)值的充分認(rèn)可。
雖然時(shí)間在中軟國(guó)際身上留下了如此多明顯的印記，但絕大部分的投資者依然被市場(chǎng)短期悲觀情緒所影響，從而忽略了中軟國(guó)際過(guò)去四年發(fā)生的蛻變。
如果聚焦業(yè)績(jī)層面，那么增長(zhǎng)提速的中軟國(guó)際顯然已經(jīng)化身為績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股;如果計(jì)算資產(chǎn)層面，那么屢受市場(chǎng)認(rèn)可后，中軟國(guó)際的估值已經(jīng)僅為當(dāng)初的一半。
02.“時(shí)光機(jī)”投資法則
大多數(shù)投資者之所以失敗，其原因在于他們受困于“時(shí)間枷鎖”，尤其在悲觀情緒中，更容易被時(shí)間煎熬所輕易地?fù)魯 ?/p>
投資成功的秘訣其實(shí)很簡(jiǎn)單，那就是發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的公司，然后選擇堅(jiān)守，但就是如此簡(jiǎn)單的做法，卻難住了絕大部分投資者。堅(jiān)守很容易做到，但并非所有的公司都值得堅(jiān)守，難點(diǎn)就在如何判斷一家公司的價(jià)值。
對(duì)于如何判斷一家公司的價(jià)值，中國(guó)投資教父段永平曾給出近乎完美的答案。
千禧年的時(shí)候，美股互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，剛剛上市不久的網(wǎng)易遭遇了前所未有的危機(jī)，股價(jià)一度暴跌97%，距離退市僅一步之遙。
但就是如此悲觀的氛圍中，段永平卻逆勢(shì)抄底網(wǎng)易，最終網(wǎng)易憑借這筆投資成功逆襲，而段永平也憑借這筆投資盈利百倍。回過(guò)頭看，段永平似乎幸運(yùn)地踩中了游戲的風(fēng)口，但實(shí)際上投資網(wǎng)易實(shí)則是他深思熟慮后的結(jié)果。
當(dāng)時(shí)段永平投資網(wǎng)易共有三大理由：中國(guó)游戲行業(yè)的龐大潛力、網(wǎng)易確實(shí)是用心在做游戲、即使退市也不會(huì)影響價(jià)值。
正是這三點(diǎn)堅(jiān)定了段永平對(duì)網(wǎng)易的投資，實(shí)際上段永平當(dāng)初投資網(wǎng)易的觀點(diǎn)也同樣適用于衡量其他公司，這其中就包括我們前文提到的中軟國(guó)際。
與當(dāng)初的游戲行業(yè)類似，云智能同樣擁有很大的市場(chǎng)空間。尤其是突如其來(lái)的疫情，更是堅(jiān)定了傳統(tǒng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的決心。從這一點(diǎn)看，云智能是一個(gè)長(zhǎng)坡厚雪的優(yōu)秀賽道。
聚焦企業(yè)層面，中軟國(guó)際是中國(guó)云智能賽道的絕對(duì)頭龍企業(yè)，其不僅已經(jīng)深入鴻蒙生態(tài)進(jìn)行布局，而且還與數(shù)千家企業(yè)展開數(shù)字化合作。
以軟件業(yè)務(wù)為中心，中軟國(guó)際迅速布局AI人工智能、智能制造、區(qū)塊鏈、5G技術(shù)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等多條賽道。2021年中軟國(guó)際云智能業(yè)務(wù)收入達(dá)到53億，增長(zhǎng)達(dá)到60%，在智能云管理服務(wù)方面，在IDC的排名躍居第二，云遷移和云開發(fā)都排名第一。
套用當(dāng)初段永平對(duì)網(wǎng)易的評(píng)價(jià)：中軟國(guó)際確實(shí)是一家用心做云業(yè)務(wù)的企業(yè)。
在資產(chǎn)層面，中軟國(guó)際同樣擁有讓投資者安心的資本。目前公司市值僅相當(dāng)于155億元，而公司卻擁有55億元的資金儲(chǔ)備和116億元的凈資產(chǎn)。對(duì)于科技企業(yè)而言，1.33倍的市凈率確實(shí)有些難以置信。即使不再?gòu)氖袌?chǎng)融資，那么中軟國(guó)際如今的資金儲(chǔ)備也足夠公司的正常發(fā)展。
