本文由博眾投資編輯整理。2021年農(nóng)林牧漁板塊整體收入同比+16%，歸母凈利同比-143%，2021年，農(nóng)林牧漁板塊整體營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.99%，增速相較2020年有所降低;板塊整體歸母凈利轉(zhuǎn)虧，同比大幅減少143.18%。(博眾投資)
2021年子行業(yè)情況：生豬鏈業(yè)績(jī)承壓明顯，種植業(yè)量利齊增為分析子行業(yè)變化趨勢(shì)，我們將SW農(nóng)林牧漁板塊的104個(gè)上市公司分為8個(gè)子板塊，分別是養(yǎng)殖業(yè)/動(dòng)物保健/飼料/種植業(yè)/農(nóng)產(chǎn)品加工/漁業(yè)/林業(yè)/農(nóng)業(yè)綜合。
對(duì)于農(nóng)林牧漁各子板塊，從2021年?duì)I收同比增速來(lái)看，林業(yè)(+35%)>飼料(+34%)>農(nóng)業(yè)綜合(+24%)>農(nóng)產(chǎn)品加工(+15%)>動(dòng)物保健(+12%)>養(yǎng)殖業(yè)(+9%)>種植業(yè)(+8%)>漁業(yè)(+7%);從2021年歸母凈利同比增速來(lái)看，漁業(yè)(+104%)>農(nóng)業(yè)綜合(+85%)>林業(yè)(+70%)>動(dòng)物保健(+7%)>種植業(yè)(+5%)>農(nóng)產(chǎn)品加工(-10%)>飼料(-129%)>養(yǎng)殖業(yè)(-177%)。2021年，在豬價(jià)低迷和原材料價(jià)格上漲的雙重壓力下，飼料板塊(其中，傲農(nóng)生物、唐人神、大北農(nóng)、金新農(nóng)、海大集團(tuán)等加碼養(yǎng)殖)和養(yǎng)殖業(yè)2021年凈利均出現(xiàn)大幅下滑。
2021Q1業(yè)績(jī)總結(jié)：養(yǎng)殖鏈盈利觸底，種植鏈持續(xù)回暖
2022Q1農(nóng)林牧漁板塊營(yíng)收、歸母凈利分別同比+0.33%、-186.11%2022Q1，農(nóng)林牧漁板塊整體營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)0.33%，環(huán)比下降13.91%，其中，養(yǎng)殖業(yè)/動(dòng)物保健/飼料/種植/農(nóng)產(chǎn)品加工板塊分別同比-11%/-18%/+9%/+12%/+8%。農(nóng)林牧漁板塊整體2021Q1歸母凈利同比減少186.11%，環(huán)比減虧48.57%。其中，畜禽養(yǎng)殖/動(dòng)物保健/飼料/種植/農(nóng)產(chǎn)品加工板塊分別同比-270%/-48%/-140%/+13%/-50%。(博眾投資)
投資建議：以長(zhǎng)線思維決勝豬周期，看好動(dòng)保與禽龍頭估值修復(fù)
畜禽鏈：周期反轉(zhuǎn)在即，我們認(rèn)為2022年是提前布局板塊最好的階段，看好生豬板塊在2022年的表現(xiàn),具體觀點(diǎn)如下：
生豬：預(yù)計(jì)2022年底到2023年上半年啟動(dòng)產(chǎn)能反轉(zhuǎn)?，F(xiàn)金與信心成為判斷新一輪豬周期反轉(zhuǎn)的主要矛盾。一方面，養(yǎng)殖高成本和現(xiàn)金損耗力度支持周期反轉(zhuǎn)邏輯;另一方面，養(yǎng)殖戶對(duì)2022下半年的豬價(jià)樂觀，信心比現(xiàn)金重要，行業(yè)態(tài)度樂觀不支持周期馬上反轉(zhuǎn)。但是我們認(rèn)為養(yǎng)殖戶對(duì)下半年豬價(jià)的樂觀態(tài)度會(huì)讓下半年的豬價(jià)反彈持續(xù)高度不及預(yù)期，2022年底時(shí)行業(yè)現(xiàn)金有望進(jìn)一步損耗，在豬價(jià)不及預(yù)期后養(yǎng)殖戶的信心或?qū)l(fā)生改變，行業(yè)加快產(chǎn)能去化，豬周期迎來(lái)反轉(zhuǎn)高光時(shí)刻。短期，豬價(jià)或?qū)⒂瓉?lái)季節(jié)性反彈，會(huì)弱化產(chǎn)能去化邏輯，假如板塊回調(diào)，應(yīng)該是布局養(yǎng)殖板塊最好的階段。
