解碼快遞業(yè)龍頭：順豐控股的“不順”與“順”

（原標(biāo)題：解碼快遞業(yè)龍頭：順豐控股的“不順”與“順”）

對于順豐控股近期的股價(jià)和市值下跌,有聲音認(rèn)為,順豐控股的估值已經(jīng)“撞”到了天花板。

新的利潤增長點(diǎn)來自哪里?這是公司急需解決的問題

近日,順豐控股股份有限公司(以下簡稱“順豐控股”,002352.SZ)引起市場關(guān)注,“順豐不‘順’”一度成為熱議的話題。

順豐控股的“不順”,是因?yàn)榻诘墓蓛r(jià)和市值下跌,對此有投資者認(rèn)為,順豐控股的估值已經(jīng)“撞”到了天花板。此外,也有分析人士指出,順豐控股已在電商件領(lǐng)域迷失。

不過,順豐控股也有“順”的地方,近日旗下的順豐航空在成都雙流國際機(jī)場迎來第20架B757-200型全貨機(jī),這也是順豐航空在2018年引進(jìn)的首架新運(yùn)力。這一舉動也引起市場人士討論,順豐控股到底是一家快遞公司還是一家科技型公司?其展現(xiàn)的發(fā)展路徑已經(jīng)與傳統(tǒng)快遞企業(yè)有了很大差異。

針對順豐控股的“不順”與“順”,《投資者報(bào)》記者采訪了順豐控股內(nèi)部知情人士,并得到其詳細(xì)解答。

股價(jià)市值下跌

在經(jīng)歷過上市初期的股份暴漲后,順豐控股作為中國市值最高的快遞類上市公司,其一舉一動都備受市場關(guān)注。

近期,順豐控股股價(jià)的持續(xù)下跌就引起了不少投資者的關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,在2017年11月1日至2018年2月5日期間,股價(jià)從最高的62.78元跌至最低的47.99元,期間跌幅近20%?？偸兄祻?695億元跌至2212億元,期間市值減少573億元。有分析人士認(rèn)為,順豐控股的估值已“撞”到了天花板,也逐漸在資本市場“失寵。”

在談及順豐控股在資本市場的表現(xiàn)時(shí),業(yè)內(nèi)人士對《投資者報(bào)》記者表示:“市場總會對于具有持續(xù)創(chuàng)新能力、收入和利潤穩(wěn)健增長的行業(yè)龍頭給予一定估值溢價(jià)。上市公司的主要任務(wù)是為股東創(chuàng)造價(jià)值。”

根據(jù)國家郵政局的數(shù)據(jù),2017年全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量較2016年增長28%。電商的快速發(fā)展無疑是快遞業(yè)務(wù)量連年攀升的重要原因。中金公司研究報(bào)告顯示,2007年至2016年10年間,電商件的復(fù)合年均增長率高達(dá)60%。

然而,電商的迅猛發(fā)展為快遞業(yè)帶來的“福利”似乎并未惠及順豐控股,在這一領(lǐng)域,“通達(dá)系”(指申通、中通、圓通、韻達(dá)等快遞企業(yè))已占了近80%的份額。有分析人士指出,順豐控股并非不重視電商件,只是在這一領(lǐng)域已經(jīng)迷失。

業(yè)內(nèi)人士指出,順豐控股始終立足于快遞物流的中高端市場。除了商務(wù)件的主戰(zhàn)場,在同質(zhì)化嚴(yán)重的電商件市場,順豐控股主要是針對食品生鮮、服裝鞋帽、3C產(chǎn)品、珠寶、電商平臺等需要快速及優(yōu)質(zhì)服務(wù)的中高端電商客戶提供差異化服務(wù)。例如手機(jī)的線上銷售,國內(nèi)前十大手機(jī)品牌廠商有9家都在使用順豐的服務(wù)。

為何不會漲價(jià)

2017年10月10日,中通快遞官方微信發(fā)布一份《告客戶書》,其中表示,“今年以來,快遞業(yè)受運(yùn)輸成本增加、人工成本提升、原材料價(jià)格上漲等多種因素影響,同時(shí)為了進(jìn)一步提升服務(wù)質(zhì)量,保障客戶利益,中通快遞集團(tuán)經(jīng)綜合考慮,決定從即日起調(diào)整快遞價(jià)格?！?/p>

這一舉措,可謂“一石激起千層浪”,快遞業(yè)由此掀起了一波漲價(jià)潮。緊隨其后,“通達(dá)系”也紛紛漲價(jià),其漲價(jià)原因都?xì)w結(jié)于人力成本、物料及運(yùn)營成本的增加。

而順豐控股看起來對業(yè)界的漲價(jià)潮卻無動于衷,只是在2017年三季度業(yè)績說明會上給了一個(gè)明確回應(yīng):“暫時(shí)沒有加價(jià)計(jì)劃?！?/p>

“基于順豐穩(wěn)定的時(shí)效和安全可靠的保障,基于順豐的中高端產(chǎn)品定位,客戶對于價(jià)格不敏感,基于順豐一體化的綜合物流服務(wù)在目前的市場上沒有可比性,理論上具有漲價(jià)的空間和底氣。但順豐始終立足于為客戶提供高性價(jià)比的產(chǎn)品?！睒I(yè)內(nèi)人士對記者表示。

未來市場布局

眾所周知,有著“雙11”這樣購物節(jié)的存在,使得第四季度成為快遞行業(yè)的旺季。數(shù)據(jù)顯示,2017年10月至12月,順豐控股實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量合計(jì)9.32億票,不及申通快遞的12.3億票、韻達(dá)股份的15.13億票。增速方面,順豐控股第四季度業(yè)務(wù)量同比增長率僅為19.33%,落后于同期全國快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量24.3%的平均增長率。

為何出現(xiàn)這種情況?數(shù)據(jù)顯示,快遞行業(yè)約80%的件量來自于電商件,20%為商務(wù)件?！巴ㄟ_(dá)系”主要做電商件,順豐和EMS主要做商務(wù)件。從這個(gè)維度去比較,順豐在快遞單量上落后于“通達(dá)系”等同行也就可以理解了。

順豐控股內(nèi)部知情人士向記者介紹:“過去幾年順豐的件量在快遞市場的份額一直較為穩(wěn)定,在7%~8%之間,由于商務(wù)件的客單價(jià)比電商件高,所以順豐收入占行業(yè)總收入的比例約在13%~14%。相比于市場份額、業(yè)務(wù)量,順豐更關(guān)注收入的質(zhì)量,這才是企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的根本?！?/p>

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