巴倫周刊：Backend智能投顧評測引發(fā)諸多市場爭議

8月16日訊，按照科技創(chuàng)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，機(jī)器人投顧已然接近中年。到今年5月，作為智能投顧的行業(yè)先驅(qū)、業(yè)內(nèi)規(guī)模最大企業(yè)的Betterment也已經(jīng)7歲了，現(xiàn)有資產(chǎn)管理規(guī)模高達(dá)91億美元。

作為一家公司，Betterment并算不上太傳奇。許多一流金融咨詢公司管理的資產(chǎn)遠(yuǎn)超91億，但這種科技驅(qū)動的運(yùn)營模式對美國金融咨詢業(yè)的影響卻不容小覷。

Betterment等年輕的競爭者為世界財(cái)富管理界帶來了顛覆性技術(shù)，就像特斯拉促使底特律擁抱電動車和自動駕駛技術(shù)那樣。但并不像特斯拉需要一塊一塊造出整輛車，機(jī)器人投顧的投資組合中滿是像先鋒集團(tuán)和黑巖集團(tuán)這樣的基金巨頭管理的低成本交易所可交易基金。這種模式約等于特斯拉拿福特汽車來打造其Model S車型。但這并不妨礙智能投顧的顛覆性。

先鋒集團(tuán)和Charles Schwab于2015年先后進(jìn)軍智能投顧界，在管資金規(guī)模分別為830億美元和190億美元。Fidelity，美國銀行美林證券部(BAC)、TD Ameritrade Holding(AMTD)和E Trade Financial(ETFC)最近也開始了相關(guān)項(xiàng)目。而據(jù)報(bào)道，高盛、摩根大通和摩根斯坦利也都在開發(fā)自己的數(shù)字投顧平臺。這些公司能夠利用他們已有的顧客關(guān)系，這為他們在吸引資產(chǎn)或是將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至他們的數(shù)字平臺上時(shí)提供了優(yōu)勢。

Schwab機(jī)器人投資產(chǎn)品Intelligent Portofolios負(fù)責(zé)人Tobin McDaniel表示，目前最大的機(jī)遇在于轉(zhuǎn)化那些仍在使用自我管理賬戶的用戶。Schwab的自我管理賬戶中就存有1萬億美元。“機(jī)器人投顧對于這些人來說是個(gè)更好的解決方案。”

同時(shí)隨著獨(dú)立的機(jī)器人投顧不斷發(fā)展，人類的幫助愈發(fā)重要。今年1月，Betterment開始提供人工咨詢服務(wù)，收費(fèi)更高。上周，該公司上線了一個(gè)傳送訊息服務(wù)，所有顧客可以利用該服務(wù)提任何關(guān)于投資或金融規(guī)劃的問題，一個(gè)工作日內(nèi)就會收到答復(fù)。

機(jī)器人投顧公司FutureAdvisor聯(lián)合創(chuàng)始人Bo Lu表示：“獨(dú)立的數(shù)字創(chuàng)企在增加人工顧問，業(yè)內(nèi)現(xiàn)有咨詢公司在增加軟件，最后我們得到的是混合體。”FutureAdvisor創(chuàng)立于2010年，2015年被黑巖收購，Bo Lu仍管理著他的公司。

對消費(fèi)者來說，混合體是個(gè)不錯(cuò)的選擇：低成本基金、低成本咨詢師。

Betterment的智能投顧平臺現(xiàn)在包括人工顧問訊息服務(wù)，費(fèi)用是投資資產(chǎn)的0.25%。投資5萬美元，一年費(fèi)用125美元。0.4%的費(fèi)率就提供無限人工咨詢服務(wù);客戶可以像在傳統(tǒng)顧問公司一樣預(yù)約電話咨詢。

先鋒集團(tuán)要求其使用數(shù)字顧問服務(wù)的用戶通過人工顧問管理變化，年費(fèi)率為資產(chǎn)的0.3%。傳統(tǒng)基于費(fèi)用的顧問收費(fèi)通常是資產(chǎn)的1%，這還沒算基金的成本。