此外，作為華為最值得信賴的戰(zhàn)友，中軟國(guó)際有望受益于華為的王者歸來(lái)。
雖然目前華為因客觀因素遇到了一定的困難，但公司內(nèi)部始終在修煉內(nèi)功，通過(guò)加大芯片設(shè)計(jì)、制造、封裝的投入，持續(xù)提升自身硬實(shí)力。在保留智能機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的情況下，華為正在嘗試新的賽道破局，如萬(wàn)物互聯(lián)、車聯(lián)網(wǎng)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等。
顯而易見，華為依然是中國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力的科技公司，短期的低迷并不會(huì)影響其長(zhǎng)期發(fā)展，相信王者歸來(lái)只是一個(gè)時(shí)間的問(wèn)題。
在戰(zhàn)友遇到困難的時(shí)候，中軟國(guó)際選擇與華為共克時(shí)艱，始終與華為站在同一戰(zhàn)線。
中軟國(guó)際抓緊華為中國(guó)區(qū)服務(wù)大發(fā)展的契機(jī)，拓展中國(guó)區(qū)企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)。進(jìn)一步把握華為全場(chǎng)景智慧生活+HMS戰(zhàn)略機(jī)會(huì);緊跟華為軍團(tuán)，進(jìn)軍華為軍團(tuán)軟件定制與設(shè)備改造市場(chǎng)。
2021年，中軟國(guó)際攜手深圳市政府、哈勃投資共同成立了深開鴻，獲得OpenHarmony的寶貴入場(chǎng)券，向下扎根做操作系統(tǒng)發(fā)行版的業(yè)務(wù)。通過(guò)深開鴻，公司深度參與HarmonyOS開源和HarmonyOS Connect(鴻蒙智聯(lián))的生態(tài)建設(shè)，還可以參與到信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的建設(shè)，爭(zhēng)取先發(fā)位勢(shì)，打開新的增量空間。
與此同時(shí)，中軟國(guó)際還復(fù)制了榮耀業(yè)務(wù)的成功經(jīng)驗(yàn)，緊抓華為生態(tài)IT建設(shè)和研發(fā)外包機(jī)會(huì)，拓展外包新市場(chǎng);基于華為沉淀的服務(wù)能力走出去，在智能制造和5G2B等方向上拓展新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì);軟件工廠通過(guò)對(duì)華為群能力的持續(xù)沉淀和輸出，提供最優(yōu)的軟件生產(chǎn)力及解決方案，助力客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型，形成新的市場(chǎng)品牌共識(shí)。
通過(guò)與華為的協(xié)力共進(jìn)，中軟國(guó)際正努力成為華為最值得信賴的、專業(yè)的、綜合成本最優(yōu)的戰(zhàn)略合作伙伴。
鑒于此，股價(jià)下跌雖然會(huì)影響投資情緒，但卻絲毫不會(huì)影響中軟國(guó)際的實(shí)際價(jià)值，它依然是一家健康發(fā)展的優(yōu)質(zhì)公司。
03.看不見的軟實(shí)力
我之所以堅(jiān)信中軟國(guó)際是一家有價(jià)值的公司，除了基本面的判斷外，更源自對(duì)公司優(yōu)秀基因的認(rèn)可。
中軟國(guó)際作為華為最密切的合作伙伴，其價(jià)值觀已經(jīng)在與多年的合作中得到了華為的充分認(rèn)可。華為作為中國(guó)最頂尖的科技企業(yè)之一，始終在追求卓越的道路之上。
眾所周知，華為秉承狼性文化，并不會(huì)給對(duì)手留下太多機(jī)會(huì)，這樣一家紀(jì)律嚴(yán)明的企業(yè)，是不會(huì)隨便締結(jié)長(zhǎng)期合作關(guān)系的。
