引言：美國(guó)5月消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)年率錄得8.6%，創(chuàng)41年來最高通脹紀(jì)錄，1981年以來最大值，讓美國(guó)總統(tǒng)拜登支持率暴跌到40%以下(39%)，美聯(lián)儲(chǔ)在控通脹和保就業(yè)兩難左右搖擺，那究竟是什么原因?qū)е旅缆?lián)儲(chǔ)要加息呢?
金融危機(jī)臨近?
自俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來，各國(guó)所受到?jīng)_擊非常大，在物價(jià)上，糧價(jià)、油價(jià)齊齊攀升，即使在我國(guó)，注滿一箱95號(hào)汽油已經(jīng)要600多塊，而石油升，則化肥、塑料等石油化工企業(yè)涉足的產(chǎn)品也被迫水漲船高;除糧油外，美國(guó)住房方面開支也節(jié)節(jié)攀升，在房租方面也漲不少。
博眾投資分析人士表示，在美國(guó)CPI計(jì)算中，最大權(quán)重是能源占25%，第二權(quán)重是住房相關(guān)開支占21%，第三權(quán)重食品占比是16%。這“三座大山”漲價(jià)導(dǎo)致美國(guó)5月CPI年率大幅增長(zhǎng)，升至8.6%這個(gè)41年以來的歷史高位。
要注意，8.6%的通貨膨脹率已經(jīng)屬于惡性通貨膨脹范疇，一般央行可以接受的正常通貨膨脹率都在2%~5%。
而另一方面，在通脹風(fēng)險(xiǎn)壓迫下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)越發(fā)現(xiàn)實(shí)，這主要體現(xiàn)在美國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)倒掛，在6月14日，美國(guó)二年期國(guó)債收益率達(dá)到3.4275%，而美國(guó)十年期國(guó)債收益率只有3.385%。而國(guó)債收益率曲線倒掛往往代表著經(jīng)濟(jì)衰退即將來臨。
為什么國(guó)債收益率曲線倒掛往往代表著經(jīng)濟(jì)衰退即將來臨?
博眾投資分析人士表示，首先投資時(shí)長(zhǎng)越長(zhǎng)，那么承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大，所要求的回報(bào)必然越來越高。所謂買債券其實(shí)就是你借錢給政府，美國(guó)十年期國(guó)債要投資人持有10年才能從美國(guó)政府拿回本金，而二年期國(guó)債收益率持有兩年即可拿回本金，那哪種債券風(fēng)險(xiǎn)大?
那當(dāng)然是十年期國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)大，鬼知道你美國(guó)政府十年后還還不還得起錢，如果極端地思考，五年后外星人滅了美國(guó)，那我債券不就變成廢紙?所以按道理，時(shí)間越長(zhǎng)的債券收益率越高，否則投資者是不會(huì)冒這個(gè)險(xiǎn)。
然后這時(shí)候二年期國(guó)債收益率竟然較十年期國(guó)債收益率為高，這代表什么?這代表投資者認(rèn)為最近這兩年所承受的風(fēng)險(xiǎn)比持有債券十年的風(fēng)險(xiǎn)還大!
這表明市場(chǎng)非?？吹?023年~2024年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，而看淡美國(guó)經(jīng)濟(jì)來源于高通脹，高油價(jià)以及激進(jìn)的加息政策。
現(xiàn)在美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)較1月高位跌超20%，步入技術(shù)性熊市。在6月15日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議把2022年GDP增長(zhǎng)下調(diào)至1.7%，較世界銀行對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.5%預(yù)期還要低。這一切似乎都在證明美國(guó)經(jīng)濟(jì)即將步入衰退。
為什么漂亮國(guó)爆發(fā)高通脹?
