融資材料曝光 小米何以撐起680億美元高估值？

（原標(biāo)題：融資材料曝光 小米何以撐起高估值）

作為國內(nèi)最受關(guān)注的獨角獸公司之一，小米上市被公認(rèn)為2018年全球最大規(guī)模上市案，盡管對于IPO,小米的態(tài)度始終淡定，但是這家公司的上市進程、營收情況和擴張計劃時刻都在聚光燈下。北京商報記者3月15日獲悉，小米Pre-IPO的融資推介材料首度曝光，該材料對當(dāng)下小米估值680億美元，假設(shè)小米于2018年四季度上市，市值將在854億－1351億美元，一個真實的小米即將被揭開。

收入結(jié)構(gòu)曝光

根據(jù)曝光的推介材料，小米的日活躍用戶達(dá)1.32億，月活躍用戶1.65億，日均用戶使用時間為312分鐘（5.2小時）。在日活躍用戶占月活躍用戶百分比數(shù)據(jù)中，小米為80%名列第一，比排名第二的微信高出一個百分點，比第三名FaceBook(亞洲)的60%則高出20個百分點。

材料同時顯示，2015年小米虧損9.8億元，2016年盈利9.13億元，預(yù)計2017年盈利75.82億元，利潤率達(dá)到6.5%，到2019年，小米凈利潤將達(dá)到188.31億元，2016-2019年，小米凈利潤復(fù)合平均增長率為174%。

在小米2016年的收入組成中，79%來自于硬件，21%來自于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)。硬件業(yè)務(wù)的凈利潤率僅為2.8%，而互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的凈利潤率則超過40%。小米正在擴大互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)收入比例，2017年，預(yù)計小米收入為176億美元，其中硬件業(yè)務(wù)的收入占比為68.3%，預(yù)計到2019年，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占比將超過硬件收入，屆時小米收入將達(dá)到382億美元。

材料還對小米進行了估值。小米如果于2018年四季度上市，市值將介于854億-1351億美元，但小米并未就這些資料給予回應(yīng)。不過在2017年11月，小米董事長兼CEO雷軍曾表示已經(jīng)完成1000億元（約合158.3億美元）的銷售目標(biāo)。

在融資推介材料曝光前不久，小米上市的進展再次傳出新版本。有消息稱小米會在2018年三季度登陸港交所，成為香港首批同股不同權(quán)的上市公司之一。3月14日，海通國際副總裁及行政總裁林涌對媒體表示，海通國際會持續(xù)與雷軍等進行溝通，他也正計劃近期帶著管理層飛往北京，與小米的高管做進一步溝通。

一位知情人士則告訴媒體，“證監(jiān)會最高層曾與雷軍面談過，小米現(xiàn)在比較成熟，希望能回來（A股上市）”。

在推進上市的同時，雷軍開始逐漸放權(quán)。3月13日，獵豹移動宣布雷軍已向董事會遞交辭呈，不再擔(dān)任董事長和董事職務(wù)，將擔(dān)任公司顧問。獵豹移動CEO傅盛將接替雷軍出任董事長，成為真正的掌舵人。2017年雷軍還辭去了歡聚時代董事長一職，轉(zhuǎn)任公司顧問，并將所持股權(quán)的投票權(quán)委托給了歡聚時代董事長李學(xué)凌。對此，有觀點認(rèn)為，這是雷軍希望在小米上市前，盡量避免過多關(guān)聯(lián)交易的質(zhì)疑。

業(yè)績觸底反彈

“為什么大家對小米的關(guān)注度這么高，估值高當(dāng)然是一方面，另一方面是它的頑強。”智察大數(shù)據(jù)分析師劉大偉向北京商報記者直言，“小米在2017年實現(xiàn)銷量的觸底反彈，這在智能手機發(fā)展過程中十分罕見，是值得學(xué)習(xí)和致敬的。”

2016年，小米手機銷量大幅下滑，全年出貨量大跌36%，甚至一度跌出全球前五，公司發(fā)展也暴露出諸多問題。為重振小米，雷軍在同年5月將原先負(fù)責(zé)研發(fā)和供應(yīng)鏈的周光平調(diào)離，親自負(fù)責(zé)研發(fā)和供應(yīng)鏈，渠道方面則由小米總裁林斌大規(guī)模開展線下店，發(fā)力印度市場。

一年后的2017年7月，雷軍在公開信中稱2017年二季度手機單季出貨量為2316萬臺，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，2017年小米又接連發(fā)布了小米6、MIX?2等產(chǎn)品，經(jīng)歷了一年蟄伏，小米實現(xiàn)觸底反彈。

“小米的逆襲，主要歸功于小米在供應(yīng)鏈上面的提升。事實上，小米2016年銷量之所以大幅下滑，并不是因為用戶拋棄小米手機，不愿意購買，而是小米供應(yīng)鏈管理上出現(xiàn)漏洞，包括2016年上半年長期處于缺貨狀態(tài)，以及一些產(chǎn)品頻繁爆發(fā)品質(zhì)問題。隨著雷軍2017年親自接管小米的供應(yīng)鏈管理工作后，可以看到，小米的銷量恢復(fù)了正常的增長狀態(tài)?！眲⒋髠ミ@樣認(rèn)為。

走出低谷期后，除了補充供應(yīng)鏈外，雷軍還更正了他的“鐵人三項”理論，把“軟件+硬件+服務(wù)”升級為“硬件+互聯(lián)網(wǎng)+新零售”，全新的新零售版圖則整合了原來的小米網(wǎng)電商渠道和正在發(fā)力的線下渠道小米之家。

小米計劃未來兩年開1000家小米之家。雷軍在2017年四季度表示，小米之家要到2018年才會開始放量，兩年內(nèi)不會對小米的業(yè)績產(chǎn)生絕對幫助。對小米之家團隊，雷軍給出的KPI是五年內(nèi)營收突破100億美元。

進軍海外不易

在過去的2017年，除了完成逆襲，小米還在國際化進程上一路狂奔。2017年小米的國際化甚至被認(rèn)為是意外之喜。在小米2018年年會上，雷軍提出，小米國際業(yè)務(wù)目前取得的成績只是開始，全球市場版圖上，還有大片空白的市場正等待開拓。因此，小米2018年不僅要在戰(zhàn)略、資源、本地化產(chǎn)品開發(fā)等方面給予支持，還要派出更多的精兵強將直接去全球各地開疆拓土。

根據(jù)多家調(diào)研機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，自2017年三季度起，小米手機的銷量在印度市場已經(jīng)連續(xù)兩個季度保持第一。在印尼、緬甸市場，小米手機也已進入市場前三。對于歐美市場，小米則比較謹(jǐn)慎，一個月前，小米之家在巴塞羅那的首家店面正式開門營業(yè)，不過這家店并非小米直營店而是授權(quán)店。對于進軍美國市場，雷軍在近日透露了2018年底或2019年初這一時間點。

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