中軟國(guó)際CEO陳宇紅本身并非一個(gè)生意人，而更像是一個(gè)企業(yè)家。生意人的目的是賺錢，而企業(yè)家的目標(biāo)則是如何更高效的讓企業(yè)順利運(yùn)轉(zhuǎn)并創(chuàng)造更多價(jià)值。因此，中軟國(guó)際十分看重工作效率，并愿意給予優(yōu)秀的員工進(jìn)行激勵(lì)。降本提效始終是中軟國(guó)際所追求的目標(biāo)，同時(shí)充分發(fā)揮系統(tǒng)和工具的作用，全面提升內(nèi)外部客戶滿意度。
這樣敢于奮斗的精神是能夠打硬仗的，尤其是如今這樣極端的情況下，更需要企業(yè)具備這樣敢打硬仗的企業(yè)文化和精神。企業(yè)文化的養(yǎng)成并非一朝一夕，而是長(zhǎng)年累月的積淀，這也是決定企業(yè)發(fā)展護(hù)城河之一。
優(yōu)秀的基因還體現(xiàn)在管理層的道德層面，率真存厚是中軟國(guó)際管理層最看重的品質(zhì)。
“股神”巴菲特在投資公司的時(shí)候有一則鐵律，那就是管理層一定要正直、誠(chéng)信。所謂的正直、誠(chéng)信，就是以股東利益作為思考的出發(fā)點(diǎn)，如實(shí)地向股東傳遞公司的價(jià)值，并不會(huì)刻意地隱瞞公司的真實(shí)處境。
國(guó)家雙循環(huán)的大政方針下，中軟國(guó)際可謂是底層數(shù)字化構(gòu)架的締造者。一直以來(lái)，中軟國(guó)際都以用戶服務(wù)為中心，通過(guò)頂層設(shè)計(jì)提升客戶需求層次，瞄著為客戶創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值的目標(biāo)，
真正解決客戶遇到的實(shí)際問(wèn)題。
過(guò)去一年，中軟國(guó)際進(jìn)一步戰(zhàn)略聚焦，踐行“與客戶一條心”的承諾，主動(dòng)推進(jìn)“成為戰(zhàn)略供應(yīng)商”相關(guān)工作，獲得了華為、騰訊、平安銀行等重點(diǎn)客戶的肯定。正是源于這份以客戶為中心的執(zhí)著，才讓中軟國(guó)際得以如此快速地切入到各個(gè)行業(yè)客戶的數(shù)字化落地中。
面對(duì)股價(jià)下跌，中軟國(guó)際并沒有選擇逃避，而是敢于迎接挑戰(zhàn)。今年4月12日，中軟國(guó)際披露了一項(xiàng)10億元的回購(gòu)計(jì)劃，將回購(gòu)數(shù)量不超過(guò)2021年5月18日已發(fā)行總股份10%的股票。在回購(gòu)計(jì)劃披露后，公司已經(jīng)持續(xù)多日進(jìn)行真金白銀的回購(gòu)。
雖然在市場(chǎng)情緒低迷的時(shí)候，股份回購(gòu)并不能快速改變短期股價(jià)走勢(shì)，但卻彰顯了管理層對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的信心。尤其在公司業(yè)務(wù)依然全面向好的情況下，大手筆的回購(gòu)已經(jīng)向市場(chǎng)傳遞有利的信號(hào)。
管理層的人品是很多投資者忽略的細(xì)節(jié)，實(shí)則這才是決定一次投資成敗的根基。
04.預(yù)則立，不預(yù)則廢
如今中國(guó)科技股的跌跌不休，正是大環(huán)境復(fù)雜多變形式下的真實(shí)寫照，謹(jǐn)慎的投資者們正在竭力回避可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也忘掉了股市中的風(fēng)景。
在這種極端情況下，更需要企業(yè)具備頗具戰(zhàn)略眼光的前瞻性布局，特別是在制定發(fā)展戰(zhàn)略方面，容不得半點(diǎn)疏忽。
回溯過(guò)去幾年的發(fā)展，中軟國(guó)際的每一次布局都堪稱教科書式的前瞻性布局。
眾所周知，華為是中軟國(guó)際最重要的合作伙伴，也是公司重要的戰(zhàn)略資源。
在華為強(qiáng)推的“鴻蒙”生態(tài)系統(tǒng)中，中軟國(guó)際第一時(shí)間就全面參與開發(fā)與建設(shè)。伴隨著“鴻蒙”生態(tài)系統(tǒng)的逐漸推廣，中軟國(guó)際業(yè)務(wù)有望得到持續(xù)提升。放眼未來(lái)，華為依然將是中軟國(guó)際的最為依仗的伙伴企業(yè)。
