海外并購能否為雙匯業(yè)績止跌?難說是解藥還是毒藥

（原標(biāo)題：海外并購能否為雙匯業(yè)績止跌 ）

9月26日晚間，國內(nèi)肉制品行業(yè)龍頭雙匯的母公司萬洲國際發(fā)布自愿公告稱，萬洲國際已透過史密斯菲爾德收購兩家羅馬尼亞肉制品公司，以擴(kuò)展在歐洲的業(yè)務(wù)。事實上，萬洲國際不久前還收購了波蘭的4家肉制品公司。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，因無法繼續(xù)享受到國內(nèi)生豬價格下降紅利而出現(xiàn)上半年業(yè)績雙降的雙匯，也會借助這些渠道拓展海外市場。但是，當(dāng)?shù)叵M者對于雙匯產(chǎn)品的認(rèn)可度以及雙匯產(chǎn)品與當(dāng)?shù)叵M者的契合度也將面臨挑戰(zhàn)。萬洲國際的不斷動作能否成為阻擊雙匯業(yè)績繼續(xù)下滑的一劑良藥，也尚未可知。

連續(xù)出手

自從2013年收購史密斯菲爾德以來，萬洲國際就沒有停下“買買買”的腳步。距離上次收購僅一個多月，萬洲國際就再度出手將羅馬尼亞兩家公司收入囊中。

9月26日晚間，萬洲國際發(fā)布自愿公告稱，萬洲國際已透過史密斯菲爾德做出收購事項以擴(kuò)展其于歐洲的業(yè)務(wù)：9月25日，史密斯菲爾德（透過其全資附屬公司）訂立一份購股協(xié)議，據(jù)此，史密斯菲爾德同意收購Elit及Vericom的100%股本，取得相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)反壟斷批準(zhǔn)后方可執(zhí)行。

據(jù)了解，Elit及Vericom在羅馬尼亞經(jīng)營3家肉制品生產(chǎn)設(shè)施、5家分銷中心及相關(guān)資產(chǎn)。兩家公司每年生產(chǎn)及透過全國性分銷網(wǎng)絡(luò)銷售約2.5萬噸品牌肉制品（生產(chǎn)能力可增至4.5萬噸），有超過1.2萬客戶。萬洲國際預(yù)期收購事項將使史密斯菲爾德于羅馬尼亞肉制品市場取得領(lǐng)導(dǎo)地位，并且得以在盈利較高的傳統(tǒng)渠道出售品牌產(chǎn)品組合。

關(guān)于此次收購，萬洲國際相關(guān)人士曾表示，萬洲國際原本在羅馬尼亞就有全資子公司（隸屬美國史密斯菲爾德旗下），擁有養(yǎng)殖和屠宰產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)收購肉制品公司向下游延伸，成為與美國和波蘭一樣的全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合。

這是萬洲國際2013年以來第4次進(jìn)行海外收購。在71億美元收購史密斯菲爾德后，萬洲國際又于去年11月收購美國肉制品公司Clougherty及生豬養(yǎng)殖場PFFJ和Champ，再次加強了公司的垂直整合供應(yīng)鏈。今年8月，萬洲國際開始向歐洲市場進(jìn)軍，并于今年8月完成對波蘭肉制品公司PiniPolska、HamburgerPini、RoyalChicken和PiniPolonia的收購。

事實上，在萬洲國際收購史密斯菲爾德后，雙匯便與史密斯菲爾德開始了合作關(guān)系。根據(jù)公告顯示，雙匯與史密斯菲爾德的業(yè)務(wù)往來為采購分割肉、分體肉、骨類副產(chǎn)品等。由此便有業(yè)內(nèi)人士猜測，史密斯菲爾德收購這些國外企業(yè)后，雙匯有可能借助這些渠道進(jìn)入到當(dāng)?shù)厥袌觥?/p>

欲止頹勢

對于萬洲國際來說，海外布局已經(jīng)成為公司較大的營收來源，在萬洲國際的業(yè)務(wù)板塊中，美國業(yè)務(wù)收入早已超過中國。今年上半年，萬洲國際的核心業(yè)務(wù)肉制品業(yè)務(wù)在美國收入36.6億美元，中國收入15.7億美元，而新開拓的歐洲市場只有291萬美元。在生鮮豬肉、生豬養(yǎng)殖等業(yè)務(wù)方面，美國仍然是萬洲國際的最大收入來源，而歐洲一直占比較小，因此對于萬洲國際來說，發(fā)展歐洲市場也已提上日程。