首先我們要明白，所謂通脹是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)中的大多數(shù)商品和勞務(wù)的價(jià)格連續(xù)在一段時(shí)間內(nèi)物價(jià)水平以不同形式(包括顯性和隱性)普遍上漲;而在貨幣政策角度來看，則是貨幣需求大于貨幣供應(yīng)。
講白了，就是物價(jià)飛漲，錢不值錢。
而通脹往往分為幾種：
1.輸入性通脹
這正正跟現(xiàn)在美國(guó)通脹屬于相同類型，現(xiàn)在美國(guó)WTI原油已經(jīng)高達(dá)118美元一桶，國(guó)際小麥期貨價(jià)格年內(nèi)狂飆超35%，美國(guó)現(xiàn)在輸入性通脹是高油價(jià)、高化肥價(jià)格以及中國(guó)進(jìn)口商品高關(guān)稅所導(dǎo)致。
2.貨幣超發(fā)
貨幣超發(fā)也是美國(guó)通脹來源，而且這來源要為今天美國(guó)高通脹負(fù)好大責(zé)任，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)自新冠肺炎疫情爆發(fā)以來，印發(fā)了5萬億美元到全世界，如果把疫情爆發(fā)前兩任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克和耶倫所釋放的貨幣都計(jì)算在內(nèi)，那這規(guī)模就更大。
而前兩任美聯(lián)儲(chǔ)主席的大肆印鈔，并沒造成惡性通脹，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)全世界生產(chǎn)并沒因?yàn)樾鹿谝咔槎萑胪ｎD。
3.需求過熱
需求拉動(dòng)是導(dǎo)致通脹攀升的一大原因，經(jīng)濟(jì)繁榮可能導(dǎo)致購(gòu)買力太旺盛，過多的錢追逐有限的商品，自然推動(dòng)物價(jià)漲。
而美國(guó)現(xiàn)在顯然不是處在經(jīng)濟(jì)繁榮階段，出現(xiàn)通脹的原因主要是前面那兩個(gè)原因，即輸入性和貨幣超發(fā)，而輸入性又主要是石油天然氣、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲以及對(duì)中國(guó)不合理關(guān)稅導(dǎo)致。
而目前石油天然氣暴漲主要是以下幾個(gè)原因?qū)е?/p>
1.俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)及其對(duì)俄羅斯制裁
戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來，歐盟對(duì)俄羅斯制裁已經(jīng)到第六輪，而第七輪制裁草案正路上趕來，目標(biāo)是2022年年底停止俄羅斯九成原油進(jìn)口，這導(dǎo)致歐洲石油供應(yīng)短缺，甚至還出現(xiàn)俄羅斯石油打折賣給中國(guó)也不按現(xiàn)在上百美元一桶賣給歐洲的怪現(xiàn)狀。
而國(guó)際油價(jià)是全球聯(lián)動(dòng)，尤其是在美國(guó)這種完全自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，外圍油價(jià)自然能影響到美國(guó)國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格，6月13日全美汽油平均價(jià)格已經(jīng)升穿5美元/加侖水平，按最新匯率計(jì)算，這相當(dāng)于國(guó)內(nèi)8.863元/升。
這有多夸張?一年前美國(guó)汽油平均價(jià)只有5.45元/升。
所以講美國(guó)在烏克蘭拱火，擴(kuò)大對(duì)俄制裁，是一種搬起石頭砸自己的腳的舉動(dòng)，雖然能削弱俄羅斯，但自己也要被高通脹炙烤。
2.歐佩克消極增產(chǎn)
歐佩克6月14日最新公布的月報(bào)顯示，5月份石油產(chǎn)量下降17.6萬桶/日至2851萬桶/日，遠(yuǎn)未達(dá)到歐佩克+協(xié)議規(guī)定的增長(zhǎng)目標(biāo)，而6~7月增產(chǎn)協(xié)議——將“大幅度增產(chǎn)”0.7%的石油。
3.伊朗被制裁
伊朗被制裁是一直都存在，本來伊朗核協(xié)議能讓伊朗石油出口，但是這協(xié)議顯然不能輕易達(dá)成，首先以色列第一個(gè)不同意，其次是美國(guó)對(duì)伊朗發(fā)展核武一直有戒備，美國(guó)參議院外交關(guān)系委員會(huì)成員梅嫩德斯還敦促美國(guó)政府承認(rèn)，恢復(fù)最初的協(xié)議已不再是最佳途徑，因?yàn)?ldquo;伊朗有足夠的鈾來制造核武器”，并稱幾乎所有共和黨人都同意這個(gè)觀點(diǎn)。
4.降低對(duì)中國(guó)關(guān)稅
上屆特朗普政府對(duì)中國(guó)加征很多不合理關(guān)稅，這當(dāng)然是為打壓中國(guó)，但拜登最近稱要從我國(guó)對(duì)美出口商品加征關(guān)稅名單移除一些商品，這是拜老爺大發(fā)善心?