禽鏈：白羽雞短期產(chǎn)能去化幅度較大，看好白馬股的估值修復(fù)邏輯。2022年在低價(jià)格和高成本的打壓下，白雞行業(yè)虧損處于歷史之最。從我們預(yù)判來(lái)看，3月份行業(yè)種禽的存欄加速出清，背后原因在于行業(yè)深度虧損下，行業(yè)提前淘汰種禽(50-55周齡被淘汰，正常可以使用到75周齡)。另外，3月雞苗銷售量出現(xiàn)明顯下滑，下滑幅度接近30%，因此我們判斷相關(guān)產(chǎn)品預(yù)計(jì)4月中下旬會(huì)啟動(dòng)價(jià)格反彈。考慮到產(chǎn)能去化幅度較大以及價(jià)格快速的修復(fù)，我們看好行業(yè)的估值修復(fù)，尤其是白馬股的估值修復(fù)。黃羽雞在產(chǎn)父母代存欄處于三年以來(lái)最低水平，且產(chǎn)能去化趨勢(shì)仍在延續(xù)，預(yù)計(jì)黃雞養(yǎng)殖盈利2022年或?qū)⒑棉D(zhuǎn)。(博眾投資)
動(dòng)保：作為養(yǎng)殖后周期，當(dāng)前動(dòng)保板塊估值亦處于底部，看好板塊估值修復(fù)。
種植鏈：國(guó)內(nèi)小麥、玉米基本面有望走強(qiáng)，看好板塊周期與成長(zhǎng)共振2022年國(guó)內(nèi)小麥、玉米價(jià)格基本面有強(qiáng)支撐，主要系2021年冬季小麥主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)晚播、發(fā)芽率低等問題，2022年產(chǎn)量可能降低，而由于小麥和玉米存在替代關(guān)系，玉米價(jià)格亦有望走強(qiáng)。同時(shí)，俄烏作為主要的大麥、小麥、玉米、葵花籽油出口國(guó)，雙方?jīng)_突局勢(shì)尚不明朗，或?qū)?dǎo)致全球農(nóng)產(chǎn)品供給進(jìn)一步收緊，預(yù)計(jì)全球糧價(jià)將繼續(xù)高位運(yùn)行。另外，2022年轉(zhuǎn)基因品種有望落地，關(guān)注相關(guān)受益標(biāo)的。2022年種業(yè)繼續(xù)看好周期與成長(zhǎng)的共振。周期方面，大宗農(nóng)產(chǎn)品景氣繼續(xù)上行，種業(yè)作為后周期繼續(xù)受益利潤(rùn)兌現(xiàn)。成長(zhǎng)方面，我們看好在全球潛在糧食安全危機(jī)的背景下，國(guó)內(nèi)合理有序安全地的推進(jìn)轉(zhuǎn)基因種子的落地，看好2022年品種端的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，看好相關(guān)頭部受益標(biāo)的。
自下而上：敬畏周期抱成長(zhǎng)雖然周期下行，但是未來(lái)農(nóng)業(yè)將經(jīng)歷工業(yè)化和數(shù)字化的供給側(cè)革命，供給側(cè)從分散到集中的過程會(huì)產(chǎn)生更偉大的公司，我們認(rèn)為管理層優(yōu)秀、能持續(xù)學(xué)習(xí)且自發(fā)激勵(lì)的龍頭公司或最為受益，市占率有望加速提升，業(yè)績(jī)飛速成長(zhǎng)。(博眾投資)
參考資料：
《農(nóng)林牧漁行業(yè)2021年報(bào)及2022一季報(bào)總結(jié)：養(yǎng)殖業(yè)績(jī)觸底，周期反轉(zhuǎn)在即》國(guó)信證券;2022-05-11;
溫馨提示
本文觀點(diǎn)由--蔡永嘉(執(zhí)業(yè)編號(hào)A0600622020001)編輯整理，不構(gòu)成投資建議，操作風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎!
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