8月15日訊,2017年初,部際聯(lián)席會議宣布清理整頓各類交易所。半年間,各地金融辦協(xié)調(diào)一行三會相關(guān)機構(gòu),到各地方性金融資產(chǎn)交易所(下稱“金交所”)檢查存量業(yè)務(wù)的合規(guī)性。
《財經(jīng)》記者獲悉,目前檢查已接近尾聲,內(nèi)部整改意見相繼下發(fā)。金交所與一行三會監(jiān)管下的信托計劃和資管計劃,與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的合作被“一刀切”,與很多銀行直銷銀行的合作亦被叫停。
過去,金交所大量業(yè)務(wù)身處監(jiān)管套利的灰色地帶。監(jiān)管一旦收緊,如今無所適從。
金交所隸屬于區(qū)域性交易市場,卻在近年借助與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的合作鋪向全國,將大量私募產(chǎn)品拆細銷售給個人投資者,埋下風(fēng)險事件的隱患。
上海某金交所人士認為,最大的風(fēng)險在于投資者看到的投資標(biāo)的都是不透明的,通過SPV(即特殊目的實體,Special Purpose Vehicle)等層層設(shè)置障礙。投資者只能完全相信平臺的風(fēng)控能力,而對于底層資產(chǎn)毫無所知。
多位接受采訪的業(yè)內(nèi)人士均透露,地方性交易所的模式會發(fā)生很大的變化,對于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,金交所普遍比較迷茫。
“整頓不是第一次,也不會是最后一次?!鼻鄭u金融資產(chǎn)交易所董事長熊焰此前對《財經(jīng)》記者表示,地方政府有熱情、有訴求,所以金交所過去蓬勃發(fā)展、亂象叢生。按照市場發(fā)展的規(guī)律,應(yīng)該是由點及面,分層發(fā)展,而不是小散亂的競爭業(yè)態(tài)。
嚴厲監(jiān)管
從5月份開始,地方金融辦牽頭,由一行三會、工商、經(jīng)偵、銀行、券商和會計師等人士共同組成的多個檢查小組進駐各地金交所。
檢查持續(xù)了兩個月,排查重點是存量項目的運營情況,例如是否資金池、是否期限錯配、風(fēng)險敞口大小、有無可能無法兌付等。目前,排查基本結(jié)束,內(nèi)部整改意見下發(fā),但官方結(jié)論尚未對外公布。
北京某金交所高管對《財經(jīng)》記者表示,以后凡是一行三會監(jiān)管的產(chǎn)品如信托受益權(quán)和資管收益權(quán),金交所不可以再銷售。之前可能有一些存量,7月之前清理干凈。
金交所模式的初衷定位于國有金融資產(chǎn)的交易、不良金融資產(chǎn)的處置等。隨著各省內(nèi)遍地開花,生存競爭加劇,金交所逐漸轉(zhuǎn)向非標(biāo)資產(chǎn)交易,接近于信托、券商資管和基金子公司的一部分職能。
2017年1月9日,清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會議第三次會議在北京召開,會議上批評了一些金融資產(chǎn)交易場所將收益權(quán)等拆分轉(zhuǎn)讓變相突破200人界限的做法。
翌日,證監(jiān)會發(fā)布了相關(guān)公告,表示將用半年時間集中整治。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸隨后表示,金融資產(chǎn)類交易場所是重點整治對象之一。
根據(jù)整改意見,金交所與信托計劃、資管計劃、銀行直銷銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的合作被“一刀切”。
部分省份在整改之后對外有所公示,貴州省的管理辦法中明確了這一點。7月22日,貴州省政府辦公廳印發(fā)《貴州省交易場所管理辦法(試行)》,規(guī)定未經(jīng)國務(wù)院金融管理部門批準,不得開展一行三會監(jiān)管的所有金融產(chǎn)品交易。未經(jīng)批準,任何法人或組織名稱上不得包含“交易所”、“交易中心”字樣。
過去幾年,監(jiān)管對金融創(chuàng)新采取了比較寬容的態(tài)度,由于線上線下的監(jiān)管差異,產(chǎn)生了顯著的監(jiān)管套利空間。
例如,過去金交所和某些信托計劃、券商資管計劃進行資金池合作,通過金交所拆細,再由互金平臺銷售,降低資金池的參與起點。
前述上海金交所人士透露,金交所通過SPV模式拆細銷售給個人投資者的是“信托受益權(quán)的收益權(quán)”,其實是一個文字游戲,即沒有任何資產(chǎn)的抵押,單純依賴收益權(quán)轉(zhuǎn)出方的信用,而且有資金挪用風(fēng)險。
