博眾投資:盈利觸底+持續(xù)回暖,養(yǎng)殖業(yè)將迎估值修復契機

本文由博眾投資編輯整理。2021年農林牧漁板塊整體收入同比+16%,歸母凈利同比-143%,2021年,農林牧漁板塊整體營業(yè)收入同比增長15.99%,增速相較2020年有所降低;板塊整體歸母凈利轉虧,同比大幅減少143.18%。(博眾投資)

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2021年子行業(yè)情況:生豬鏈業(yè)績承壓明顯,種植業(yè)量利齊增為分析子行業(yè)變化趨勢,我們將SW農林牧漁板塊的104個上市公司分為8個子板塊,分別是養(yǎng)殖業(yè)/動物保健/飼料/種植業(yè)/農產品加工/漁業(yè)/林業(yè)/農業(yè)綜合。

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對于農林牧漁各子板塊,從2021年營收同比增速來看,林業(yè)(+35%)>飼料(+34%)>農業(yè)綜合(+24%)>農產品加工(+15%)>動物保健(+12%)>養(yǎng)殖業(yè)(+9%)>種植業(yè)(+8%)>漁業(yè)(+7%);從2021年歸母凈利同比增速來看,漁業(yè)(+104%)>農業(yè)綜合(+85%)>林業(yè)(+70%)>動物保健(+7%)>種植業(yè)(+5%)>農產品加工(-10%)>飼料(-129%)>養(yǎng)殖業(yè)(-177%)。2021年,在豬價低迷和原材料價格上漲的雙重壓力下,飼料板塊(其中,傲農生物、唐人神、大北農、金新農、海大集團等加碼養(yǎng)殖)和養(yǎng)殖業(yè)2021年凈利均出現(xiàn)大幅下滑。

2021Q1業(yè)績總結:養(yǎng)殖鏈盈利觸底,種植鏈持續(xù)回暖

2022Q1農林牧漁板塊營收、歸母凈利分別同比+0.33%、-186.11%2022Q1,農林牧漁板塊整體營業(yè)收入同比增長0.33%,環(huán)比下降13.91%,其中,養(yǎng)殖業(yè)/動物保健/飼料/種植/農產品加工板塊分別同比-11%/-18%/+9%/+12%/+8%。農林牧漁板塊整體2021Q1歸母凈利同比減少186.11%,環(huán)比減虧48.57%。其中,畜禽養(yǎng)殖/動物保健/飼料/種植/農產品加工板塊分別同比-270%/-48%/-140%/+13%/-50%。(博眾投資)

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投資建議:以長線思維決勝豬周期,看好動保與禽龍頭估值修復

畜禽鏈:周期反轉在即,我們認為2022年是提前布局板塊最好的階段,看好生豬板塊在2022年的表現(xiàn),具體觀點如下:

生豬:預計2022年底到2023年上半年啟動產能反轉。現(xiàn)金與信心成為判斷新一輪豬周期反轉的主要矛盾。一方面,養(yǎng)殖高成本和現(xiàn)金損耗力度支持周期反轉邏輯;另一方面,養(yǎng)殖戶對2022下半年的豬價樂觀,信心比現(xiàn)金重要,行業(yè)態(tài)度樂觀不支持周期馬上反轉。但是我們認為養(yǎng)殖戶對下半年豬價的樂觀態(tài)度會讓下半年的豬價反彈持續(xù)高度不及預期,2022年底時行業(yè)現(xiàn)金有望進一步損耗,在豬價不及預期后養(yǎng)殖戶的信心或將發(fā)生改變,行業(yè)加快產能去化,豬周期迎來反轉高光時刻。短期,豬價或將迎來季節(jié)性反彈,會弱化產能去化邏輯,假如板塊回調,應該是布局養(yǎng)殖板塊最好的階段。

禽鏈:白羽雞短期產能去化幅度較大,看好白馬股的估值修復邏輯。2022年在低價格和高成本的打壓下,白雞行業(yè)虧損處于歷史之最。從我們預判來看,3月份行業(yè)種禽的存欄加速出清,背后原因在于行業(yè)深度虧損下,行業(yè)提前淘汰種禽(50-55周齡被淘汰,正常可以使用到75周齡)。另外,3月雞苗銷售量出現(xiàn)明顯下滑,下滑幅度接近30%,因此我們判斷相關產品預計4月中下旬會啟動價格反彈??紤]到產能去化幅度較大以及價格快速的修復,我們看好行業(yè)的估值修復,尤其是白馬股的估值修復。黃羽雞在產父母代存欄處于三年以來最低水平,且產能去化趨勢仍在延續(xù),預計黃雞養(yǎng)殖盈利2022年或將好轉。(博眾投資)

動保:作為養(yǎng)殖后周期,當前動保板塊估值亦處于底部,看好板塊估值修復。

種植鏈:國內小麥、玉米基本面有望走強,看好板塊周期與成長共振2022年國內小麥、玉米價格基本面有強支撐,主要系2021年冬季小麥主產區(qū)出現(xiàn)晚播、發(fā)芽率低等問題,2022年產量可能降低,而由于小麥和玉米存在替代關系,玉米價格亦有望走強。同時,俄烏作為主要的大麥、小麥、玉米、葵花籽油出口國,雙方?jīng)_突局勢尚不明朗,或將導致全球農產品供給進一步收緊,預計全球糧價將繼續(xù)高位運行。另外,2022年轉基因品種有望落地,關注相關受益標的。2022年種業(yè)繼續(xù)看好周期與成長的共振。周期方面,大宗農產品景氣繼續(xù)上行,種業(yè)作為后周期繼續(xù)受益利潤兌現(xiàn)。成長方面,我們看好在全球潛在糧食安全危機的背景下,國內合理有序安全地的推進轉基因種子的落地,看好2022年品種端的實質性推進,看好相關頭部受益標的。

自下而上:敬畏周期抱成長雖然周期下行,但是未來農業(yè)將經(jīng)歷工業(yè)化和數(shù)字化的供給側革命,供給側從分散到集中的過程會產生更偉大的公司,我們認為管理層優(yōu)秀、能持續(xù)學習且自發(fā)激勵的龍頭公司或最為受益,市占率有望加速提升,業(yè)績飛速成長。(博眾投資)

參考資料:

《農林牧漁行業(yè)2021年報及2022一季報總結:養(yǎng)殖業(yè)績觸底,周期反轉在即》國信證券;2022-05-11;

溫馨提示

本文觀點由--蔡永嘉(執(zhí)業(yè)編號A0600622020001)編輯整理,不構成投資建議,操作風險自負。股市有風險,投資需謹慎!

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