從宏觀及行業(yè)基本面分析 ，煤炭需求達(dá)峰尚需時(shí)日。
我國(guó) GDP 總量目標(biāo)增長(zhǎng)的空間仍然較大 ，將帶動(dòng)能源的總需求的支撐 。主要國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疫情結(jié)束后的恢復(fù)態(tài)勢(shì) :其中印度、日本的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)獲得較高關(guān)注 。煤炭供需方面 ， 國(guó)內(nèi)產(chǎn)量 ，進(jìn)口量及進(jìn)口依存度均達(dá)到歷史高位 。 而需求端 ，后期隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)維持 ，預(yù)計(jì) GDP 中煤炭消費(fèi)產(chǎn)品含量難以大幅下降。分行業(yè)看 ，電力需求仍將維持較高速度增長(zhǎng) :非電端在地產(chǎn)增速下行的情況下 ，產(chǎn)量降速并不大 ，也說明我國(guó)煤炭需求的剛性較強(qiáng)，后期隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策繼續(xù)實(shí)施 ，測(cè)算非電端煤炭需求達(dá)峰仍有空間。
碳達(dá)峰前 ，我們預(yù)計(jì)煤炭行業(yè)維持較高景氣度
開采強(qiáng)度來看 ，我國(guó)煤炭強(qiáng)度世界最高 ，對(duì)能源安全的可持續(xù)發(fā)展及行業(yè)安全形勢(shì)形成了一定的壓力 :我們測(cè)算到 2025 年、2030 年我國(guó)商品煤產(chǎn)量分別42.86 億噸和 41.75 億噸 ，并在 2030 年后可能快速降低 。同時(shí) ，行業(yè)負(fù)債率高企、虧損面重回 2016 年高位 、固定資產(chǎn)投資增速大幅降低等是煤炭產(chǎn)能增速受限的主要因素 。需求方面 ，我們認(rèn)為碳達(dá)峰前 ，煤炭需求剛性較強(qiáng) :一是經(jīng)濟(jì)發(fā)展與新能源替代的期限錯(cuò)配提振煤炭需求 ;二是我們從下游碳達(dá)峰規(guī)劃及能源替代進(jìn)度測(cè)算 ，預(yù)計(jì)碳達(dá)峰前煤炭需求剛性較強(qiáng) :我們認(rèn)為到 2025、2030 年我國(guó)商品煤需求將超過 46.77、45.22 億噸 ，仍將維持較大規(guī)模 :與供給相比 ，總體維持平衡 :我們預(yù)計(jì)煤炭行業(yè)將維持相對(duì)高景氣度。就煉焦煤而言，我們測(cè)算2025、2030 年我國(guó)焦精煤需求 5.80、 5.16 億噸 : 同時(shí) ， 由于國(guó)內(nèi)供給增量困難 ，預(yù)計(jì)到 2025、2030 年焦精煤產(chǎn)量分別為 4.95、4.35 億噸 :即我國(guó)對(duì)海外 焦煤需求持續(xù)高位 ，預(yù)計(jì) 2025-2030 年維持 1 億噸以上的焦煤進(jìn)口量方可達(dá)到供需平衡 :對(duì)外依存度的提高或?qū)⒃龃鬅捊姑簝r(jià)格的彈性。
碳達(dá)峰后 ，煤炭行業(yè)發(fā)展或面臨一定挑戰(zhàn)
碳達(dá)峰平臺(tái)期后 ，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平 ，GDP 增速可能下降一個(gè)臺(tái)階 ，能源總需求下降 。碳達(dá)峰后 ，煤炭行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，或轉(zhuǎn)型大型綜合能源集團(tuán) 。經(jīng)過 2012-2016 年的蕭條時(shí)期 ，大部分煤炭企業(yè)都布局了轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè) 。2016 年以后 ，煤炭企業(yè)效益好轉(zhuǎn) ，轉(zhuǎn)型布局更加科學(xué) ，大部分煤炭國(guó)企的轉(zhuǎn)型方向包括新能源 、新材料等未來的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)方面 。如國(guó)家能源集團(tuán)十四五規(guī)劃新能源裝機(jī)超 1.2 億千瓦時(shí)等。
中長(zhǎng)期看角度煤炭行業(yè)