此外,部分金交所將私募類的產(chǎn)品通過打包拆分、層層包裝之后,在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上銷售給不適當(dāng)?shù)耐顿Y者。如2017年初的僑興債事件,通過粵股交將私募債大拆小,放在招財寶平臺上銷售給散戶。
上海某互聯(lián)網(wǎng)金交中心高管表示,整治的重點在于讓私募產(chǎn)品不要銷往普通老百姓,整改意見包括宣傳合規(guī),不能做保本保息的承諾,產(chǎn)品募集時不能進行錯配,不能大拆小、長拆短等。轉(zhuǎn)型期間的主要考量是回歸主動管理的業(yè)務(wù),盡量不再做制度套利的通道類業(yè)務(wù);遵循投資者適當(dāng)性管理辦法,將私募類產(chǎn)品銷售給相對有風(fēng)險能力的人。
然而,過去幾年,只有少數(shù)機構(gòu)能通過主動管理業(yè)務(wù)盈利,絕大部分金交所這幾年只能淪為銀行和互金平臺的通道,賺取服務(wù)費。
所有金交所都面臨轉(zhuǎn)型,去除通道業(yè)務(wù)之后,可做之事寥寥。
“被監(jiān)管限制的差不多了,金交所的理財計劃模式已到頭?!鼻笆霰本┊a(chǎn)權(quán)交易人士表示,針對個人端,所有投資者穿透不得超過200人,所以金交所以后只能做小而分散的資產(chǎn),如房抵貸、車抵貸、消費金融、供應(yīng)鏈金融等,滿足融資規(guī)模大于互聯(lián)網(wǎng)小貸、而小于銀行信貸的企業(yè)需求。
純機構(gòu)業(yè)務(wù)之間的業(yè)務(wù)是合規(guī)的,例如信息耦合、資產(chǎn)管理、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓掛牌登記等業(yè)務(wù)依然在正常進行。
“全國兩三家足夠了,不應(yīng)該有這么多金交所存在。”北京某產(chǎn)權(quán)交易人士對《財經(jīng)》記者表示,市場容量有限,各地金交所沒有盈利能力,為了生存下去開始打政策的擦邊球。監(jiān)管收緊后,最終可能走向整合或者破產(chǎn)。
隔離互金
7月20日,一則關(guān)于陸金所被點名的截圖在朋友圈迅速傳播。此前幾天,受64號文所累,陸金所下架了與各地金交所合作的產(chǎn)品,引發(fā)投資者恐慌。
陸金所遭遇信任危機,投資者奪路而逃。次日,陸金所債權(quán)轉(zhuǎn)讓區(qū)一度掛出轉(zhuǎn)讓標(biāo)的接近2萬個,隨后回落。
所謂64號文,是2017年6月30日互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室下發(fā)的《關(guān)于對互聯(lián)網(wǎng)平臺與各類交易場所合作從事違法違規(guī)業(yè)務(wù)開展清理整頓的通知》。
7月15日是64號文的整改期限。包括京東金融、蘇寧金融、大麥理財、騰訊理財通等多家平臺均已停發(fā)新標(biāo),并下架金交所標(biāo)的。
互金平臺和金交所的合作產(chǎn)品模式也是以大拆小等形式將收益權(quán)拆分。
“相當(dāng)于互金平臺提供資金端,金交所提供資產(chǎn)端?!北本┠辰鸾凰撠?zé)人對《財經(jīng)》記者表示,絕大多數(shù)互金平臺對接C端的各種散戶,其短板是缺乏好資產(chǎn);金交所的優(yōu)勢是對接信托或者資產(chǎn)管理公司等,在標(biāo)的取得方面有渠道優(yōu)勢。二者相互利用,一拍即合。
在另外一些情況下,資產(chǎn)端和資金端都由互金平臺提供,而金交所僅充當(dāng)通道。
這種模式在過去一年之內(nèi)野蠻生長。2016年8月24日,銀監(jiān)會等四部委聯(lián)合發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》,明確了“小額分散”的原則:同一自然人在同一網(wǎng)貸平臺借款余額上限不超過20萬元,同一法人在同一網(wǎng)貸平臺的借款余額上限不超過100萬元。
這對于當(dāng)時正如火如荼的互金平臺來說無異于一記暴擊,大額資產(chǎn)標(biāo)的受到限制,互金平臺迅速找到了金交所這樣具備增信和拆細能力的通道,從此開始和金交所綁定在一起。
拆細的具體操作多種多樣,或者在金交所層面拆細,或者由金交所下設(shè)SPV拆細,或者金交所不拆細,打包賣給互金平臺,由互金平臺再拆。
陸金所與重慶金融資產(chǎn)交易所、深圳前海金融資產(chǎn)交易所等合作發(fā)行智能寶、安盈融歡通等產(chǎn)品,目前應(yīng)64號文要求已下架。
上海某金交所負責(zé)人對《財經(jīng)》記者表示,現(xiàn)在叫停是指無法新增,存量規(guī)模逐漸消化,不能因為處置風(fēng)險而帶來新的風(fēng)險。
陸金所作為互金模式的橋頭堡,是行業(yè)內(nèi)很多創(chuàng)新模式的鼻祖,其業(yè)務(wù)被砍之后如何轉(zhuǎn)型,被行業(yè)內(nèi)認為具備借鑒意義。
