葡萄酒巨頭不進反退 張裕市值被茅臺甩開8000億

（原標(biāo)題：“葡萄酒巨頭”十年間不進反退 張裕市值已被茅臺甩開8000億）

一瓶好葡萄酒需要時間的沉淀，一家上市公司更是如此。

作為A股市場曾經(jīng)的大牛股，煙臺張裕葡萄酒股份有限公司（以下簡稱：“張?！?，000869.SZ）如今已經(jīng)成為“沒落貴族”，有投資者在股吧表示，已經(jīng)很長時間沒有關(guān)注這只葡萄酒龍頭股，這不能不令人惋惜。

盡管去年營收和利潤微增，但梳理張裕歷年財報可以發(fā)現(xiàn)，近幾年來其業(yè)績一直在走下坡路。張裕的凈利潤由鼎盛期的19.07億元，滑落至2017年的10.3億元，縮水近半。

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是什么原因造成公司凈利潤縮水如此嚴(yán)重？過去十年的時間，張裕的市值排名在快消類上市公司里，從2008年的第4位下降到2017年的18位。公司針對市值下降問題如何看待？又是如何對市值進行管理的？這個葡萄酒業(yè)的“沒落貴族”何時才能重回巔峰？

針對以上問題，《投資者報》記者向張裕方面發(fā)送采訪提綱，直到截稿前仍未收到任何回復(fù)。

過去十年品牌老化

近日，張裕發(fā)布2018年一季報，數(shù)據(jù)顯示其營業(yè)收入為18.04億元，同比下降4.88%；凈利潤為4.79億元，同比下降7.2%。就此，張裕表示，營收下降主要受公司營銷體系的調(diào)整、部分營銷費用支付及結(jié)算方式的調(diào)整、新生產(chǎn)線調(diào)試未完成、產(chǎn)品優(yōu)化等因素影響。

張裕2017年年報數(shù)據(jù)顯示，營業(yè)收入為49億元，同比增長4.56%；凈利潤為10億元，同比增長5%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，葡萄酒仍然是張裕最為重要的營收板塊，以38.29億元的營收占據(jù)了總營業(yè)收入的77.63%；白蘭地板塊則以約9.9億元占據(jù)20.07%。去年的業(yè)績增長主要歸功于西班牙愛歐集團，其讓張裕扭轉(zhuǎn)了2016年凈利潤虧損的局面。

不過，張裕葡萄酒產(chǎn)量從2016年的9.98萬噸下降至去年的9.76萬噸；葡萄酒銷售量從4.02萬噸下降到3.91萬噸；白蘭地的生產(chǎn)量也從4.33萬噸下降到3.77萬噸。從中看出其主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷量都出現(xiàn)了一定程度的下滑。

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，張裕目前最大的困境是傳統(tǒng)經(jīng)營模式已經(jīng)無法與中國葡萄酒消費者產(chǎn)生密切互動，張裕品牌也存在老化與矮化的問題，而隨著中國對海外部分主要產(chǎn)區(qū)葡萄酒產(chǎn)品進口關(guān)稅的進一步下調(diào)，未來張裕的國內(nèi)業(yè)務(wù)將進一步承壓。

盡管去年張裕的業(yè)績微增，但《投資者報》記者梳理過去十年的財務(wù)報表發(fā)現(xiàn)，2011年對于張裕是一個分水嶺，在此之前，公司逐漸進入鼎盛期，在此之后，公司逐漸進入沒落期。

數(shù)據(jù)顯示，張裕在2011年鼎盛時期的營業(yè)收入為60.28億元， 2017年下降為49億元（如果算上這十年CPI上漲的因素，這一下滑幅度更為可觀）；同期凈利潤從19.07億元降至10億元。與之相隨的股價亦是如此，張裕的股價從2010年9月30日盤中最高價85.58元（前復(fù)權(quán)價，下同）跌至2014年6月20日盤最低價22.16元，截至2018年5月3日，股價雖然反彈至40元，但相較于歷史最高價已被腰斬。

與歐洲國家相比，葡萄酒在國內(nèi)的消費比較小眾化，白酒依然是消費主流。就拿這兩個品種的龍頭企業(yè)來做比較，如今貴州茅臺的市值已高達8427.6億元，而張裕的市值僅218.9億元，其差距相距甚遠。

未來十年將二次創(chuàng)業(yè)

此前，張裕新任董事長周洪江曾指出，張?，F(xiàn)在要做的，是把以前取得的成就歸零，通過全球化布局實現(xiàn)百年張裕的“二次創(chuàng)業(yè)”。

周洪江的“二次創(chuàng)業(yè)”主要從 “整合”、“聚焦”和“激勵”這三方面展開。具體來看，在“整合”方面，張裕將通過市場、技術(shù)、原料、管理的全方位整合，將所收購的海外各個企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮到最大，實現(xiàn)張裕葡萄酒“墻外香、墻內(nèi)也香”的效果。

在“聚焦”方面，張裕堅持聚焦“中高端、高品質(zhì)、大單品”的產(chǎn)品策略，秉承“無驚艷，不上市”的理念，對標(biāo)國際最高標(biāo)準(zhǔn)，提升產(chǎn)品品質(zhì)，打造更多暢銷全球的大單品。在“激勵”層面，通過股權(quán)激勵、提薪激勵、授權(quán)激勵等多重激勵措施，吸引、留住葡萄酒行業(yè)一流人才。

盡管如此，在營銷專家蔡學(xué)飛看來，目前張裕的解百納、赤霞珠等產(chǎn)品已經(jīng)過度成熟，而新產(chǎn)品卻增長乏力?！叭缃襁M口葡萄酒對于國內(nèi)葡萄酒品牌的沖擊越來越嚴(yán)重，葡萄酒分銷商迅速擴張。喝酒的都成賣酒的了，透支了張裕原有的渠道優(yōu)勢?！?/p>

根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國市場的烈性酒進口量保持著可觀的規(guī)模和增長，2017年，中國進口烈酒總額約67.5億元，同比增長8.03%，其中白蘭地達到55.2億元，同比增長34.76%，占烈性酒進口總額的81.8%左右。

在此背景下，張裕加快了對外擴張的步伐，張裕旗下的西班牙愛歐集團在2016年凈利潤虧損748萬元，而在2017年實現(xiàn)扭虧，收獲凈利潤200萬元，張裕方面表示，持續(xù)看好西班牙愛歐集團未來的發(fā)展前景。

此外，張裕也計劃繼續(xù)推動企業(yè)的國際化戰(zhàn)略，實施海外并購。此前跟LAMBO SpA合資設(shè)立智利魔獅葡萄酒簡式股份公司，還就收購澳大利亞一葡萄酒公司80%股權(quán)與出讓方達成一致意見。

盡管張裕發(fā)力海外的步伐或?qū)⒗^續(xù)加快，然而也有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，張裕的海外擴張戰(zhàn)略仍面臨不小的壓力,且由于海外業(yè)務(wù)體量較小，需要更長培育期?！?/p>

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