當(dāng)然不是。拜登是為減輕國(guó)內(nèi)通脹壓力，2008年金融海嘯那時(shí)候是靠中國(guó)龐大的廉價(jià)工業(yè)品生產(chǎn)能力把通脹沖淡下去，但現(xiàn)在特朗普留下的關(guān)稅正為美國(guó)高物價(jià)添磚加瓦。
美國(guó)為解除危機(jī)做了什么努力?
為解決通脹，美國(guó)也不是沒努力，解除俄烏危機(jī)是不可能的，因?yàn)槊绹?guó)需要戰(zhàn)爭(zhēng)才能敲打資本回流至國(guó)內(nèi)，接美國(guó)股市盤，所以美國(guó)只能在經(jīng)濟(jì)手段做功夫。
但是效果將會(huì)怎么樣，那可沒人愿意打包票，因?yàn)榘莸呛蜕程卦幸欢?ldquo;恩怨”。2018年卡舒吉謀殺案，拜登認(rèn)為沙特王儲(chǔ)穆罕默德•本•薩勒曼可能下令殺害了卡舒吉，所以稱沙特為“流氓國(guó)家”，要讓沙特王室稱“社會(huì)棄兒”。
中東土豪不增產(chǎn)原油，那只有自己動(dòng)手。
所以為壓制油價(jià)，美國(guó)今年以來一直在拋售戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，去年11月，拜登政府宣布釋放5000萬桶石油儲(chǔ)備，今年3月初宣布拋售3000萬桶石油儲(chǔ)備，然后1.8億桶石油儲(chǔ)備拋售計(jì)劃也已啟動(dòng)。
這看上去總規(guī)模有2.6億桶原油，好多，但是歐佩克預(yù)測(cè)2022年全球原油總需求量平均一天1.0029億桶/日，這2.6億桶原油也就夠全世界用兩天多一點(diǎn)。
從這個(gè)角度看，美國(guó)原油儲(chǔ)備拋售只是一個(gè)姿態(tài)，對(duì)油價(jià)難以有實(shí)質(zhì)影響，即使把美國(guó)全部?jī)?chǔ)備都拋售，也就5億桶而已，勉強(qiáng)夠全世界從星期一用到星期五。
所以，如果講如果這次拜登不能勸服沙特大幅增產(chǎn)石油，那什么拋售戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備等等都是隔靴搔癢。
那取消關(guān)稅有用嗎?
答案是有，但作用不大。
據(jù)彼得森經(jīng)濟(jì)研究所測(cè)算，如果取消對(duì)我國(guó)關(guān)稅，直接影響是把消費(fèi)物價(jià)指數(shù)從現(xiàn)在8.6%降0.26%，如果把對(duì)所有國(guó)家鋼鐵和鋁關(guān)稅以及對(duì)加拿大軟木關(guān)稅取消，則才能夠把CPI打下去1.3個(gè)百分點(diǎn)。
這就是在美聯(lián)儲(chǔ)已火力全開，在6月宣布用27年以來最大加息幅度0.75%來壓制通脹的前提下，美國(guó)通脹仍高得如此嚇人的原因。
美國(guó)高通脹的根本原因
美國(guó)高通脹的根本原因有兩個(gè)，那就是濫發(fā)貨幣和供應(yīng)鏈問題。
濫發(fā)貨幣這現(xiàn)象已經(jīng)存在已久，在2008年美聯(lián)儲(chǔ)就首次公布執(zhí)行首輪量化寬松政策，直到現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已經(jīng)有8.9萬億美元。而2019年到2022年間資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)展尤為迅速，從3.9萬億美元增長(zhǎng)至8.9萬億美元，足足增長(zhǎng)了5萬億美元。
這在全球商品生產(chǎn)能力正常情況下印鈔，是沒問題。因?yàn)檫@些美元不單單美國(guó)用，而且全世界都在用，美國(guó)印一張美元，別人做貿(mào)易時(shí)就拿來結(jié)算，所以美元泛濫到全世界，從而不需要局限在國(guó)內(nèi)流通，自然顯得美元怎么印發(fā)都不會(huì)引起美國(guó)高通脹。