艱難博弈
地方產(chǎn)權(quán)交易所的出現(xiàn),是地方政府和一行三會博弈的結(jié)果,地方政府想從金融體系中分一杯羹,覆蓋一行三會無法覆蓋的省內(nèi)需求。
因此,金交所歸屬于各地方金融辦監(jiān)管,但是其業(yè)務(wù)本質(zhì)又無法脫離一行三會對金融體系的整體監(jiān)管,最終由證監(jiān)會牽頭的部際聯(lián)席會議出面整頓。
之所以違規(guī)行為屢禁不止,稍有縫隙便趁機野蠻生長,與這種監(jiān)管體系不無關(guān)系。
接近監(jiān)管層的人士認為,由地方牽頭的清理整頓,已經(jīng)整頓五年了,是一場沒有勝利的戰(zhàn)爭。資本是逐利的,沒有有效的監(jiān)管和統(tǒng)一的法規(guī),肯定容易走偏。
某互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心負責(zé)人對《財經(jīng)》記者表示,對交易所的整頓意在敲打地方政府嚴格審批,不要“只管生不管養(yǎng)”,魚龍混雜,泥沙俱下。
有些金交中心既沒有一行三會的牌照,也沒有地方金融辦的批復(fù),處于裸奔狀態(tài)。
前互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)人士對《財經(jīng)》記者表示,金融管理權(quán)的不合理分散,導(dǎo)致過去中國金融行業(yè)的合理有序運作一直受到大量監(jiān)管套利活動的干擾。這些管理權(quán)的分散,既體現(xiàn)在分業(yè)機構(gòu)監(jiān)管的各自為政之上,類似的金融機構(gòu)在不同監(jiān)管體系下的合規(guī)成本不一樣,滋生了大量監(jiān)管套利;又體現(xiàn)在地方政府獲得了一定監(jiān)管權(quán),金交所和互金平臺的監(jiān)管體系就屬于這種情況。
2011年和2012年,國務(wù)院接連發(fā)布的38號文和37號文,是對交易所清理整頓的綱領(lǐng)性文件,確立了不得將任何權(quán)益拆分為均等份額公開發(fā)行、權(quán)益持有人累計不得超過200人等根本性原則。
38號文后,由證監(jiān)會牽頭、有關(guān)部門參加的“清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會議”成立。
金融資產(chǎn)交易所模式脫胎于產(chǎn)權(quán)交易所,最早一家誕生于2010年5月21日,是由長城資產(chǎn)管理公司和天津產(chǎn)權(quán)交易中心共同組建的天津金融資產(chǎn)交易所。九天后,北京金融資產(chǎn)交易所(俗稱“北金所”)正式揭牌。北金所背靠的資源最豐富,是財政部和銀行間交易商協(xié)會的指定交易平臺。
從金融資產(chǎn)交易所到金融資產(chǎn)交易中心、再到互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心,金交所的蛻變大致經(jīng)歷了三個階段。
38號文之后,全國共8家金交所通過聯(lián)席會議的驗收,俗稱“老八家”。除了北金所和天金所,還有深圳前海金融資產(chǎn)交易所(前金所)、重慶金融資產(chǎn)交易所(重金所)、四川金融資產(chǎn)交易所等。前金所和重金所先后被陸金所收購。
當(dāng)年的38號文中規(guī)定,名字使用“交易所”字樣的,在省級人民政府批準前,應(yīng)征求部際聯(lián)系會議意見,而事實上,此后再無交易所獲批。為了繞開“交易所”三個字,金融資產(chǎn)交易中心此時涌現(xiàn),由當(dāng)?shù)卣I備、地方金融辦審批。
從2014年末開始,又一種新形態(tài)——互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心出現(xiàn),包括阿里巴巴、百度等知名互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛成立了網(wǎng)金社、百金交。
根據(jù)金融監(jiān)管研究院統(tǒng)計,目前全國金融資產(chǎn)交易所(交易中心)共64家,其中13家交易所、45家交易中心、6家互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心,部分省份內(nèi)多達四五家。
此次針對交易所的清理整頓,可能是歷史上級別最高的一次,目前清理整頓進入倒計時。除金交所外,亂象叢生的大宗商品交易和文化郵幣卡類交易是整頓的重點。
鑒于交易所體系的監(jiān)管狀態(tài),各地方有各地方的不同情況,一刀切能否真正落實到業(yè)務(wù)層面,還是未知數(shù)。
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