本文由博眾投資編輯整理。煤炭需求：亞太地區(qū)煤炭消費(fèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng)受疫情影響，2020年全球煤炭消費(fèi)量151.42EJ(折合標(biāo)準(zhǔn)煤51.67億噸)，較2019年減少6.21EJ(折合2.12億標(biāo)準(zhǔn)煤)。排名前三的煤炭消費(fèi)區(qū)域?yàn)閬喬?120.97EJ，41.28億噸標(biāo)煤)，北美(9.91EJ，3.38億噸標(biāo)煤)和歐洲(9.40EJ，3.21億噸標(biāo)煤)。(博眾投資)
煤炭需求：亞太地區(qū)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)能，歐美經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)煤炭消費(fèi)走低全球煤炭消費(fèi)自2014年達(dá)到峰值后(去年、今年大幅反彈有望新高)，整體呈現(xiàn)波動(dòng)下降趨勢(shì);亞太地區(qū)的煤炭消費(fèi)量持續(xù)增長(zhǎng)，在全球煤炭消費(fèi)量中的占比持續(xù)提升;北美、歐洲等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)煤炭消費(fèi)量降幅較大;其他地區(qū)煤炭消費(fèi)量維持穩(wěn)定。
煤炭供給：亞太與獨(dú)聯(lián)體地區(qū)貢獻(xiàn)主要增量供給方面，澳洲，印尼、中國(guó)為代表的亞太地區(qū)是對(duì)全球煤炭產(chǎn)量增量貢獻(xiàn)最大的地區(qū);俄羅斯為代表的獨(dú)聯(lián)體地區(qū)在煤炭產(chǎn)量方面同樣有所增長(zhǎng);歐美地區(qū)受綠色投資、ESG投資等政策、理念的限制，以及能源轉(zhuǎn)型力度較大，煤炭產(chǎn)量持續(xù)走低。
國(guó)際煤炭貿(mào)易：煤炭進(jìn)出口地區(qū)較為集中截止2020年，全球煤炭進(jìn)口量排名前五的國(guó)家/地區(qū)為中國(guó)、日本、印度、歐洲、韓國(guó)，合計(jì)進(jìn)口量7.7億噸標(biāo)煤，占全球總進(jìn)口量的71%;出口量排名前五的國(guó)家為澳大利亞、印尼、俄羅斯、哥倫比亞、南非，合計(jì)出口量9.12億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，占全球總出口量的84.1%，前三占比73.7%(出口集中度更高)。(博眾投資)
國(guó)際煤炭需求
全球煤炭需求—中國(guó)：煤炭需求旺盛，保供壓力增大從能源消費(fèi)總量方面來(lái)看，中國(guó)仍處于能源消費(fèi)上行階段，2021年，中國(guó)能源消費(fèi)總量52.40億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，較2020年增長(zhǎng)2.6億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，同比增長(zhǎng)5.22%;煤炭消費(fèi)在能源消費(fèi)總量中的占比下降，但絕對(duì)量呈現(xiàn)剛性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2021年，中國(guó)煤炭消費(fèi)量29.34億噸(標(biāo)準(zhǔn)煤)，較2020年增長(zhǎng)1.05億噸(標(biāo)準(zhǔn)煤)，同比增加3.7%。
2021年，中國(guó)煤炭進(jìn)口量達(dá)到3.23億噸，其中煉焦煤進(jìn)口5470萬(wàn)噸，動(dòng)力煤進(jìn)口26890萬(wàn)噸。分國(guó)別來(lái)看，印度尼西亞為我國(guó)第一大煤炭進(jìn)口國(guó)，2021年共進(jìn)口印尼煤1.96億噸，其次為俄羅斯和蒙古，進(jìn)口量約為5699萬(wàn)噸和1644萬(wàn)噸;煉焦煤方面，蒙古、俄羅斯、美國(guó)為我國(guó)前三大進(jìn)口國(guó)，進(jìn)口量分別為1403.7萬(wàn)噸、1073.8萬(wàn)噸和1024.2萬(wàn)噸。
國(guó)際煤炭供應(yīng)
全球煤炭供應(yīng)背景：投資不足在過(guò)去的5-10年中，受到全球綠色低碳能源轉(zhuǎn)型思潮影響，油氣、煤炭等化石能源資本開支嚴(yán)重不足。在金融方面，體現(xiàn)為對(duì)煤炭企業(yè)資金斷供、斷貸、終止新增礦井項(xiàng)目資金審批;在政策方面，增加審批流程、延長(zhǎng)審批時(shí)間、加大審批難度;在稅收方面，提高資源稅比例，增收加收特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。受此影響，全球煤炭企業(yè)新增投資大幅減少，新增產(chǎn)能嚴(yán)重不足。
煤炭供應(yīng)——澳大利亞：投資不足、勞動(dòng)力短缺與極端天氣澳大利亞作為全球煤炭出口金額最大的國(guó)家，在過(guò)去5-10年中煤炭勘探與礦井建設(shè)資本支出情況持續(xù)處于低位，新增礦井與產(chǎn)能不足。以WHITEHAVENCOAL(澳洲最大獨(dú)立煤炭開采公司之一)為例，其2016-2020年資本支出合計(jì)6.15億澳元，較2011-2015年合計(jì)下降8.81億澳元，降幅59%。新冠疫情導(dǎo)致的勞動(dòng)力緊缺與極端天氣極大壓制了澳洲煤炭產(chǎn)量。由于澳大利亞政府較早放棄對(duì)新冠疫情的強(qiáng)制管控措施，截止2022年4月7日，澳大利亞累計(jì)新冠確診人數(shù)超過(guò)472萬(wàn)例。層出不窮的社區(qū)感染病例導(dǎo)致澳洲勞動(dòng)力出現(xiàn)緊缺，今年2月份，澳洲煤炭開采行業(yè)就業(yè)人口下降至3.46萬(wàn)人，較去年同期減少1.46萬(wàn)人，降幅接近30%。受到拉尼娜氣候異象影響，2021年與2022年一季度，澳大利亞主要煤炭產(chǎn)地昆士蘭州(硬煤資源占比64%)和新南威爾士州(硬煤資源占比33%)遭遇持續(xù)強(qiáng)降雨天氣，部分地區(qū)出現(xiàn)洪水災(zāi)害。兩州最主要的煤炭采區(qū)鮑恩盆地與悉尼盆地季度降雨量分別突破了600mm和800mm，對(duì)煤炭開采造成顯著影響。(博眾投資)