另一方面，對外拓展渠道，對于雙匯的業(yè)績提振也有一定的作用。根據(jù)雙匯財報顯示，今年上半年公司收入239億元，和去年同期的255億元相比，降幅在6%左右；凈利潤約為19.04億元，和2016年上半年的21.51億元相比，跌幅在11%以上；總資產(chǎn)為203億元，同比下滑4.78%。對于業(yè)績下滑，雙匯并未闡明原因。

根據(jù)雙匯財報，2013-2016年，雙匯營業(yè)收入分別為449.5億元、457億元、447億元和518億元；凈利潤分別為38.58億元、40.4億元、42.55億元和44.05億元。利潤增長僅為個位數(shù)，收入則處于波動之中，沒有始終保持增長態(tài)勢。

雙匯主營業(yè)務(wù)中，屠宰業(yè)務(wù)上半年營收145億元，同比下滑7.15%，營業(yè)成本下滑8.93%。肉制品業(yè)務(wù)方面，上半年營收109億元，同比下滑0.21%，營業(yè)成本上漲3.32%。雙匯屠宰業(yè)務(wù)與肉制品業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)了61%和39%的收入。業(yè)內(nèi)人士分析，雙匯屠宰業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要收入，主要利潤則來自于肉制品業(yè)務(wù)。

雙匯作為萬洲國際的子公司，一直以來對于萬洲國際的業(yè)績有著舉足輕重的作用。今年上半年，萬洲國際營收為106億美元，約合人民幣703億元，而雙匯的業(yè)績則占萬洲國際的1/3。今年上半年雙匯業(yè)績突降也令業(yè)內(nèi)人士不解，有一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示，今年上半年，雨潤由于上層領(lǐng)導(dǎo)缺失，導(dǎo)致決策執(zhí)行不足，業(yè)績下滑在意料之中，金鑼趁勢搶占了一定的市場份額，由此業(yè)績提升。而雙匯在此情況下業(yè)績出現(xiàn)下滑，實屬意料之外。萬洲國際的海外布局，對于雙匯不斷下滑的業(yè)績來說可能會成為“解藥”。

出海困局

萬洲國際的收購動作在業(yè)內(nèi)人士眼中也有不同的看法。營銷專家路勝貞表示，萬洲國際走的是一條資本和生產(chǎn)銷售結(jié)合的肉制品發(fā)展之路，持續(xù)的海外收購，說明其視野已經(jīng)在全球范圍之內(nèi)，這要優(yōu)于同類的競爭對手，這種大的視野，國內(nèi)的競爭對手還比較少見。通過不斷收購，可以減輕國內(nèi)的競爭壓力和成本壓力。

另一位行業(yè)資深人士則持相反意見，該人士認(rèn)為，萬洲國際在收購史密斯菲爾德后，近來收購的公司都比較小。雖然需要開拓歐洲市場，但波蘭與羅馬尼亞的這幾家公司體量不大，也沒有深入到更為成熟的消費市場。收購這幾家公司對于萬洲國際在歐洲市場的拓展，短期作用并不大。

目前，國內(nèi)的肉制品企業(yè)進(jìn)行海外并購的并不少見，得利斯、新大洲A都曾走出國門收購，但卻鮮有如此密集的收購。國內(nèi)食品企業(yè)開展海外并購，通過并購做大做強是普遍做法，國內(nèi)資源有限并且勞動力成本上升迫使食品行業(yè)轉(zhuǎn)向海外尋求資源。然而我國企業(yè)大多只能通過債券融資和股票融資方式進(jìn)行海外收購，并且商業(yè)銀行對海外并購的不積極導(dǎo)致我國企業(yè)在競購時不具有資金優(yōu)勢。另外，海外并購的企業(yè)還存在整合難題，收購?fù)瓿珊笕绾握弦部简炛髽I(yè)的能力。

隨著萬洲國際的海外并購不斷擴(kuò)大，雙匯可以依賴較低的美國豬肉價格，在成本上有較大優(yōu)勢，但隨著國際豬肉價格已經(jīng)不具備優(yōu)勢，成本與國內(nèi)豬肉無異，雙匯也只能與其他品牌同起跑線競爭。

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