另一方面，基于20年軟件與技術(shù)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，中軟國(guó)際準(zhǔn)確洞悉了實(shí)體企業(yè)數(shù)字化發(fā)展的龐大需求，因此將云智能業(yè)務(wù)作為公司的第二增長(zhǎng)線。
管理層沒有躺在華為這棵大樹下“躺著睡覺”，而是圍繞大樹積極布局，竭力將自身打造成一家具備持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，或許未來(lái)的一天中軟國(guó)際就會(huì)長(zhǎng)成一家與華為相互扶持的強(qiáng)大企業(yè)。
過(guò)去幾年，云智能這塊業(yè)務(wù)由一個(gè)不起眼的新興業(yè)務(wù)，迅速成長(zhǎng)為中軟國(guó)際的另一營(yíng)收支柱，從而開啟了公司營(yíng)收的第二重加速增長(zhǎng)。
正所謂，凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢。這也是中軟國(guó)際一直貫徹的原則。即使在業(yè)績(jī)?nèi)嫦蚝玫那闆r下，管理層依然在尋找進(jìn)一步發(fā)展的良機(jī)。
2021年中軟國(guó)際借助“供應(yīng)商發(fā)展計(jì)劃”，管理華為、騰訊、中國(guó)移動(dòng)、平安等重點(diǎn)大客戶業(yè)務(wù)，制定FFW的大客戶發(fā)展策略，推動(dòng)業(yè)務(wù)形態(tài)走向基于平臺(tái)、工具、代碼復(fù)用，大幅提升業(yè)績(jī)天花板。
實(shí)際上，BAT都是中軟國(guó)際的重點(diǎn)客戶，且均處于良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。具體來(lái)看，騰訊業(yè)務(wù)呈穩(wěn)定增長(zhǎng)，基本做到了全業(yè)務(wù)覆蓋;阿里是長(zhǎng)期客戶，平穩(wěn)發(fā)展。百度整體規(guī)模小一些，但卻在2021年取得翻倍增長(zhǎng)。
此外，字節(jié)跳動(dòng)、京東、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)公司也都是公司的重點(diǎn)客戶，并有望在未來(lái)達(dá)到1億元美元的營(yíng)收指標(biāo)。小米、榮耀、中國(guó)移動(dòng)、中石油等客戶也都在2021年取得快速增長(zhǎng)，在FFW策略的執(zhí)行下，客戶關(guān)系得以進(jìn)一步深化。
中軟國(guó)際通過(guò)咨詢牽引，結(jié)合軟件工程能力和管理能力，以軟件工廠的模式做深做大已有客戶，同時(shí)持續(xù)拓展新的客戶群體，縱向深入金融、電信、互聯(lián)網(wǎng)、高科技和汽車等領(lǐng)域。
不可否認(rèn)，當(dāng)下市場(chǎng)可能正處于極度悲觀之中，但這也正是考驗(yàn)優(yōu)秀企業(yè)的機(jī)會(huì)。從最壞的情況中做好準(zhǔn)備，努力爭(zhēng)取最好的結(jié)果，才能最大限度地削弱風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的影響。
當(dāng)危險(xiǎn)逐漸消退時(shí)，只有走在危機(jī)之前的企業(yè)，才能快速抓住經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的機(jī)會(huì)，從而進(jìn)一步擴(kuò)大自身在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力。
投資者永遠(yuǎn)無(wú)法賺到認(rèn)知之外的財(cái)富，只有能夠窺探到事物本質(zhì)的投資者才能成為最終的贏家。中軟國(guó)際“消失的四年”的背后，看似是危機(jī)，但或許機(jī)會(huì)也正孕育其中。
市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，勝利的前提是足夠的耐心。當(dāng)投資者靜下心來(lái)，忽略掉股價(jià)的限制，才最有可能發(fā)覺一家公司的美麗。
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