如果沒有交易所交易基金(ETF)，這場數(shù)字革命就不會成功。ETF費(fèi)用一直在下降，讓投資者能夠較為便宜地獲取追蹤股票和債券市場的指數(shù)。這種形式通常是一種被動投資，即投資者并不挑選能夠打敗市場的單個(gè)資產(chǎn)也不在那瞄時(shí)機(jī)。

先鋒集團(tuán)說其數(shù)字投資組合的ETF費(fèi)用平均在10個(gè)基點(diǎn)，所以五萬美元投資在先鋒集團(tuán)的全部費(fèi)用只有200美元一年，費(fèi)率0.4%。

時(shí)間的流逝還給智能投顧帶來了另一重要元素：過往記錄。大多數(shù)智能投顧現(xiàn)在都有一年及以上的記錄。根據(jù)新澤西州馬丁斯維爾一家分析公司BackendBenchmarking的數(shù)據(jù)，Barron對這些智能投顧的表現(xiàn)進(jìn)行了全面研究。

Backend自2016年10月起開始發(fā)布其“智能投顧報(bào)告”，最新季報(bào)這周將公布，Barron得以提前拿到這期季報(bào)。

過去一年，Schwab的智能投顧以微弱優(yōu)勢位列表現(xiàn)榜第一。其投資組合年回報(bào)率11.94%，略高于betterment的11.68%和E trade的11.6%。

智能投顧做的是長期投資，所以一年的表現(xiàn)并不能完整體現(xiàn)他們的表現(xiàn)，但仍提供了一個(gè)比較的標(biāo)準(zhǔn)。更重要的是，Backend的數(shù)據(jù)讓人們得以窺見機(jī)器人是怎樣組成他們的投資組合以及他們的決定怎樣影響回報(bào)率。

為了追蹤智能投顧不甚明顯的表現(xiàn)情況，Backend在16家機(jī)器人投顧平臺開設(shè)賬戶并放入資金。然后根據(jù)60%證券加40%債券的組合希望回答了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查問卷，因?yàn)檫@是一個(gè)公認(rèn)的的能夠提供中等回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)又較低的投資組合。(Backend還另開了風(fēng)險(xiǎn)程度更高的退休賬戶。)

BackendBenchmarking發(fā)布者Ken Schaprio表示：“一切就像車庫里的實(shí)驗(yàn)。所有那些錢都被投進(jìn)機(jī)器人投資中，但卻沒有表現(xiàn)記錄。就是一抹黑。”

表現(xiàn)記錄一直是個(gè)能夠惹怒金融顧問的話題，他們說個(gè)性化的投資組合不應(yīng)與其他賬戶比較。Schaprio還運(yùn)營著一個(gè)有10億美元在管資產(chǎn)的金融顧問公司Condor Capital Wealth Management，在Barron上也有排名。他認(rèn)為所有金融顧問都應(yīng)有某種形式的表現(xiàn)追蹤，就像Morningstar追蹤共同基金和交易所交易基金那樣。

當(dāng)然，智能投顧公司并不總是歡迎Backend的做法。先鋒集團(tuán)要求將其摘出研究報(bào)告，并且將Backend在其機(jī)器人投顧平臺上的一個(gè)賬戶移除。Backend隨即靠一個(gè)備用賬戶搜集數(shù)據(jù)。該公司說，他們致力于形成一個(gè)獨(dú)立的數(shù)據(jù)來源，而且也沒有向機(jī)器人投顧公司申請批準(zhǔn)。

該公司還受到了一些質(zhì)疑，Wealthfront認(rèn)為Backend沒有公正地計(jì)算他們的投資表現(xiàn)。Wealthfront隨即被從報(bào)告中摘出。隨后Backend糾正了這個(gè)出現(xiàn)在其最初的一個(gè)報(bào)告中的問題，將之稱為“成長痛”。最新的報(bào)告中又涵蓋了Wealthfront。

Betterment指出Backend的報(bào)告并沒有考慮到顧問關(guān)系中的微妙問題，比如出于稅務(wù)考量的決定。這些微妙之處被先鋒集團(tuán)稱為“顧問阿爾法”——據(jù)其計(jì)算可以增加約3%的回報(bào)。

Schaprio并沒有宣揚(yáng)將Backend的數(shù)字作為選擇機(jī)器人投顧唯一的標(biāo)準(zhǔn)。“把它當(dāng)成一個(gè)參考意見。”

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