但是新冠肺炎疫情令到全球供應(yīng)鏈紊亂，不少國(guó)家受到疫情打擊，罷工封城屢見不鮮，而今年我國(guó)把上海封了兩個(gè)月更加動(dòng)搖了我們這個(gè)全球第一制造業(yè)大國(guó)的產(chǎn)品供給能力。
這樣一來，洶涌的美元就找不到相應(yīng)的物資交易需求做支撐，同時(shí)美國(guó)物資短缺也造成物價(jià)飆升。
另一方面美國(guó)也在找辦法，如拉上東盟國(guó)家成立印太經(jīng)濟(jì)合作框架(IPEF)，其實(shí)這個(gè)組織就是為解決美國(guó)供應(yīng)鏈問題，白宮國(guó)家安全顧問沙利文( Jake Sullivan )稱，IPEF的重點(diǎn)是 "圍繞印度-太平洋經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)一步整合，以數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新領(lǐng)域?yàn)橹攸c(diǎn)，制定標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，并致力于確保安全和有彈性的供應(yīng)鏈。
博眾投資分析人士表示，想用東南亞來解決過度依賴中國(guó)供應(yīng)鏈問題，解決新冠疫情大流行所造成的工廠關(guān)閉、貨船誤期、港口堵塞等問題。
往壞那方面想，萬一這IPEF計(jì)劃成功，未來老美像對(duì)俄羅斯那樣要制裁我們，它還有東南亞制造業(yè)頂住!
美國(guó)高通脹對(duì)中國(guó)影響
美國(guó)高通脹自然導(dǎo)致貨幣政策快速收緊，加息縮表是少不了，而且現(xiàn)在美國(guó)利率才漲至1.75%，而1981年當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克把聯(lián)邦基金利率漲至19.1%，才能讓當(dāng)時(shí)高達(dá)14.8%的CPI打下來，而現(xiàn)在才1.75%的利率，那按比例最起碼都要漲到10%才能把8.6%的CPI打下去吧。
所以現(xiàn)在美國(guó)加息幅度其實(shí)還不算大，而美國(guó)大幅加息將導(dǎo)致資金回流至美國(guó)，可能導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)一定的貶值波動(dòng)，以及壓制北資流入我國(guó)股市的規(guī)模。
博眾投資分析人士表示，從總體來講，我們國(guó)內(nèi)貨幣政策仍然偏寬松，如我國(guó)今年5月社會(huì)融資規(guī)模增量為2.79萬億元，比上年同期多8399億元。
所以在外圍緊縮，國(guó)內(nèi)寬松環(huán)境下，我國(guó)金融環(huán)境應(yīng)不會(huì)受太大影響，反而可能成為外資避險(xiǎn)所在地。
博眾投資，陪伴創(chuàng)造價(jià)值
博眾投資致力于打造權(quán)威、專業(yè)的咨詢及投教服務(wù)能力，在廣州、深圳等地均設(shè)有金融研究基地，是業(yè)內(nèi)最早成立“經(jīng)濟(jì)政策研究中心”、“證券市場(chǎng)研究中心”、“資訊數(shù)據(jù)信息中心”、“上市公司調(diào)研中心”等多個(gè)研究中心的投資咨詢公司。除研究中心的投入外，博眾投資廣納人才，擁有同類機(jī)構(gòu)中人數(shù)最多的持牌資深投資顧問，匯聚了大批中國(guó)第一代注冊(cè)分析師、知名專家、以及海外歸國(guó)人才，被譽(yù)為中國(guó)證券界的“黃埔軍校”，研究實(shí)力與規(guī)模均處國(guó)內(nèi)一流水平。
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