碳達(dá)峰前 ，煤炭供需維持相對(duì)平衡 ，煤炭行業(yè)高景氣度有利于重點(diǎn)煤炭企業(yè)的量 、價(jià)保障 ，煤炭企業(yè)盈利能力可期 ;經(jīng)濟(jì)增速整體下行下的利率環(huán)境 ，利好煤炭高股息率帶來的估值提升 。同時(shí)，重點(diǎn)煤炭企業(yè)或受益于集中度提高，安全邊際更強(qiáng) 。碳達(dá)峰后 ，預(yù)計(jì)部分煤炭企業(yè)的轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)成為主業(yè) ，關(guān)注資源稟賦及轉(zhuǎn)型賽道布局。
相關(guān)公司
中國(guó)神華(601088)：中國(guó)神華能源股份有限公司(簡(jiǎn)稱中國(guó)神華)成立于 2004 年 11 月 8 日,是 國(guó)家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱國(guó)家能源集團(tuán)) 旗下 A+H 股旗艦上市公司,H股和 A 股股票分別于 2005 年 6 月 15 日 、2007 年 10 月 9 日在中國(guó)香港聯(lián)交所 、上海證交所上市 。 中國(guó)神華是全球領(lǐng)先的以煤炭為基礎(chǔ)的綜合能源上市公司,主要經(jīng)營(yíng)煤炭 、 電力 、新能源 、煤化工 、鐵 路 、港口 、航運(yùn)七大板塊業(yè)務(wù),以煤炭采掘業(yè)務(wù)為起點(diǎn),利用自有運(yùn)輸和銷售網(wǎng)絡(luò),以及下游電力 、煤化工和新能源產(chǎn)業(yè),實(shí)行跨行業(yè) 、跨產(chǎn)業(yè)縱向一體化發(fā)展和運(yùn)營(yíng)模式 。在普氏能源資訊“ 全球能源公司 2022 年 250 強(qiáng) ”榜單中位居前列;2022 年《財(cái)富》 中國(guó) 500 強(qiáng)排名第 36 位,居于煤炭類上市公司領(lǐng) 先地位 ;參評(píng)“ 2023 中國(guó)品牌價(jià)值評(píng)價(jià)信息 ”, 以 2056.09 億元品牌價(jià)值位列能源化工領(lǐng)域第 5 名 、能源上市公司第 1 名。
陜西煤業(yè)(601225)：陜西煤業(yè)作為西北煤炭龍頭企業(yè) ，具有很強(qiáng)的資源優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)能優(yōu)勢(shì) ，公司核定產(chǎn)能達(dá) 1.43 億噸 ，且公司所屬礦井中 ，95%以上 產(chǎn)能均位于國(guó)家"十三五"重點(diǎn)發(fā)展的大型煤炭基地產(chǎn)煤區(qū) ，90%以上的煤炭?jī)?chǔ)量屬于優(yōu)質(zhì)煤 。 同時(shí) ，公告披露《關(guān)于收購陜西彬長(zhǎng)礦業(yè)集團(tuán)有限公司和陜西煤業(yè)化工集團(tuán)神南礦業(yè)有限公司股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》 ，擬現(xiàn)金收購陜煤集團(tuán)持有陜西彬長(zhǎng)礦業(yè)集團(tuán)有限公司 99.5649%股權(quán)，以及陜煤集團(tuán)與陜北礦業(yè)合計(jì)持有的陜西煤業(yè)化工集團(tuán)神南礦業(yè)有限公司 100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)分別為 143.16 億元 、204.47 億元 ，合計(jì)約 347.63 億元 。據(jù)了解 ，彬長(zhǎng)礦業(yè)集團(tuán)涉及未上市產(chǎn)能 1200 萬噸/年 ，神南礦業(yè)所持有的小壕兔探礦權(quán) ，規(guī)劃建設(shè)兩對(duì)礦井 ，合計(jì)產(chǎn)能 2300 萬噸/年 。此次交易可增加陜西煤業(yè)現(xiàn)有煤炭資源量和產(chǎn)能規(guī)模 ，進(jìn)一步夯實(shí)公司做優(yōu)做大做強(qiáng)煤炭主業(yè)的根基。
參考資料：
20240402- 山西證券-煤炭行業(yè)深度報(bào)告： “ 雙碳 ” 角度煤炭行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展前瞻
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