據(jù)CoalMint’s船運(yùn)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-12月，澳大利亞動(dòng)力煤出口量為1.97億噸，比上年同期下降1%，并沒有達(dá)到澳大利亞聯(lián)邦政府預(yù)計(jì)的動(dòng)力煤出口增長(zhǎng)1%的目標(biāo)。同期，澳大利亞煉焦煤出口量為1.65億噸，比上年同期的1.68億噸減少236萬(wàn)噸，同比下降1.4%。其中，出口印度5601萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28%;出口日本3556萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15%;出口韓國(guó)2335萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41%;出口越南799萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16%，出口中國(guó)臺(tái)灣746萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.45倍;而出口到中國(guó)大陸的數(shù)量沒有突破，仍然基本為零。
煤炭供應(yīng)——俄羅斯：產(chǎn)量進(jìn)入高位平臺(tái)期，出口逐年增加據(jù)俄羅斯聯(lián)邦能源部(MINISTRYOFENERGY)發(fā)布的初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-12月份，煤炭產(chǎn)量累計(jì)為4.37億噸，比上年增加3524萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.8%;煤炭出口累計(jì)為2.12億噸，同比增加1870萬(wàn)噸，增長(zhǎng)9.7%。
俄烏沖突下的國(guó)際煤炭新形勢(shì)與投資機(jī)會(huì)
歐洲：天然氣價(jià)格暴漲，煤炭將成為短期替代能源基于1987-2020年數(shù)據(jù)，構(gòu)建AES模型和MES模型來(lái)獲得歐洲煤炭與天然氣之間的絕對(duì)替代彈性和凈替代彈性。數(shù)據(jù)顯示，煤炭對(duì)天然氣的長(zhǎng)期絕對(duì)價(jià)格彈性均值為0.41，范圍介于0.24-0.53之間;扣除天然氣自身價(jià)格變化對(duì)需求的影響后，煤炭對(duì)天然氣的凈交叉替代彈性均值為0.59，范圍介于0.26-0.76之間。在2020年，歐洲歷經(jīng)寒冬，天然氣在高消費(fèi)、低供給下價(jià)格暴漲，煤炭對(duì)天然氣的絕對(duì)價(jià)格彈性和凈替代彈性分別為0.51、0.72。這說(shuō)明，天然氣和煤炭之間為替代商品，天然氣價(jià)格的進(jìn)一步上漲還會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)煤炭對(duì)天然氣的替代效應(yīng)。實(shí)踐角度來(lái)看，煤炭是單位熱值價(jià)格最低的化石能源，天然氣價(jià)格的上升會(huì)推動(dòng)歐洲轉(zhuǎn)向廉價(jià)可靠的煤炭，來(lái)保障其能源安全。(博眾投資)
當(dāng)前，仍處于全球新一輪由產(chǎn)能周期為根本、貨幣超發(fā)為助推的能源大通脹初期，全球煤、油、氣資源供給短缺問(wèn)題在今后三到五年甚至更長(zhǎng)時(shí)間周期維度或?qū)②呌趪?yán)峻。
國(guó)內(nèi)政策積極推動(dòng)保供穩(wěn)價(jià)相比國(guó)際取得顯著成效。以歐洲為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)際已由氣候安全轉(zhuǎn)向能源安全，已然并將趨于更高排放。我國(guó)將立足能源結(jié)構(gòu)以煤為主基本國(guó)情，統(tǒng)籌發(fā)展與減碳的關(guān)系，大力推動(dòng)煤炭清潔高效利用，科學(xué)有序推動(dòng)能源綠色低碳轉(zhuǎn)型，為實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)能源保障。
在基本面周期性向上，政策面積極鼓勵(lì)發(fā)展下，煤炭行業(yè)未來(lái)數(shù)年將步入一輪景氣上行周期。在國(guó)家大力推動(dòng)能源、電力市場(chǎng)化改革進(jìn)程中，煤炭?jī)r(jià)格中樞也有望逐年穩(wěn)中有升。然而當(dāng)前，煤炭板塊估值處于歷史底部，再考慮高業(yè)績(jī)、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加高景氣、長(zhǎng)周期、高壁壘特征，煤炭板塊將迎來(lái)一輪業(yè)績(jī)與估值雙升的歷史性行情。(博眾投資)
參考資料：
《俄烏沖突對(duì)全球煤炭供需格局的影響》信達(dá)證券;2022-05-19;
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本文觀點(diǎn)由--蔡永嘉(執(zhí)業(yè)編號(hào)A0600622020001)編輯整理，不構(gòu)成投資建議，操作風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎!
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